The Challenges Ahead for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed

This Bloomberg article highlights some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 challenges cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed faces as it pushes real interest rates back into negative territory:

``The Fed is going to have to keep slashing rates, probably below inflation,'' said Robert Shiller, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Yale University economist who co-founded an index of house prices. ``We are starting to see a change in consumer psychology"... So-called negative real interest rates represent an emergency strategy by Chairman Ben S. Bernanke and are fraught with risks. The central bank would be skewing incentives toward spending, away from saving, typically leading to asset booms and busts that have to be dealt with later.

Negative real rates are ``a substantial danger zone to be in,'' said Marvin Goodfriend, a former senior policy adviser at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Richmond Fed bank. ``The Fed's mistakes have been erring too much on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 side of ease, creating circumstances where you had eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r excessive inflation, or a situation where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an excessive boom that goes on too long.''

Read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole thing

Real GDP Per Capita Shows Contraction, Not Slow Growth

Today we learn cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy weakened to 0.6% growth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fourth quarter, a lower than expected growth rate according to CNBC and Bloomberg. What is not being reported, though, is that on a more meaningful per capita basis cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy outright contracted in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fourth quarter at a -0.4% rate. So as a public service, I am posting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 below graph that shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 annualized growth rate of real GDP and real GDP per capita. The data comes from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BEA (I used cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir quarterly population data from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 personal income tables).

To make sense of this decline in real GDP, I point you to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BEA table below which provides a nice decomposition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real GDP growth rate. Here, each expenditure category's contribution to overall real GDP growth is reported. All cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 categories contributions sum to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real GDP growth rate.

Unsurprisingly, residential investment (circled in red) has been a drag all year. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r non-surprise given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar, is that net exports (also circled in red) have provided a net boost to real GDP since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second quarter. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contribution from net exports declined dramatically in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fourth quarter. Is this development of weakening global aggregate demand? The ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r interesting development to note in this table is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 huge drag inventories had on real GDP in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fourth quarter.

Finally, below is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same table on an annual basis for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 years 2004-2007. Here, you can see residential investment began to drag on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy in 2006. Also, this table reveals that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 boost from net exports appear to have come more from a decline in imports than from significant gains in exports.

Economic Cartoon Idea

Based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discussion in my previous posting, I was thinking it would be great if some artist would draw a cartoon where Uncle Sam is in a cowboy hat pulling his two pistols out to shoot cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession outlaw. One pistol is labeled fiscal policy and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r one is labeled monetary policy. However, as Uncle Sam pulls cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 triggers he realizes he is out of ammunition in both guns. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ground we see some empty shells with 'Bush budget deficits' and '2002-2005 low interest rate policy' written on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. You see panic set in on Uncle Sam's face as he realizes he is out of ammunition. I am hoping that some artist out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re reads this request and draws up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cartoon. The artist can take full credit for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cartoon too. Just get me cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 picture so I can post it on my blog.

Update

Marmico in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comments sections points us to a hilarious cartoon that captures cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spirit of my above posting:

Why Monetary Policy Has Already Used Up its Ammunition

The reality of a new fiscal stimulus package has led to much discussion about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proper type of fiscal stimulus during a recession (See here, here, and here). A key concern raised in this debate by some observers is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past budget deficits under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bush administration have used up of much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ammunition fiscal policy would ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise have had during a recession. Now The Economist makes a similar argument for why monetary policy stimulus may not be as effective this time around: it has used up much of its ammunition (i.e. monetary policy transmission channels) from being too loose and accommodative over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time period.

"Faith in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve is not what it used to be. Since September cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has cut its policy rate by 1.75 percentage points, to 3.5%. It still has plenty of firepower left—rates are some way above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1% level reached in 2003—but few seem willing to rely on monetary policy alone to save cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day...

What lies behind this loss of faith? One cause is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 feeling that overly loose monetary policy got cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy into this mess. Repeated cuts in interest rates during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last downturn, in 2001-03, fuelled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing and credit bubbles that are now bursting to such damaging effect. The legacies of that boom—falling asset prices, high consumer debt and bank losses—may now hamper cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability of central banks to prop up spending."

Nicely put. Read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole thing.

The Fed Apologist

One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top monetary economists in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation is seemingly bent on being a Fed apologist. Over at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 WSJ Real Time Ecomics blog, Mark Gertler is defending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's surprise interest cut last Tuesday. This is too bad, but not altogecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r surprising given his defense of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's extremely loose monetary policy during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2003-2005 period. Here is what he says regarding Tuesday's rate cut:

"... plans for significant easing was in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 works before Tuesday. The global asset price decline certainly influenced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 timing of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cuts, but I don’t believe it’s going to affect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 medium term path of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Funds rate, which is going to be governed by events in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy."

So he admits global asset prices influenced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 timing of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decision to cut rates. Does he not find this troubling? Since when is it in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's mandate to respond to stock market movements? The only way to wiggle through that question is to reply (a) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market is harbinger of things to come in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy or (b) that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market decline itself will create real economic problems. He opts for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 later:

"... [G]iven cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weakened state of financial institutions, a sharp asset price contraction had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential to significantly disrupt credit flows and thus do significant harm to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy. The Fed action offset this potentially disruptive chain of events."

Even if he is correct in this assessment, I see several new problems cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has created by this action. First, it sets a precedent for a 'Bernanke Put', similar to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'Greenspan Put'. The market now knows that in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mind of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed it is too important to fail because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential real economic harm it may cause. Second, although Mark Gertler says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'medium term path' of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate has not changed because of this move I am less certain. The Fed's move last Tuesday set in play a whole new dynamic, as market expectations have now changed. How can Mark be so confident cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'medium term path' will now be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same? This is not a static world. Third, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed just used up a large chunk of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir valuable ammunition on an uncertain outcome. Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity trap rumblings we now hear, this rate cut may be costly down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 road. I may be wrong in my assessment, but for now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate cut still appears to me as a panicked Fed responding to market volatility.

A New International Economics Book

I just received my copy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new International Economics textbook by Robert Feenstra and Alan Taylor. My initial thoughts are that this book has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 user friendly feel of introductory economic textbook but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 substance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Krugman & Obstfeld text. Most of my students in my international economics class are non-econ majors and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Krugman and Obstfeld text too dense. I am going to give this text a try in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fall.

You can buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 book from Worth publishers eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r whole or broken down into its international trade and international macro sections. My dream is one day to have a international trade and an international macro course here instead of cramming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m both into an one semester course. Should that day come, this text would be ideal.

The Economist and Benign Deflation

I had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 privilege today of meeting Zanny Minton Beddoes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economics editor for The Economist magazine. She was a presenter at at a regional economic outlook conference held in nearby Austin, Texas. Her part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 program was to deliver an assessment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national economy. She did a great job describing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 major shocks that have recently hit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy--high oil prices, frozen credit markets, housing market bust--and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential outcomes of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se shocks. After her talk, I was able to chat with her for a few minutes. Among ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things, I complemented her and The Economist for taking seriously cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implications of benign deflation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2003-2005 period. As I have argued before, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's misreading of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2003 deflationary pressures as being malign when in fact cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were benign led to an overly accommodative monetary policy at that time. As a consequence, interest rates were pushed far beneath cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir neutral level and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stage was set for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest housing boom-bust cycle in U.S. history. The Economist recognized this was happening and was one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 few observers sounding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 alarm over this development (Andy Xie was anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, see here). Only now are ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r observers (here, here) beginning to see how prescient The Economist was in its calls to reign in monetary policy during this time. It was a real treat, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, for me to meet Zanny, and briefly discuss cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se issues with her.

In case you missed The Economist's coverage of benign deflation and its implications for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2003-2004 period, I have posted below an edited version of an article that appeared in 2004.

Inflated expectations
Jul 1st 2004

From The Economist print edition

A new paper questions whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r inflation will really turn out to be America's main economic problem... Most commentators have cheered Alan Greenspan and his colleagues at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed for being so aggressive in warding off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflationary threat caused by huge corporate debts and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 popping of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stockmarket bubble... Mr King is not among those cheerleaders. He argues that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was wrong to cut interest rates so much, because much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflationary pressure was of an altogecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r more benign sort: a reduction in overall prices caused by rapid technological change, improvements in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 terms of trade and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factors. Britain had long periods of “good” deflation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 18th and 19th centuries, when nominal interest rates and growth were both strong. In recent years, argues Mr King, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has again been deflation of just that sort, and for similar reasons. Technological change and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 integration of China, and increasingly India, into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy have pushed down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of traded goods in America, thus pushing up real incomes. “And, because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se real gains, any rise in real debt levels will not be a source of potential ongoing instability,” writes Mr King. Alas, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's perceptions of deflation have been coloured by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 experiences of America in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Depression and Japan in its lost decade, it reacted by reducing interest rates sharply, a response that is more likely to bring about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt deflation it most feared.

High real growth—so long as deflation is of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 good sort—requires high real interest rates. If rates are too low, people borrow too much and spend it badly: what Mr King calls “happy investment racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than good investment”. For a given level of nominal interest rates, a fall in prices will deliver cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriate level of real interest rates. But by cutting nominal rates to prevent deflation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has reduced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real rate of interest too much.

Evidence that this has been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case comes in two forms. The first is that borrowing has ballooned in America in recent years. Any reduction in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 indebtedness of American firms (under immense pressure from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital markets) has been more than matched by borrowing by consumers and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government...

[T]he second piece of evidence [can be seen in] what Americans spend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money on. If money is too cheap, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n rates of return will fall, companies will tend to use capital racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than labour, and people will spend money on riskier assets; on things that have little to do with underlying economic growth; and on things that are in short supply. As it happens, this is a decent description of America in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past few years. Companies have been slow to hire workers even as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy has bounded along; and workers' share of national income is very low. The low cost of capital has, moreover, encouraged speculation in risky assets, such as emerging markets, or—closer to home, as it were—property. And, yes, with all that money sloshing about, it has also pushed up inflation a bit...

There is thus a distinct danger that by pushing real interest rates back to where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y should have been in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place, monetary tightening will reveal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic recovery to have been more fragile than most think—and threaten a hard landing and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 malign sort of deflation that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was so keen to avoid.

If you want more, see Unnaturally low.

A Great Martin Wolf Column

Even though I think Martin Wolf has drunk too much 'saving glut' kool aid, I enjoyed this article by him. He makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 different perspectives on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 causes of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent financial turmoil each have a unique perspective on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matter and should not be dismissed out of hand. I agree and hope Martin will follow this thinking in his future discussions of global economic imbalances.

The Financial Turmoil is Like an Elephant in a Dark Room
Financial Times

Today's Surprise Fed Funds Rate Cut

I find today's fed funds rate cut troubling. Since when does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's mandate cover activity in global stock markets? And no, I do not buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 argument that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fall in global stock markets somehow represents brand new information--that did not exist a few days ago--about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of a U.S. recession. The market sell off was pure panic driven and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 irregular timing of this rate cut makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed look panic driven too.

I really like Ben Bernanke, but this response blows my mind away. The only reasonable justification for such action is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed knows something cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets do not know. If so, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets have even more reason to panic and sell off.

So how does Wall Street feel about this move? CNBC did a quick survey today and found,

"Nearly 75 percent of Wall Street pros responding to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CNBC Trillion Dollar Snap Survey think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right thing by cutting interest rates by three-quarters of a point, to 3.5%, this morning."

Surprise, surprise. Stepping away from Wall Street, where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intoxicating influence of liquidityholics like Jim Cramer is hard to avoid, one can find more thoughtful observers. For example, Willem Buiter of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 London School of Economics writes in Financial Times cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following:

"It is bad news when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets panic. It is worse news when one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's key monetary policy making institutions panics. Today cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed cut cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Funds Rate by 75 basis points, from 4.25 percent to 3.50 percent. The announcement was made outside normal hours and between normal scheduled FOMC meetings.

This extraordinary action was excessive and smells of fear. It is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 clearest example of monetary policy panic football I have witnessed in more than thirty years as a professional economist. Because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 action is so disproportionate, it is likely to furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r unsettle markets. Even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 symptoms of malaise that appear to have triggered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's irresponsible rate cut, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse of stock markets in Asia and Europe and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 clear message from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 futures markets that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US stock markets would follow (a 500 point decline of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dow was indicated), are unlikely to be improved by this measure and may well be adversely affected.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r dramatic news that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sky is falling, I can only infer from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's action that one or both of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following two propositions must be true.

(1) The Fed cares intrinsically about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market; specifically, it will use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 instruments at its disposal to limit to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best of its ability any sudden decline in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market.

(2) The Fed believes that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global and (anticipate) domestic decline in stock prices eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r will have such a strong negative impact on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy or provides new information about future economic weakness from ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sources, that its triple mandate (maximum employment, stable prices and moderate long-term interest rates) is best served by an out-of-sequence, out-of-hours rate cut of 75 basis points.

The first proposition would mean that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed violates its mandate. The second is bad economics."

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r example comes from Felix Salmon:

"There's nothing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re to justify a huge rate cut in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 week before a regularly-scheduled meeting. Tighter credit for some households? Come on. There's one reason and one reason only that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed took this move, and it's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plunge in global stock markets on Monday, along with indications that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US markets were set to follow suit.

Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is charged with keeping employment high and inflation low; it's not charged with protecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital of investors in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market. So this action smells a bit like panic to me, and it might also have prevented cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind of stomach-lurching selling which could conceivably have marked a market bottom. I have to say I don't like it."

Sigh...

The 'Great Moderation' and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Income Volatility Question

Over at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO Director's Blog we read that based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO's own research "household income is much less volatile than individual worker’s earnings, and that household income volatility has not increased over time — and perhaps even declined slightly." The period being studied here is from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1980s to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present. These results run contrary to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 work of Jacob Hacker of Yale University who finds that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volatility of family income doubled between 1973 and 2004. Professor Hacker's response to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO Directors Blog can be found here.

A question: what role does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'Great Moderation' play in this debate? A well documented fact is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has been less volatility in aggregate economic activity since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1980s and this development is called cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'Great Moderation.' One study has found real economic activity volatility has fallen 50% over this time. Would not some of this decline in aggregate economic volatility be felt at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 household or individual level? Is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low U.S. household saving rates one indication of this development?

Some observers may look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low U.S. saving rate and say it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global saving glut or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. asset price booms. I am not convinced, though, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se answers can provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 full explanation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sustained downward trend in U.S. household savings. A more complete answer has to account for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of improved household expectations arising from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long economic expansions of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past two decades that were interrupted by only mild economic downturns (i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'Great Moderation'). Any thoughts?

Cyclically-Adjusted Tax Revenues Under Different U.S. Presidents

Paul Krugman is attempting to provide "straight talk on taxes" at his blog. He shows real federal revenue per capita from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1990s to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present. While his approach is insightful, I like to look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cyclically-adjusted federal revenues as a percent of GDP. This approach makes similar adjustments as does Paul's measure--it accounts for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy and inflation--but it also adjusts for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 influence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle has on federal revenues. This latter adjustment is important because both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reagan and Bush tax cuts were during economic downturns. (The data is also easily available from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Congressional Budget Office at this site; look for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "standardized budget revenue".)

I downloaded down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data and created cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following graph (click here for larger picutre), where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dashed lines mark off each presidency:

This graph is not what I expected. I will let it speak for itself. Mabye Paul Krugman will have a word to say on it.

To be clear, and repeating what I stated when I discussed cyclically-adjusted budget balances, I still find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nuanced Laffer curve view--if I can call it that--of Justin Fox, Brad DeLong, and Greg Mankiw a reasonable position to hold.

Update
My above post did not make clear why it is important to correct for cyclical influences on tax revenues. Both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reagan and Bush II tax cuts occurred during economic downturns. This timing means that even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re had been no tax cuts tax revenues probably still would have declined during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recessions. Similarly, even if Clinton had not increased taxes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re probably still would been higher tax revenues given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 booming economy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mid-to-late 1990s. Consequently, one needs to also account for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se business cycle influences when assessing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax revenue evidence. The data I use above makes this adjustment.

Are Real Wages Countercyclical, Procyclical, or Acyclical?

Eric Swanson of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 San Francisco Fed provides an interesting, nuanced answer to this question using data from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Panel Study of Income Dynamics. From his abstract:

Although real wages were procyclical across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire distribution of workers from 1967 to 1991, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wages of lower-income, younger, and less-educated workers exhibited greater procyclicality. However, workers’ straight-time hourly pay rates have been acyclical, suggesting that more variable pay margins such as bonuses, overtime, late shift premia, and commissions have played a substantial if not primary role in generating procyclicality.

Here is a link to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper.

The Fed Smackdown by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 High Priestess of US Monetarism.

In a Telegraph interview, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 legendary Anna J. Schwartz does a smackdwon on Greenspan's Fed (hat tip Greg Mankiw):

The high priestess of US monetarism - a revered figure at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed - says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank is itself cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chief cause of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit bubble, and now seems stunned as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequences of its own actions engulf cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system. "The new group at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is not equal to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem that faces it," she says...

According to Schwartz cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original sin of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bernanke-Greenspan Fed was to hold rates at 1 per cent from 2003 to June 2004, long after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dotcom bubble was over. "It is clear that monetary policy was too accommodative. Rates of 1 per cent were bound to encourage all kinds of risky behaviour," says Schwartz.

She is scornful of Greenspan's campaign to clear his name by blaming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bubble on an Asian saving glut, which purportedly created stimulus beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 control of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed by driving down global bond rates. "This attempt to exculpate himself is not convincing. The Fed failed to confront something that was evident. It can't be blamed on global events," she says.

Her critique fits in nicely with some of my views. This Fed smackdwon seems to be catching on among big name economists.

By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way, this is not Anna J. Schwartz first smackdown. See her paper with Edward Nelson where she leaves Paul Krguman smacked up and dazed.

Recession Humor

What cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Trade Deficit with China Means for You and Me.

James Fallows tells us in his Atlantic Monthly article, "The $1.4 Trillion Question" (hat tip Brad Setser):

"In effect, every person in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 (rich) United States has over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 10 years or so borrowed about $4,000 from someone in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 (poor) People’s Republic of China."

How long can this arrangement last?

"Like so many imbalances in economics, this one can’t go on indefinitely, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore won’t. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way it ends—suddenly versus gradually, for predictable reasons versus during a panic—will make an enormous difference to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. and Chinese economies over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next few years, to say nothing of bystanders in Europe and elsewhere."

Read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest.

Recession Index

From cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Economist:

"ALMOST six out of ten Americans believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country is already in a recession. Although most forecasters still expect a formal recession will be avoided (typically putting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 odds at around 40%), not everyone agrees. The Economist’s informal R-word index is also sounding alarms. Our simple formula pinpointed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 start of recession in 1981 and 1990 and 2001. Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of stories is still lower than before previous recessions, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent jump—if sustained for a quarter—is similar to that which preceded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2001 downturn."

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Advocate for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cleansing Effects of a U.S. Recession

The idea that a recession may actually be good for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy has been discussed before in this blog (here, here, and here). Now Willem Buiter of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 London School of Economics provides furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r thoughts on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cleansing effects of recessions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Financial Times:

Why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US May Well Need a Recession

"... A significant slowdown in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, perhaps even a recession, is necessary to restore a sustainable desirable level of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national saving rate. There can be furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r beneficial longer-run effects from a recession, because recessions are quite efficient mechanisms for purging, through defaults, insolvences and financial and real restructuring, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distortions, inefficiencies and misallocation of resources that were created by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial excesses in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se past five years. When it has to happen, why wait?"

Read all of it.

Greenspan's Reputation is Under Fire for Past Monetary Profligacy...

So says a Bloomberg article.

"Hailed as perhaps cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greatest central banker who ever lived when he left cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve in 2006, Greenspan is under attack from critics ranging from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Times to economists at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American Enterprise Institute for his handling of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2000-2005 housing boom... Critics blame his aversion to regulation and reluctance to use interest rates to puncture asset bubbles for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 boom in mortgage lending and house prices that has since gone bust, threatening to throw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy into recession...

Some economists, including [Alan] Blinder, also fault Greenspan for fostering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing bubble by keeping interest rates too low for too long. The Fed cut its benchmark rate to a 45-year low of 1 percent in June 2003, held it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re for a year, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n raised it only gradually, in quarter-percentage-point increments... A simulation by Stanford University professor John Taylor suggested that much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing boom could have been avoided if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed hadn't cut rates so deeply and had raised cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m back up more quickly. [Alan]Meltzer said that while Greenspan was a ``great Fed chairman,'' he erred in ignoring warnings about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risks of keeping rates low. ``I think he lets himself off much too easy,'' Meltzer said, adding that he told Greenspan at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time that he was exaggerating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 danger of deflation and thus making a mistake in cutting interest rates to 1 percent."

If this all sounds familiar cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n you may be a regular reader of this blog (see here, here, here, and here). The Bloomberg article reminds me of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 great song "The Bubble Man" by Scott Peterson.

What Does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Recession Mean for Religiosity?

I have received some inquiries about my research that looks at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationship between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle and religiosity. I have posted previously about it, but given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increased interest and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. appears to be going into--if not already in--a recession I am reposting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 abstract and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 link to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper.

Praying for a Recession: The Business Cycle and Protestant Church Growth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States (link)

Abstract: Some observers believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle influences religiosity. This possibility is empirically explored in this paper by examining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationship between macroeconomic conditions and Protestant religiosity in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States. The findings of this paper suggest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a strong countercyclical component to religiosity for evangelical Protestants while for mainline Protestants cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is both a weak countercyclical component and a strong procyclical component.

Why I like Stephen Roach

I used to look forward to reading Stephen Roach's commentaries every Monday and Friday at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Morgan Stanley Global Economic Forum. He had much to say about global economic imbalances and was one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 few thoughtful observes who took cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'liquidity glut' view seriously. (See his critique of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'saving glut' view here.) Some of his classics form cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Global Economic Forum include "Original Sin" and "The Great Unraveling." Unfortunately, he stopped writing for this outlet when he took on new responsibilities with Morgan Stanley. His commentaries have been missed. I was delighted, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, to run across this Op-Ed of his in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Financial Times yesterday.

America’s inflated asset prices must fall
By Stephen Roach

The US has been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main culprit behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 destabilising global imbalances of recent years. America’s massive current account deficit absorbs about 75 per cent of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world’s surplus saving. Most believe that a weaker US dollar is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best cure for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se imbalances. Yet a broad measure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar has dropped 23 per cent since February 2002 in real terms, with only minimal impact on America’s gaping external imbalance. Dollar bears argue that more currency depreciation is needed. Protectionists insist that China – which has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest bilateral trade imbalance with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US – should bear a disproportionate share of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next downleg in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar.

There is good reason to doubt this view. America’s current account deficit is due more to bubbles in asset prices than to a misaligned dollar. A resolution will require more of a correction in asset prices than a furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r depreciation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem is one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most insidious characteristics of an asset-dependent economy – a chronic shortfall in domestic saving. With America’s net national saving averaging a mere 1.4 per cent of national income over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past five years, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US has had to import surplus saving from abroad to keep growing. That means it must run massive current account and trade deficits to attract cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreign capital.

America’s aversion toward saving did not appear out of thin air. Waves of asset appreciation – first equities and, more recently, residential property – convinced citizens that a new era was at hand. Reinforced by a monstrous bubble of cheap credit, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was little perceived need to save cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old-fashioned way – out of income. Assets became cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 preferred vehicle of choice.

With one bubble begetting anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, America’s imbalances rose to epic proportions. Despite generally subpar income generation, private consumption soared to a record 72 per cent of real gross domestic product in 2007. Household debt hit a record 133 per cent of disposable personal income. And income-based measures of personal saving moved back into negative territory in late 2007.

None of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se trends is sustainable. It is only a question of when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y give way and what it takes to spark a long overdue rebalancing. A sharp decline in asset prices is necessary to rebalance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy. It is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only realistic hope to shift cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mix of saving away from asset appreciation back to that supported by income generation. That could entail as much as a 20-30 per cent decline in overall US housing prices and a related deflating of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bubble of cheap and easy credit.

Read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Rest

Should Fiscal Policy be Used as a Stabilization Tool?

We already know Greg Mankiw's answer to this question. We now know Alex Tabarrok's answer as well: no. His reasons--which are similar to some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 points I raised earlier--are as follows:

"First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money for any new spending or tax cuts has got to come from somewhere, right? Thus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is usually substantial crowding out of any stimulus.

Second, by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new spending or tax cut gets through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political process cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy has moved on and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stimulus is no longer relevant except by accident.

Third, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re just isn't that much discretionary spending to play with and even a large increase in spending, say tens of billions, is too small to make much of a difference in a 13 trillion dollar economy.

Fourth, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir desperation to "do something" politicians will often do something foolish. If a spending increase or tax cut isn't worthwhile on its own merits cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it's highly unlikely to be worthwhile once we add in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits of "stimulus." Thus, it's one thing to argue for extending unemployment benefits as a matter of welfare it's quite anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r to think that an increase in unemployment benefits will so increase spending as to reduce unemployment! (The implicit view of Larry Summers.)"

Since Greg Mankiw is crafty at naming new clubs (e.g. Pigou Club), maybe he should find a clever name for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "no fiscal policy" club he and Alex are forming. I suspect Larry Summers will not be joining anytime soon.

Update

See this relevant post by Mark Thoma

Ouch!

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Look at The Cleansing Effects of Recessions

There have been rumblings in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blogosphere and elsewhere that a recession may be needed to purge out economic imbalances in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy (see my postings here and here on this idea). Yoonsoo Lee and Toshihiko Mukoyama have an article that helps shed light on this discussion:

Cleansing effects of recessions: new evidence

Yoonsoo Lee, Toshihiko Mukoyama, 8 January 2008
It is commonly believed that business cycles ‘cleanse’ industry with waves of creative destruction. New research shows that entry is higher in booms than busts, but exit rates and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 type of exiting firms, are steady over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cycle. Plants entering during recessions, however, are larger and more productive –‘creative entry’ racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than ‘creative destruction’.

Fair Tax Links and a Question

Here is a compilation of links to individuals and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir writings on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fair Tax. It appears to me many economists are skeptical of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plan (though more supportive in general of consumption taxes relative to income taxes for efficiency reasons). I have been able to find a few prominent economist, though, supportive of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plan.

One question I have not seen answered is this: what would happen to fiscal policy as a tool for macroeconomic stabilization under this plan in its purest form? Given all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent talk about using fiscal policy (here, here) to fight off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 almost certain recession now facing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy, I would think someone out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would have explored this question.

Skeptical/Against
Arnold Kling
Bruce Bartlett (abbreviated version)
Tyler Cowen
Megan McArdle
Brad DeLong
William Gale

Supportive/For
Laurence Kotlikoff
Vernon Smith
Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs

Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Sources
Justin Fox
Fair Tax Official Page
NY Times Piece
Fair Tax Wikipedia
FactCheck.Org
Fair Tax Blog
Tax Foundation (Article Round Up)

Holiday Reading

Following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recommendations of David Leonhardt and Arnold Kling, I read Shannon Brownlee's book "Overtreated" over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 holidays. It was a fascinating read about (1) how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a large amount of unnecessary health care and spending on it in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USA and (2) how this unnecessary care actually does more harm than good. I learned a lot reading this book, but probably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most fascinating thing I found is how much of medicine is an art and not a science. Many doctors simply fail to keep up with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 literature in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir field and even when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 literature is often inconclusive or not scientifically robust. Next time a doctor recommends an invasive procedure for me I will be sure to quiz him/her on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 literature.

The broader point of "Overtreated"should not be too surprising, though, given that 86 cents of every dollar expended on health care comes from a third party--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is very little incentive to be conscious of costs by both consumer and providers when someone else is footing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill. Michael Cannon and Michael Tanner also make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir book "Healthy Competition" that since Medicare accounts for 1/2 of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 all health care expenditures and influences choices made by private insurers, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are going to be distortions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 health care industry.

Does My Apartment Manager Understand Externalities?

I have been out of Texas for a couple of weeks and returned yesterday. Upon my return, I got a surprise notice from my apartment manager. Before I tell you what was in that notice, let me give you some background.

As noted before in this blog, I moved my family this past summer from Michigan to Texas. We moved into an apartment while we waited to sell our home in Michigan. Our home finally sold so now we are waiting out our one-year apartment lease and getting to know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 area better. (I am also hopping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Nouriel Roubinis of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world are right when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing recession has yet to hit bottom--I am ready to pick up a home at a bargain price this summer.) I am currently in a nice apartment complex that allows pets. The complex has pet waste collection stations place throughout cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 complex. There are also warning signs about being fined for not collecting and properly disposing of your pet's poop. Unfortunately, many pet owners are negligent in this area. As a result, most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 grassy areas in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 complex are often not safe for walking. This development has become particularly frustrating for me since I have children who inevitably find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir way into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 grassy areas. The management has sent out many notices, but to no avail. Apparently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 marginal cost of collecting and disposing of pet waste exceeds any marginal benefit for many pet owners here.

In economics, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard solution for correcting a negative externality like this is to somehow force cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pet owners to internalize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are imposing on me and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r tenants. My solution for management was as follows:

(1) Every month, at some unannounced time, count cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of poop. If it is too costly to go over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire complex, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n randomly pick representative locations throughout cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 complex.

(2) If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poop count exceeds a certain threshold--one must allow for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 occasional pet pooping without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 owner knowing--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pet owners should be charged a higher rent. The greater cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poop count cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greater cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess rent.

I had been meaning to submit my idea to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 complex, but never got around to it. The surprise notice I got upon my return, however, stated that going forward into 2008 pet owners will now be charged extra when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are excessive amounts of poop. The excess poop charge is probably not large enough, but management is on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right track and effectively forcing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pet owners to internalize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 external costs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are creating. It is as if my apartment manager understood cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concept of externalities.

A bigger point I take away from this experience is that best place to experience market failure is in your own backyard.