Pages

Friday, June 27, 2008

Fed to World: "We Want cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Exorbitant Privilege, But Not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Responsibility"

Okay, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed did not exactly say that, but I suspect that is how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, particularly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar block, is interpreting Donald Kohn's speech this week. While much was said about globalization and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of decoupling in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 speech, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 controversial part was as follows:
Additionally, in those countries where strong commodity demands are associated with rapid growth in aggregate demand that outstrips potential supply, actions to contain inflation by restraining aggregate demand would contribute to global price stability.
As reported over at Real Time Economics, this amounts to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed outsourcing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global inflation fight. The Fed, whose monetary policy applies to all those countries who peg cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir currencies to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar, is unwilling to sacrifice domestic economic goals in order to stabilize global inflationary pressures. While this stance makes domestic political sense, it ignores cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary hegemon status of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and its role in creating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global inflationary pressures in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place. It also ignores cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential damage to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar as a reserve currency--a development that would have domestic economic implications for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. As Tim Duy notes,
[T]he US has benefited by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreign willingness to accumulate Dollar assets; it allows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US to consume well beyond productive capacities without, until recently, inflationary consequences. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world is implored to tighten policy and weaken cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dollar, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n I suspect those positive inflation dynamics will be reversed. The Fed effectively replaces one inflation concern with anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r by advocating what amounts to a Dollar drop.
In short, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's job is made easier because it manages cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main reserve currency, but it is not willing to take on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 responsibilities associated with this exorbitant privilege. This complacency could be costly for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy.

Update: The Financial Times makes a similar case in this editorial.

Remember When...

we were concerned about oil reaching $100 a barrel? Take this KAL cartoon from The Economist, for example:
Those were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 good old days, right? Now we are over $140 a barrel with furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r increases projected. The OPEC president says oil will reach $150 a barrel while Gazprom's CEO says oil could reach $250 a barrel. The latter forecast seems ridiculously high, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n again $140 a a barrel would have been hard to imagine back in 2004 when observers were getting worked up over oil reaching cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 staggering price of $40 a barrel. With projected prices so high, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incentives are in place to make sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 days of oil are numbered--good riddance I say!

Update: Brian Arner discusses $7/gallon gasoline by 2010.

Monday, June 23, 2008

Gresham's Law is Alive and Well in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro Area


In response to my posting on Gresham's Law and reserve currency status, a reader directed me to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 below article that shows not all Euros are considered equal. Apparently, Germans are hoarding German-issued Euros and dumping Soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn-issued Euros en masse.
Support for Euro in Doubt as Germans Reject Latin Bloc Notes, By Ambrose Evans-Pritchard (The Telegraph)
Germany's Handelsblatt newspaper says bankers have detected a curious pattern where customers are withdrawing cash directly from branches, screening cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notes to determine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 origin of issue. They ask for paper from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn states to be exchanged for German notes.

Each country prints its own notes according to its economic weight, under strict guidelines from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 European Central Bank in Frankfurt. The German notes have an "X"' at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 start of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 serial numbers, showing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y come from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bundesdruckerei in Berlin.

Italian notes have an "S" from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Instituto Poligrafico in Rome, and Spanish notes have a "V" from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fabrica Nacional de Moneda in Madrid. The notes are entirely interchangeable and circulate freely through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eurozone and, indeed, beyond. People clearly suspect that soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn notes may lose value in a crisis, or if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eurozone breaks apart… "The scurrilous idea behind this is that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eurozone should succumb to growing divergences, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it is best to cling to most stable countries," said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Handelsblatt.

[…]

Many [Germans] have kept a stash of D-Marks hidden in mattresses to this day. A recent IPOS poll showed that 59pc of Germany now had serious doubts about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro.

Friday, June 20, 2008

More Economics of Religion

Although I consider myself a macroeconomist, I really enjoy dabbling in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economics of religion. As noted in previous postings, I have done some work on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationship between religiosity and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle. I have also pointed you toward some of interesting work done by Jonathan Gruber and Daniel Hungerman. If you are interested in this field of economics let me direct you to some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r resources. First, check out this EconTalk with Larry Iannaccone, probably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seminal researcher in this field of economics. He continues to lead out in this area and has formed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Association for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Study of Religion, Economics, and Culture(ASREC). They have an annual meeting where you will find many interesting papers covering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economics of religion. Second, take a look at this survey paper titled Introduction to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Economics of Religion. It comes from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Journal of Economic Literature and is a great overview of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 field. Finally, here and here are two popular articles that look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economics of religion.

By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way, I happen to be organizing a session on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economics of religion at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next Soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn Economic Association meeting. If you happen to be in Washington D.C. in November and are interested in this topic please drop by.


A Question For Martin Wolf, Brad Sester, and Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Advocates of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'Saving Glut' View

There has been a lot of talk about how current U.S. monetary policy, which has been highly accommodative for domestic reasons, is pushing up demand and thus inflationary pressures in those Asian and Gulf region countries whose currencies are pegged to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar. A big concern is that since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se countries in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'dollar block' make up a significant portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world economy, loose U.S. monetary policy is effectively creating a global monetary stimulus that may create undesired outcomes for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world economy. Nouriel Roubini describes it this way:
Easy US monetary policy, followed by monetary easing in countries that formally pegged cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir exchange rates to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar (as in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Gulf) or that maintain undervalued currencies to achieve export-led growth (China and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r informal members of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 so-called Bretton Woods 2 dollar zone) has fueled a new asset bubble in commodities and overheating of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir economies... [this and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r] factors are akin to positive global aggregate demand shocks, which should lead to economic overheating and a rise in global inflation.
Ken Rogoff similarly notes:
[M]any countries, from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Middle East to Asia, effectively tie cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir currencies to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs, such as Russia and Argentina, do not literally peg to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar but nevercá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less try to smooth movements. As a result, whenever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed cuts interest rates, it puts pressure on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole ''dollar bloc" to follow suit, lest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir currencies appreciate...

Looser U.S. monetary policy has thus set cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tempo for inflation in a significant chunk ― perhaps as much as 60 percent ― of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy.

But, with most economies in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Middle East and Asia in much stronger shape than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. and inflation already climbing sharply..., aggressive monetary stimulus is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last thing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y need right now...
Finally, Martin Wolf's says it most succinctly with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following:
To simplify, Ben Bernanke is running cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary policy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 People’s Bank of China. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy appropriate to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US is wildly inappropriate for China and indeed almost all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r countries tied togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 informal dollar zone or, as some economists call it, “Bretton Woods II”.

Thus, not only have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 imbalances proved hugely destabilising in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are going to prove even more destabilising now that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US bubble has burst. When most emerging economies need much tighter monetary policy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are forced to loosen still furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.
So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve is now being called to task for not being more careful with its monetary hegemon status and thus its ability to create real economic distortions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy. Note, though, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 countries on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 receiving end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's global monetary stimulus are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same ones that a few years ago were being blamed for creating global economic distortions via a 'saving glut'. This 'saving glut', it was argued, was so economically powerful that even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's monetary policy was held hostage to it. Martin Wolf, for example, argued cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following:
Prof Taylor dismisses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “savings-glut” explanation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low US interest rates, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 observation that global savings rates are lower than three decades ago. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, had a rapidly rising excess of savings over investment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 2000s, much of it directed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US. Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 huge capital inflow, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s monetary policy had to generate a level of demand well above potential output.
So Martin Wolf is telling us cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor Fed had no choice, it was victimized by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global saving glut and forced to lower interest rates to historically low levels. But wait, this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same Martin Wolf we just saw above who stated that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is determining monetary policy for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se regions and has done it in a destabilizing fashion. Martin Wolf is not alone in this change of heart. Most observers who sang cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'saving glut' tune over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past few years are now singing--sometimes unknowingly--a global liquidity glut tune. These observers have somehow gone from a world where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is a slave to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar block to world where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar block is a slave to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se folks, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, I pose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following questions:

(1) If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is a monetary hegemon and has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to create a global monetary stimulus with real economic effects today, is it not possible that had a similar ability to do so back in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 2000s?

(2) If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer is yes to (1), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n is it not possible that some of global economic imbalances developed during that time were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's monetary policy?

Here and here are my answers to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 questions.

Interesting Discussions on U.S. Health Care

Earlier this year I read Overtreated by Shannon Brownlee and Healthy Competition by Michael Tanner and Michael Cannon. I was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, pleasantly surprised to come across and listen to two online discussions on U.S. health care that touched on some of same issues. First, Inside-Out Documentaries did an interesting piece on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shortage of primary care physicians called "The Doctor Can't See You Now." Second, Arnold Kling discusses his book, The Crisis of Abundance, in this podcast and includes interesting responses from Jason Furman and Sebastian Mallaby. Both are well worth your time.

Update: Here is Arnold Kling discussing his health care research with Russ Roberts on EconTalk. Also on EconTalk discussing health care policy is Henry Aaron of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Brookings Institution.

Thursday, June 19, 2008

Nominal Income Targeting or (More Economic) Bust!

Awhile back I made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could improve macroeconomic stability by adopting a nominal income targeting rule. Such a rule would (1) force cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to be more vigilant in stabilizing nominal spending while (2) allowing it to avoid cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distraction of rigidly following inflation. Nominal spending shocks, after all, are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real source of macroeconomic volatility while inflation is merely a symptom of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se shocks. Moreover, inflation can sometimes can be hard to interpret--Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high(low) inflation due to positive(negative) aggregate demand shocks or negative(positive) aggregate supply shocks?--and as a result monetary policy that targets inflation may make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong call. For example, I noted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following scenario earlier:
Imagine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy is buffeted with a series of positive productivity shocks that increases aggregate supply. This development would put downward pressure on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level and set off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflation red alert sign at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve. Now, in order to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level from falling, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve must act to increase nominal spending. If this change in monetary policy were unexpected, or if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were significant nominal rigidities (i.e upward sloping Short-run aggregate supply curve), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal spending increase that stabilizes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level would also push actual output beyond its natural rate level. Hence, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be both a sustainable component—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 productivity gains—and a non-sustainable component—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary stimulus—to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subsequent increase in real output. Moreover, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unsustainable pickup in actual output would occur without any alarming increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level ... The increase in nominal spending could thus create a boom-bust cycle in real economic activity without any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard inflationary signs of overheating.
As I have argued elsewhere, I believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above scenario is a good description of what happened in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. from 2003-2005. But I digress; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key point is that monetary policy should aim to stabilize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cause of macroeconomic instability racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than a symptom of it.

Now some observers will reply that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is not just focused on an inflation target, but also looks at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 output gap as is mandated by law. So in some sense, it may already be close to following a nominal income targeting rule. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is some truth to this claim, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re still appears to be an implicit inflation target for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed that implies when push comes to shove inflation worries will trump any concerns over full employment. The recent inflation hawk talk by Fed Chairman Ben Bernanke is a case in point; ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r examples include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflation scares of 1998 and 2003.

Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r observers will argue that even if one concedes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 advantages of nominal income targeting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re still is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difficulty of implementing it: how does one measure nominal income in real time? My answer is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are monthly measures of real economic activity--coincident index or industrial production--that can be used in conjunction with a monthly price level measure to estimate current nominal income. At a minimum, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no reason to believe that nominal income targeting would be any harder to implement than a monetary policy following a Taylor rule, which requires ones knows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hard-to-measure in real time output gap.

The importance of stabilizing nominal spending can be seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 graph below that plots cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationship between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 output gap and nominal spending shocks. The output gap is calculated as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 percent difference between actual real GDP and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Congressional Budget Office’s potential real GDP. The nominal spending shocks series is calculated as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deviation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year-on-year growth rate of quarterly final sales to domestic purchasers from its preceding 10-year moving average. The data cover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period 1953:Q1 - 2008:Q1.



The scatterplot makes it clear cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a strong, positive relationship between nominal spending shocks and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 output gap. As a comparison, I have constructed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way an inflation shock series from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PCE price index and plotted it below against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 output gap.


These figures indicate nominal spending shocks are more closely related to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 output gap than inflation shocks. Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se results, I went ahead and plugged cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal spending shock and output gap series into a vector autoregression (VAR) to get a sense of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir dynamic relationship. Five lags were used in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VAR, which is enough to remove serial correlation from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quarterly data (data already in growth rates so no unit roots). After estimating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 model and imposing recursive ordering to identify cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 structural shocks, I got cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following impulse response function (IRF) for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 output gap given a 1 standard deviation shock to nominal spending:

In plain English, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above figure shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 typical shock to nominal spending leads to about a 0.5% increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 output gap--a positive output gap--that persist for about a year and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n begins unwinding. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r interesting exercise is to look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decomposition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forecast error from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VAR. This exercise explains how much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forecast error can be attributed to a certain shock. (It tells us whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interesting results from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IRF really matter)

Here we see that nominal spending shocks account for about 50% of output gap forecast error, a significant amount. By comparison, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VAR is reestimated with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above inflation shock series instead of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal spending shock series, only about 8% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forecast error can be explained by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation shock. Nominal spending shocks matter greatly!

Now I do want to oversell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 findings presented here since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are based on a two variable VAR, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are highly suggestive that nominal spending shocks are more important to macroeconomic stability than inflation shocks. Hence, monetary authorities should pay more attention to nominal spending. Moreover, stabilizing nominal spending should do better than inflation targeting at preventing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buildup of financial imbalances and asset bubbles for reasons explained here. In short, I am big believer that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be meaningful gains in macroeconomic stability should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should adopt a nominal income targeting rule.

Wednesday, June 11, 2008

Add This Book to Your Summer Reading List


This is a book that has policy implications for central banks today. From cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 publisher:
In Good Money, George Selgin tells cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 story of a fascinating and important yet almost unknown episode in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 history of money—British manufacturers’ challenge to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Crown’s monopoly on coinage.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1780s, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Industrial Revolution was gacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ring momentum, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Royal Mint failed to produce enough small-denomination coinage for factory owners to pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir workers. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency shortage threatened to derail industrial progress, manufacturers began to mint custom-made coins, called “tradesman’s tokens.” Rapidly gaining wide acceptance, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se tokens served as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation’s most popular currency for wages and retail sales until 1821, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Crown outlawed all moneys except its own.

Good Money not only examines cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crucial role of private coinage in fueling Great Britain’s Industrial Revolution, but it also challenges beliefs upon which all modern government-currency monopolies rest. It cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby sheds light on contemporary private-sector alternatives to government-issued money, such as digital monies, cash cards, electronic funds transfer, and (outside of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States) spontaneous “dollarization.”
Read more about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 book here.

Tuesday, June 10, 2008

Where People Are Moving

I came across this interesting report by Mark J. Perry of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Census Bureau on domestic net migration in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 years 2000-2004. There were no surprises in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 report, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r a continuation of migration patterns from earlier years. From cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 summary:
Domestic migration continues to redistribute cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country’s population. The longstanding pattern of net outmigration from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ast and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Midwest and net inmigrationto cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 South and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 West continued between 2000 and 2004 with modest change from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regional patterns in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990s.
So my move from Michigan to Texas last summer was not exceptional, just part of a long-term trend. Still, it interesting to put my personal experience into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 context of larger migration patterns in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States.

Below are some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interesting images from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 report (click on images to enlarge):


Net Domestic Migration for 1990-2000 & 2000-2004


Wednesday, June 4, 2008

The Great Moderation vs. Rising Household Income Volatility

Just last week I revisited cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question of how to reconcile cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 findings from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Great Moderation" literature that shows a significant decline in aggregate economic volatility since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early-to-mid 1980s with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 findings of Jacob Hacker and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs that show cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has been a marked increase in household income volatility over this same period. One would think some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decreased macroeconomic volatility would be experienced and observed at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 household level. The data, however, says ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise. How is this possible? A new paper on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Great Moderation" by Steven Davis and James Kahn attempts, among ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things, to answer this question.

From cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir paper, Interpreting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Moderation: Changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Volatility of Economic Activity at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Macro and Micro Levels, we get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following discussion of this issue:
[A] puzzle that research on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Moderation has yet to confront: Why has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dramatic decline in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volatility of aggregate real activity, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 roughly coincident decline in firm-level volatility and job-loss rates, not translated into sizable reductions in earnings uncertainty and consumption volatility facing individuals and households?

We do not know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer to this question, but we conjecture that greater flexibility in pay setting for workers played a role, possibly a major one. Greater pay flexibility is consistent with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rise in wage and earnings inequality in U.S. labor markets since 1980 and with increases in individual income volatility and earnings uncertainty. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se developments involve a rise in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 variance of idiosyncratic permanent income shocks to households, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n household consumption volatility also rises according to permanent income cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. Greater wage (and hours) flexibility also leads to smaller firm-level employment responses to idiosyncratic shocks and smaller aggregate responses to common shocks, because firms can respond by adjusting compensation racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than relying entirely on layoffs and hires. By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same logic, wage adjustments can substitute for unwanted job loss. So, at least in principle, greater wage flexibility offers a unified explanation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rise in wage and earnings inequality, flat or rising volatility in household consumption, a decline in job-loss rates, and declines in firm-level and aggregate volatility measures.
In short, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir argument is that greater wage volatility has been traded for reduced output and employment volatility. If true, this interpretation has two implications: (1) labor markets are working better since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of labor is now more flexible; (2) more economic risk has been shifted to labor.

Read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 article.

Update I: See furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r discussion of this posting here.

Monday, June 2, 2008

More on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Health Benefits of Recessions

I previously posted on Christopher Ruhm's research that shows recessions can improve one's health. Ruhm recently did an interview with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Richmond Federal Reserve Bank where he discussed his work in this area. Below are some excerpts:
RF: One of your articles is provocatively titled, "Are Recessions Good for Your Health?" Discuss cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationships you've discovered between economic growth and health.

Ruhm: Many years ago I did quite a lot of work examining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequences of job turnover and labor displacement. One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 things you would read a lot about at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time was that when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy stagnates, lots of bad things would happen. Wages don't go up and housing values fall. Then you'd also see ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things reported such as how more marriages break up, crime increases, and health deteriorates. That seemed plausible, so I read a bunch of studies that had been done and realized cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y weren't using state-of-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-art methods. They were written by epidemiologists and social psychologists but did seem to include plausible mechanisms: When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy goes bad, for instance, people get stressed out and stress is bad for your health. In addition, stress leads to people drinking more and smoking more and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y engage in all this risky behavior as a consequence. I doubted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 specific estimates, but not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overall direction of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect. I wanted to come up with a better way to confirm cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results and ended up finding something different.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se early studies by ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a tendency to look at long time-series of aggregate data. They'd look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States or Britain from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970s and look to see, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy gets better, whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 health measures — hospital admissions or mortality rates — were improving or deteriorating. The studies tended to find that when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy improved, health seemed to get better. But lots of things were going on at once during that period. For example, at roughly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression ended, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were improvements in nutrition and in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 availability of antibiotics.

So I looked at each state in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States as a laboratory. I studied changes within states relative to what was going on in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r states. The advantage to this method is that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a change in, say, medical technology, it is likely to affect workers in all states. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Virginia economy might be improving at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Texas economy is worsening. You can use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was independent variation in macroeconomic conditions across states to estimate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects on health.

My first analysis of mortality rates was not at all what I expected. When times were good, mortality rates were increasing and when times were bad cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were decreasing. When I first got cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results, I didn't particularly believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. I expanded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 analysis in a variety of ways to see if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results would change, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y didn't.

What ultimately convinced me of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result is [that] I made a picture that overlaid cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national mortality rates and unemployment rates — after de-trending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m and normalizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scales matched — and when I did all that, I found cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were almost a mirror image. It was at that point I really believed my results.

[...]

The reasons for mortality increasing when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy strengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ns vary by cause of death. If you look at motor vehicle fatalities, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y go up pretty dramatically when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy improves. That's not so surprising. People drive more when times are good. But it's also true that deaths from heart disease or flu and pneumonia go up when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy improves and down when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy deteriorates. Across a wide variety of health measures I was finding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same result.

There were a couple of exceptions. Cancer was unrelated to economic trends. Since we were looking at relatively short-term changes, it's no surprise that we would see this result. Whereas, for something like heart attacks, we do notice that short-term macroeconomic changes can have a big effect.

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r exception was suicides. They went down when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy improved, and up when it deteriorated. That's consistent with a long line of work on suicides. That also suggests to me, since suicide has a mental health component, it might be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that economic patterns I had identified mainly refer to physical health measures. That led me to conclude that when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy tanks, people are healthier but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y may not necessarily be happier.

RF: What sorts of mechanisms do you think drive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 health trends you studied?

Ruhm: In my research, I also look at behaviors, like drinking, smoking, and exercise. All of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se trends exhibit a consistent pattern. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy weakens, people smoke less, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are less likely to drink heavily, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y tend to exercise more.

If you look at drinking, you notice that heavy drinkers become light drinkers when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy deteriorates. Yet light drinkers don't abstain from drinking. For smoking, you see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same result. People also shift from being sedentary to being somewhat active, but not very active. We also don't see a big change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of people who are overweight, but we do see a reduction in severe obesity.

Sunday, June 1, 2008

Monetary Policy and Asset Bubbles

Gerald P. O'Driscoll Jr. has a new paper titled Asset Bubbles and Their Consequences. The paper discusses how many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent asset boom-bust cycles had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir origins in an overly accommodative monetary policy. From cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 summary:
[M]onetary policy has become a source of moral hazard. In acting to counter cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic effects of declining asset prices, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve has come to be viewed as underwriting risky investments. Policy pronouncements by senior Fed officials have reinforced that perception. These actions and pronouncements are mutually reinforcing and destructive to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 operation of financial markets. The current financial crisis began in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subprime housing market and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n spread throughout credit markets. The new Fed policy fueled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing boom. Refusing to accept responsibility for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing bubble, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s recent actions will likely fuel a new asset bubble.
O'Driscoll makes a point in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper to which I am partial:
In a vibrant market economy with technological innovation and ever new profit opportunities, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary policy that maintains price stability in consumer goods (or zero price inflation) requires substantial monetary stimulus. That stimulus will have a number of real consequences, including asset bubbles. These asset bubbles have real costs and involve misallocations of capital. For example, by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peak of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tech and telecom boom in March 2000, too much capital had been invested in high-tech companies and too little in “old economy firms.” Too much fiber optic cable and too few miles of railroad track were laid.

By 2002, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was worried about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of price deflation. The experiences of Japan in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990s and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression were clearly weighing on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 minds of policymakers. A tilt to stimulus was understandable at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time. A continued bias against deflation will, however, produce a continued bias upward in price inflation. With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bursting of each asset bubble and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fear of deflationary pressure, Fed policy must ease. The inflation rate begins at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 positive number. The Greenspan doctrine prescribes a simulative overkill that begins cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cycle anew.
This story makes sense to me. As I have argued elsewhere, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's deflation concerns were off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mark by 2003. Deflationary pressures by that time were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of rapid productivity growth, not weak aggregate demand. The Fed's easing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, pushed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real interest rate below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural interest rate and set off a Wicksellian disequilibrium. The housing boom was one manifestation of this development.

Read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 O'Driscoll paper.