Pages

Wednesday, October 29, 2008

Repeating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's Policy Mistake of 1936-1937

Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve (Fed) making a similar mistake to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one it made in 1936-1937? If you recall, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed during this time doubled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 required reserve ratio under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mistaken belief that it would reign in what appeared to be an inordinate buildup of excess reserves. The Fed was concerned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se funds could lead to excessive credit growth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future and decided to act preemptively. What cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed failed to consider was that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unusually large buildup of excess reserves was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of banks insuring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves against a replay of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930-1933 banking panics. So when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed increased cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserve requirements, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks responded by cutting down on loans to maintain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir precautionary level of excess reserves. As a result, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money multiplier dropped and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply growth stalled as seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below. (click on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure to enlarge.)
This development, in conjunction with a contractionary fiscal policy, led to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession of 1937-1938 and ultimately prolonged cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression.

Now in 2008 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed did not suddenly increased reserve requirements, but it did just start paying interest on excess reserves. The Fed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, just as it did in 1936-1937 has increased cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incentive for banks to hold more excess reserves. As a result, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has been a similar decline in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money multiplier and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader money supply (as measured by MZM) which I documented yesterday. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's goal is to stabilize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n this policy move appears as counterproductive as was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserve requirement increase in 1936-1937.

So why is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed paying interest rates on excess reserves? The answer from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve Board and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r commentators is that this policy move makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate more manageable. Jim Hamilton gives a more compelling reason:
It's clear that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is now also using yet anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r tool to balloon its balance sheet, namely, deliberately encouraging banks to sit on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir excess reserve deposits. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se started to shoot up at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of September, I initially attributed this to frictions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interbank lending market. But with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 announcement on October 6 that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would begin to pay interest on those deposits, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r announcement on October 22 that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is now raising that interest rate to within 35 basis points of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate itself, it is clear that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has now settled on a deliberate policy of encouraging banks to just sit on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserves it creates, giving it anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r device with which to expand its balance sheet without increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of cash held by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public.
Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is ballooning its balance sheet is to be able to "buy" targeted assets from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 troubled financial sector without actually increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overall money supply. The idea, as I understand it, is to restore confidence to financial markets--what Paul Krugman calls cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Face Slap Theory"--without actually creating any additional spending or inflationary pressures. Pardon me for being skeptical, but from what I can see this approach has only encouraged banks to hoard more excess reserves. I may be missing something here--and please let me know if I am--but it seems like we are making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same policy mistakes that were made in 1936-1937.

4 comments:

  1. Hi, David,

    My question is actually about your previous post--on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 multiplier. Forgive my ignorance, but which is more important: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absolute level of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 multiplier or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 direction? Your graph shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 direction is very sharply down. However, it still seems to be at a higher level than it has been in virtually every ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r period on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 graph.

    Thanks,
    DF

    ReplyDelete
  2. It would seem that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed policy of paying interest on excess reserves, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby encouraging "hoarding," actualy counteracts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury's efforts to inject capital that will be used for lending.

    Left hand, let me introduce you to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right hand....

    ReplyDelete
  3. David,

    I think you've hit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nail on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 head. The Fed is crashing velocity by encouraging dollar hoarding by banks. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are encouraged by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are fooling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves.

    The Fed should actually be focused on reversing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fall in velocity. The only way to fight hoarding is to extract a penalty for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 action. This implies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should target a "penalty rate" of inflation -- high enough to fight hoarding, but not so high as to cause dollar flight. This is, of course, easier said than done. It may even be impossible to calibrate policy to this extent. However, each step cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed takes narrows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy options, and at this juncture it may have no choice but to risk future inflation. The reason is that low policy rates have led to low savings rates, and consumers have no cushion with which to absorb high unemployment.

    Its not that we'll see job losses, its that job losses can very quickly leave cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployed destitute in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of a savings cushion.

    ReplyDelete
  4. Or is Japan 2001 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relevant playbook here, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than 1936-37,
    at least in Bernanke's eyes (he is as much of an afficianado of Japan as he is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression).
    See this FRB-SF newsletter:
    http://www.frbsf.org/publications/economics/letter/2006/el2006-28.html

    ReplyDelete