Pages

Saturday, November 29, 2008

Was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American Revolution cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Product of a Boom-Bust Cycle?

Ronald W. Michener and Robert W. Wright say yes. According to this article, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se authors have "worked for several years on a manuscript arguing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American Revolution was a direct result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic malaise that followed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 French and Indian War." So how exactly does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir story unfold? From cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 article:
For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 colonists, as for us, first came cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 boom. During cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 height of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 French and Indian War, which lasted from 1754 until 1763, money flooded into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 colonies, especially New York, where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 British Army was headquartered. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Legislature issued large numbers of bills of credit.

All that cash sloshing around resulted in lavish displays of wealth — notably by British officers, whose opulent living was emulated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 locals, especially in New York.

Housing prices soared during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 war. But when credit tightened afterward — thanks in no small part to a prohibition on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issuance of paper money by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 colonies under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Currency Act of 1764 — real estate owners who could not pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir debts lost cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir land.

[...]

At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Wright-Michener argument is that this confluence of nasty economic circumstances was what produced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 anger that found expression in rebellion against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Stamp Act and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r British taxes. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core economic culprit was a boom-bust cycle; convinced that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir future was no longer in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir hands, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 colonists could summon cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ghost of John Locke, setting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stage for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 arguments of Tom Paine and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Declaration.
I wonder if Niall Ferguson included this story in his new book.

Paul Krugman Versus Christina Romer

Paul Krugman is questioning whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression was truly a monetary phenomenon. He apparently missed Christina Romer's article "What Ended cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression?" where she shows that monetary developments were key not only to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic recovery of 1933-1936 but also for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post-1938 recovery. These developments were what I would call unconventional monetary policy: FDR's devaluing gold, gold inflows from abroad, and Treasury choosing not to sterilize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. See here for more discussion of her findings--including a striking figure that shows what would have happened had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re not been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se monetary developments--and how it raises questions for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 World War II-ended-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-Great-Depression story.

Update: See Josh's comments below and Zubin Jelveh's take on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 numbers.

Wednesday, November 26, 2008

What Corporate Bond Yield Spreads Tell Us

Recently, a number of concerned observers took note of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rising cost of corporate borrowing by looking at real interest rates on AAA-rated and BAA-rated bonds. Let me add to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir concern by looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BAA yield minus AAA yield spread. Whenever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two securities increases cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market believes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re to be a higher probability of default for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 riskier BAA rated bonds. The spread may also increase as a result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BAA securities becoming less liquid, eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r as a result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir increased riskiness or because of stress in financial markets. Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are a large number of firms in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se measures, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread provides a good indicator of economy-wide stress facing firms. The spread, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, provide some insights into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overall state of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. The figure below graphs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 officially dated NBER recession with gray bars. The data comes from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 St. Louis Fed, has a monthly frequency, and runs through 11/24/08. (click on figure to enlarge.)

The figure shows that spread is now notably higher than it was during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1973-1975 and early 1980s recessions. Moreover, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread indicates corporate borrowing is now as stressed as it was during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second half of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression. So what does this mean for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy? To answer that question I took spread data for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire period and plugged it along with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's monthly industrial production series (also from St. Louis Fed) into a Vector Autoregression (VAR) with 13 lags (enough to eliminate serial correlation). Using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 estimates from this simple VAR I was able to do a dynamic forecast of industrial production through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2009. The figure below shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results of this exercise. The blue portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 line is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual series while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 red line is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forecast. (click on figure to enlarge.)


This simple bivariate model indicates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession will last through August 2009. This implies that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession began in January 2008, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it should be a 20 month recession overall. This forecast assumes, though, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread reaches a peak this month. If this assumption proves to be incorrect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trough would be pushed back to a later date.

Tuesday, November 25, 2008

Monetary Policy Ended cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression...

and not fiscal policy, according to Christina Romer in her 1992 JEH paper. Tyler Cowen recently referenced this article--amidst cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Deal debate ragging between Alex Tabarrok, Eric Rauchway, Paul Krugman, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs--and I want to follow up by noting a few more details from its conclusions. First, Romer found that fiscal policy was inconsequential not only in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early -to-mid-1930s, but also as late as 1942. Her results call into question cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 traditional view that World War II-driven fiscal policy ended cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression. Second, Romer shows that it was monetary developments that ended cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression, both in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mid- and late-1930s. In her own words:
The money supply grew rapidly in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mid- and late 1930s because of a huge unsterilized gold inflow to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States. Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 later gold inflow was mainly due to political developments in Europe, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest inflow occurred immediately following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 revaluation of gold mandated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Roosevelt administration in 1934. Thus, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold inflow was due partly to historical accident and partly to policy. The decision to let cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold inflow swell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. money supply was also, at least in part, an independent policy choice. The Roosevelt administration chose not to sterilize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold inflow because it hoped that an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary gold stock would stimulate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 depressed economy.(p. 781)
So a defacto easing of monetary policy was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 source of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1933-1937 recovery as well as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one after 1938.

To make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se findings more concrete, Romer performed some counterfactuals to demonstrate what would have happened had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re not been expansionary macroeconomic policies. She does this by showing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual path of real GNP and its path under non-expansionary policies. The difference between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two series show cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 importance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expansionary policy that took place during this time. First she shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact of fiscal policy:Note cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no meaningful difference between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se series. Hence, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was no real expansionary fiscal policy, even as late as 1942. Next, she shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect of monetary policy:
Here cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a significant difference. Romer concludes "real GNP would have been approximately 25 percent lower in 1937 and nearly 50 percent lower in 1942 than it actually was if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply had continued to grow at its historical average."

So much for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 World War II story. But wait, Romer does notes that World War II can still be credited in a different way for ending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression:
However, Bloomfield's and Friedman and Schwartz's analyses suggested that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. money supply rose dramatically after war was declared in Europe because capital flight from countries involved in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conflict swelled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. gold inflow. In this way, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 war may have aided cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery after 1938 by causing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. money supply to grow rapidly. Thus, World War II may indeed have helped to end cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States, but its expansionary benefits worked initially through monetary developments racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than through fiscal policy.

Once again we are reminded that monetary policy matters.

Update: To be clear, Romer does not say fiscal policy could not be effective only that it was not really tried. See Mark Thoma for more on this point.

Monday, November 24, 2008

Niall Ferguson

Niall Ferguson must never tire. He produces books so rapidly one wonders whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r he ever sleeps. Ferguson's latest book is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 The Ascent of Money. According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cover, Ferguson shows that "finance is in fact cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foundation of human progress. What’s more, he reveals financial history as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 essential backstory behind all history." I love cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implication: one cannot be a real historian unless one understands finance and economics. With such a ringing endorsement of my profession I am looking forward to getting a copy. There is also this interesting interview with Ferguson regarding his new book:



PBS will be airing a series to accompany this book in January. If you want a taste of Ferguson's writing without buying one of his books, take a look at his recent article in Vanity Fair titled "Wall Street Lays Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Egg."

More on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Business Cycle and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Church

I just presented a paper this past weekend looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dynamic response of religious participation and religious giving to economic shocks. This paper follows an earlier one where I found a strong countercyclical component to religious participation by evangelical Protestants and a slightly procyclical component for mainline Protestants. Economic cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory provides good motivations for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se results. Given my interest in this field of economics--yes, I am macroeconomist dabbling in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economics of religion--I was pleased to find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following video clip on CNN. It shows people turning to church as a means to smooth cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir consumption over this business cycle.


Saturday, November 22, 2008

Liquidity Premium Sign of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Times

The Cleveland Fed used to provide TIPS-based expected inflation estimates that accounted for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 TIPS liquidity premium. No more. (Click on figure to enlarge)

Wednesday, November 19, 2008

Larry White on How cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed Contributed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Housing Boom

I have made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case here many times that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's monetary policy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early-to-mid 2000s was inordinately loose, and as a result, helped create cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing boom. Two channels through which this accommodative monetary policy affected cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing sector is that it (1) encouraged households to take on excessive leverage and (2) created a "search for yield" environment where investors looked at investment options cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y normally would ignore (e.g. subprime MBS). Larry H. White in this new paper adds anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r channel:
The Fed’s policy of lowering short-term interest rates not only fueled growth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar volume of mortgage lending, but had unintended consequences for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 type of mortgages written. By pushing very-short-term interest rates down so dramatically between 2001 and 2004, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed lowered short-term rates relative to 30-year rates. Adjustable-rate mortgages (ARMs), typically based on a one year interest rate, became increasingly cheap relative to 30-year fixed-rate mortgages. Back in 2001, non teaser ARM rates on average were 1.13 percent cheaper than 10-year fixed-mortgages (5.84 percent vs. 6.97 percent). By 2004, as a result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ultra-low federal funds rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gap had grown to 1.94 percent (3.90 percent vs. 5.84 percent). Not surprisingly, increasing numbers of new mortgage borrowers were drawn away from mortgages with 30-year rates into ARMs. The share of new mortgages with adjustable rates, only one-fifth in 2001, had more than doubled by 2004. An adjustable-rate mortgage shifts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of refinancing at higher rates from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lender to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrower. Many borrowers who took out ARMs implicitly (and imprudently) counted on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to keep short-term rates low indefinitely. They have faced problems as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir monthly payments have adjusted upward. The shift toward ARMs thus compounded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mortgage-quality problems arising from regulatory mandates and subsidies.
Read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole paper here.

Monday, November 17, 2008

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Economic Prophet: Peter Schiff

I have labeled Nouriel Roubini and Andy Xie as certified economic prophets for calling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis ahead of time. Let me add Peter Shiff to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 list. He too warned of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 looming financial crisis. What is really remarkable is that he made this call many times despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intense ridicule he received from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 naysayers. See him get scorned below:




I admire Peter Schiff's resolve. Thanks to my student Adam Alderman for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pointer.

Wednesday, November 12, 2008

Did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Great Moderation" Contribute to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Financial Crisis?

Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early-to-mid 1980s cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has been a pronounced drop in macroeconomic volatility. This development has been called cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Great Moderation" and can be seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below. This figure shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rolling 10-year average real GDP growth rate along with one-standard deviation bands. These standard deviation bands provide a sense of how much variation or volatility cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has been around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year average real GDP growth rate. The figure shows a marked decline in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real GDP volatility beginning around 1983. (Click on figure to enlarge)

Solid line = 10 year real GDP growth rate rolling average
Dashed line = 1 standard deviation

Something I have been wondering lately is whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r this "Great Moderation" contributed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis by creating complacency about macroeconomic conditions. Is it possible that policymakers, investors, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs came to believe that improvements in macroeconomic stability were a given and, as a result, let cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir guard down? Thomas Cooley believes this may be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case:
There is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, deeper possible link between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Moderation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis that is worth thinking about, because it may help to inform cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial regulation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future. The idea is simply that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline in volatility led financial institutions to underestimate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of risk cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y faced and overestimate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of leverage cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could handle, thus essentially (though unintentionally) reintroducing a large measure of volatility into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market.

Financial institutions typically manage cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir risk using what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y call value at risk or VaR. Without getting into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 technicalities of VaR (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a very long story to be told about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 misuse of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se methods), it is highly likely that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Moderation led many risk managers to drastically underestimate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate risk in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. A 50% decline in aggregate risk is huge, and after 20 years, people come to count on things being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same.

Risk managers are supposed to address cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se problems with stress testing--computing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir value at risk assuming extreme events--but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y often don't. The result was that firms vastly overestimated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of leverage cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could assume, and put cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves at great risk. Of course, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 desperate search for yield had something to do with it as well, but I have a hard time believing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 managers of Lehman, Bear Stearns and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs knowingly bet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm on a systematic basis. They thought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world was less risky than it is. And so, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Moderation became fuel for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fire.
So as much as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Moderation has been praised, it may turn out to be a key contributor to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest financial crisis since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression.

Sunday, November 9, 2008

The Challenges Ahead

Nouriel Roubini reminds us of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 challenges facing President-elect Obama over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next few years:
Obama will inherit [an] economic and financial mess worse than anything cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. has faced in decades: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most severe recession in 50 years; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst financial and banking crisis since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression; a ballooning fiscal deficit that may be as high as a trillion dollar in 2009 and 2010; a huge current account deficit; a financial system that is in a severe crisis and where deleveraging is still occurring at a very rapid pace, thus causing a worsening of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit crunch; a household sector where millions of households are insolvent, into negative equity territory and on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 verge of losing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir homes; a serious risk of deflation as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slack in goods, labor and commodity markets becomes deeper; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk that we will end in a deflationary liquidity trap as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is fast approaching cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero-bound constraint for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed Funds rate; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of a severe debt deflation as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real value of nominal liabilities will rise given price deflation while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of financial assets is still plunging.

[...]

So let us not delude each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. and global recession train has left cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 station; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial and banking crisis train has left cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 station. This will be a long and severe and protracted two year recession regardless of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best intentions and good policies of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new U.S. administration. It will take a lot of hard work and sound policies to clean up this mess and reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 length and severity of this economic contraction.
Expect a few more gray hairs from out next President.

Will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro Survive?

I was a little puzzled last week after reading Wolgang Munchau's column in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FT. He noted that some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 European countries outside cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone--specifically Denmark, Hungary, Iceland--are now wishing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were members and probably will become so in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 near future. Based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se developments he argued cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global financial crisis should actually lead to an enlargement of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone. While his argument makes sense in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 few countries mentioned above, what about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader Eurozone? Does not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global financial crisis add more stress to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 viability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone? In a reply to Munchau, Desmond Lachman says yes:
Sir, Wolfgang Münchau seems to be very wide of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mark in asserting that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present global financial crisis will lead to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early expansion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eurozone... For, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 marked widening in interest rate spreads on Italian and Spanish government bonds would suggest, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more pressing question raised by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis is not so much whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eurozone will expand but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r or not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro can survive in its present form.

In 1998, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro was launched, Milton Friedman famously warned that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro would be truly tested by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first major global economic recession. He issued this warning in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 belief that, lacking labour and product market flexibility, Europe was not an optimum currency area in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sense that was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy.

Judging by October's alarming plunge in global equity prices and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 virtual freezing up in global credit markets, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re can be little doubt that Europe, along with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States, is at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 start of its worst economic recession in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 postwar period. And judging by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bursting of Spain's outsized housing market bubble and by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 precarious state of Italy's public finances, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re can be little doubt that Spain and Italy will be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two major European economies that will be put to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 severest of tests as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global recession deepens.

For in order to cope with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir respective problems, Spain and Italy will need low interest rates and weak currencies that continued euro membership clearly precludes.
In short, Lachman is questioning whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone in its current form is an optimal currency area and, thus, whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r it can truly survive. Apparently, so are some investors thinking this way. Over at intrade.come cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a contract on whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r "any country using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro to announce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir intention to drop it on/before December 2010." Here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest figure--where price equals probability-- from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contract (click figure to enlarge):


Currently cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 probablity of say Spain or Italy leaving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro is between 30-35%. Although not very high, it is a sizable increase from when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contract was introduced in early 2008. So what is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future of Euro?

Update: Here is a related post from Naked Capitalism. Here are some papers from a conference on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro hosted by The Economist magazine and CATO.

Thursday, November 6, 2008

An Impressive Recession Indicator

Add this metric to your list of recession indicators: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year-on-year change in civilian unemployed - 15 weeks and over. Whenever this measure exceeds 0% for a sustained period cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has been a recession. This pattern can be seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below, where NBER-dated recessions are in gray bars (click on figure to enlarge):


The consistency of this pattern is remarkable. Thanks to Robin G. Brown, one of my students, for pointing this relationship out to me.

Wednesday, November 5, 2008

More Excess Reserve Buildup Ahead

Bloomberg reported yesterday that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve is encouraging more hoarding of excess reserves by banks shoring up its efforts to "sterilize" its injections of liquidity to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system:
Nov. 5 (Bloomberg) -- The Federal Reserve boosted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate it pays banks for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess cash cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y keep on deposit, aiming to prevent its record injection of funds into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system from affecting its monetary policy.

``The rate on excess balances will be set equal to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowest Federal Open Market Committee target rate in effect during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserve maintenance period,'' cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed said in a statement. The federal funds target stands at 1 percent.
The WSJ's RTE blog also noted this development and reported cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve believes this move "would help foster trading in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funds market at rates closer to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC’s target federal funds rate." In response, a perplexed reader named "confused" left cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following comment at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RTE blog:
Why? The entire point to flooding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market with liquidity was to get inter-bank and bank-corporation lending started again. If that leads to a traded fed-fund rate less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target rate, that just means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess liquidity still needs time to work. This move seems to completely negate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prior efforts. I ask again: why???
Great question from "confused." Here are my thoughts on this matter.

Update: A reader in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comments section directs us to FT.com/Alphaville where Sam Jones provides furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r insight on this development. He argues we are in a liquidity trap, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed now recognizes it , and as a result it may cut back on sterilizing its liquidity injections. I hope Sam is correct. What do you think?