Pages

Friday, December 5, 2008

The Real Balance Effect During cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression

Okay, one more posting on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real balance effect and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vertical AD curve during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression. Yesterday, Paul Krugman set out to demonstrate why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real balance effect did not matter during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression. His main point was that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact from even a sharp fall in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level would not be that consequential for aggregate demand since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base itself is not that large and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wealth effect is similarly modest in size. His post, however, only raises more questions:

(1) Krugman doesn't actually look at 1930s data--which was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original point of contention--but at current data. One, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, cannot easily draw conclusions about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real balance effect during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression based on his posting.

(2) Why look only at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base? Real money balances would at least include M1, if not M2. Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se monetary aggregates are notably larger than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real balance effect would be larger than Krugman shows with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base.

(3) Krugman assumes a standard wealth effect elasticity of 0.05%. This estimate is usually associated with a wealth effect from stocks during normal times, but it is not clear it would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same for real money balances during periods of intense economic distress. Consumption smoothing is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wealth effect number is less than one in normal times--individuals would not want to consume all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir wealth gains presently but spread it out over time to smooth consumption--but when one's world is collapsing around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, as it was during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression, are individuals really thinking about consumption smoothing over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir lifetime? During such times, individuals get myopic and think more about just making it through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day. This would imply a higher wealth effect elasticity for real money balances. A paper by Karl Case, John Quiqley, and Robert Shiller shows that wealth effects do change based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 type of wealth. In this paper, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authors discuss some interesting findings on various wealth effects:
Differential impacts of various forms of wealth on consumption have already been demonstrated in a quasi-experimental setting. For example, increases in unexpected wealth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of large lottery winnings lead to large effects on short-run consumption (see Imbens, Rubin, and Sacerdote, 1999). Responses to surveys about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 uses put to different forms of wealth imply strikingly different “wealth effects” (Shefrin and Thaler, 1988).
The bottom line is that not all wealth effects are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same, even in good economic times. Throw in bad economic conditions and all bets are off on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 0.05% wealth effect number used by Krugman.

So let's put points (1) - (3) to use and construct cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real balance effect in 1933--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last year of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Contractions--following Krugman's method. First, take a look at M2, real M2, and nominal GDP for this period in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below: (Click on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure to enlarge.)


Real M2 is constructed by deflating M2 with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GDP deflator. All data come from here and here. Using 1929 as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 base year, real money balance wealth gains were $11.26 billion in 1933. Using Krugman's 0.05% wealth effect number times cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $11.26 billion, we get $0.563 billion which is about 1% of nominal GDP ($56.4 billion) in 1933. If we assume a multiplier of 2, as did Krugman, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real balance effect raises GDP by about $2 billion or about 2%. This non-trivial increase suggests cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was at least some downward slope to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 AD curve.

But wait, what if my contention that Krugman's 0.05 wealth effect elasticity is on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low side is correct? Then cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be even a larger gain to GDP. Using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same approach as above, here are some possible scenarios using slightly higher wealth effect numbers:


Again, when people are living day-to-day cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are probably not thinking about consumption smoothing, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r are spending any by any means possible, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir wealth gains. Consequently, if anything cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se numbers are probably on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low side. Now, this analysis, is far from complete, but at a minimum it shows that a meaningful real balance effect was possible during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1929-1933 downturn. These results, in conjunction with Tyler Cowen's point that an infinite liquidity preference is needed here, make it hard for me to believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a vertical AD curve during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Contraction.

Update 1: ECB in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comments notes a flaw in my analysis: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real balance effect should only apply to outside money since it only--and not inside money like M2--is a net asset to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector. This means my analysis overstates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real balance effect. It also means Krugman was correct to use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base. See here for more on this point.

Update 2: Based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flaw mentioned in update 1, I redid cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 analysis using Friedman & Schwartz's monetary base numbers. Using 1929 as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 base year, one finds a real money balance gain of $2.85 billion by 1933. Again, using Krugman's multiplier of 2 and allowing for different wealth effect elasticities, here are some scenarios:
To get a meaningful real balance effect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, one must allow for higher wealth effect elasticities. As argued above, such high wealth effect elasticities are entirely reasonable during times of severe economic distress.

2 comments:

  1. David,
    I seem to remember from distant monetary cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory class as an undergrad that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real balance effect should only apply to so-called outside money and not inside money like M1. Gurley & Shaw claimed inside money was not net worth since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a corresponding private sector asset & liability

    ReplyDelete
  2. ECB,

    thanks for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pointer. I finally got around to redoing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 analysis with F&S monetary base numbers.

    ReplyDelete