Pages

Sunday, January 25, 2009

It Was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Saving Glut?

An increasing number of observers are placing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 origins of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic crisis with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 saving glut explanation of global economic imbalances. This trend was noted (and more-or-less endorsed) by The Economist this week and mentioned by Menzie Chinn in this post. It is worth noting some prominent observers such as John Taylor and Stephen Roach dismiss cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notion of a saving glut entirely and instead pin cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blame on bad policies. My own view is that both bad policies--specifically loose monetary policy--and a saving glut played a part. Here is what I said over at Econbrowser on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role played by policy:
What cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 about Fed's low interest rates in early-to-mid 200s? Surely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was something exogenous here in that no one expected cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rates to drop as low and long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y did during this time. Not only did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's unexpected loose monetary policy affect domestic consumption/savings, but it got exported to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar block countries and to some extent to non-dollar block countries (e.g. ECB had to keep watchful eye on dollar lest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro got too expensive). I am not saying it was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only enabler, but it certainly seems important...
I furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r develop this point--and provide some evidence--in this article (see page 374). However, as noted by Brad Sester, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expansionary policy story for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rising current account deficit best fits cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period 2002-2004 while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 traditional saving glut story does a better job cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reafter. Of course cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factors at work during this time--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 securitization of finance, underestimating aggregate risk, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowering of lending standards--but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low interest rate environment generated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two forces was a key contributor to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic crisis.

Saturday, January 24, 2009

The Future of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro (Part V)

Here is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r article--this one from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Times-- suggesting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic crisis may ultimately force some countries off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro. Some observers like Willem Buiter and Barry Eichengreen dismiss such claims. Here is some of what Eichengreen has to say:
There is an alternative [to abandoning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro], namely fiscal retrenchment, wage reductions, and assistance from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EU and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash-strapped government.

To be sure, this alternative will be excruciatingly painful. No one will like it except possibly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF, which will relish cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opportunity of reasserting its role as lender to developed countries. There will be demonstrations against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal cuts and wage reductions. Politicians will lose support and governments will fall. The EU will resist providing financial assistance for its more troublesome members.

But, ultimately, everyone will swallow hard and proceed... [E]ven cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most blinkered politicians will see what is at stake here. Investors would flee en masse from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks and markets of a country that contemplated abandoning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro. No matter how serious cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis, politicians will realise that attempting to jettison cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro will only make it worse.
Dr. Eichengreen, one word: Argentina. This country tried fiscal retrenchment, wage reductions, and help from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF leading up to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2001-2002 crisis. And yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leaders of Argentina realized that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y abandoned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir dollar peg this action would likely lead to default and investors fleeing en masse from Argentina. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y still broke cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peg. Commentator Brian over Willem Buiter's blog sums up this comparison best:
[I]f Argentina decided to leave cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar, because it couldn’t take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pain of real depreciation without nominal depreciation, should we be that surprised if Greece (or more likely Ireland) shares a similar fate? The scale of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real depreciation required by Ireland, which has been amplified by sterling’s depreciation, looks particularly daunting.
See also Paul Krugman who makes a similar point here. History shows us that anything could happen, even a country leaving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro.

Where Are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Safe" Jobs?

The New York Times had an article today titled "Bad Times Spur a Flight to Jobs Viewed as Safe." Here is an excerpt:
Fearing layoffs, investment bankers at a Merrill Lynch or a Morgan Stanley are joining small Wall Street firms for less pay but with signed employment guarantees. Academics are migrating to community colleges, which are adding teachers as enrollment rises. And in Eastern Wisconsin, workers furloughed from a paper mill cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y fear will not reopen are training as truck drivers and welders.
It was interesting to read how individuals displaced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession or fearful cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would be displaced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession are taking steps to secure what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y perceived to be safe jobs. This got me wondering how one would know what is a safe job at this time. I looked to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Nonfarm Payroll employment data broken into sectors for some insight. Below is what I found for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period covering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession (click on figure to enlarge):


So 3,369,000 net jobs were lost in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first 11 sectors in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 table and 780,000 net jobs were added in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter three sectors. I would not put too much hope in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se three--natural resource and mining--going forward.

Update: Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r evidence that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe jobs are in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government, education, and health care sectors can be seen below. The first figure shows employment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 professional & business services and retail trade sectors since 2000s. They are highly procyclical sectors. (Click on figures to enlarge.)

The next figure shows employment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government and education & health services sectors. Notice any contrasts?


Monday, January 19, 2009

The Battle of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Spreads

The treasury yield curve spread--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on a long-term treasury minus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on a short term treasury--has been a good indicator of future economic activity. Typically, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread turned negative a recession was looming and vice versa. The corporate bond yield spread--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on a risky corporate bond minus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on a safer corporate bond--has also been a good indicator of future economic activity. Here, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread significantly increased in value cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n a recession was looming and vice versa. So what do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se spreads now show? Are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re any signs of hope? First take a look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year treasury yield minus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 3-month treasury yield spread in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below. (click on figure to enlarge.)

As you can see from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread is currently relatively large and positive, usually a sign of economic growth ahead. This fact was noted by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cleveland Fed recently as indicating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession may soon be over. However, Paul Krugman took issue with this interpretation:
The reason for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 historical relationship between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slope of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy’s performance is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-term rate is, in effect, a prediction of future short-term rates. If investors expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy to contract, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y also expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to cut rates, which tends to make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve negatively sloped. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy to expand, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to raise rates, making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve positively sloped.

But here’s cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 thing: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can’t cut rates from here, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y’re already zero. It can, however, raise rates. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-term rate has to be above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-term rate, because under current conditions it’s like an option price: short rates might move up, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can’t go down.

[...]

So sad to say, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve doesn’t offer any comfort. It’s only telling us what we already know: that conventional monetary policy has literally hit bottom.
So Krguman does not take solace in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current yield curve spread. Does his interpretation find support in corporate bond yield spread? Or does it provide some sign of hope? The figure below provides an answer. It plots cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 corporate BAA yield minus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 corporate AAA yield spread. (Click on figure to enlarge.)

This figure suggests Krugman's view is correct: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 corporate yield spread is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest it has been since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression. No sign of soon recovery here.

Update: Paul Krugman replies to Dean Baker's assertion that corporate yields do not show a credit crunch.

Friday, January 16, 2009

The Failure of Deflation Orthodoxy

As readers of this blog know, I am someone who believes that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loose U.S. monetary policy of 2003-2005 was an important contributor--though not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only one--to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buildup of economic imbalances that are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 source of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic crisis. I have also argued that a key a reason for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highly accommodative monetary policy was that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conventional wisdom on deflation, viewed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflationary pressures at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time as a sign of weakened aggregate demand and acted to offset it. Though well intended, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's response was highly distortionary since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflationary pressures turned out to be driven by rapid productivity gains racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than weakened aggregate demand. The Fed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, was adding significant stimulus to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time it was being buffeted by rapid productivity gains, a surefire way to push cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy past its speed limit. What all this means is that had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed been better able to distinguish between malign and benign deflationary pressures some, maybe much, of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic imbalance buildup could have been avoided. This is an important lesson from this economic crisis. It is also one that I more fully discuss in a recently published article that can be found here.

Update: In addition to my article cited above, ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r recent papers making a similar case include William White's article "Is Price Stability Enough?" and this interesting article by The Economist magazine.

Tuesday, January 13, 2009

The Great Depression Debate in One Picture (Part II)

Over at his blog, Eric Rauchway takes note of my attempt to summarize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression debate in one picture. He asked me what years I used to make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trend. The answer is I used cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire 20th century to estimate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fitted linear trend. The figure below shows log real GDP and trend log real GDP for this time. This figure also make clear why constructing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trend this way is a reasonable approach: it shows a persistent pattern of growth for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire period, except for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s. (Click on figure to enlarge.)


Eric also notes that my original graph only speaks to one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 three Rs--relief, recovery, and reform-- of of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Deal, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery. I am not sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a good way to summarize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Rs, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below which similarly graphs per capita log real GDP and its trend may provide some perspective on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relief front. (Click on figure to enlarge.)

All data comes from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 historical GDP database at EH.Net

Saturday, January 10, 2009

The Employment Numbers in Perspective

Friday we learned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 employment conditions continue to deteriorate:
The nation lost 524,000 jobs in December, bringing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total drop for last year to 2.589 million, just shy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2.75 million decline at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of World War II, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Labor Department reported yesterday in Washington. The unemployment rate climbed to 7.2 percent, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest level in almost 16 years.
Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se numbers are bad, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 widely-reported comparison to WWII is misleading. It fails to account for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. labor force is now about 2.5 times larger than at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of WWII. Consequently, a more appropriate comparison would look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of lost jobs relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor force for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two periods, not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absolute number. Alternatively, one could simply look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 percent change in employment. As noted by The Economist magazine, this approach shows a 1.9% employment loss in 2008 versus a 2.7% 12-month loss at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dept of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1974-75 and 1981-82 recessions. This fact is highlighted below in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year-on-year percent change in NFP employment since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1940s. Recessions are highlighted by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gray columns. (Click on figure to enlarge.)

To be clear, I am not saying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 almost 2.6 million lost jobs are inconsequential. What I am saying is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se numbers do not yet indicate that this recession in terms of employment is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of WWII.

Update: ECB once again provides a good response in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comments section:
[I]f we look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fall-off in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 employment/pop ratio since 2000, that is dramatic is it not? And one measure of hardship that mainstream economists ignore, is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of people suffering from what USDA calls food insecurity. This number now stands at 12 million. That is a 40% increase from 2000. I think you may be a little blase in downplaying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent employment fall.
See also Barry Ritholtz's post here for more sobering news coming from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor force participation rate.

Thursday, January 8, 2009

Monetary Policy and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Crime Rate

Mark Thoma directs us to an interesting article by James Q. Wilson on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 link between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy and crime rates. Wilson notes that while economic conditions can explain some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 variation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crime rates, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r important contributors:
Economists who have checked this view have discovered that it is often true, but not always. They have found, for example, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 burglary rate goes up by 2 percentage points for every 1-percentage-point increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate. That sounds like a big change until you realize that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate rises from 6% to 8% (which is about what it is in California now), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 burglary rate will increase by 4%. Because burglaries aren't measured all that accurately (some are never reported, and police vary in how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y report cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 statistics), it's not certain that we would even notice so small an increase.

A lot of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factors affect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crime rate as well. It often goes up when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population gets younger, and when drug abuse becomes more common. Murder rates are profoundly influenced, at least in big cities, by gang activity. We don't have good ways of understanding why gang activity changes, though we suspect that changes in behavior are influenced by what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 police do, whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r gang truces have worked and whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r gangs are fighting over drug and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r illegal transactions.

All cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se imponderables make it difficult to fully understand why crime rates rise and fall...[So] [w]hy do crime rates change? If you have any good ideas, let me know.
Professor Wilson, how about monetary policy? That is what Garett Jones and Ali M. Kutan find in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir study Volatile Interest Rates, Volatile Crime Rates: A New Argument for Interest Rate Smoothing:
Good monetary policy requires estimates of all of its effects: monetary policy impacts traditional economic variables such as output, unemployment rates, and inflation. But does monetary policy influence crime rates? By extending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vector autoregression literature, we derive estimates of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dynamic effect of higher interest rates on crime rates. Higher interest rates have socially and statistically significant positive effects on rates of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ft and knife robberies, while effects on rates of burglary and assault are smaller and statistically insignificant. Higher interest rates have no effect on homicide rates. We conclude that monetary policy influences cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate of economically-motivated crimes.
These findings suggest that Greenspan's low interest rate policies that fueled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing bubble also lowered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crime rate.

Wednesday, January 7, 2009

Any Hope for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Global Economy?

Foreign Policy asked five observers who saw this economic crisis coming to assess what will happen to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy in 2009 (hat tip Mark Thoma). Here are two excerpts:

Nouriel Roubini:
Last year’s worst-case scenarios came true. The global financial pandemic that I and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs had warned about is now upon us. But we are still only in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early stages of this crisis. My predictions for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coming year, unfortunately, are even more dire: The bubbles, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were many, have only begun to burst.

Stephen Roach:
Before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year is over, no major region of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world will remain unscacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365d by recession. Indeed, I suspect that 2009 will go down in history as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first truly global recession of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 modern economy.
The ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r contributors--Robert Shiller, David Smick, and Dean Baker--offer similarly discouraging assessments for 2009. Ken Rogoff, however, tells us not to lose faith:
But, just as optimists were too sanguine in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 boom, ultra-pessimists probably go too far in forecasting a depression around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 corner. 2009 will be a tough year. Yet, absent a large-scale conflagration, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a fair chance that 2010 will see a restoration of weak growth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., Europe, and Japan, and probably robust growth in most emerging markets. The U.S. economy may have lost a fair chunk of its mojo, but it will require a lot more bad luck and policy blunders to get to a second worldwide Great Depression.
Thanks Ken for those encouraging words.

The Great Depression Debate in One Picture

The debate on whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Deal ended or prolonged cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s continues with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest installments coming from David Sirota of Slate and Jason Bean of The Beacon (hat tip Alex Tabarrok). This debate has been an ongoing one in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blogosphere with notable discussions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past coming from Brad DeLong, James Hamilton, and Arnold Kling. Lately, though, this debate has taken on an increased intensity as many observers have been using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression experience to make sense of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic downturn. Among ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs, recent contributors to this debate include Paul Krugman, Alex Tabarrok, Eric Rauchway, Robert Higgs, and Amity Shlaes. With apologies to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contributors for oversimplifying, here is my attempt to summarize and capture cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 essence of this debate in one picture (click on figure to enlarge):

Sunday, January 4, 2009

The Future of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro (Part IV)

Sorry Barry Eichengreen, but Martin Feldstein tells me I should worry about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro.

Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Recession Really Better for Evangelicals?

Paul Vitello's New York Times article that cited my research has started something of debate as to whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Evangelical Protestant churches truly are benefiting from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current recession. The debate began when Frank Newport of Gallup replied that polling numbers do not show any overall increase in weekly church attendance, a fact gleefully promoted by Jack Shafer of Slate and later challenged by Mark Silk. More recently, Tobin Grant of Christianity Today weighed in on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matter and concluded that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no "evidence that evangelical churches would benefit more than ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r religious groups." His piece was of particular interest to me because he references my work and along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way makes this claim:
[Paul] Vitello should have interviewed a few more sociologists or economists, who would have told him that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 link between recessions and revivals is just myth. This may have helped avoid cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 back-and-forth that has resulted in confusion over a topic where we need much more clarity.
Unfortunately, Grant himself adds to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 confusion by making this brazen claim. Had he read my paper fully or knew cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 literature better on this issue he would have been more cautious in his conclusions. There is both evidence and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory that suggest a link between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle and religiosity. Moreover, this evidence and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory also points to evangelical Protestants benefiting more from recessions than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir mainline counterparts. Here is a quick overview.


Stephen Sales in a 1972 study titled "Economic Threat and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Determinant of Conversion Rates in Authoritarian and Nonauthoritarian Churches" found that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conversion rates for more conservative denominations to be countercyclical while for more liberal denominations cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are procyclical. J.H. McCann did a study in 1999 titled "Threatening Times and Flucutations in Church Membership" that similarly used cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authoritarian-nonauthoritarian classification scheme. His conclusions mirrored Sales. Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir studies were not limited to Protestant denominations, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a close mapping in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authoritarian and Evangelical denominations. My own study also looked at membership patterns for a sample of 25 Protestant denominations over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 years 1968-2004. I found a systematic countercyclical component to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 membership of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evangelical Protestant denominations during this time. Specifically, evangelicals grew significantly faster in recession years, when unemployment picked up, and when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market tanked. This was not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mainline Protestants. Grant, however, tries to dismiss cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se findings:
Beckworth's findings were limited to changes in total annual membership of 24 Protestant denominations. Beckworth acknowledges that this is merely a proxy for ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r types of religious activities such as attending worship. But as CT readers well know, church membership means different things in different denominations. Some have been members since infancy. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs attend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same church for decades and never become members. Membership also changes for reasons ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than changes in religiosity. When a diocese, synod, or ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r group of churches leaves in protest, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 membership numbers decline dramatically... At ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r times, church membership numbers may be inflated and need to be corrected.
The problem with Grant's critique is that while everything he said may be true, it cannot explain why for 30+ years cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above mentioned economic measures were systematically associated in a countercyclical fashion with evangelical Protestant membership and not with mainline Protestant membership. The easy answer is that while all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r idiosyncratic factors may have been influencing membership, so was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. In fact, this understanding is consistent with my findings: about 1/3 of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 variation in evangelical Protestant membership growth is explained by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. That leaves cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Grant's ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factors.


To be clear, a key assumption in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se findings is that increased religious participation by U.S. Protestants will be manifested in increased attendance at churches and, in turn, in increased church membership. While increased religious participation could also be manifested in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r ways, it should been seen at a minimum in increased church attendance and eventually in increased membership if some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new attendees formally join cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 church. Yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factors will also be influencing membership numbers, but given what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data shows this assumption is reasonable.

Now even if you accept Grant's critique of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 membership findings, you cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n have to wrestle with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r findings in my paper. Primarily, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 finding that during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last recession in 2001 employment status was a significant determinant of weekly attendance at church. This data was based on a pew survey and controlled for a number of confounding factors, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 911 effect on attendance. What I found is that if one were unemployed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a greater probability that he/she attended church weekly. Moreover, being unemployed only had an effect on evangelical Protestants.

This part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper also helps shed light on Newport's finding that overall attendance has not gone up. My findings for this period showed about 42% of population attended church weekly, almost identical to Newport's finding for this year. But this number by itself it does not necessarily shed light on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession. What is needed to see what part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population that is adversely affected by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession is attending church on a weekly basis. That is how I found a higher rate of attendance in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2001 recession. I suspect Gallup would too if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y sliced up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir data this way.

Finally, There are compelling a priori reasons why why evangelical Protestants should benefit more from recessions than mainlines Protestants. First, evangelicals sell a different product than mainlines. Of interest here, is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y sell more certainty. Mainline churches are more likely to have fewer absolute beliefs, question cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bible more, and raise more questions about God's role in human affairs. Evangelical Protestants, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, are more likely to sell a powerful God that can get you a job and bring you financial peace. For someone who is unemployed and trying to feed a family, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evangelical message is far more compelling. Second, evangelicals on average come from a lower socioeconomic background than mainlines. This means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are more likely to have a higher opportunity cost for religion. As a consequence, during economic booms religious participation becomes too costly while during recession it becomes cheap for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. The opposite holds true for mainline Protestants. (See here for more on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se channels. There is also a social capital formation channel I discuss in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper.) These stories imply that evangelical Protestants have more to gain during an economic downturn.

Let me close by noting that while I believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is evidence and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory to support a link between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle and Protestant religiosity, only time will tell is it will be borne out in this recession. I am, however, certain that calls to dismiss this link at any level are not well founded.

Update: The recession is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same everywhere in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States. As I noted here, some states like Texas and Oklahoma are still adding jobs while states like California and Florida are a workers nightmare. Consequently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefit to evangelical churches should be occurring more in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se states.