Pages

Saturday, February 28, 2009

More on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eastern European Economic Crisis

As a follow-up to my previous post on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro, here is John Mauldin discussing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic crisis in Eastern Europe:

Friday, February 27, 2009

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Collapse of U.S. Domestic Demand

The big headline today is that real GDP in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States actually contracted at annualized rate of 6.2%--versus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 initial estimate of 3.8%--in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2008:Q4. Buried in this GDP revision is an even more chilling number: U.S. domestic demand collapsed at annualized rate of 10.3%. This can be seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below. (Click on figure to enlarge.)


This means nominal spending is crashing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States. Addressing this collapse should be one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top--if not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top--objectives of macroeconomic policy as recently noted by Scott Sumner, Samuel Brittan, and Martin Wolf. Such a large drop in domestic demand means eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r (1) a collapse in real spending and thus real economic activity and/or (2) deflation. Obviously cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 former is not good news, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter is also bad news since it can set off a deflationary spiral that leads to furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r real declines.

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Unexpected Outcome of this Recession: More Art

Tyler Cowen and Dan Drezner have documented some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unexpected outcomes from this recession. According to NPR cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is one more item cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y should consider:
Tough times can often be a springboard for creativity; when no one's job is safe, no one's house is secure and no one knows exactly what to do about it, artists get to work.

"That kind of stress often results [in] cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need to scream, and art is a way of screaming," says Miles Orvell, an English and American studies professor at Temple University. "Difficult times like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one we are experiencing today can really bring out a kind of expressive culture in an interesting way."
I am looking forward to this development.

The Future of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro (Part VI)

As readers of this blog know, I have been following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debate on whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro can survive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic crisis. Most recently, I noted that this crisis may actually lay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foundation for a real fiscal transfer mechanism in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro area, something that is sorely needed to make this currency union a true optimum currency area. Such a development, of course, presumes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic crisis makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro-area institutions stronger racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than tearing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 region apart. The latest news coming out of out Europe suggest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big fear now is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial meltdown in Eastern Europe is making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter scenario more likely. The Europeans are concerned enough about this development that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have called for an emergency summit. Even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 typically Euro-sanguine Wolgang Munchau of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FT is concerned that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Eastern crisis...could wreck cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone." Back here in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mood is equally gloomy according to this article in Bloomberg:
Feb. 27 (Bloomberg) -- Hayman Advisors LP, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm that earned $500 million betting on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. subprime mortgage-market collapse, says Europe’s monetary union is about to fall apart.

Richard Howard, a managing director for global markets at Dallas-based Hayman, said Germany may opt to shore up its own economy, Europe’s biggest, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than bail out fellow euro nations such as Austria, Italy and Spain as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir banks sag under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weight of bad debts. That might lead to defaults and compel Germany to renounce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro, he said.

“People said subprime could never blow up but it did and now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y’re saying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exact same thing about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eurozone,” said Howard. “There’s no stopping what is now a downward spiral.” He declined to discuss his investments.

Hayman joins a growing number of investors seeing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of a breakup of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $12 trillion euro bloc, conceived more than 10 years ago to cut unemployment, tame inflation and create a rival to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar. Societe Generale SA said this week Germany may refuse a bailout in an election year. ABN Amro Holding NV said Feb. 17 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis is “Europe’s subprime.”

[...]

The breakup may occur as investors shun all but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safest government bonds, said Hayman, which in 2006 was among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first to bet against Wall Street’s rush to securitize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 least creditworthy U.S. borrowers, correctly predicting a slump in home values that sparked cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global credit crisis.

Investor demand for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowest-risk securities already drove cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference in yield, or spread, between Greek, Austrian and Spanish 10-year bonds and German bunds, Europe’s benchmark government securities, to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 widest since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro’s debut.

So a "growing number of investors" are seeing a greater likelihood of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone breaking up. If so, you would think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se investors would be adjusting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir portfolios accordingly. There is an intrade contract that indicates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 probability of a nation dropping its use of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro by December 31, 2010 has not change much since July 2008 (see figure below). This contract suggests that a "growing number of investors" may be a bit of an overstatement. Or maybe this contract is to thinly traded to truly reflect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increased fear about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone. Any thoughts?

Tuesday, February 24, 2009

Clive Crook on Long-Term U.S. Fiscal Costs

While supportive of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-term fiscal stimulus, Clive Crook cautions that we should be thinking seriously about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-term fiscal health of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States. He is glad, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, that President Obama is spending so much time this week discussing this issue, but wonders if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conversation will be frank on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tough fiscal choices cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation faces over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-haul:
This year’s budget deficit will be about $1,400bn (€1,090bn, £977bn) or roughly 10 per cent of gross domestic product. This comprises $1,200bn, as recently estimated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 independent Congressional Budget Office, plus anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r $200bn from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first year of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal stimulus. What happens after that? A new analysis for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Brookings Institution by Alan Auerbach and William Gale estimates that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit will average at least $1,000bn a year over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next decade – and this on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 basis of some pretty optimistic assumptions.

It assumes an orderly recovery, much as from previous recessions: no lost decade of slow growth. It assumes that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 provisions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stimulus law expire when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 act says, even though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 administration and Congress hope to make many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m permanent. It takes no account of new outlays under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing plan or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forthcoming financial stability plan. And it assumes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 administration does not embark on comprehensive healthcare reform, even though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 White House insists it will.

Even under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se favourable assumptions, an annual deficit of $1,000bn or more persists. The Auerbach-Gale study also looks furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r ahead and estimates a “long-term fiscal gap” – “cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 immediate and permanent increase in taxes” that would be needed to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ratio of government debt to GDP constant at its current level. Under those same favourable assumptions, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 necessary tax increase is between 7 per cent and 9 per cent of GDP, about equal to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 take of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present federal income tax.

Stephen Colbert on Religion & cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Business Cycle

Stephen Colbert talks about turning to religion during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession and cites an interesting study on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue:

Saturday, February 21, 2009

About That Economic Downturn of 1873...

It did not last until 1879 and it is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 longest U.S. economic contraction on record. One would not know this, though, by looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NBER's business cycle dates. These dates show this economic downturn lasted a record 65 months from October 1873 through May 1879. Therefore, it is understandable why observers like Paul Krugman, Matcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365w Yglesias, and Robert Shiller continue to invoke this period in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir discussions of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic crisis. These dates, however, are wrong according to a series of papers published by Joseph H. Davis ( 2004, 2006 ). Using a new and more robust measure of industrial production for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Postbellum period, Davis shows most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NBER recessions during this time are overstated. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1873 downturn it only lasted 2 years. The popular Balke and Gordon (1989) real GNP series for this period similarly shows only a 2-year recession following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1873 economic downturn while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 famous Romer (1989) real GNP series shows no recession at all during this time. Unfortunately, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NBER has not revised cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se dates and, as a result, it continues to add confusion.

The figure below shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 log version of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se three series for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Postbellum period. Nowhere in this figure is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re 5 year + economic downturn in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1870s. (Click on figure to enlarge.)

Thursday, February 19, 2009

Inspirational Morning Reading

There is nothing like a shot of Roubini to get your morning going:
It is now clear that this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst financial crisis since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst economic crisis in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 60 years. While we are already in a severe and protracted U-shaped recession (as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deluded hope of a short and shallow V-shaped contraction has now evaporated) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is now a rising risk that this crisis will turn into an uglier multi-year L-shaped Japanese style stag-deflation (a deadly combination of stagnation, recession and deflation). The latest data on Q4 2008 GDP growth (at an annual rate) around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world are even worse than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first estimate for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US (-3.8%): -6.0% for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone; -8% for Germany; -12% for Japan; -16% for Singapore; -20% for Korea. The global economy is now literally in free fall as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contraction of consumption, capital spending, residential investment, production, employment, exports and imports is accelerating racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than decelerating.
Now I am inspired.

Wednesday, February 18, 2009

The Beginnings of a Fiscal Transfer Mechanism for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro Area?

Dan Drezner recently noted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unexpected consequences of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis in Foreign Policy. Let me add one item to his list: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro area may move one step closer to being an optimal currency area. At least that is one way to interpret cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 news of Germany and France considering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bailout of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Euro nations. Such a move would amount to a large scale fiscal transfer in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro area and it potentially sets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 precedent for creating an official fiscal transfer mechanism. What ten years of relatively stress-free Euro existence could not create may be brought about by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis. Of course, this assessment assumes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro area can survive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stresses of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current financial crisis, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 looming financial implosion of Eastern Europe.

Here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 story:
Germany, France May Face Bailout of Euro Nations Feb. 18 (Bloomberg) -- Germany and France may be forced to contemplate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bailout of entire nations racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than just individual banks as European government budgets buckle under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weight of recession.

German Finance Minister Peer Steinbrueck became cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first senior policy maker to broach cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 topic earlier this week, saying some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 16 euro nations are “getting into difficulties” and may need help. He went furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r today, saying Germany would show its “ability to act.” French officials are also concerned about market tensions as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of insuring Irish, Greek and Spanish debt against default rises to records and bond spreads widen.

The nightmare for Angela Merkel and Nicolas Sarkozy is that widening deficits will prompt investors to shun cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt of some countries, sparking a region-wide crisis. While few investors are yet forecasting any defaults, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mere risk of it may prompt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bloc’s two richest economies to ignore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 European Central Bank and announce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir willingness to come to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rescue.

[...]

Part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem policy makers now face stems from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency union does not have a single treasury and relies on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Stability and Growth Pact, which has been breached in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past, to keep budgets in check. Billionaire investor George Soros said yesterday cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 region’s economy must confront cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem posed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lack of a Europe-wide finance ministry.

Here is Bloomberg TV on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 story:

Tuesday, February 17, 2009

Martin Wolf On What Needs To Be Done

Martin Wolf of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FT discusses in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 video clip below what he believes must be done for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy to recover. I like his discussion because it provides a succinct to-do list for policymakers:

(1) Keep financial markets working.
(2) Stabilize domestic demand.
(3) Deal with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 insolvent banks and households.

I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se are spot-on prescriptions for economic recovery. Observers may argue about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 specifics of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se points, but in my view cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y address cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key problems. Yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is nothing new here and some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 points are already being addressed, but I have not seen anyone pull cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se issues togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r so nicely in one discussion. Click on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 picture for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 video clip.

Friday, February 13, 2009

Some Interesting Reading

Some interesting links I came across today:

1. The credit crunch in a flow chart--Barry Ritholtz
2. The world economy looks scary--Rebecca Wilder
3. A truly global slump--Brad Sester
4. Moody downgrades USA credit standing--Felix Salmon
5. Photo essay on global financial crisis--Foreign Policy
6. Unnecessary Depression Angst--Morgan Stanley Global Economic Forum
7. No golden fetters this time around--Nick Rowe

More on What cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed Can Do to End This Crisis

A few days ago I questioned whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's ability to lift cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic crisis truly has been exhausted as argued by some observers. In that discussion I failed to take note of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most important thing Fed can do in this crisis : change cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflationary expectations. Last November Jim Hamilton suggested cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed start doing this with a 3% inflation target. As Hamilton notes, a key part of such a strategy would be to clearly communicate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new policy to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public and thus change expectations. More recently, Nick Rowe made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should change expectations by literally betting on a recovery. Here is how it would work:
Ben Bernanke should publicly bet $1 trillion dollars that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy will recover quickly from deflation and recession. He should make that bet on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's behalf. The Treasury should publicly disavow all responsibility for bailing out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed if Bernanke loses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bet. If he loses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bet, it would be paid for by printing money.

This is how people would react to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bet.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y expect deflation and recession to continue, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y expect Bernanke to lose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bet, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to print an extra $1 trillion, which would be highly inflationary.....which is a contradiction.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy to recover quickly, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y expect Bernanke to win cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bet, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed will not print an extra $1 trillion, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will not expect hyperinflation, just a normal recovery, which confirms cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir expectation.

By making such a bet, and making it publicly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed creates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very expectations it wants to create: that deflation and recession will not continue, and that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy will recover, and return to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 normal rate of inflation.
There is more to Nick's strategy in his post, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key point is that it would change cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public's deflationary expectations. This ability to change expectations is something cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed still can do to help end this economic crisis.

Tuesday, February 10, 2009

Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese Yuan Significantly Undervalued?

The Economist says no:
China has been accused of “manipulating” its currency by Tim Geithner, America’s new treasury secretary, and this week Dominique Strauss-Kahn, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 managing director of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF, said that it was “common knowledge” that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yuan was undervalued. You would assume that such strong claims were backed by solid proof, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evidence is, in fact, mixed.
Meanwhile, Foreign Policy says that this whole discussion is moot since China's currency "manipulation" does not matter.

Is U.S. Monetary Policy Really Tapped Out?

Many observers have been making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case for fiscal policy by arguing that conventional U.S. monetary policy has exhausted all of its ammunition. For example, Brad DeLong says:
...We need a big fiscal boost program because monetary policy is already tapped out--Treasury interest rates are at zero--and employment losses are about to be bigger than in any previous recession since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression.
Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r observers go on to say that even unconventional U.S. monetary policy, such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's quantitative easing, has its limits. Representing this view is Paul Krugman:
Yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could do — and it’s doing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, on an awesome scale. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y’re controversial, precisely because, unlike conventional monetary policy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y involve picking and choosing among potentially risky investments. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re’s a much stronger case for fiscal policy than in normal times, because we don’t know how well cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se unconventional measures will work.
So conventional monetary policy is not working and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 efficacy of unconventional monetary policy is uncertain. Maybe so, but I have a few questions. First, how do we know that unconventional monetary policy is not working? On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit crunch front cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is evidence that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's policies are working to some degree as pointed out at macroblog. Also, monetary policy's effect on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy typically occurs with a lag so it seems premature to pass judgment here. Second, are we even sure that unconventional monetary policy is being fully exploited? I say this because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's policy of paying interest on excess reserves. This policy seems highly counterproductive given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. What would happen if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed dropped this policy and did not attempt to sterilize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se reserves? I suspect we would not see pictures like this one (click on figure to enlarge):


For those who are concerned that such a move would let cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation genie out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottle I would (1) point you to this troubling figure that suggests deflation is more of a threat and (2) ask you to read Nick Rowe's discussions here and here. It is possible that banks would continue to hang on to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess reserves in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of this policy, but given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 improvements in credit markets it seems that at least some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se excess reserves would be put to good use. So I ask again is U.S. monetary policy really tapped out?

Update: See JKH's discussion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comments section. Among ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things, he explains that contrary to my assertion above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's policy of paying interest on excess reserves is not consequential to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current excess reserve buildup.

Dr. Doom: Macroeconomic Policy Is Limited

Nouriel Roubini says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. is facing similar macroeconomic policy constraints as Japan did after its real estate and equity bubble crashed in 1989:
First, monetary policy – however aggressive – is like pushing on a string when you have a glut of capacity and credit/insolvency racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than just illiquidity problems. Second, fiscal policy has its limits in a worlds where you are already cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest net debtor and net borrower in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world and where you need to borrow this year $2 trillion net ($2.5 trillion gross) to finance your fiscal deficit while every ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r country (including your traditional lenders/creditors) are now running large fiscal deficits with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of a sharp back-up in long-term interest rates once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tsunami of new US Treasuries hits cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market (see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 back-up in Treas yields in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 10 days and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scary signal it sends about coming dislocations in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US Treasuries market). Third, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US is taking an approach to bank recap and clean-up that looks more like Japan (convoy system and delayed true clean-up as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 necessary pain to shareholders and unsecured creditors of banks is avoided/delayed) than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 successful Swedish outright takeover/nationalization process. Fourth, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market friendly approach case-by-case approach to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 necessary debt reduction of insolvent private non-financial agents (corporate for Japan, households for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US) will be too slow as working out one household at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt overhang of 15 million insolvent households will take years when a systemic debt overhang requires an across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 board debt reduction (as in Mexico and Argentina) that is not politically feasible – so far – in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US.

Thus, even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US were to do everything right and fast enough (on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary, fiscal, bank cleanup and household debt reduction) we would still have a severe two year U-shaped recession until early 2010 with a weak recovery of growth (1% or so that feels like a recession even if you are technically out of it) in 2010-2011. But if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US does not do it right this severe U-shaped US and global recession may turn into a nasty multi-year L-shaped near depression like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one experienced by Japan. We don’t have to go back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression (when output fell over 20% and unemployment peaked over 25%); even a stag-deflation and Near-Depression like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese one would be most severe for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy. And while six months ago I was putting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 odds of this L-shaped near-depression at 10% or so such odds have now risen to one third...

No wonder he is called Dr. Doom.

Monday, February 9, 2009

No, Greenspan Was Not Right

Nick Rowe asks an interesting question:
In 2003, Alan Greenspan argued that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed needed to set low interest rates to prevent falling into a liquidity trap and deflationary spiral... In 2008, Greenspan's critics argue that those same low interest rates caused an asset bubble, which burst, causing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy to fall into a liquidity trap and deflationary spiral. Is it possible that Greenspan and his critics were both right? Was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy doomed eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way?
My answer is no. A deflationary spiral of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind Nick describes is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of a collapse in aggregate demand that creates expectations of furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r declines in nominal spending and ultimately cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level. Along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy interest rate hits its lower bound of zero, real debt burdens increase, and financial intermediation gets disrupted. These conditions better describes today than 2003. The deflation scare of that time was simply a panicked misreading of deflationary pressures arising from robust productivity gains. To make my case I have re-posted with some editing portions of a previous post:
These next three figures make my case. The first figure shows productivity--as measured by non-farm business labor productivity--did see an acceleration in its year-on-year (Y/Y) growth rate around 2003:


The figure also shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ex-post real federal funds rate (ffr) relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Y/Y productivity growth rate. Assuming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were no significant changes in intertemporal preferences and population growth rates, this first figure suggests cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was pushing its policy rate down as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural rate--which is a function of intertemporal preferences, population growth rate, and productivity growth rate--was increasing.

The next figure shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Y/Y growth rate of nominal spending--measured by final nominal sales to domestic purchasers--against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal ffr. The year in question, 2003, is highlighted by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two dashed lines. This figure indicates nominal spending or aggregate demand was not collapsing but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r growing throughout 2003. The ffr, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand was being pushed to down to 1%.


So productivity was increasing and aggregate demand was not collapsing. What about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weak labor market? One story is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "jobless recovery" was simply cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above productivity gains. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r story is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existing low ffr was pushing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of capital down and encouraging an inordinate substitution of capital for labor by 2003. In eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no justification for furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r lowering of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ffr in 2003. The figure below sheds some light on this view. It graphs real non-residential fixed investment against total nonfarm employment with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year 2003 again delineated.



This figure shows that non-residential fixed investment was recovering in 2003 while employment remained flat. Firms, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, were investing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir capital stock while avoiding new additions to labor. I suspect monetary policy played some role in this development.
So Greenspan may have thought a deflationary spiral was around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 corner in 2003, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data indicates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was none in sight.

Friday, February 6, 2009

Industries Losing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Most Jobs

So we learned today that U.S. employment plunged by 598,000 in January, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest monthly decline since December 1974. Although one should be careful to normalize such numbers--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a much larger workforce today than in 1974--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se numbers are striking. The table below shows which sectors are losing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most jobs: (Click on figure to enlarge.)

Monday, February 2, 2009

The Latest State Employment Numbers

I noted earlier that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state of Texas--where I am employed--had seen hardly any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 employment losses taking place throughout cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States. I now can no longer make that claim. Nonfarm payroll employment numbers for December showed that Texas lost 37,000 jobs during past two months. Still, Texas did gain 153,700 jobs overall in 2008. Here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure for employment in Texas: (Click on figure to enlarge.)

By way of comparison, here is employment in California and Florida:



Below is a table for employment changes over 2008 for all states:

The Latest Installment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Deal Debate

The latest installment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ongoing New Deal debate comes from Harold Cole and Lee Ohanian. Writing in today's WSJ cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y move beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment numbers discussion and present data on hours worked, consumption per capita, and nonresidential investment:
The goal of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Deal was to get Americans back to work. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Deal didn't restore employment. In fact, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was even less work on average during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Deal than before FDR took office. Total hours worked per adult, including government employees, were 18% below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir 1929 level between 1930-32, but were 23% lower on average during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Deal (1933-39). Private hours worked were even lower after FDR took office, averaging 27% below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir 1929 level, compared to 18% lower between in 1930-32.

Even comparing hours worked at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 1930s to those at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning of FDR's presidency doesn't paint a picture of recovery. Total hours worked per adult in 1939 remained about 21% below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir 1929 level, compared to a decline of 27% in 1933. And it wasn't just work that remained scarce during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Deal. Per capita consumption did not recover at all, remaining 25% below its trend level throughout cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Deal, and per-capita nonresidential investment averaged about 60% below trend. The Great Depression clearly continued long after FDR took office.
The rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir article explains how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Deal created cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above numbers. There is nothing new in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir story, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir numbers certainly are interesting. I am looking forward to reading what Eric Rauchway, Brad DeLong, Paul Krugman and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs have to say in response to this piece. Please guys, don't dissapoint me.

If you are interested, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Ohanian and Lee data can be found here.

Update: Eric Rauchway replies here. Among ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things, he notes Ohanian and Lee's critique is narrowly focused on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NRA and ignores New Deal policies that did work (e.g. devaluing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar, not sterilizing gold inflows, and shoring up banks).

Update II: Brad DeLong provides a great response here.

Sunday, February 1, 2009

Samuel Brittan on Deflation

Samuel Brittan writes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Financial Times:
Too much that passes for financial comment is preoccupied with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bogey of deflation when it ought to be concerned with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reality of slump.
If I read Brittan correctly, he is saying we should focus on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 source of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slump--not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 symptom of it. Sounds like Brittan would be sympacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic to a nominal income target for monetary policy. Brittan also makes this interesting comment:
Some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same short-fused commentators who now blame Alan Greenspan, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 former Federal Reserve chairman, for overstimulating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy [in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early-to-mid 2000s] were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n screaming for him to do more to offset cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threat of deflation.
Brittan goes on to talk more about deflation, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mention of an article I really enjoyed reading.

The Incredible Collapse of U.S. Domestic Demand

I believe macroeconomic stability is best achieved by having macroeconomic policy aim to stabilize nominal spending. This approach, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than stabilizing inflation or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level, gets at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 source of macroeconomic volatility racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 symptom. Given this understanding--see my previous posts here, here, and here for more on targeting nominal spending--I was alarmed to see in Friday's GDP numbers that nominal spending or domestic demand in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States crashed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2008:Q4. The BEA release showed that final sales to domestic purchasers--GDP minus private inventory change minus exports plus imports--declined at an annual rate of about 10%. This rate is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sharpest quarterly decline for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire post World War II era as can be seen below: (Click on figure to enlarge.)


Excluding government spending, domestic demand declined even more at a rate of approximately 11% in 2008:Q4. Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal rigidities--sticky prices--that exist in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy, this incredible collapse of U.S. domestic demand does not bode well for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy moving forward. Maybe I missed it, but it seems this development should be getting more attention.

Update: The above graph is in nominal terms. On a real basis cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse in domestic demand is still large but no longer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest one since WWII.