Pages

Friday, March 6, 2009

Conditional Monetarism

Nick Rowe notes that many economists have a hard time thinking about "unorthodox" monetary policies since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dominant Neo-Wicksellian (i.e. New Keynesian) view focuses only on output gaps, inflation, and short-term interest rates as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sole problem facing central bankers. He explains that this paradigm has no meaningful role for money and it provides useless guidance--create inflationary expectations but wait, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short term interest rate is already at 0%!-- for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic crisis. Nick, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, concludes we need to "revert to an older, earlier way of thinking" where monetary and credit aggregates were taken seriously. He suggests taking anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r look at Monetarism, or at least part of it. After all, if monetary policy cannot adjust prices (i.e. interest rates) anymore it has to start looking at adjusting quantities (i.e. monetary and credit aggregates). It is interesting that Nick's case for conditional monetarism finds merit in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 work of Michael Bordo and Andrew Filardo. They have a paper where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y argue for a "zonal view" which says monetary and credit aggregates can be meaningful for monetary policy depending on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. Here are some key excerpts from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper:
Money Still Makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 World Go Round: The Zonal View (non-gated version)

In this paper, we describe a hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis we call cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zonal view of monetary policy and offer empirical evidence in support of it. Broadly speaking, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zones of interest span a range from high inflation (zone 1) to deep deflation (zone 5), with intermediate zones of moderate inflation (zone 2), low inflation (zone 3) and low deflation (zone 4). The implications of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zonal view go straight to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heart of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current monetary policy debate. Under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zonal view, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 information content of quantitative measures of monetary policy such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary aggregates (and credit aggregates in more financially advanced economies) versus, say, short-term real interest rates, depends on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation zone in which a central bank finds itself. Naturally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation dependence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zones should not be construed to represent a structural relationship, owing to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 endogenous nature of inflation. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se zones might be best thought of as shorthand used to broadly characterize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy environment, not least being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conservatism of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bankers and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way in which economic agents update cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir inflation expectations. We will argue that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se zones provide a simple but useful taxonomy to reflect historical regularities between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level (and variability) of inflation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative usefulness of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary aggregates and real interest rates as measures of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stance of policy.

[...]

In sum, monetary policy can eliminate deflation of any magnitude just as it can eliminate inflation. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriate monetary policy strategy depends on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation/deflation zone in which a central bank finds itself. Emphasizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary aggregates appears, from a historical perspective, to be racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r important during periods of high inflation and deep deflation. During periods of low inflation, velocity over short periods of time has shown a tendency to be more volatile and unpredictable than variation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural interest rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby tilting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 arguments toward cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reliance on interest rate instruments in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conduct of monetary policy. However, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zone of low inflation/price stability and low-to-moderate deflation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 influence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero lower bound for short-term nominal interest rates makes reliance on short-term interest rates more problematic; hence, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance tilts toward cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary aggregates playing a dominant role as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 guide of choice. Finally, even though monetary policy has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to generate inflation, it cannot necessarily eliminate stagnation arising from deep-seated structural problems, especially a dysfunctional financial intermediation system. All of this points to a U-shaped pattern in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationship between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zones and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usefulness of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary aggregates relative to real short-term interest rates as measures on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stance of monetary policy.
Below is a figure from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper that nicely summarizes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir view. (Click on figure to enlarge.)


I heard Andrew Filardo gives this paper at a national meeting. As I recall, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discussant of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper more or less dismissed it by invoking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Keynesian view of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. I wonder what that discussant thinks now.

No comments:

Post a Comment