China Wants a New Reserve Currency

Here is why:



From cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 WSJ:

BEIJING -- China called for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creation of a new currency to eventually replace cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's standard, proposing a sweeping overhaul of global finance that reflects developing nations' growing unhappiness with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. role in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world economy.

[...]

Mr. Zhou's idea is to expand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of "special drawing rights," or SDRs -- a kind of syncá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic currency created by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1960s. Its value is determined by a basket of major currencies. Originally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SDR was intended to serve as a shared currency for international reserves, though that aspect never really got off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ground.

These days, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SDR is mainly used in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF's accounting for its transactions with member nations. Mr. Zhou suggested countries could increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir contributions to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF in exchange for greater access to a pool of reserves in SDRs.

Holding more international reserves in SDRs would increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role and powers of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF. That indicates China and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r developing nations aren't hostile to international financial institutions -- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y just want to have more say in running cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.

See Brad Sester's discussion on this proposal as well.

There is Hope for Zimbabwe

Time to find a new poster child for hyperfinflation. Zimbabwe's economy seems to have turned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 corner by (1) allowing foreign currency to be used in transactions and (2) abandoning any furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r production of Zimbabwe dollars. Here is one news report:

HARARE (AFP) — A man whistles as he picks groceries from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shelves of a supermarket in Zimbabwe's capital. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r shopper, spoilt for choice, compares cooking oil bottles while queues form at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tills.

In Zimbabwe, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se were simple and almost forgotten luxuries.

For more than a year, supermarket shelves were bare and shops resembled empty warehouses as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country reeled under an economic crisis that turned sugar and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 staple corn meal into rare commodities.

Now shops are stocking up again, after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government in January agreed to allow retailers to conduct business in foreign currency.

The government has even stopped printing Zimbabwe dollars, which it once churned out in trillion-dollar denominations that quickly became worthless under inflation that independent economists estimated in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quadrillions.

The switch to foreign currency has already started bringing prices down in US dollar terms, according to official statistics which are being borne out at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 till.

The BBC also notes that prices are now falling in Zimbabwe and furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r claims cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following:

The US dollar was adopted by Zimbabwe's government following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inauguration of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unity government between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MDC and President Mugabe's Zanu-PF.

So Zimbabwe has dollarized. This is certainly an improvement in policy, but why not adopt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 South African Rand? The economies of South Africa and Zimbabwe surely are closely to an optimal currency area than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. and Zimbabwe. Does Zimbabwe really want to import U.S. monetary policy? With all that said, this is good start for Zimbabwe.

Risks from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Fed Policy

As I mentioned in my last post, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's announcement that it will more aggressively expand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base is a much needed development. Without it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dramatic collapse of U.S. nominal spending will only get worse and furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r destabilize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy. This move can be viewed as an attempt to prevent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy from overshooting on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downside, a policy objective that even Frederick Hayek supported. With all that said, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are risks associated with this policy move. First, Caroline Baum reports this new policy, which purposefully targets long-term Treasuries, may create big distortions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market for Treasuries. Second, this aggressive monetary expansion will eventually have to be reversed to avoid a repeat of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970s-type inflation. This reversal, however, may not be politically popular if it involves some pain as noted by John Taylor:

Will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed be able to change course in time? To do so, it will have to undertake cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 politically difficult task of getting more than $3,000bn of government securities, private securities and loans off its balance sheet.

Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-run real effects of monetary policy, a reduction of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply of this size could be very disruptive. The reversal also may involve some quasi-fiscal costs as noted by Paul Krugman:

But here’s cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rub: if and when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy recovers, it’s likely that long-term interest rates will rise, especially if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s current policy is successful in bringing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m down. Suppose that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has bought a bunch of 10-year bonds at 2.5% interest, and that by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed wants to shrink cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply again cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate has risen to 5 or 6 percent, where it was before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis. Then cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of those bonds will have dropped significantly.

And this also means that selling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bonds at market prices won’t be enough to withdraw all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money now being created. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed will have to sell additional assets; if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rise in interest rates is at all significant, it will have to get those assets from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is, implicitly, engaged in a deficit spending policy right now.In short, unwinding this aggressive expansion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply may not be easy.

Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se politically sensitive developments, one could question whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed will actually be able to reverse itself in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future. This is a real concern, but as pointed out by Tim Duy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and U.S. Treasury released a statement yesterday reconfirming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's independence. Hopefully, this statement gives cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 freedom to take do what is needed to stabilize nominal spending presently without jeopardizing its independence in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future.

The Fed Finally Swings for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fences

The Fed has finally decided to swing for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fences with monetary policy. It announced yesterday that moving forward it will purchase anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r $700 billion of agency mortgage-backed securities, $100 billion of agency debt, and $300 billion of long-term Treasury securities. Add this move to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 already $1 trillion-plus expansion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 almost 0% federal funds rate and we have a Fed that is finally pulling out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big guns. This latest action, however, is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's boldest move yet and sends a clear message that we have only begun to see what unleashed unconventional monetary policy looks like in practice. So much for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 view spouted by many observers that monetary policy is all tapped out.

Like Tyler Cowen, I wish that such a bold policy move would have been done from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 start instead of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 piecemeal approach cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has tried to date. It would have reduced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need for a large fiscal policy stimulus. I also wished cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would have unleashed unconventional monetary policy in a more explicit manner by stating some target for nominal GDP growth or inflation (with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two choices being my preferred option). Still, this change in policy is a huge improvement and should make a difference.

While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's new policies do raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of inflationary problems down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 road, let us not forget why this move is needed: (1) nominal spending is crashing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States and (2) only unconventional monetary policy has been shown to fix such problems. For those who are highly concerned about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflationary implication of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's expanding balance sheet I would refer you to Nick Rowe's thoughts on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matter.

Update: See The Economist's discussion of this policy move.

Why Are Bank Creditors Being Protected?

Justin Fox questions why bank creditors, ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than depositors, are getting a pass in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current crisis? Bank shareholders and taxpayers are taking a hit so why not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creditors, particularly those bank bondholders? Here is Fox:

These bank bonds are mostly in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hands of large, sophisticated institutional investors — pension funds, insurance companies, mutual funds. It may be too much to ask small depositors to monitor cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risks at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y put cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money and pay for getting it wrong. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se bond buyers are pros. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is to be any market discipline of risk-taking by banks, bond investors ought to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ones who enforce it by withholding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir cash from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bad apples — and paying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price for misjudgments. Plus, a few concessions from creditors could ease cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 burden on taxpayers dramatically. If Citi's $486 billion in wholesale debt were converted into common shares — admittedly a pretty extreme solution — cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company's balance-sheet woes would evaporate. Which is why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se arguments have been gaining in popularity.

Fox calls this protection of bank bondholders cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "great bond bailout." So why have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bondholders not taken a hit along with shareholders and taxpayers? The answer is that it would bring about anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r global credit crisis on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scale of what happened late last year. Here is how James Kwak describes such a scenario:

Let’s say that Citigroup were restructured - via bankruptcy, or via government conservatorship - in such a way that creditors did not get all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money back. (None of this applies to FDIC-insured deposits or to recently-issued senior debt that is explicitly guaranteed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government.) They might be forced to convert debt for equity, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y might be stiffed altogecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. The first-order concern is that this would have ripple effects that could take down ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r financial institutions. According to Martin Wolf, bank bonds comprise one quarter of all U.S. investment-grade corporate bonds; losses would be spread far and wide, hitting ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r banks, pension funds, insurance companies, hedge funds, and so on. If Citigroup did not support its derivatives positions, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n institutions that bought credit default swap protection from Citi would face furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r losses. (I believe that most U.S. banks were net buyers of CDS protection, however.) The fear is that it will be impossible to predict how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se losses will be distributed and who else might go down.

The second-order concern is bigger. After all, Lehman did not seem to force any major financial institution into bankruptcy, although it may have twisted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 knife that AIG had already stuck in itself. Once investors figure out that bank debt is not safe, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will refuse to lend to any banks, and we are back in September all over again.

Kwak notes that this fear of anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r systemic failure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system is why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government is bending over backward to protect bank creditors without actually saying so. I suspect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government is also trying to placate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concerns of certain foreign governments whose holdings of U.S. debt securities could be impaired if bond markets collapsed. Note that without this government protection many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big banks are effectively insolvent. Unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy suddenly recovers and asset prices rebound, this insolvency will have to be meaningfully addressed at some point. When this restructuring takes place it could get ugly.

Greenspan's Failed Attempt to Exonerate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed

Alan Greenspan is again defending U.S. monetary policy under his watch. Writing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Wall Street Journal last week he acknowledges interest rates were too low in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past decade, but not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-term interest rate targeted by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve (Fed). Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, it was those stubborn long-term mortgage rates that failed to go up when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed started its tightening cycle in 2004. So do not blame cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, blame those folks overseas whose excess savings were funneled into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States and, in turn, pushed down long-term interest rates. These are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real culprits according to Greenspan.

Greenspan's defense is wrong on several counts.

First, as noted by observers such as Barry Ritholtz and Larry White much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problematic mortgage lending took place under adjustable rate mortgages, interest-only mortgages, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r non-traditional mortgages whose interest rates were tied to short-term interest rates. Thus, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's super low interest rate policy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early-to-mid-2000s was highly consequential to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se types of loans.

Second, Greenspan's invoking of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate "conundrum"--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed pushing up short term rates in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mid-2000s but long-term rates not following--and explaining it away by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreign saving glut makes it appear that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was helpless at that time. As Greg Ip shows this was not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case. The Fed could have tightened monetary policy or tightened cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lending standards in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mortgage industry. While Greg is technically correct, I will go one furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r and say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 saving glut story is at best a partial explanation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conundrum. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r more compelling story is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was no conundrum, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond market was expecting a recession in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 near future and pricing it into long-term interest rates. In short, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conundrum was simply cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of a yield curve inverting and pointing to a recession. Moreover, this explanation makes sense in light of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that yield curves across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 globe were flattening or inverting and thus indicating a global recession was in store. (See here and here for more).

Third, Greenspan overlooks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that Fed is a monetary superpower whose loose monetary policy got exported to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early-to-mid 2000s. As I wrote earlier:

One important factor was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 emergence of an unexpected global liquidity glut created by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve (Fed) in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early-to-mid 2000s. The Fed is a is a monetary hegemon. It holds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's main reserve currency and many emerging markets are formally or informally pegged to dollar. Thus, its monetary policy is exported across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 globe. This means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r two monetary powers, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB and Japan, are mindful of U.S. monetary policy lest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir currencies becomes too expensive relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar and all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r currencies pegged to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar. As as result, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's monetary policy gets exported to some degree to Japan and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro area as well. (See this post on evidence for U.S. monetary policy being exported to ECB.) The global liquidity glut story seems most compelling for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2002-2004 period when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's policy rate was negative in real terms and below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth rate of productivity (i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate was below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural rate). Thus, its highly accommodative monetary policy during this time was exported to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world.

This global liquidity glut served to facilitate a global credit expansion and as a result, a global housing boom. Yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was also a saving glut coming out of Asia and oil-exporting countries but it was more important to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 story beginning about 2005 after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's tightening cycle had begun to be take hold.

Finally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original motivation for Greenspan's easing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early-to-mid 2000s was a case of misreading cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflationary pressures. As documented in this post, nominal spending was not collapsing at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time. Also, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lack of robust employment gains coming out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2001 recession were not alarming given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 robust productivity growth and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 (policy-induced) low interest rates that encourage inordinate substitution of capital for labor.

To be clear, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r developments such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 securitization of finance, underestimating aggregate risk, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowering of lending standards, rating agency failures, etc. that contributed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic crisis. The Fed's role in this crisis, though, is unmistakable and clear. Consequently, no matter how many editorials Greenspan writes he will never be able to exonerate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 responsibility it bears for this crisis.

Great Posts on Monetary Policy

Scott Sumner discusses George Selgin's ideas, questions cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Goldman Sach's report, and mulls over Nick Rowe's thoughts on Monetarism. Nick Rowe, meanwhile, discusses temporary versus permanent quantitative easing and liquidity and aggregate demand. There is much to chew on here, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 common cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365me across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se posts is that monetary policy is not tapped out.

Christina Romer: More Unconventional Monetary Policy Now!

Christina Romer, President Obama's chair of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CEA, gave a talk on "Lessons from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression for Economic Recovery in 2009" yesterday at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Brookings Institution. Drawing upon research on that period, she makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that both fiscal policy and monetary policy can be used to help stabilize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economy. What I found most interesting were her comments on monetary policy:

A second key lesson from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s is that monetary expansion can help to heal an economy even when interest rates are near zero...A key rule of my current job is that I do not comment on Federal Reserve policy. So, let me be very clear – I am not advocating... Tim Geithner should start conducting rogue monetary policy. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 experience of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s does suggest that monetary policy can continue to have an important role to play even when interest rates are low by affecting expectations, and in particular, by preventing expectations of deflation.

The message seems very clear to me: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can and should do more. How about it Ben Bernanke?

History Lesson: Use More Unconventional Monetary Policy

Tyler Cowen takes note of Harold Vatter's work that shows monetary policy was a key part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 World War II economic expansion. These results are consistent with Christina Romer's study that shows monetary policy racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than fiscal policy ended cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression. Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se were unconventional monetary policies--FDR choosing not to sterilize gold inflows in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s--but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y worked and should help shape cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current debate over how best to stabilize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. It seems odd that those observers who like to invoke cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression when thinking about macroeconomic problems today often seem to overlook this successful use of unconventional monetary policy. Fortunately, ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r observers like Tyler Cowen, Nick Rowe, and Scott Sumner do believe monetary policy still packs a punch and have been making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blogosphere. I hope policymakers and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r influential observers are listening.

LA Daily News on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Business Cycle and Religiosity

The LA Daily News has an interesting article on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "spiritual tidal wave" being created by this recession. It is a nice complement to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 earlier New York Times article on this topic and makes an even stronger case for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 link between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle and religiosity.

In Time of Economic Hardship, Houses of Worship Experience 'Spiritual Tidal Wave'

Throughout Los Angeles County and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation, ministers and rabbis say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y've seen dramatic increases in attendance in recent months as people worried about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worsening economy and turmoil in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world turn to religion.

Some houses of worship are using overflow rooms, hosting presentations to help people with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir finances and giving sermons on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic downturn, world events and Bible prophecy.

"There is a spiritual hunger and openness for God that I have not seen since 9-11," said Kirby, who estimates that his congregation has swelled from 550 to 750 worshippers in just cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last four months.

"But this is a bigger and more sustained wave. The increase in church attendance after 9-11 only lasted a short time. But we have seen this now for four months and it's pretty much every Sunday. It's a spiritual tidal wave that is sustaining."

As attendance at churches in South America, Africa, China, Russia and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r parts of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world is "exploding in growth," Jim Tolle, pastor of 25,000-member The Church On The Way in Van Nuys, said "pockets of revival or awakening" are also occurring in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States.

[...]

In America, we used to feel like we were safe and secure as a nation," Durham said. "I think 9-11 took away safe and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession has taken away secure. And so ... people are looking to faith and looking to God for reassurance and security."

[...]

At Shepherd of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Hills church in Porter Ranch, Senior Pastor Dudley C. Rucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rford said he spent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fall preaching about Bible prophecy and has seen attendance grow from an average of 8,030 last year to 9,673 this year, a 17 percent increase. Rucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rford attributes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase to concerns about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy and curiosity about world events...

What Happened to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Debate over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dollar's Reserve Currency Status?

The New York Times has an article today on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rise of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic crisis. The article is interesting throughout, but I found this excerpt particularly poignant:

As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dominant flavor of money used in business worldwide, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar has once again been affirmed as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global reserve currency.

Only last year, some analysts said that as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American economy sagged, foreign central banks would be reluctant to sink national savings into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar. That has been soundly debunked.

Yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debate on whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar would maintain its status as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main reserve currency (see here, here, and here) seems so dated now as does this picture:


As noted on this blog, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real debate now is whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro can survive this economic crisis.

Recession-Proof Industries

See if you can find in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below--which plots cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cumulative % change in employment since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 start of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession--those industries where this recession has had little or no effect on employment (click on figure to enlarge):




Yes, employment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 education and health services sector and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government sector appear impervious to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession. Interestingly, employment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural resource and mining sector is also growing, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate of growth started slowing down in September 2008. Unsurprisingly, employment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 construction sector and durable goods manufacturing sector have been hit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hardest. Below are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absolute numbers for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 various sectors (click on figure to enlarge):

No matter how you slice cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se numbers are ugly. And as noted by Justin Fox, William Polley, Barry Ritholtz and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se employment numbers in percentage form are now worse than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1981-1982 recession.

Conditional Monetarism

Nick Rowe notes that many economists have a hard time thinking about "unorthodox" monetary policies since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dominant Neo-Wicksellian (i.e. New Keynesian) view focuses only on output gaps, inflation, and short-term interest rates as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sole problem facing central bankers. He explains that this paradigm has no meaningful role for money and it provides useless guidance--create inflationary expectations but wait, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short term interest rate is already at 0%!-- for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic crisis. Nick, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, concludes we need to "revert to an older, earlier way of thinking" where monetary and credit aggregates were taken seriously. He suggests taking anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r look at Monetarism, or at least part of it. After all, if monetary policy cannot adjust prices (i.e. interest rates) anymore it has to start looking at adjusting quantities (i.e. monetary and credit aggregates). It is interesting that Nick's case for conditional monetarism finds merit in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 work of Michael Bordo and Andrew Filardo. They have a paper where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y argue for a "zonal view" which says monetary and credit aggregates can be meaningful for monetary policy depending on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. Here are some key excerpts from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper:

Money Still Makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 World Go Round: The Zonal View (non-gated version)

In this paper, we describe a hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis we call cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zonal view of monetary policy and offer empirical evidence in support of it. Broadly speaking, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zones of interest span a range from high inflation (zone 1) to deep deflation (zone 5), with intermediate zones of moderate inflation (zone 2), low inflation (zone 3) and low deflation (zone 4). The implications of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zonal view go straight to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heart of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current monetary policy debate. Under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zonal view, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 information content of quantitative measures of monetary policy such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary aggregates (and credit aggregates in more financially advanced economies) versus, say, short-term real interest rates, depends on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation zone in which a central bank finds itself. Naturally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation dependence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zones should not be construed to represent a structural relationship, owing to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 endogenous nature of inflation. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se zones might be best thought of as shorthand used to broadly characterize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy environment, not least being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conservatism of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bankers and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way in which economic agents update cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir inflation expectations. We will argue that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se zones provide a simple but useful taxonomy to reflect historical regularities between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level (and variability) of inflation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative usefulness of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary aggregates and real interest rates as measures of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stance of policy.

[...]

In sum, monetary policy can eliminate deflation of any magnitude just as it can eliminate inflation. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriate monetary policy strategy depends on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation/deflation zone in which a central bank finds itself. Emphasizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary aggregates appears, from a historical perspective, to be racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r important during periods of high inflation and deep deflation. During periods of low inflation, velocity over short periods of time has shown a tendency to be more volatile and unpredictable than variation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural interest rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby tilting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 arguments toward cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reliance on interest rate instruments in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conduct of monetary policy. However, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zone of low inflation/price stability and low-to-moderate deflation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 influence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero lower bound for short-term nominal interest rates makes reliance on short-term interest rates more problematic; hence, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance tilts toward cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary aggregates playing a dominant role as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 guide of choice. Finally, even though monetary policy has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to generate inflation, it cannot necessarily eliminate stagnation arising from deep-seated structural problems, especially a dysfunctional financial intermediation system. All of this points to a U-shaped pattern in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationship between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zones and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usefulness of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary aggregates relative to real short-term interest rates as measures on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stance of monetary policy.

Below is a figure from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper that nicely summarizes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir view. (Click on figure to enlarge.)

I heard Andrew Filardo gives this paper at a national meeting. As I recall, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discussant of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper more or less dismissed it by invoking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Keynesian view of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. I wonder what that discussant thinks now.

A Note to Paul Krugman: There is More to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Story than Just a Saving Glut

In his column today, Paul Krugman pushes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 saving glut cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current global economic crisis. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expense of sounding like a broken record, let me remake cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 saving glut alone does not explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire crisis. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, it was number of factors (including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 saving glut) that came togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r to create a perfect financial storm.

One important factor was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 emergence of an unexpected global liquidity glut created by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve (Fed) in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early-to-mid 2000s. The Fed is a is a monetary hegemon. It holds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's main reserve currency and many emerging markets are formally or informally pegged to dollar. Thus, its monetary policy is exported across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 globe. This means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r two monetary powers, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB and Japan, are mindful of U.S. monetary policy lest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir currencies becomes too expensive relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar and all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r currencies pegged to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar. As as result, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's monetary policy gets exported to some degree to Japan and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro area as well. (See this post on evidence for U.S. monetary policy being exported to ECB.) The global liquidity glut story seems most compelling for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2002-2004 period when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's policy rate was negative in real terms and below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth rate of productivity (i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate was below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural rate). Thus, its monetary policy was highly accomodative during this time and was exported to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world.

While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global liquidity glut was important early on in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decade, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 saving glut became more important starting in 2005--a view shared by Brad Sester (See also his comments in this Econbrowser post). However, ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factors throughout cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire 2000s were important to this process as well : cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 securitization of finance, underestimating aggregate risk, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowering of lending standards, rating agency failures, etc. All of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se developments in conjunction with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global liquidity glut early on and later cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 saving glut came togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r to create cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 witches brew of excessive credit, asset bubbles, and unsustainable aggregate demand across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 globe. That, in short, is my view of how this once-in-a-lifetime perfect financial storm was created.

If Only He Had Been Blogging Sooner...

I am talking about Scott Sumner. It is thrilling for me to find someone who (1) believes monetary policy still packs a punch and can reverse cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse in domestic demand and (2) believes nominal income targeting is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way to do it. He makes a convincing case for both points over at his new blog The Money Illusion--see his posts here and here in particular--which hopefully is broadening cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debate on policy options. I too am a big fan of nominal income targeting (here and here) and believe that monetary policy is not tapped out. Those with similar views should be glad to have someone as articulate and influential as Sumner now making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case.