Pages

Friday, August 14, 2009

Martin Wolf's Counterfactual Question

Recently I had an interesting conversation with Martin Wolf of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Financial Times. We were discussing whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r it was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve (Fed) or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 saving glut from emerging markets that fueled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global liquidity glut in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early-to-mid 2000s. Martin Wolf argued it was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 saving glut that was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 important enabler and that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's response was more or less an endogenous one. I, however, made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed played an important role in creating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global liquidity glut given its monetary superpower status. By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conversation our disagreements had narrowed, but one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unresolved questions we ended on was whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could have acted differently given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political economy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time. Here is Martin Wolf replying to me:
Yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could have chosen ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise, by a mixture of monetary and regulatory policies. I do not disagree. But to have done so would have meant a weaker recovery in domestic output. That might have been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right policy. But could it have got away with it? Who knows?
So what do you think? Could this counterfactual have happened in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2003-2005 period? As I have noted before, productivity and aggregate demand growth were robust during this time, suggesting tightening could have occurred without harming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, employment growth was sluggish and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political push for increased home ownership would have made tightening politically challenging. Of course, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole point of having an independent central bank is for moments like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se, when tough calls have to be made.

4 comments:

  1. David,
    My biggest question for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moneterists and fed supporters is this...
    What would interest rates have been if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were no FED? I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would have been considerably higher since American savings have been pretty much zero. Now if you include "Chimerica" what would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rates be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n? Does Asian savings make up for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lack of savings here enough to drive an interest rate to 1% where Greenspan had it. And I dont think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is ever an argument that can be made that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are enough savings to cause interest rates to be 0% like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are now.

    Neil Colston

    ReplyDelete
  2. "What would interest rates have been if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were no Fed?" asks Neil.
    If John Lennon was still around, he'd have to add anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r line to "Imagine" wouldn't he? "Imagine no central banks, no Bernanke too. Its easy if you try....."

    ReplyDelete
  3. David, have you considered just how much of that productivity growth was genuine? This was a period of tremendous FIRE expansion - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector taking a larger fraction of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. My understanding is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are enormous problems in measuring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 productivity of financial institutions, so this productivity growth may be bogus, which would fit with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weak employment performance of this era and flat stock market.

    ReplyDelete
  4. ECB:

    Good question. If FIRE did make up most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rapid productivity growth, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it would undermine my claim that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 neutral federal funds rate was increasing during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early-to-mid 2000s because productivity was increasing. I don't know enough to provide a satisfactory answer. I can think of two developments, however, that would suggest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was some real basis to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 productivity boom:(1) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excessive IT spending in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1990s finally materialized in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2000s and (2) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entrance of India and China to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy. Also, manufacturing productivity growth was on average robust during this time too. See this figure.

    ReplyDelete