James Hamilton thinks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer is no. In his reply to Scott Sumner's lead article at Cato Unbound, he questions Sumner's use of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 identity MV = PY to explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse of nominal spending over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past year. (In this equation M = money supply, V = velocity or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average number of times a unit of money is spent, P = price level, Y = real GDP, and PY = nominal GDP.) Hamilton contends cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only meaningful use of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 identity is to determine velocity (i.e. V=PY/M) and even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it is not totally reliable since it can vary based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 measure of money one uses. I believe, however, Hamilton under appreciates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 insights this identity can shed on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis. It may not provide precise policy recommendations, but it does provide a starting point from which to think analytically and empirically about recent economic developments.
So what does this identity tells us about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis? To answer this question we first need to expand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 identity a bit. To do so, note that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 product of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base, B, times cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money multiplier, m or
So what does this identity tells us about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis? To answer this question we first need to expand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 identity a bit. To do so, note that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 product of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base, B, times cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money multiplier, m or
M = Bm.
Now substitute this into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equation of exchange to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following:
BmV = PY.
Now we have an identity that says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sources of nominal spending are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money multiplier, and velocity. With this identity in hand we can asses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contribution of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se three sources to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dramatic decline in nominal spending in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past year. Using MZM as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 measure of money (see here for why MZM is preferred over M1 and M2) and monthly nominal GDP from Macroeconomic Advisers to construct velocity, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 three series are graphed below in levels (click on figure to enlarge):
This figure indicates that declines in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money multiplier and velocity have both been pulling down nominal GDP. The decline in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money multiplier reflects (1) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system that have led to a decline in financial intermediation as well as (2) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is paying on excess bank reserves. The decline in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 velocity is presumably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of an increase in real money demand created by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 uncertainty surrounding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession. This figure also shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve has been significantly increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base, which should, all else equal, put upward pressure on nominal spending. However, all else is not equal as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 movements in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money multiplier and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base appear to mostly offset each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. Therefore, it seems that on balance it has been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fall in velocity (i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in real money demand) that has driven cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse in nominal spending.
To get a better sense of what is happening with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ses series note that log of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expanded equation of exchange can be stated as follows:
To get a better sense of what is happening with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ses series note that log of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expanded equation of exchange can be stated as follows:
B+m+V = P+Y,
Now if we take first differences of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quarterly log values of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 series in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above identity we get a quarterly growth rate approximation. (Note, this approximation is not very good for large differences like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base in 2008:Q4.) Below is a table with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results in annualized values (Click to enlarge):
This table confirms what we saw in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 levels: a sharp decline in velocity appears to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main contributor to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse in nominal spending in late 2008 and early 2009 as changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money multiplier largely offset each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. It is striking that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest run ups in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base occurred in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same quarters (2008:Q3, 2008:Q4) as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest drops in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money multiplier. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's payment on excess reserves were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main reason for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money multiplier and if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed used this new tool in order to allow for massive credit easing (i.e. buying up troubled assets and bringing down spreads) without inflation emerging, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's timing was impeccable. Unfortunately, though, it appears cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was so focused on preventing its credit easing program from destabilizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply that it overlooked, or least underestimated, developments with real money demand (i.e. velocity). As a consequence, nominal spending crashed.
Now maybe this is self evident to some, but I find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above information from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equation of exchange useful as a starting point for discussing what went wrong and where to go from here.
David,
ReplyDeleteI would view things differently myself, but you have an interesting analysis.
The most interesting story of all I think will be when we finally hear cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s thorough explanation (if ever) on why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have been paying interest on reserves. My cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are simply preparing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eventuality that both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate and interest rates on reserves will have to go up at some point, and very likely before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have withdrawn all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accommodation that has created cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “excessively excessive” excess reserve levels during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis. So it encourages that kind of adaptive expectation. That, plus, my cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y’ve actually never intended that excess reserves be “used” in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sense of a multiplier dynamic. They’re relying on bank capital restoration to move credit forward. Paying 25 basis points at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero bound enforces this understanding.
If you haven’t seen it, you may be interested in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 attached interview of Paul Volcker, in particular, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following section, where he muses about interest on reserves:
Volcker: Well, I asked you and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs a question, I think, some months ago as to why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve is paying interest on excess reserves.
Stern: You did. I don’t think anybody gave you a good answer.
Volcker: No, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer was “go ask Don Kohn” [vice chairman of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Board of Governors].
Stern: Right.
Volcker: But since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n I’ve been better instructed. I’m told that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Web site still says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purpose is to maintain tight control over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 explanation I hear now is that we’ve got all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se excess reserves in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system, and if we want to tighten up, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subtle way of doing that is to raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on excess reserves.
Stern: Yes, put a floor under interest rates.
Volcker: But right now all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 talk is, we’ve got to get more liquidity in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system and encourage banks to lend.
Me: I would also point him to my cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. There is a fundamental distinction between liquidity and capital. (In fact, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a lot of debate about that distinction in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early stages of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis, as it applied to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nature of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk underlying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis itself.)
The interview:
http://www.minneapolisfed.org/publications_papers/pub_volcker.cfm
Excellent discussion.
ReplyDeleteDo you use monthly GDP figures often? Are you confident in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m?
If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se things are obvious to macroecnoomists, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't seem to be obvious to financial economists, much less politicians and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r laymen.
JKH: It would be great if we could get Bernanke to speak to this issue. Maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FT or WSJ could do a sit down interview with him on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 motivation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payment on excess reserves. David Wessel, in his recent primer on this issue,says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 motivation now is simply to control interest rates.
ReplyDeleteBill: I have yet to use monthly GDP numbers in my own research. This is primarily because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data from Macroeconomic Advisers only goes back to 1993 (Maybe it goes back furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r if you are paying subscriber; I don't know). I have no reason to doubt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir data and it appears to line up well with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quarterly GDP numbers. I typically opt for industrial production or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coincident indicator when I need a monthly real economic series.
David,
ReplyDeleteMakes sense.
But I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question some are wondering about is why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is paying 25 basis points instead of 0 basis points, given that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have effectively reached cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero bound.
Nice, David.
ReplyDeleteThat is a well-written and equally interesting article. In reference to Hamilton's article, do your results hold across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 different measures of money? There's also a strong sense of lagged effects in your chart, since velocity started dropping in 2006 (coincidentally with home values in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate).
This makes total sense, though. My husband, being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 good frugal German that he is, sold off all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stocks in our portfolio and put cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funds into high-interest saving (part of M2) and bonds in 2007. I, too, am guilty of mattress-stuffing.
Rebecca
Rebecca:
ReplyDeleteGood question. I need to check with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r monetary aggregates. I have just started defaulting to MZM lately after reading an article showing it has a comparatively stable money demand function for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post 1980s period. I too am guilty of mattress-stuffing! Makes for good stories in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 classroom, though.
Being a Texan you can appreciate this bit of news: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blistering heat finally let up here a few weeks ago. I forgot what cool weacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r was like after going thru this past summer.
Darn good, David. Couldn't have said it as well.
ReplyDeleteI read an analysis by John Maudlin about using MZM. I was attracted to this post because I was writing a lesson plan on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equation of exchange and wanted to see what you used for M. I can't match your work, but can learn from it. You have taught me much.
ReplyDeleteMike:
ReplyDeleteWhat did John Maudlin say about MZM? And is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re a link to it? Thanks.
"This figure also shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve has been significantly increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base, which should, all else equal, put upward pressure on nominal spending"
ReplyDeleteAs you say, both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transactions velocity of money & cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system's expansion coefficient have fallen. But you use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong figures.
And an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base is deflationary, i.e., it's almost all currency and an expansion of currency is deflationary unless offset by reserve bank credit. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no expansion coefficient for currency. And it could be that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-bank public is just exchanging currency for demand deposits (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply stays cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same).
If one wanted to understand monetary flows (MVt) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would study monetary flows. I.e.,cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only valid velocity figure is demand deposit turnover. Income velocity is a contrived (useless) figure.
But even worse is that you assume that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is only 1 lag working thru cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. There are many but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are two primary ones, one for real-growth and one for inflation. Your analysis doesn't take eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r into account.
This comment has been removed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 author.
ReplyDeleteexcess reserves are misnamed. excess reserves are contingency reserves, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are contingent upon cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remuneration rate and competing returns. But currently cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are frozen
ReplyDeleteand an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remuneration rate functions just as raising reserve ratios would, both increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volume of (unused) inter-bank demand deposits (reserves).
only now is it appropriate to lable cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se reserves as "idle". cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was never a "tax" on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se balances. An expansion of reserves used to be associated with an increase in loans-deposits. In fact, as a system (given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expansion coefficent), one dollar of excess reserves equated with +$200 dollars of earning assets. That is not a tax. The system isn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sum of it's parts.
Perhaps cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 error of policy last year is analyzed most effectively in this post at nakedcapitalism:
ReplyDeletehttp://www.nakedcapitalism.com/2009/09/guest-post-steve-keen-out-thinks-larry-summers.html
If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government had made transfer payments to debtor households, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crash in nominal income could have been ameliorated. The mistake was a feeble fiscal response. Of course, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are well known time lag problems with fiscal policy so it may not have been easy to achieve rapid boost of transfers in practice.
Flow5: I am not sure if I follow you entirely, but I would note that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base by definition is currency in circulation and bank reserves. In this particular crisis it has been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserves component that has exploded, not currency in circulation. Also, an increase in monetary base is never deflationary. It may not be inflationary if offset by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money multiplier or real money demand (i.e. velocity), but by itself it never causes deflation.
ReplyDeleteECB: Thanks for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 link. As much I have harped on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed for not stabilizing nominal spending I have to acknowledge that doing so probably would have been a tough political sell. As it was, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was plenty of inflation hawk rhetoric.
"Also, an increase in monetary base is never deflationary"
ReplyDeleteWrong. An increase in currency decreases legal reserves and would cause bank credit contraction if not offset by open market operations of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buying type
Yes you are correct, excess & required reserves have both exploded. It is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volume of reserves that primarily determines cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expansion of money and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transmission of credit. This should be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FED's focus, however cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FED doesn't watch member bank reserves (R. Anderson).
But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y should. For example: From Feb. 2006 until July 2008, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC pursued a consistently tighter money policy. In fact, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate-of-change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volume of legal reserves (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proxy for inflation), fell for 29 consecutive months (out of a possible 29, or sufficient to wring inflation out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy).
It’s only been in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 10 successive months (since Sept. 2008), that it was necessary for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC to switch from its “tight” monetary policy, to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extraordinarily “easy” monetary policy in force at present.
Easy money is here defined as a growth rate of aggregate monetary demand (money times it's rate of turnover) in excess of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth rate of product, and service output.
Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r I don't know how to target just nominal gdp. I don't think its possible. Only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rates-of-change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proxies for real-growth & inflation added togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r would equal nominal gdp. Anyway, I can't trade using nominal gdp
Flow5: You are confusing a change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency-to-deposit ratio with a change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base. Yes, an increase in currency holdings will drain reserves from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system and could be deflationary (if velocity does not offset it), but this is NOT a change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base. All this is is a change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 composition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base. Remember, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base is equal to currency in circulation AND bank reserves, not just cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 former. As a result, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed increases cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base it eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r adds to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserves in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system and/or adds to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency in circulation.
ReplyDeleteI like this thread. Good reading.
ReplyDeleteForgive me for throwing anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r link at you, but Arnold Kling has some rude things to say about MV = PT (rude things I agree with and have said to you before - its an identity with no utility as an engine of analysis.)
ReplyDeleteOK I grant you that. Nevercá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base is not a base for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expansion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply. As far as MV=PT, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equation works. AAA corporates were 1/10 of a basis point off on Sept 81 as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 base year in 77. This equation has never, never, never, failed.
ReplyDeleteThe 87 selloff: monetary flows (MVt) dropped at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sharpest rate-of-change (2 months prior)since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression.
ReplyDeleteBy FEB 84 you could see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 June 84stock market bottom.
You could see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 OCT 82 stock bottom for more than a year earlier.
You could see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 OCT 75 stock market bottom for more 3 months earlier.
and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data was not perfect eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r
Did you notice that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 velocity of mackerel also declined? That is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ratio of nominal GDP to mackerel crashed. The ratio of nominal GDP to lots of things crashed. That does not mean that by raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 denominator in one of those ratios you could have made a difference.
ReplyDeleteIf cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of mackeral increases, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is immediate a surplus of mackeral. To get rid of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess mackeral, sellers lower cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir prices.
ReplyDeleteIf mackeral served as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 medium of account, so that all ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r prices in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy were in terms of mackeral, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n a fall in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of Mackeral would be an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level, and so an increase in nominal income.
More importantly, if mackeral served as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 medium of exchange, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be no need to first sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mackeral. The surplus mackerals at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existing price of mackeral can be exchange directly for any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r good. People would take mackeral even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had no interest in holding more mackeral, but wanted to sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.
The Kling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for mackeral always passively adjusts to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply. And so, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in supply of Mackeral doesn't lead to a surplus of mackeral. Those with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extra mackeral just keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. They keep whatever quantity of mackeral cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y happen to have.
Treating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money as it is is just anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r good (or asset) and ignoring that it is both medium of account and medium of exchange explains why some economists excessively focused on finance don't understand monetary cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory.
Of course, it is hard to believe that any economist would believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact of an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of any good would be for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand to passively adjust--racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than price fall, and quantity demanded rise to meet quantity supplied.
While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equilibrium conditions may not be too different between money and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r goods, or assets, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process by which an excess supply or demand for money impact cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy are unique.
Arnold:
ReplyDeleteAs I note over at your blog, you're missing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 importance of expectations. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed were to change expectations of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future price level it would have an immediate and forceful effect on present spending. (For examplke, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could set an explicit inflation target.)This means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could affect velocity immediately if it really tried. The effect of exepectations is a key insight from modern macro.
member banks don't loan out excess reserves. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are unencumbered in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re lending operations
ReplyDeleteincome velocity, & cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base, are all contrived calculations. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are pure fantasy
and a lag for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal gdp doesn't exist and thus it's not possible to make accurate projections using it
The equation of exchange is an algebraic way of stating a truism; that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 product of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unit prices, and quantities of goods and services exchanged, is equal (for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time period), to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 product of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volume, and transactions velocity of money. Velocity is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate of speed at which money is being spent. It is self-evident from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equation that an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volume, and or velocity of money, will cause a rise in unit prices, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volume of transactions increases less, and vice versa.
ReplyDelete