Pages

Tuesday, September 15, 2009

Targeting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Forecast

Over at Cato Unbound, Scott Sumner is leading a discussion on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conduct of monetary policy during this crisis. True to form, he is arguing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was effectively too tight in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second half of 2008 and, as a result, caused aggregate demand to collapse during that time. He also makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal spending collapse of 2008 could have been avoided if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed had been targeting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forecast. His argument for targeting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forecast is posted below. Jim Hamilton, George Selgin, and Jeffrey Hummel are scheduled to reply to Sumner's lead article.
Lars Svensson has advocated a policy of targeting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forecast — setting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank’s policy instrument at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level most likely to hit its policy goal. Thus, if a central bank had a goal of two-percent inflation, it should set cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate at a level where its own forecasters were forecasting two-percent inflation. Once one starts to think of monetary policy this way, any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r policy seems unacceptable. After all, why would any central bank ever want to adopt a policy stance that was expected to fail.

[...]

I have advocated a policy where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed pegs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of a 12-month forward NGDP futures contract and lets purchases and sales of that contract lead to parallel open market operations. In essence, this would mean letting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market determine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level of interest rates expected to lead to five-percent NGDP growth. When I first proposed this idea in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1980s, I envisioned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 advantage in terms of traders observing local demand shocks before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank. The logic behind this idea is often called “cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wisdom of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crowds.” But I no longer see this as its primary advantage. Although last fall cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market forecast turned out to be far more accurate than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s forecast, in general cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed forecasts pretty well.

This crisis has dramatized two ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r advantages to futures targeting, each far more important that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “efficient markets” argument. One advantage is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank would no longer have to choose a policy instrument. Their preferred instrument, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate, proved entirely inadequate once nominal rates hit zero. Under futures targeting each trader could look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir favorite policy indicator, and use whatever structural model of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y preferred. A few years ago I published this idea under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 title “Let a Thousand Models Bloom.” I am not an “Austrian” economist, but this proposal is very Austrian in spirit. (And my preferred policy target, NGDP, is also cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal aggregate that Hayek thought was most informative.)

Only last fall did I realize that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, even more powerful advantage of futures targeting-credibility. The same people forecasting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects of monetary policy would also be those setting monetary policy. Under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current regime, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed sets policy and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market forecasts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects of policy. To consider why this is so important, consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s current dilemma. They have already pumped a lot of money into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, but prices have fallen over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past year as base velocity plummeted. Certainly if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y pumped trillions more into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply at some point expectations would turn around. But when this occurred, velocity might increase as well, and that same monetary base could suddenly become highly inflationary. This problem does not occur under a futures targeting regime. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market forecasts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply required to hit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s policy goal, under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assumption that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will hit that goal. Today we have no idea how much money is needed, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current level of velocity reflects cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 (quite rational) assumption that policy will fail to boost NGDP at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 desired rate.

I especially look forward to Selgin's reply since he too is an advocate of nominal income targeting.

No comments:

Post a Comment