Pages

Friday, January 21, 2011

Do We Really Have A Balance Sheet Recession?

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past I said yes, now I say no.  The reason being is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is something more fundamental going on than household balance sheets being a mess.  To see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real problem, consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard story told as to why weakened household balance sheets pose such a problem to a robust economic recovery.  Here is how Ryan Avent tells it:
In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 years prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis, households accumulated a lot of debt, which was offset by rising asset prices. Those asset prices cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n collapsed and many households are now desperately attempting to pay down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir debts. Because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're heavily indebted, efforts to spark a recovery by encouraging household spending or residential investments are likely to go nowhere; people are simply too broke.
Mark Thoma agrees:
Households have no choice but to set aside part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir income to both rebuild cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet and to pay down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir debts. This is one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main reasons why recovery from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se “balance sheet recessions” is notoriously slow. As households rebuild cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir balance sheets, resources are directed away from consumption, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reduction in aggregate demand is a drag on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy.
Note that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hindrance to a full recovery in this balance sheet recession story is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increased saving being done to repair cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheets. But this begs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question, why aren't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creditors who are receiving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increased payments spending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money?  If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n aggregate nominal spending would not be disrupted.  The problem, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, is not that balance sheets are a mess but that creditors are not providing offsetting spending.  Because creditors are holding on to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money payments from debtors, what we fundamentally have is an excess money demand problem.  Here is how I explained this problem elsewhere:
[The balance sheet recession view] fails to recognize that for every debtor cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re must be a creditor. Thus, for every debtor who is cutting back on spending in order to pay off his debts, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a creditor receiving money payments. In principle, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se creditors should be increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money spending to offset cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline in money spending by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debtors — but if that were happening, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would have been no decline in overall total current-dollar spending. Instead, creditors are sitting on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y see an uncertain economic future. Creditor households are reluctant to buy new cars or get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir kitchens remodeled lest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y lose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir jobs in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future. Creditor firms, meanwhile, are reluctant to build new plants since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y cannot see how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would be able to sell all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new production coming from those plants. Similarly, creditor banks are not increasing lending as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is little demand for funds and few creditworthy borrowers.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se creditor households, firms, and banks all simultaneously started spending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir excess money balances, this would increase total current-dollar spending and in turn spur a real economic recovery. Moreover, knowing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy would improve would feed back and reinforce current spending decisions by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creditors — creditor households would buy new cars and remodel cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir kitchens, creditor firms would build new plants, and creditor banks would increase lending. A virtuous cycle would take hold and push cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy back toward full employment. But this virtuous cycle is not taking off because creditors are still hanging on to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money balances. What is needed to kickstart this cycle is an entity powerful enough to incentivize all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creditor households and firms to start spending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money simultaneously.

Enter cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve. It alone has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se incentives through its control of monetary policy. The fact that total current-dollar spending has remained depressed for so long means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve has failed to do its job and effectively has kept monetary policy too tight.
The solution, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, is for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to use monetary policy to change nominal expectations in a way that solves cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess money demand problem.  Here is how I would have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed do it.

24 comments:

  1. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate level, however, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creditors are foreigners and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are simply not spending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USA. On a micro level, your hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis may work, however, on a big macro level - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level that would have an effect on nominal GDP growth, it stands no chance. As an aside point, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r creditor in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy are corporates, but for one reason or anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y still are deciding to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir record cash levels and not spend on capes, r&d, or m&a (even though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a small pickup in all three).

    ReplyDelete
  2. Anton:

    The excess money demand story still holds at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 macro level even if some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creditors are foreigners. If foreign creditors get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar payment cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r (1) hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollars or (2) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y swap cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m for anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r asset. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y swap cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own currency cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are more dollars on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreign exchange market and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar depreciates. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y swap it for an asset ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r currency, say like treasuries, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seller of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury now has more dollars. The seller of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury will eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r (1) hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollars or (2) swap it for anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r asset like currency or equity. This cycle continues until eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r (1) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollars are all held or are (2) work cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir way back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 place where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can ultimately be spent on goods and services (i.e. net exports increase). Of course, part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollars working cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir way back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy is through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incentive of dollar depreciation.

    Now if (1) is a problem, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n QE2, in principle, should satiate this global excess money demand for dollars and lead to more dollars working cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir way back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy. Thus, via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forex market and net exports cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollars should ultimately be spent on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy.

    The creditor part is addressed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post.

    ReplyDelete
  3. Very nice post. I've always been skeptical of balance sheet recession models, but you explain why better than I could.

    ReplyDelete
  4. "why aren't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creditors who are receiving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increased payments spending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money?"

    There's no reason to expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to spend it, because it's not income; it's just a return of captial. The question would be, "Why aren't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y re-lending it?" The reason cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y aren't re-lending it is that, with debtors trying to pay down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir loans, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for loans is too low to produce high enough interest rates to justify cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk. You can call it an excess money demand problem, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess money demand is a result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet problem, because money happens to be an asset that becomes attractive when loan demand is weak.

    ReplyDelete
  5. Great post, David.

    Anton, David's response was correct, but I would like to try a different approach. If foreigners are creditors and are obtaining a net repayments, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y create a net capital outflow for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. This must be matched by a trade surplus. Eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreigners spend more on U.S. goods, and so exports create greater demand for U.S. output, or else, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y sell less to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., leaving Americans no choise but to purchase U.S. import competing productions, also raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for U.S. output.

    I would expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade surplus to be generated by a depreciation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foriegn exchange value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar, but not necessarily. The foreigners receiving debt repayments can spend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 receipts on U.S. goods.

    If some foreign government tries to block an exchange rate appreciation by accumulating U.S. assets, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no net foreign collection of debts after all. Maybe some foreigners collect on debts, but ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs (like some foreign central bank are lending in place of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.

    Again, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreigners accumulate U.S. money balances, this is an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for money, which is exactly what an expansion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money is supposed to accomodate so that spending is maintained.

    ReplyDelete
  6. The reason folks are not lending when someone de-leverages is simple math. Overall cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country must de-leverage. The amount of money in circulation is multiplied by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leverage overall. That is:

    Total dollars = T$ = Initial dollars*(1 + r + r^2 + …) = Initial dollars/(1-r)

    where r is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ratio of dollars re-lent by each successive “shadow banker.”

    If r = .95, T$=Initial dollars*20.

    If r=.90, T$=Initial dollars*10 (after de-leveraging).

    ReplyDelete
  7. Interest rates coordinate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plans of savers and borrowers, investment and consumption. If falling investment demand reduces interest rates, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n savers will provide fewer loanable funds. The purpose of production is consumption, eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sooner or later. Falling interest rates encourage people to consume sooner than ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise -- creditors become consumers.

    The problem with an excess demand for money is that it creates a intermediary category between "saver" and "consumer" where scarce resources are sucked into a black hole never to be seen again.

    Eventually cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of money must increase, in eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r real or nominal terms.

    ReplyDelete
  8. David and Bill - appreciate that in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory ( and for a small economy) that's how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money should find its way back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 home country. But in practice, it is a fact that 60 percent of all USD are more or less "permanently" held outside of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USA, http://www.federalreserve.gov/boarddocs/rptcongress/counterfeit2003.pdf. Because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USD is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global reserve currency, it is used by simply everyone globally as a means of exchange and by a lot of people in developing countries as a store of value as well. In addition a lot of foreign corporates are constantly "short" USD because most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir borrowings is in USD (for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 simple reason that it cheaper courtesy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 constantly low US rates for now 25 years - since Volcker really). Reality is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a constant shortage of USD globally - US money supply alone is not sufficient to satisfy that shortage.

    ReplyDelete
  9. This is a very interesting post and discussion.

    Anton: A thought-experiment:

    Let's take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extreme case. Suppose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USD is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only currency used anywhere in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. And assume cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US is very small relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only central bank in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, but only cares about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy.

    So it would be like assuming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US is a closed economy, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed only cares about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy in (say) Washington DC.

    What's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed faces? If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a global excess demand for USD, that results in an excess supply for US goods, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed just satisfies it.

    ReplyDelete
  10. An explicit policy of US dollar depreciation will certainly achieve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 objective of directing some US dollars back to USA, but such a policy is extremely unlikely. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, it is not possible to expect an easy switch for consumers (eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r domestic or foreign) towards US produced goods for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 simple fact that eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 1. The US economy is not geared (and certainly not competitive anymore) for producing manufactured consumer goods; 2. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post industrialist economy a lot of "Consumption" is happening now of intangible goods without an exchange of money taking place.

    ReplyDelete
  11. Anton,

    You said:

    An explicit policy of US dollar depreciation will certainly achieve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 objective of directing some US dollars back to USA, but such a policy is extremely unlikely.

    So you agree cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an excess money demand problem (globally), but you just don't think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed will actually do it? Fair enough, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole point quasi-monetarist have been making is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should be doing more (systematic, rule based) monetary stimulus. Note, that such policy doesn't have to be an explicit depreciation policy... it will come automatically with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriate monetary stimulus.

    ReplyDelete
  12. David:
    Yes, that's right. There is excess demand of money globally and, even though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed under Bernanke, is possibly doing more than it is given credit for, still will not go cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 length of properly increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply to satisfy that demand. I wish it did...it is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r topic whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply without a corresponding increase of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overall debt in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. And thus I wonder if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USD can weaken to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point when it will have a positive effect on addressing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems of "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet" recession.

    ReplyDelete
  13. David,

    What percentage of creditor households provide 80% of savings? My sense is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number is below 5% given record income inequality. If this is correct, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 propensity to consume of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se households is exceedingly low.

    Middle-income seniors are, as a group, also net creditors. Their rate of dis-saving is sensitive to short term rates. Under ZIRP, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are being forced to dis-save less, not more. This seems to be rarely mentioned.

    Finally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 group of middle aged, middle income households may be net creditors. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir retirement fund return expectations have fallen since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have to save more, not less, to achieve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same level of spending in retirement. BTW, most pension funds have retained unrealistic return expecations (8%+) post-crisis. Eventually, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will have to lower cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se and raise required contributions.

    It would be interesting to hear how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 savings behavior of each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above groups of creditors might be influenced by Fed policy.

    ReplyDelete
  14. Thank you for this post-I have been asking myself cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing--should not financial intermediaries take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 savings and spend or invest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m?

    Thank goodness Bernanke is going ahead with QE--this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 important thing,

    ReplyDelete
  15. BTW, I had an idea lately, and I would like a real economist somewhere to respond.

    Okay goes like this; The US has open borders. Labor, goods, services, capital come here easily. Okay, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed cranks up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply, and dmand kicks in.

    Until we reach capacity, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re should not be much inflation--and that is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 secret: Our capacity expands easily in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of demand, thanks to open borders. Does anyone doubt that 12 million hard-working Latins did not tamp down wages? That when cars come in by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 millions, that suppresses car prices? That when capital pours in, it suppresses interest rates while boosting capacity?
    More services can be offshored too, through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 internet.

    To me, this suggest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can just about blow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 doors open. It may also explain why despite strong growth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990s, we really never ran into inflation.

    I think Bernanke has a lot of room to run.

    ReplyDelete
  16. David Pearson:

    Even for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se high savers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is still cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of how much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir portfolio is weighted to highly liquid assets versus higher-yielding less liquid assets. Presumably, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are overweighted on highly liquid assets. To cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scenario I laid out above--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed starts a virtuous cycle by changing expectations--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se folks would reallocate to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 higher yielding, less liquid assets like stocks and commodities. In so doing it would increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r asset prices. This would, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, improve balance sheets, increase wealth, and furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r improve economic expectations. Such developments would spur spending, even if not by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high savers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves.

    ReplyDelete
  17. David,

    Your view makes sense, but I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is more nuance at work. If rich savers decide to inflation hedge, this forces up prices of necessities for middle income spenders (and seniors). Theory has it that demand goes up as well, but not if consumer confidence takes a bit hit. The latter is an "intangible", as is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 behavior of corporate investment as margins are squeezed. You might end up with a situation in which savers' inflation hedging produces more inflation than it does real growth.

    China import price inflation is running around .3% a month, way outstripping core cpi. This is an example of how commodity inflation pass-through is impacting middle income spenders at Walmart.

    ReplyDelete
  18. Your discussion is strictly closed economy. The real offset to increased household sector savings should come from net exports, not expecting lenders (i.e. wealth accumulators) to suddenly change cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir spots and become spendthrifts.

    ReplyDelete
  19. Reason:

    Read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comment thread above. We have been discussion cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 open economy implications.

    ReplyDelete
  20. Debts are not being reduced by higher savings out of income leading to repayment of consumer debt to financial insitutions.

    Consumers are defaulting to financial insitutions. At record rates, 3% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loan book written off per year. These rates are 20 times cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous 20 years.

    The symmetry cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 article expects assumes that loans are actually repaid. Default has a symmetry to it as well, of course - it is a windfall to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 defaulter at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creditor's expense. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 defaulter is not in any position to increase consumption or make new loans with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 disappearance of his past debts - and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creditor can't make new loans with his non existing repayment.

    There is no getting around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that default destroys asset values, assymmetrically. A world in which all actors are meeting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir commitments as forecast has higher total value than one in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y routinely do not.

    Financial institutions are responding by reducing *cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir* total balance sheet size. Specifically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total debt outstanding of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US financial sector has fallen by over $2.5 trillion since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cycle peak.

    The average behavior of that item since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Korean war is to increase by 14% per year. The shrinkage seen recently instead is 5 standard deviations below that mean behavior. You have to go back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s to find similar behavior in total financial sector debts.

    In short, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is indeed a balance sheet recession. But it is not consumer balance sheets that are driving it.

    Nor is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effective money supply up to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. It is leaning against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gale force deflation coming from deleveraging in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private financial sector. That deleveraging is driven by actual credit market behaviors - defaults - 20 times worse than past average rates.

    The banks are not expanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir loans because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 people are flat not paying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m back, and because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were slaughtered for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level of risk cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were already running at 2007 asset sizes. They need a prolonged period of steep yield curve and falling default rates to repair *cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir* balance sheets.

    Until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks being capital constrained not reserve constrained, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed adding reserves does increase effective money supply, but without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usual multiplier.

    The best thing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy mix can do to speed this along is to encourage cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rights of creditors and straighten out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lawyer and populist created mess in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resolution system for real estate collateral, work to get default rates down generally, and do as little as possible that strains cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefit of everyone else.

    Needless to say, besides cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, nobody is doing any of that. Instead every pol wants bankers scalped.

    It is necessary to point out that a thriving capitalist economy without thriving capitalist financiers is a round square and a misunderstanding.

    People need to make up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir minds whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want one; if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n bankers getting rich is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entry fee, and beating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m up at every turn will not work.

    ReplyDelete
  21. I apologize for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late comment.
    I had a sophomore in Principles of Macro ask this question this week:
    If an increase in savings is good for investment, kapital accumulation, and productivity, doesn't a balance sheet correction-- both households and government saving more-- also reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incentives that firms have to Invest? Why would firms accumulate physical capital that will help increase future production if households and governments are no longer going to be buying as much?
    I understand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange rate and net exports channel. But without it, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re doesn't appear to be a good answer to his question.

    I answered by discussing how our government was dissaving and households also in recent years, making us a net borrower (and importer, though in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 course we are weeks away from how that works).

    He was simply asking from a micro standpoint. If Consumption falls, what incentives do firms have to Invest?
    I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 classical view would be that prices would fall, enticing households to spend more again. But doesn't that get us right back where we started?

    In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above post cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer seems to be simply "let cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed target NGDP expectations so that firms continue to have that expectation of future sales and continue to Invest." But to a sophomore that sounds like "The Fed should trick firms into thinking households and government aren't consuming less." Does my problem make sense?

    ReplyDelete
  22. To summarize my previous question, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed targets nominal spending and wants it to increase from current level, that necessarily means that it wants saving by households to decrease (or net exports to increase). But how do we reconcile cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that saving is good because it leads to capital accumulation with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that saving is bad (increased nominal spending is good) because it causes firms to Invest less at any price? That's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 apparent paradox I'm trying to answer.

    Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem not that households are saving too much but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're saving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong way-- liquid assets like cash instead of less-liquid assets like stocks/bonds? And that's how I should answer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 student's question?

    ReplyDelete
  23. Andy Harless's account seems to me to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 closest to my own personal experience of what is going on. Neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r households nor businesses want to borrow money - households, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are too poor and are paying down debt, and businesses because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't see any return on investment for borrowed money spent on capital goods and hiring, since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir customers are so poor.

    ReplyDelete