Pages

Wednesday, January 26, 2011

It Takes Two To Tango

Martin Wolfs reports on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concerns President Hu Jintao of China shared on his recent trip to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States
“The current international currency system is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 product of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past.” Thus did Hu Jintao, China’s president, raise doubts about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global monetary system on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eve of last week’s state visit to Washington. Moreover, he added, “cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary policy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States has a major impact on global liquidity and capital flows and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar should be kept at a reasonable and stable level.” He is right on both points.

In criticising US fiscal and monetary policies and, in particular, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve’s policy of “quantitative easing”, Mr Hu was following a well-trodden path. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1960s, Valéry Giscard d’Estaing, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n French finance minister, complained about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar’s “exorbitant privilege”. John Connally, US Treasury secretary under Richard Nixon, answered when he described cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar as “our currency, but your problem”. The French and now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese desire exchange rate stability but detest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inevitable result: an open-ended commitment to buying as many dollars as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US creates. 
As Wolf later notes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 obvious solution is for China to stop purchasing dollars and allow its currency to appreciate.  China, however, is loacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 to do this because it would put a damper on its export-driven growth strategy.  As a result, Chinese monetary authorities have to create more yuans to buy up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new QE2 dollars in order to maintain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crawling yuan-dollar peg.  The actual and expected increase in yuan, in turn, is contributing to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rise in China's inflation rate. In short, China is importing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's QE2-driven monetary policy.  While QE2 may be good for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy, it seems a stretch to think its optimal for an economy with 10% annual real growth.  Yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese government continues to allow Fed monetary policy to shape its domestic monetary conditions.  So before casting blame, China should remember it can always end this monetary dance with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States and walk away.  After all, it take two to tango.

P.S. If China doesn't walk away from this monetary dance with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resulting inflationary pressures will eventually lead to a real appreciation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yuan that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese government is trying to avoid in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place.  One way or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will ultimately come about a meaningful rebalancing of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy. 

5 comments:

  1. When Bernanke recently announced on 60 Minutes that he was not "increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply", I suggested to someone that he must have expected that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir open market operations to be stuffed into a matress somewhere. It turns out that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is indeed a mattress, and it is made in China.

    ReplyDelete
  2. "While QE2 may be good for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy, it seems a stretch to think its optimal for an economy with 10% annual real growth"

    David, this is a very telling comment. First, we must ask ourselves why China has 10% annual real growth.

    Secondly, it seems from your comment that you hold that much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 apparent excess demand for money that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is "accommodating" is due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese shadowing our monetary policy. But this can only frustrate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 restoration of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 desired level of cash balances here in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S.. So in what sense do you see this as being good for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than empowering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government to run up huge fiscal deficits?

    Finally, I might interpret your admission as also admitting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 almost impossible task of a central bank to properly match changing demands for money, even with a Selgin-type NGDP rule. As you can see, for it to work in this instance, you must also consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese GPD, ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed policy is inflationary somewhere, even if that inflation does not immediately show up in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S.

    As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y say, its five o'clock somewhere. I can hardly see how this is good.

    ReplyDelete
  3. I have wondered about monetary policy in a world with open-ish borders.
    Capital, goods, services flow easily, and labor can flow into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USA.
    I still wonder if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USA is somewhat innoculated againt inflation, as we just import goods, services, labor and capital when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is demand, thus tamping downinflation. A growth economy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USA feeds itself globally.

    A weaker dollar thus might be somewhat inflationray, but due to global competition probably not.

    This means Bernanke can print money until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plates melt, and that means China will have to print boodles if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want to peg cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yuan.

    My guess is look for inflation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high single digits in China, but in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low single digits in USA. I think both nations go into growth booms in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next cycle, starting about now.

    ReplyDelete
  4. K Sralla:

    While it is true China is willing to purchase an inordinate amount of our dollars, I wouldn't call this a true excess dollar demand problem. But yes, it does make it more challenging to accommodate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real excess money demand problem in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. However, this does does not mean cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed cannot do it. There was a lot of discussion on my recent balance sheet recession post on this issue of how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess money demand issue plays out given an open-economy framework. See cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comments cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re.

    Finally, China or no China, I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bigger issue to which you allude is Hayek's "fatal conceit", cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 belief that (in this case) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed actually knows enough to properly fix cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess money demand problem racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than making it worse. It is a good point that I need to be reminded of more often.

    ReplyDelete
  5. Benjamin:

    There is a literature on "exchange rate pass-through" that looks at this issue. Where many countries see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir currency deprecations pass through to higher domestic prices, it is less so in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US. There are various reasons given for this. One is that foreign producers don't want to lose market share in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most important economy on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 planet and thus are willing to take a profit hit.

    ReplyDelete