Pages

Thursday, February 17, 2011

Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Treasury Department Undermining QE2?

According to Jim Hamilton, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answers is  yes.  He shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average maturity of publicly-held U.S. debt continues to grow despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's QE2 program.  This should not be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case.  Under QE2, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is purposefully trying to lower cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average maturity of Treasury securities for reasons that will be explained later.  The fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is not shortening cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average maturity means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury is issuing long-term debt faster than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is buying it up.  Nonecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is still evidence that that QE2 is having an effect on nominal and real expectations as seen here.  Thus, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Treasury Department has not completely thwarted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's efforts, but it is surprising to see fiscal policy and monetary policy working against each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r here.

So why does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average maturity of Treasury securities matter?  The standard answer is that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed reduces cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average maturity cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be a drop in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net supply of long-term Treasuries.  This will cause cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir prices to go up and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir yields to drop.  The drop in yields, in turn, would affect interest sensitive spending.  This interest rate effect, however, is only part of a bigger, richer story that gets overlooked.  This bigger story is how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shortening of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average maturity will lead to a rebalancing of assets in investors' portfolios and, in so doing, affect nominal spending.  This  rebalancing story is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 portfolio balancing channel of monetary policy.  
  
The portfolio balancing story goes as follows.  Currently, short-term Treasury debt like T-bills are near-perfect substitutes for bank reserves because both earn close to zero percent and have similar liquidity.  In order for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to get investors to spend some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money holdings it must first cause a meaningful change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir portfolio of assets.  Swapping T-bills for bank reserves will not do it because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are practically cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same now. In order to get traction, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed needs to swap assets that are not perfect substitutes.  In this case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has decided to buy less-liquid, higher-yielding, longer-term Treasury securities.  Doing so should lower cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average maturity of publicly-held U.S. debt.  It should also overweight investor's portfolios with highly-liquid, lower-yielding assets and force investors to rebalance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.  In order to rebalance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir portofolios, investors would start buying higher-yielding assets like stocks and capital.  This would ultimately drive up consumption spending--through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wealth effect--and investment spending.  The portfolio rebalancing, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, ultimately cause an increase in nominal spending.  Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess economic capacity, this rise in nominal spending should in turn raise real economic activity.

My description of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 portfolio channel so far ignores cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 importance of expectations.  If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could convince investors that it is committed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 objective of higher nominal spending and higher inflation (say through an  explicit  nominal GDP target) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rebalancing could occur without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed actually buying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 securities.  For if investors believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be a Fed-induced rise in nominal spending that will lead to higher real economic growth and thus higher real returns, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own accord start  rebalancing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir portfolios toward higher yielding assets. Likewise, if investors anticipate higher inflation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected return to holding money assets declines and causes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to rebalance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir portofolios toward higher yielding assets.  In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, by properly shapping nominal expectations cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market to do most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heavy lifting itself. I believe this is why QE2 is still having some effect despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury working against it.

To put this portfolio rebalancing issue in perspective, it is useful to see how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 combined portfolios of households and non-financial firms are weighted toward highly liquid assets.  Using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Flow of Fund data, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below shows for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 combined balance sheets of households, non-profits, corporations, and non-corporate businesses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 percent of total asset that are highly liquid ones (i.e. cash, checking accounts, saving and time deposits, and money market funds) as of 2010:Q3: (Click on figure to enlarge.)


The figure shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spike in demand for liquid assets that began in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2008 financial  crisis remains elevated through 2010:Q3.  This is why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is still an aggregate demand (AD) problem.  The nonfinancial private sector is still reluctant to spend its money holdings--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re appears to still be an excess money demand problem.  The Fed' s job, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, is start a rebalancing of portfolios that is vigorous enough to bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 holdings of  money assets more into line with historical trends.  Once this happens cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate demand shortfall should disappear. 

P.S. It will be interesting to see what has happened to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above figure once 2010:Q4 data comes out.  Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rise in inflation expectations and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 improved economic outlook, we should see some meaningful adjustment to share of assets held as money.

13 comments:

  1. John Cochrane, U.Chicago:
    "Unemployment is not high because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 maturity structure of government debt is too long, thank you, nor from any lack of “liquidity” in a banking system that is sitting on a trillion dollars of cash. It’s time to focus on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real, microeconomic, tax, and regulatory barriers to growth, not a policy that creates a lot of noise but no real effect."

    ReplyDelete
  2. I presume cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cochrane quote comes from--
    http://faculty.chicagobooth.edu/john.cochrane/research/papers/QEII.html

    ReplyDelete
  3. David,

    I understand how QE-induced portfolio re-balancing might have real effects through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wealth effect channel. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are forces that act against this dynamic. First, investors may choose to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir longest-duration bond positions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of inflation uncertainty. This would steepen cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 curve and increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of capital for long-term projects (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2yr to 30yr spread is at a record level). Second, some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 re-balancing might take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of commodities speculation. This, in turn, might hurt both consumer confidence and corporate margins. Also, portfolio flows into emerging markets might exacerbate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir inflation problem, which would lead to higher import prices that hurt households and firms (import prices ex-fuels rose .8% in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest report). Lastly, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 re-balancing does not reverse declining real estate prices, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wealth effect from stocks alone might be muted. I believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is evidence of each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se forces in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent data.

    ReplyDelete
  4. David,

    Do you know of a source that can carefully explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetarist transmission process, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 portfolio adjustment cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. I've tried everything to understand it and just can't figure it out? Perhaps you've had some posts on it?

    Thanks,

    Joe

    ReplyDelete
  5. ECB:

    I don't deny cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are real problems. But to dismiss cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sluggish growth entirely on structural issues throws cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 baby out with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bathwater.

    Regarding Cochrane's comment, surely IOR is playing some role in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks sitting on a trillion dollars of cash. Even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed believes that point.

    Also, if this were all about real, structural problems cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n why did it take so long for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession to turn virulent? As I show here, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession was mild initially and employment in non-construction industries was growing and absorbing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor coming out of construction. It was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's passive tightening in mid-2008 that turned stress in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system into a financial crisis and a mild recession into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Recession. Then, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed remained tight cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reafter with IOR and it failure to stabilize nominal expectations.

    ReplyDelete
  6. Okay David, how do you cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 turnaround in inflation expectations?

    ReplyDelete
  7. JoeMac:

    Allan Meltzer has an excellent article on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetarist transmission channel that can be found here: http://www.jstor.org/pss/2138390

    Unfortunately, this is a gated article so you will need find a library that has access to it or purchase it.

    ReplyDelete
  8. David,

    I agree that QE2 raised inflation expectations. It is quite possible that market expectations of higher commodities and import prices contributed to that turnaround. Consider also that Case-Shiller house prices have fallen since August, and that shelter is 40% of core CPI. Therefore, it is natural that any change in overall CPI expectations would be concentrated in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-shelter components.

    BTW, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Philly Fed survey offers a glimpse of firms' input price inflation expectations. The Future Prices Paid component is now at its highest level since 1988 (73.1). Clearly, we are seeing pass-through from commodities prices, through imports, to a wider array of industrial materials. Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 70's, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has never been accommodative at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se levels of ISM Prices Paid.

    ReplyDelete
  9. DB: Well as we know, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stagnation started with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dotcom crash in 2000. A bubble in housing that was aided by lax monetary policy disguised cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growing structural problems. As Minsky pointed out 40 years ago, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet structure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy gradually becomes ever more fragile, and eventually becomes susceptible to even a small shock, such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed raising interest rates. Once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bubble bursts, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 full extent of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 structural problems become clear.

    ReplyDelete
  10. ECB, okay you are pointing to bigger, trend decline. I agree with you to an extent on that point. But is that what Cochrane had in mind?

    ReplyDelete
  11. Prof. Beckworth, I have some questions about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 operationalization of QE2. Since nominal new money will have to be dispersed into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader economy via an increase in bank reserves, all this additional money is expected to lead to additional lending to be effective in stimulating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. Do we have enough borrowers? Bank capital? This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 longer explanation of why I’m asking
    http://rogueeconomistrants.blogspot.com/2011/02/some-questions-for-proponents-of-ngdp.html

    I don’t know if I’m missing a key ingredient in understanding why QE2 is good, and I have been rattling against monetary easing as a stimulus in my little corner. But perhaps you can shed light on whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r QE2 actually increases systemic debt/risk, or I'm just imagining things.

    ReplyDelete
  12. No it's not what Cochrane had in mind. I think he is saying that he just doesn't see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point of quantitative easing. I was using him to make a point that we have such massive problems now that it is folly to waste our time getting sucked into debates about a minor tweak. Tragically, so polarized is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US political system now that we cannot get anything important done. Thus do great nations stagnate.

    ReplyDelete
  13. Some random comments:

    "Currently, short-term Treasury debt like T-bills are near-perfect substitutes for bank reserves . . . ." Then shouldn't T-bills (that bear zero interest) be treated as part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply, for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purpose of economic analysis? And (it would seem) treasury securities that have slightly longer maturities or that bear slightly higher interest should be treated as "n% moneys," with n > 0; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y should be figured into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply, discounted to n%. In fact, all assets could be rated for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir "nearness" to money, and counted (appropriately discounted) as part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply. (Would this be M7 or M8?)

    "In order for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to get investors to spend some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money holdings it must first cause a meaningful change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir portfolio of assets." I don't accept cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 temporal (and quasi-causal) priority posited here. First, note in passing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is interested not in *spending simpliciter* but in *net spending*: it would like to see people try to rid cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves of *more money than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y take in*, so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money holdings decrease. *More spending* would not help if it were accompanied by an equal increase in *selling*, within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector. Second, and mainly, this net spending would not *follow upon* people's changing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir portfolios: it would *constitute* that portfolio change. The way in which someone would change his portfolio in a direction welcome to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is by acquiring some non-money item in exchange for money; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 portfolio change would not *precede* cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spending. Finally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed really has no reason to deplore people's new-found desires to hold more money, no reason to want those desires to subside quickly. Instead it should simply accommodate those desires by providing sufficient extra money.

    "T]he Fed has decided to buy less-liquid, higher-yielding, longer-term Treasury securities. Doing so should lower cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average maturity of publicly-held U.S. debt." Well, if it buys *intermediate* maturities, that might leave cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average maturity unchanged; it would have to buy securities cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average maturity of which was greater than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury average to shorten that average. ("Publicly held" means *held by someone ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government*.)

    "QE2 is still having some effect despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury working against it." By your lights cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed wouldn't have had to do anything if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury had simply stopped selling notes and bonds, offering only T-bills. (By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way, how *does* cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury decide on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 maturity structure of its debt offerings?) But you may be focusing on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong factors (such as current debt maturities), if it is really *expectations* (for future Fed actions) that matter. Perhaps it doesn't much matter what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury) are doing now, except insofar as this affects cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market's expectations for its (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir) behavior in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future. They needn't do anything now if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can create cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impression that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will act, vigorously and resolutely, in some particular way in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future.

    "The figure shows . . . cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spike in demand for liquid assets . . . ." Well, it equally well shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spike in *supply*! But, really, it just shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spike in *quantity* (as a percentage of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total, perhaps largely due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline in value of most non-liquid assets).

    ReplyDelete