Nick Rowe is concerned that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone could lead to anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Lehman-type event for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global financial system. He is also wondering what central banks should be doing in preparation for such an event. Nick is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only one concerned. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs have expressed concerned that financial contagion could arise from credit default swaps on Greek bonds or U.S. money market funds that are indirectly linked to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Greek economy through investments in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core Eurozone countries. Even Fed Chairman Ben Bernanke expressed concern in his last press conference about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 indirect exposure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy has to Greek crisis:
Answering a question during Wednesday's press conference about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. financial system's exposure to Greece's problems, Bernanke went to great lengths to explain how U.S. institutions had very little "direct exposure" to Greece but considerable "indirect exposure" via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir loans to European banks that have loaned to Greece. He drew attention to U.S. money market funds' "very substantial" holdings of European bank-issued commercial paper, which ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs have estimated to represent a whopping 40% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir assets
...
[M]emories of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chaos that followed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demise of Lehman Brocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs in 2008 are strong and tend to color how investors, including U.S. money funds, respond to troubling events, such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Greek crisis...The fear is that a default by Greece or a disorderly restructuring of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's debt could create contagion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond markets of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r troubled sovereigns, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby doing damage to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheets of banks that have loaned to those governments. This could cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n raise fears about counterparty credit risks in short-term lending markets and, in a worst-case scenario, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paralysis of this vital source of bank funding.
So what can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed do? Here is a suggestion: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could say if total current dollar spending begins to plummet because concerns about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system are causing investors to rapidly buy up safe money-like assets (time and saving accounts, money market accounts, treasuries, etc.) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would begin buying up less-safe and less-liquid assets until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 investors' demand for money-like assets is satiated such that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y return total current dollar spending to its previous level. The Fed would need to stress cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "until" part means it would purchase as many trillions of dollars of assets as necessary to restore total current dollar spending. Since this process would take place over time, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would also want to set a target growth rate for where it wanted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level of total current dollar spending to go.
If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above sounds reasonable to you, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n you should be a fan of nominal GDP level targeting. It is exactly what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy needed in early 2008 when inflation expectations and velocity started falling. And it is exactly what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy needs now.
how should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed choose which "less safe and liquid assets" it should purchase? should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed precommit to some policy about that (which would raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 identified categories of assets ex ante, by clipping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir downside during systemic events), or should it have discretion (which means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed will create discretionary winners and losers, as valuations shift and some losses are transferred from would-be private sector holders to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed).
ReplyDeletefrom a macro perspective, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se things might seem like details, but from a social and political perspective i think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y matter a great deal.
Those safe assets, at least in part, represent funds shifted away from shrinking shadow bank liabilities: ABCP, overnight repo, and ABS.
ReplyDeleteMeanwhile, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is plenty of speculative enthusiasm reflected in stocks, credit spreads, and booming bond issuance. The corporate weighted average cost of capital is at relatively low levels, but corporations have not unleashed a wave of "Tobin's Q"-driven investment. Small businesses, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, still face high borrowing costs and a shortage of start-up capital due to falling home equity values.
This begs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question of how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should buy risk assets. Should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed buy equities to drive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large-corporate WACC even lower? Finance/guarantee a dramatic expansion in SBA and FHA loans? Or perhaps just write cheap puts on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Case Shiller house price index in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hope of reconstituting shadow bank balance sheets?
I've long been a fan of your basic premise. However, this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first time I've realized how you would operationalize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 injection of money in order to stabilize nominal GDP. The mechanism as you describe it troubles me, as it appears to be one more bailout of those invested in financial assets. Why should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first, second, third, and essentially all rounds of assistance from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed? If you want to stimulate nominal dollar spending, couldn't you, um, just give money to people who are likely to go out and spend it? Issue gift cards with an expiration date on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m? I'm sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are many ways to get money into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy without handing it over to panicking investors trampling each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y seek cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exits from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Wall Street casino.
ReplyDeleteAll,
ReplyDeleteMy "less safe and less liquid assets" part could have been said more clearly. So two things on this point:
(1) The Fed would first start incrementally buying up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 term structure of government debt. Since tbills at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero bound effectively become equivalent to money, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would need to buy increasingly longer-dated Treasuries until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for money and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r liquid assets become satiated and spending resumed. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed bought up all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public debt and money demand was still not satiated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it would have start buying private assets at which point we get into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems mentioned above.
(2) However, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed precommitted to this strategy and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public believed it, it is unlikely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would ever have to buy up a lot of securities. Just by managing expectations--creating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 belief that nominal spending will never be allowed to collapse in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place (i.e. keeping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected path of real interest rates low enough)--would cause investors and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public to avoid cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind of rush to money and money-like assets in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place. Unfortunately, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed didn't do that in late 2008, early 2009 and it is not doing it today.