Pages

Monday, September 19, 2011

The Passive Tightening of ECB Policy

I recently argued that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB were passively tightening monetary policy and thus responsible, in part, for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increasing economic stress in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir regions.  Michael T. Darda makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same argument today for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone in his note titled "Anatomy of a Deflationary Debt Collapse":
As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB fiddles with its forecast, European inflation-indexed bond spreads have plunged to record lows, while eurozone corporate bond spreads continue to hit new highs for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year. Inflation breakeven spreads in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 indexed swap market in Europe have tumbled to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowest level on record (i.e., below both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2008 and 2010 lows). With corporate bond spreads at new 2011 highs this morning, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 European Central Bank can now be blamed for a passive tightening of monetary policy. Why? Central banks are responsible for responding to velocity shocks by adjusting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of money to offset changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for money. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a spike in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for money and a central bank does nothing, a “passive tightening” of monetary policy will ensue. The message from plunging inflation breakeven rates and surging corporate bond spreads is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eurozone could now be headed for a negative velocity shock and thus a deflationary debt collapse. There will simply be no way for governments in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 periphery (including Spain and Italy) to pay debts with credit markets shutting down, economic activity collapsing and policymakers eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r not responding or responding in a way that is likely to make matters worse.
Indeed.

9 comments:

  1. Hi David,

    I would like to talk to you about your content. Please contact me at lee@forexpros.com.

    Thank you,
    Lee

    ReplyDelete
  2. I wish people would stop going on and on about debt deflation. If you are uncompetitive, and have built up debt in a futile attempt to maintain your standard of living, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n to get back to a sustainable position, you must cut your prices. This may appear to increase your real debt burden, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 truth is that your price structure was unrealistic anyway.

    ReplyDelete
  3. David, this is a terrible development and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB keeps talking about inflation risks! One policy mistake agter anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r!

    ReplyDelete
  4. Please look at how EUSWSB10 Curncy is actually defined. It is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10y nominal euro swap and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10y ZC inflation swap - that is, it is a read on real yields, not breakevens. The 10y ZC inflation swap (EUSWI10 Curncy) is currently arond 1.90 percent, significantly off of its local peak in April of 2.4 percent. But 1.9 percent expected inflation over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 10 years is a far cry from 0.6 percent. This is careless, and does your readers a disservice.

    ReplyDelete
  5. Anonymous:

    Thanks for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pointer.

    ReplyDelete
  6. Anonymous,

    I took out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure to avoid confusion.

    ReplyDelete
  7. Actually, in that case (ie as anonymous says), you should keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure, because it shows that your post is diametrically wrong - it is real (highly creditworthy bank) euro interest rates that are at an all time low. Eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r that or just delete cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post.

    ReplyDelete
  8. Italian 10yr. govt. breakevens are about 95 bps, down from 240 bps in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spring. That's not a real rate, it's a spread.

    ReplyDelete
  9. a) You should look at absolute interest rates: corporates currently finance in average in European Bond markets at an average of 3.4% in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 5Y tenor. If you think thats a high cost of funding, you should look at history.
    b) companies that cannot make a return of say 7% on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir capital employed should close doors.
    c) whatever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank does, investors are not really willing to lend to corporates at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se rates because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se are ridicously low interest rates for corporates. Levels around 5-6% would be normal and 7-8% would start to harm to marginal borrowers. 3.4% is no tightening

    ReplyDelete