Pages

Wednesday, October 12, 2011

My Journey Into Market Monetarism

When I started blogging in 2007 my writing focused on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve's failure to properly handle cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 productivity boom of 2001-2004 and how this failure contributed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global housing boom.  This productivity boom--spawned by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opening up of Asia and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ongoing technological gains--increased economic capacity, put downward pressure on inflation, and implied a higher natural interest rate.  The Fed, however, responded to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fist two developments as if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were signalling falling aggregate demand racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than rapid increases in aggregate supply.  The Fed did this by failing to raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural interest rate rose and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n kept it well below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural rate level for several years.  Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's monetary superpower status, this sustained easing created a global liquidity boom  that was a key force behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "global saving glut".  This view was what initially drove most of my blogging. 

By late 2008 my focus began to change.  I had been critical of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed for allowing too rapid growth in nominal spending during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first half of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decade, but by this time it seemed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was erring in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opposite direction.  Nominal spending was falling fast and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's seemed more focused on saving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system than in directly preventing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse of aggregate demand.  The Fed's introduction of interest payments on excess reserves in October, 2008 only served to confirm my fear that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was too narrowly focused on financial stability.   This fear combined with what I was reading from Nick Rowe and Bill Woolsey (in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comments section initially) about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess money demand problem and early posts from Scott Sumner about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed causing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis by failing to stabilize nominal spending in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place convinced me that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed had committed a colossal policy mistake in 2008.  This failure to respond to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 drop in nominal spending I later came to recognize as a passive tightening of monetary policy (something that is easy to show using an expanded equation of exchange).

As time went on, it also became apparent to me that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was not forward looking enough.  For example, as early as mid-2008 breakeven inflation from TIPs was indicating an aggregate demand slowdown was ahead.  The Fed, however, at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time put more weight on backward-looking headline inflation measures as was evident in its decision to not cut cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target federal funds rate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 September, 2008 FOMC meeting.  Modern macroeconomics and experience tells that one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most effective ways cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can influence aggregate demand is by managing expectations. Shape nominal expectations properly and one can immediately affect aggregate demand.  As Scott Sumner likes to say, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implication of this insight is that monetary policy works with leads not lags.  

Now here we are in 2011 and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has yet to, one, correct its passive tightening of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past three years and, two, properly shape aggregate demand expectations by adopting something like a nominal GDP level target.  It has been incredibly frustrating to watch cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incredible amount of human suffering caused by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se monetary policy failures.  Consequently, I have been blogging away at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se issues along with like-minded folks such as Scott Sumner, Nick Rowe, Bill Woolsey, Josh Hendrickson, Marcus Nunes, Nicklas Blanchard, Kantoos, and David Glasner.  We all have been making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that  cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prolonged economic slump has been mostly due to passively tightened monetary policy that could easily be loosened, even at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate zero bound.

Our collective efforts have been summarized in a recent paper by Lars Christensen, who labels us as a group Market Monetarists.  He argues that we are a burgeoning economic school born out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Recession experience whose views have largely taken shape in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blogosphere.  What defines us, he says, is (1) our belief that this crisis has it origins in monetary policy failure racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than problems in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system, (2)  our emphasis on using market signals to determine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stance of monetary policy, (3) our view that monetary policy's influence on nominal spending is not constrained by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate zero bound, and (4) our push for nominal GDP level targeting as way to get monetary policy back on track.

While I largely agree with Christensen's assessment of our views, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are some additional points worth noting.

First, though Market Monetarism has been largely a blogging phenomenon it has had important voices in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r mediums.  Ramesh Ponnuru has been pushing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Market Monetarist view at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 National Review and at Bloomberg while MKM Chief Economist Michael Darda has been promoting it in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MKM investment newletter and on interviews on CNBC and Bloomberg Radio.  And even within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blogging medium cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r prominent voices like that of Matcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365w Yglesias, Ryan Avent, and Brad DeLong who often are sympacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic to Market Monetarists views.

Second, Market Monetarists prescriptions are not all that different than those of prominent New Keynesians like Michael Woodford and Paul Krugman.  We all agree that when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero bound is hit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base and t-bills became perfect substitutes and so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should buy longer-term treasuries or foreign exchange as part of a plan to hit some explicit nominal target.  A big difference, though, between New Keynesians and Market Monetarists is that where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 former sees cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 move from t-bills to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r assets as a discrete jump from conventional to unconventional monetary policy, Market Monetarist see it as simply moving down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 list of assets that can affect money demand.  The zero bond for us really is not a big deal, but simply an artifact of monetary policy using a short-term interest rate as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 targeted instrument.  We approach monetary policy with much  less angst than New Keynesians.


Third, Market Monetarist stress NGDP level targeting because doing so would forcefully shape expectations. Here is why.  Under such a monetary policy regime, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would announce (1) its targeted growth path for NGDP and (2) commit to buying up as many securities as needed to reach it.  Knowing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would be willing to buy up trillion of dollars of assets if necessary to hit its target would cause cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market itself to do much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heavy lifting.  That is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public would adjust cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir portfolios in anticipation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed buying up more assets and in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process cause nominal spending to adjust largely on its own.  This would reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 burden on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and make it a less polarizing institution.

Finally, one critique of Market Monetarist is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y lack an active research agenda and fail to take advantage of formal modeling methods like DSGE models.  While I cannot speak for all Market Monetarists, I can say that Josh Hendrickson and I have several research projects that formally evaluate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Market Monetarist  view.  For example, we have one paper where we make use of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 search models developed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Monetarist's literature to formally develop a monetary cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of nominal income determination.  We also make use of structural VARs to examine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 importance of nominal spending shocks in one paper and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 portfolio channel of monetary policy in anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r paper.

With that said, Lars Christensen has done us a favor by documenting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rise of Market Monetarism.  It will be interesting to see what will be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-run impact of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Market Monetarist bloggers .  I am glad to have been a part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 journey so far.

P.S. Lars Christensen is of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Market Monetarist persuasion too and now is blogging.

15 comments:

  1. David, that's a great summary.

    I've been seeing NGDP targeting getting greater and greater acceptance in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blogosphere lately. While I'm not a total convert (how would this work say in an emerging market economy with underdeveloped financial markets), I'm more than halfway convinced this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future of monetary policy.

    ReplyDelete
  2. Hishamh,

    Thanks. I agree how NGDP would work in an emerging economy does raise some tough questions. For example, under NGDP targeting, a negative supply shock would be ignored (NGDP growth target would stay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same, just with temporarily higher inflation rate and temporarily lower real GDP growth). While this would be fine in advanced economies where central banks have credibility, it is not clear how stabilizing it would be in an emerging economy that lacked inflation-fighting credibility.

    I am not sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has been much, if any, formal work done on NGDP targeting in small open economies.

    ReplyDelete
  3. There are only two papers that I know of, but I am not very familiar with work on small, open economies. The consensus in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two papers is that ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r rules would be preferable for such economies. Here are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 links:

    http://ideas.repec.org/a/bla/reviec/v8y2000i4p721-40.html

    http://ideas.repec.org/a/eee/jimfin/v23y2004i2p143-163.html

    ReplyDelete
  4. Congratulations to David Beckworth for having an inquisitive mind free of dogmas or overpowering partisan sentiments.

    Keep blogging, keep up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buzz. Headway is being made.

    ReplyDelete
  5. David, Thank you for your nice words! They are much appreciated.

    Hishamh, I hope to be able to address cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of NGDP targeting in small open economies soon in my blog (marketmonetarist.com). But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short answer in my view is that NGDP targeting would work fine in Emerging Markets and/or small open economies. However, instead of using NGDP I think one should use a measure of domestic spending instead. In small open economies like Iceland and Singapore net exports are high volatile by nature and that would make "normal" NGDP targeting harder in my view.

    ReplyDelete
  6. My own journey: I was deeply ambivalent. I could see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world through a New Keynesian lens, but I thought it left something out. And I could also see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world through an older, monetarist lens, but it wasn't clear enough. Then I read Scott.

    But I'm still trying to reconcile cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two visions, and clarify things.

    ReplyDelete
  7. @Josh,

    Thanks!

    @David,

    I'm pretty sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same problem would apply with large open economies too (I'm thinking of China and India here). Neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r have developed financial markets, and have limited monetary policy tools as a result - interest rates for example don't have much traction.

    The ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r thing I'm trying to wrap my head around is what's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriate NGDP growth path to aim for? That path will change as economies transition from low income to middle income to high income.

    ReplyDelete
  8. @Lars,

    I'm based in Malaysia. If you want any data support, feel free to drop me a line.

    ReplyDelete
  9. David: As you note, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'Market Monetarists' generally are not engaged in research. Until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are, and until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fruits of that research appear in respected outlets (far higher than, e.g., Applied Economics Letters), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y'll only receive attention in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economics blogosphere. A massive literature exists on nominal income targeting (e.g., McCallum's 1999 Handbook of ME piece), and many non-trivial issues have been analyzed. As Hamilton emphasized in a 2009 exchange with Sumner, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recently christened MMs need to do much more than restate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MV = PQ identity (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind of light shed by your 'expansion' of that identity is not exactly what's called for).

    ReplyDelete
  10. Glibfighter,

    I agree with you that we need to do more formal work and some of us trying as I mentioned. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time, how one influences public debate is changing and blogging can be a very powerful medium. The fact that NGDP targeting is now getting a wide hearing a(e.g being discussed in The Economist magazine, by Fed officials, etc.) is not because someone opened up a top economic journal and noticed, but because of Sumner's and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs blogging. Times are a changing and one must adapt or become irrelevant.

    ReplyDelete
  11. David: Forecasts of irrelevance are tricky. Before Ron Paul's recent presidential campaigns, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re weren't all that many voters who gave thought to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold standard, and fewer who were familiar with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 work of academics (e.g., Eichengreen) who demonstrated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 folly of such an exchange rate regime. So who's more popular now, Ron Paul or Barry Eichengreen?

    Do you think that important players at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed were uninformed about nominal GDP targeting before Sumner made his splash? Really? BTW, Sumner's recent musings about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent Nobel prize in economics are telling. He has doubts about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole Sims VAR modeling enterprise. Do you think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future history of monetary policy making will remember better Sumner or Sims?

    ReplyDelete
  12. GlibFighter,

    You write:

    "A massive literature exists on nominal income targeting (e.g., McCallum's 1999 Handbook of ME piece), and many non-trivial issues have been analyzed. As Hamilton emphasized in a 2009 exchange with Sumner, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recently christened MMs need to do much more than restate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MV = PQ identity (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind of light shed by your 'expansion' of that identity is not exactly what's called for)."

    Are you suggesting that market monetarists haven't read this literature? If so, what evidence do you have?

    Similarly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market monetarist approach, at least as I see it, goes far beyond MV = PY. There is a rich monetarist literature that market monetarists draw from as well as insights from contemporary monetary cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory (e.g. Woodford). The use of MV = PY is simply a device for communicating an idea to a general audience. This is what blogging is intended to do.

    Also, I suspect -- and as David alluded to -- that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market monetarists are engaged in scholarly research, but notice cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 divergence in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 group with respect to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir ages. Some are young assistant professors. Some are long-tenured faculty. I suspect that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 former group is doing scholarly work related in some way to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ideas. Do you know differently? In addition, Scott Sumner talks about his scholarly work all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time. Gauti Eggertson cites a number of Scott's paper in his work on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression.

    You are correct to say that market monetarist ideas will be less likely to catch on until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y convince cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir colleagues with scholarly research. However, that does not mean that blogging isn't helpful in terms of having informal, public discussions with fellow economists and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 general public. I think that it is wrong to suggest that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not doing (or have not done) scholarly research and that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 literature. (At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very least, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 literature -- as evident from reading cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir many posts over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last several years.)

    ReplyDelete
  13. "A big difference, though, between New Keynesians and Market Monetarists is that where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 former sees cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 move from t-bills to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r assets as a discrete jump from conventional to unconventional monetary policy."

    Except that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re never was such a jump, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed always bought treasuries across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 curve, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were unwittingly practicing unconventional monetary policy at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong time.

    Can we put to bed this unrealistic idea that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity trap is defined by t-bill rates once and for all?

    ReplyDelete
  14. Glibfighter,

    Do you think that important players at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed were uninformed about nominal GDP targeting before Sumner made his splash?

    No, but that is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point. The point is that NGDP targeting and more generally cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notion that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could have done more has been brought back into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national conversation thanks to Sumner. This greater public awareness in turn has put more pressure on policymakers.

    Do you think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future history of monetary policy making will remember better Sumner or Sims?

    Sim's time series work has been highly influential in my research and no doubt his methological contribution will be long remembered. Of course, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Nobel Prize will only enhance his reputation.

    But in terms of understanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current crisis and furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public debate on it Sumner will be remembered as far more influential figure than Sims. It is not even close. Sims has not been anywhere near as publicly engaged as Sumners. Sumners has blogged, written numerous articles and Op-Eds, and has presented at various think tanks. The fact that you (who sounds like a "serious" person)read Sumner and are aware of his splash is a testament to his influence.

    One of my big disappointments over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past few years is that heavyweights like Sims and McCallum haven't engaged cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public more about monetary policy. Only a few like Michael Woodford have made a concerted effort to engage cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national conversation.

    Finally, Sumner's ideas about futures targeting is something he first championed and if ever adopted would revolutionize monetary policy. It would have far more of an impact on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 profession than anything Sims ever contributed.

    ReplyDelete
  15. Anonymous: No, I don't have 'proof' that MMs are not sufficiently familiar with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal income targeting literature I referred to. That said, amidst all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Jonestown-like cheerleading, I haven't noticed substantive recognition of various concerns that literature has established, e.g., Ball's (1999) paper showing that nominal income target rules are inefficient in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sense that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y increase both output and inflation volatility. David refereed to MM research he's been doing. It will be interesting to see what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact of that (and similar) work turns out to be.

    ReplyDelete