Pages

Sunday, November 27, 2011

The Fateful Decision to Tighten ECB Monetary Policy

Paul Krugman notes that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone crisis began rearing its ugly head again back in April, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very time  cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB decided to tighten monetary policy.  Krugman thinks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two developments are probably related:
By itself, that rate hike — although it was obviously, obviously a big mistake — should not have mattered that much. But maybe it acted as a signal of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB’s bloody-mindedness, and that’s what set off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 panic.
I agree.  The market saw this interest rate hike as indicating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB would allow furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r weakening of aggregate demand in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone.  Consequently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market lowered its forecast of nominal spending and, as a result, expected inflation started declining, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro began weakening, and sovereign spreads started increasing.  Here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year breakeven inflation expectation series for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone:    


Here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal effective exchange rate for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro:


Finally, from Rebecca Wilder here are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 surging spreads:


These figures show that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se asset prices all took a marked change in trajectory at about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB tightened in April.  And all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se asset price changes have been indicating tight monetary policy since that time, but no one at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB seems to be listening.  No one at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB seems to appreciate that by allowing aggregate demand to continue to weaken cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are passively tightening monetary policy.  The Europeans seem to be repeating monetary history.

8 comments:

  1. David, I agree with your conclusion, but don't see how a depreciating euro indicates tight money.

    ReplyDelete
  2. Scott, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro is weak because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone is weak which, in turn, is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tight ECB monetary policy. So it is an indirect indicator.

    I see it as similar to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 argument for why low interest rates can be a sign of tight money. That is, tight money causes economic weakness which pulls down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural or equilibriuim interest rate.

    ReplyDelete
  3. Scott,

    On furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reflection I am not sure what I just said is consistent with a monetary disequilirium view so I will need to think a little more about it.

    ReplyDelete
  4. David,
    The real yield makes this confusing. Currency movements are a function of (relative) real rate expectations. The Yen is strong because Japan real rates are thought to stay relatively positive. The Euro is weak because marktes expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB to reduce real rates. Does this mean currency markets think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BOJ is "tight" and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB is "easy"?

    An alternative explanation is that Euro deposits have a rising risk premium that reduces cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effective real yield. I think this has to hold true for German banks, but it does not.

    ReplyDelete
  5. David,

    The Euro is weak because marktes expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB to reduce real rates. Does this mean currency markets think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BOJ is "tight" and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB is "easy"?

    Going back to my original interpretation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB will have to lower rates in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future because it is currently too tight.

    ReplyDelete
  6. The case can be made that weak economies with tight policy exhibit (relatively) high real interest rates and strong currencies. This was true of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. in 1932 and Japan today.

    ReplyDelete
  7. Sorry for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slow response. I've thought about that possibility too. But it seems like forex markets assume tight money makes a currency stronger. And unlike with interest rates, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assumed effect (tight money means a stronger currency) is consistent with a classical flexible price model.

    ReplyDelete
  8. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 depreciating euro: do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 models referred to factor in risk of a currency collapsing entirely? Or, at least, its ambit of coverage (of countries) being uncertain?

    ReplyDelete