Pages

Tuesday, March 27, 2012

The Bernanke-Student Conversation You Missed: Part I

Somewhere in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 halls of George Washington University, after Bernanke's last lecture, a conversation between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed Chairman and a student was overhead.  This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first part of that conversation.
Student: Oh hi, Chairman Bernanke.  I have enjoyed your lectures.  Thanks so much for making time for us. 
Bernanke:  You are more than welcome.  You know, it has been a real treat for me to get away from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and back into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 classroom.  Sometimes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stress of dealing with hard-money congressmen, rogue regional Fed presidents, and bloggers who cite my Japanese work can be overwhelming.  So it really is nice to escape into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 classroom.  Now tell me, is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re anything in particular we have talked about that struck your fancy? 
Student:  Actually, yes.  When you explained that China's currency peg to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar means China effectively has it monetary policy set by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed I was shocked--1.3 billion Chinese have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir monetary conditions set by a few Americans holed up in a secretive, old building on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world.  Wow, talk about fodder for conspiracy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ories! Anyhow, this got me thinking: are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r countries that have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir monetary policy determined by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed too?  So I did some research and learned that almost half of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's currencies are tied in some way to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar.  This translates into about a third of world GDP. That means you guys at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed are like a monetary mafia, right? 
Bernanke:  Well, uhm, I would not phrase it that way but... 
Student:  But you do influence monetary conditions for about a third of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy, right? 
Bernanke: Yes.
Student:  Okay, let's say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed eased monetary policy for a third of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world economy. That would imply that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currencies of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se dollar-pegging countries would depreciate  relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world.  And that, in turn, would make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Japan mindful of U.S. monetary policy lest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir currencies becomes too expensive, right?
 Bernanke:  Probably, but...
Student:  So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, is also shaping monetary policy to some extent at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Japan. That explains figures like this one and this one that until now I did not understand.  Wow, you guys really are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary mafia.  So does this mean cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary mafia thinks about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implication of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC's actions for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r economies when doing monetary policy?
Bernanke: Actually no, we have a domestic mandate so we don't really worry too much about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y create problems for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy. And besides, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't have to peg to our currency.  No one is forcing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to do so.  We may exert a lot of influence on global monetary conditions, but we are not a monetary mafia!  Please quit using that name!
Student: Okay, no more monetary mafia references.  But, if you do exert a lot of influence on global monetary conditions, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n can't it explain, at least in part, why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a global housing boom?  The Fed lowered global interest rates and sparked off a global housing boom, right? 
Bernanke: You need to read my papers on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 saving glut. They show that it wasn't  U.S. monetary policy, but excess savings from rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world that created cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for safe assets that in turn drove down global interest rates. This development combined with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 securitization of finance, poor internal governance, misaligned creditor incentives, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r private sector failings is what caused cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global housing boom. 
Student:  Doesn't that sound a bit self-serving, blaming only foreigners and private sector failings for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing boom?   
Bernanke: Look, as I said, read my papers on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 saving glut.  The answers are all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re.
Student: Well, I have read your saving glut papers, but I still have questions.  It seems to me that in those papers you are focusing on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 structural component driving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global demand for safe assets, but ignore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cyclical ones.    
Bernanke: What do you mean?
Student: The structural component is that global economic growth over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past few decades has outpaced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capacity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world economy to produce truly safe assets.  The cyclical component, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, is that because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's monetary superpower status, U.S. monetary policy accentuated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for safe assets during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing boom. 
Bernanke:  Oh really?
Student:  Really.  Here is why. First, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early-to-mid 2000s, those dollar-pegging countries were forced to buy more dollars when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed loosened monetary policy with its low interest rate policies.  These economies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n used cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollars to buy up U.S. debt. This increased cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for safe assets.  To cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent  cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Japan also responded to U.S. monetary policy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y too were acquiring foreign reserves and  channeling  credit back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy.  Thus, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 easier U.S. monetary policy became cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greater cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for safe assets and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greater cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of recycled credit coming back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy.  
Second, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed pushed interest rates low, held cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re, and promised to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re for a "considerable period" in 2003 it created new incentives for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system.  First, via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expectations hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis (which says long-term interest rates are simply an average of short-term interest rates over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same period plus a term premium) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se developments pushed down medium to longer yields as well, as seen in this figure.   This drop in yields caused big problems for fixed income fund managers who were expected to deliver a certain return. Consequently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a "search for yield" or as Barry Ritholtz says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 managers of pension funds, large trusts, and foundations had to "scramble for yield."  They needed a higher but relatively safe yield in order to meet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir expected return.  The U.S. financial system meet this rise in demand by transforming risky assets into safe, AAA-rated assets.  The Fed's low interest rate policies also increased cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for safe assets for hedge fund managers.  For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 promise of low short-term interest rates for a "considerable period" screamed opportunity. These investors saw a predictable spread between low funding costs created by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 return on higher yielding but safe assets.  They too wanted more AAA-rated assets to invest in so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could take advantage of this spread that would be around for a "considerable period."  Here too, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. financial system responded by  transforming risky assets into safe assets.  So what do you think Mr. Chairman?
Bernanke: Well, what do you know, I am out of time. We will have to continue this conversation next time after my next lecture on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis.
Student: Speaking of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis, I also think that since late 2008 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has erred cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way.  By failing to first prevent and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n restore aggregate nominal income to its expected path, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed allowed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large scale destruction of many privately-produced safe assets far beyond that needed to correct for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing boom.....
Bernanke:  I am outta here! 
1Okay, this conversation did not really happen, but I wish it had.

15 comments:

  1. David, I absolutely loved ths post, made me chuckle. If you haven't, you should have a read over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FSA's Turner report from 2008/2009 I think. Very much along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lines of your discussion here.

    ReplyDelete
  2. Thanks Jason. I have been enjoying your blogging too. Keep up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 good work.

    ReplyDelete
  3. It's an interesting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory that it is somehow Bernanke's fault that Greenspan's low interest rate policies forced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hedge fund managers to create bogus AAA "safe assets" that ran cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ditch.

    ReplyDelete
  4. Stickler, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conversation did not imply it was Bernanke's fault for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low interest rates racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's fault in general. However, many observers think Bernanke's 2002 speech on deflation provided cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 academic/intellectual justification for it.

    ReplyDelete
  5. How much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bogus AAA "safe asset" created during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing boom can be attributed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cyclical versus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 structural causes?

    ReplyDelete
  6. Great post.

    A reservation: Is it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fault of central bankers if lenders do not require good underwriting on real estate?

    A furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r inquiry: If we provide FDIC insurance (we cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 taxpayer), should we not also require good underwriting standards?

    And finally: If Bernanke is right---cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 globe generates huge boatloads of capital, for reasons not tied to interest rates (people save for homes, retirement, college, to buy a business, security etc, an do not stop savings when rates go down) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n what should central banks do?

    Perhaps QE has to become cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first resort, not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last resort.

    Interest rates might be "naturally" low ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise. Remember, you cannot dissuade savers by going to negative interest rates.

    I am not sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed overstimulated up 2008. I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system, for both commercial and residential real estate, failed to require large enough down payments. Ironically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system should require larger down payments into real estate rallies, and less after dumps. They do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opposite.

    ReplyDelete
  7. Clarifying note:

    I am referring not only to USA but global savings rates. Additionally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a lot of saving in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USA (through insurance) not counted as savings. Seems like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is gobs of capital n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, probably surfeits from Asia.

    ReplyDelete
  8. Benjamin, am one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 few who thinks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was too loose during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing boom and and too tight during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bust. That might help clear things up.

    To answer your question, no. The Fed did not create cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lower lending standards or transform risky assets into "safe" ones, but it created cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incentives to do so as outlined above.

    ReplyDelete
  9. Is this how we meaningfully contribute to policy discussions now? With puerile and immature straw man constructs like this?

    BRB, I am off to win cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 presidency and fix cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy by taking sophomoric straw-man digs at my ideological challengers.

    ReplyDelete
  10. I am sceptical of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that contemporaneous Fed easing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 2000s led to foreign central bank treasury purchases that created a shortage of AAA assets, which in turn motivated financial innovation. If that had been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mechanism, it seems to me ( http://reservedplace.blogspot.co.uk/2008/05/enigma-inside-conundrum.html ) that bond spreads to treasuries should have widened, not narrowed as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y in fact did. The idea that investors were trying to meet a target yield makes some sense, but note that spreads did not widen back out as yields generally rose from 2004.

    No; I suspect that financial innovation (which arguably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could have done more to restrain or at least protect against) came first. The resulting increase in credit supply expanded access to mortgage lending and consequently increased spending. This irresistible force met cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 immovable object of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hard and soft dollar pegs to which David refers, and drove cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increased central bank treasury purchases for foreign exchange reserves.

    ReplyDelete
  11. Bernanke: By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way, those guys name Sumner and Beckworth are always screaming about me failing to generate nominal gdp growth at 5%. Well, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y should brush up on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir arithmetic and check, for example, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data here:

    http://content.govdelivery.com/attachments/USESAEI/2012/03/29/file_attachments/101549/Gross%2BDomestic%2BProduct%2B%2528Fourth%2BQuarter%2Band%2BAnnual%2B2011%2B%2528Third%2BEstimate%2529.pdf

    ReplyDelete
  12. Anonymous #1: Where is your sense of humor? Care to elaborate on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 straw man arguments? These aren't exactly new arguments that I make in this conversation. See here for example: http://macromarketmusings.blogspot.com/2011/12/why-global-shortage-of-safe-assets.html

    Rebel Economist: I am not sure that we are that far apart. There are a number of empirical studies that show (and are ignored by Bernanke) that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial innovations combined with loose monetary policy were behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 boom. I will put links to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se studies up in a subsequent post.

    Anonymous #2: What Scott Sumner and me really want is level targeting. NGDP growth might hit 5%, but in order to return to a 5% trend path that we have fallen far short of, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed will need to do far more than 5% NGDP growth. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed needs some catch-up growth to return trend.

    ReplyDelete
  13. David,

    We agree that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed bears much responsibility for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 boom, but I would associate that more with a lack of attention to financial stability (especially cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Greenspan put") than contemporaneous easy monetary policy.

    ReplyDelete
  14. David-

    I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global capital glut creates incentives for risky lending, and I think this is a long-term "problem," as income globally rise.

    It is a high-class problem to have. Throughout history, capital was scarce. Now it is abundant.

    I agree with you cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is very important, even to one-third of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 globe n terms of money supply---but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, doing its thing---saving, buying gold, etc., sending alerts of signals that are generated by US microeconomic policies.

    I don't think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed causes high savings rates in China and Japan, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Asian nations. Jut as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed does not influence savings rates in Africa. I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese and Indians buy gold for traditional gifts and now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 income to do so.

    In short, capital will be abundant going forward. What should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed do?

    I think Market Monetarism, of which QE is a major and "conventional:" component. We have to start thinking of QE as a tool, not an emergency measure.

    ReplyDelete
  15. I'm sorry, but claiming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concept of global economic growth outpacing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world economy to generate safe assets is putting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cart before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 horse. Increased growth by default generates safe assets, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue is re-aligning beliefs. These tend towards stability, typically through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inertia associated with preferred state-of-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-world heuristics employed by bankers, policymakers and industrial investors.

    The absence of a mechanism to ensure novelty in production of physical assets was reasonably matched with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 identity-associated novelty in production of financial assets is a solvable policy failure.

    The rest of your story is enjoyable and broadly persuasive, but lacks equilibrium effects associated with governments' foreign reserves and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir central banks' currency management actions: Singapore Q3/4 2011, China 2009-11 and Japan Q1 2012 being interesting examples in terms of intertemporal profit-making, mopping-up and pseudo-credible money-pumps respectively.

    Cheers,

    ReplyDelete