Don't Worry, Be Happy: Treasury Yield Edition

Is it time to start panicking about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent rise in long-term treasury yields?  Are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond vigilantes finally attacking?  Ryan Avent says no.  I agree and am quite elated to see long-term yields rising.  You should be happy too.  Here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason why:

Source: Survey of Professional Forecasters, FRED

This figure shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected growth rate of nominal GDP or aggregate demand is strongly related to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year treasury yield.  Thus, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent rise in long-term yields can be interpreted as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond market pricing in a rise in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected growth of aggregate demand.  And that is great news given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ongoing aggregate demand shortfall in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy.   

Gavin Davies agrees with  my assessment:

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past few weeks, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of recession in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 developed economies has fallen sharply, both because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actions of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB, and because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labour market in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US. It is true that global GDP growth has remained very subdued in 2012 Q1, at around 2 per cent in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US and zero in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eurozone, with much worse to come in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eurozone in Q2. It is also true that GDP growth in China appears to be dropping into a 7-8 per cent range, which is well below normal. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is now disposed to view cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se sluggish GDP figures as temporary, and not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 harbinger of future recession. 

This has led to what might be termed a “healthy” sell off in government bond markets, in which rising growth expectations have reduced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 probability which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market attaches to furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r QE from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central banks. Equity prices have risen to reflect this. Credit spreads have narrowed for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same reason. The rise in government yields, while belated, is a natural counter-part to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se shifts in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r markets.

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way of saying this is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-term natural rate of interest, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-term interest rate consistent with underlying economic fundamentals, is starting to rise.  This is an important point because it undermines cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 claim made by folks like Bill Gross that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is harming savers and investors keeping interest rates low.  While it is true that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's large scale asset purchases (LSAPs) over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past few years probably have lowered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk premium on long-term yields, this effect has been shown to be small compared to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 300 basis points plus drop in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year treasury interest rate since 2007.  What really was driving down long-term yields was a weakened global economy.  Now that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are signs that it is improving, savers and investors should begin to earn higher real returns. So much for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial repression view.     

Had it been better understood by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public that causality runs from improved economic outlook to higher interest rates, and not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way around, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would have been more willingness by Fed officials to do to fully restore aggregate demand.  I hope this lesson gets learned and it is not repeated.

Update:  Lars Christensen reaches cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same conclusion using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equation of exchange.