Pages

Wednesday, April 18, 2012

Obama Needs His FDR Moment

Last year Christina Romer argued that Fed chairman Ben Bernanke needed a Volcker moment. What she meant is that like Paul Volcker in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1980s, Bernanke  needs to rise to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 occasion and adopt a new monetary regime radical enough to solve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big economic problem of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day.  For Paul Volker cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem was ever increasing inflation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new monetary regime was targeting bank reserves.  For Ben Bernanke cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem is an ongoing aggregate demand slump and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new monetary regime would be nominal GDP (NGDP) level targeting.  As someone who believes  in NGDP level targeting, I too have been hoping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Ben Bernanke will have a Volcker moment.  After all, it would not be too much of a stretch for him given his work on Japan.   But he has not and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore continues to keep Fed policy effectively tight as it has been since mid-2008.  Fed vice-chairwoman Janet Yellen acknowledges as much.  Tim Duy considers this to be  maddening monetary policy, Karl Smith views it an utter policy failure, and Ryan Avent is banging his head in frustration over it.

Maybe it is time for us to admit that Bernanke will never have his Volcker moment.  He has had many opportunities and whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r because of groupthink at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, political power of savers, or a failure by him to read Scott Sumner's blog, Bernanke cannot seem to find his Volcker moment.  It is not clear he ever will.  So instead of hoping Bernanke has a Volker moment, maybe we should be hoping for President Obama to have a FDR moment.

The FDR moment occurred in 1933 when FDR took cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reigns of monetary policy from an ineffective Fed and sparked a robust recovery in aggregate demand.   The Fed had allowed aggregate demand to collapse for three years when FDR responded.  He signaled that he wanted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level to return to its pre-crisis level (i.e. increased expectations of higher nominal spending) and acted upon it by having cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury Department devalue cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold content of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar.  This dramatically increased cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base and spurred a sharp increase in aggregate demand.

So how could President Obama have his FDR moment?  Like FDR, he should signal his intentions for higher level of nominal spending and follow through on it by having cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury Department take take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reigns of monetary policy from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed.  President Obama could do this by announcing a NGDP level target that would be implemented by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury Department creating large-denomination platinum coins that would be deposited at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and used to fund checks to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public.  The Treasury Department would keep making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se coins until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NGDP level target was hit.  If NGDP went above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury Department would issue bonds to withdraw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess money.

Okay, that is a radical idea coming from me.  It is a mongrel mix of Market Monetarism and Modern Monetary Realism.  It is not my first choice of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed adopting a NGDP level target, but it should work.  It makes use of expectations management which should minimize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual number of platinum coins needed and if used as a threat it might even cause Bernanke to suddenly discover his Volcker moment.  

19 comments:

  1. David,

    Wouldn't it just be easier if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Obama administration pushed an NGDP target through Congress? I don't know how cooperative cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Republicans would be, but it strikes me as more realistic than your idea, although interesting.

    Or could it do something like that even without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m -- like through a regulatory decision or executive order? (I doubt it, given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 independence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, but I am not a lawyer.)

    - Evan Soltas

    ReplyDelete
  2. Evan,

    NGDP level targeting by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is my first choice. So if Obama could push it through Congress cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n yes. Congress, however, has a number of hard-money advocates who would make it very difficult if not impossible to pass. Of course, what I am proposing would be seen as even more radical so it is not likely to happen eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.

    ReplyDelete
  3. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no "aggregate demand slump" if you count cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demands of banks and finance institutions.

    as for obama, business as usual is all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 farcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r he can see ... imo

    ReplyDelete
  4. gregory wrote:

    "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no "aggregate demand slump" if you count cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demands of banks and finance institutions.

    as for obama, business as usual is all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 farcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r he can see ... imo "

    Is that a joke? The demands by banks and finance institutions for what?

    ReplyDelete
  5. David, fyi, let's spell Volcker correctly. Much stronger post if you do.

    ReplyDelete
  6. Thanks Anonymous, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Volcker spelling has been fixed.

    ReplyDelete
  7. I'm all for this. Of course, you do understand that under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US system of government for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury to "issue check", cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spending needs to be authorized by Congress, right. Treasury can mint and cash cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coin all by itself to get a big fat balance in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public Treasury. But only Congress can authorize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 disbursement of funds from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury.

    ReplyDelete
  8. “He should signal his intentions for higher level of nominal spending”

    I may have misread this at first, but does it mean a higher desired level of NGDP, without necessarily requiring a higher deficit than already assumed? I now assume that’s cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case, which seems consistent with a market monetarist approach.

    Assuming that’s cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case, and while it’s all highly hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tical, some considerations for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gentleman in question:

    If Obama announced an NGDP target, he owns cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target. So he would need to be confident that he had sufficient control over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 means to achieve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target.

    Your proposal is equivalent to “front-end” QE – i.e. conversion of prospective debt financing to money financing, using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Beowulf/MMR coin idea as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet catalyst. Hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tically, are you confident from a market monetarist perspective that this path alone would be sufficient for Obama’s political purposes to achieve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 announced target?

    I.e. would you see no need for him to have additional cover in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of contingent supplementary back-end QE to help galvanize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MM NGDP target transmission effect? If so, wouldn’t "taking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reigns" involve Treasury taking full control of Fed operations? After all, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plan in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form you suggest already exerts substantial Treasury influence over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 projected Fed balance sheet, ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things equal. Moreover, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed already has contingent plans to withdraw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserve impact of cumulative QE to date at some point, using such techniques as system reverses, term deposits, etc. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 announcement alone puts Bernanke out of a job, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way I see it.

    And given his ownership of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target, would you see no need for him to have even furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r additional cover in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of contingent fiscal expansion plans with assumed Congressional co-operation and authorization?

    Without those things, leaves him pretty exposed, no?

    Radical is one thing; politically stupid is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.

    Unless he announces he’s a fully converted and born again market monetarist at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time. Now that’s commitment.

    P.S. what sort of political cover did FDR arrange in his case?

    ReplyDelete
  9. Wait a minute. I am not an economist, but for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last few years I've been reading up on how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis happened, and its origins go back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Volcker chairmanship. He didn't attack stagflation through reserves, he attacked it through draconian interest rates. At one point during his chairmanship I believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight funds rate reached 20%. High teens, anyway. The real target of his policies was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor union movement, and he handed Reagan a gift by crushing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unions, which made it easier for Reagan to annihilate PATCO (to this day we haven't recovered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safety levels we enjoyed before that). This is not an argument against NGDP level targeting, of course, but I think it's important to remember cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past. In an essay called "The Rectification of Names," Confucius wrote, "If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 correct words are not used, what is said is not what is meant, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 people will stand about in helpless confusion." I'm not persuaded NGDP level targeting would work, but a lot of economists whose opinions I've come to respect are in favor of it.

    ReplyDelete
  10. Dan Kervick:

    Yes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 devil is in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 details. This is why I would first go with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed doing a NGDP level target, though even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n one could argue that Congress might get involved in such a radical change by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed.

    ReplyDelete
  11. JKH:

    Yes, I was thinking that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury would send checks directly to households--essentially a helicopter drop. No furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r deficit is needed.

    Regarding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plan's efficacy, I believe a big part of its success would come from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expectations it would create of higher nominal spending. A President promising to do a helicopter drop until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NGDP trend was hit should create a big shock to expectations that would automatically cause portfolios to rebalance and spending plans to change. Backing it up with successive platinum coin deposits at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should be enough.

    Yes, this would require Congressional support. But if President Obama had such support cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n he could trump any offsetting actions by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. Hopefully cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would quickly adopt its own NGDP level target if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 President just discussed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea.

    FDR's cover was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic collapse of 1929-1933. He could try something so radical because of this collapse. Even though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is still in slump now, it is far better than it was in 1933. So it would be harder for Obama.

    ReplyDelete
  12. One way to do it. Create four trillion dollars in coinage and have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed mark up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 account of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 social security trust fund. Go to congress and ask for legislation reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fica tax to no more than one percent of every paycheck. At least a five percent raise for workers, and five percent back for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir employers. If congress can't get it done, it faces a difficult November. Give congress cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right to destroy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coinage if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y wish. Indicate to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed that should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y try to prematurely sterilize this move, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 general fund may need similar support.

    The rhetoric employed to support this move is: "We bailed out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks, bailed out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pension funds and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 insurers, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployed and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state--now its time to help cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 guy making ten bucks an hour and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gal keeping him on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payroll."

    ReplyDelete
  13. Beckworth for President.

    ReplyDelete
  14. This would be nice, but Obama has absolutely no interest in being anything like FDR. After all, FDR wasn't "bi-partisan" which makes him anacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ma to Obama.

    ReplyDelete
  15. And I thought I was a fire-breacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.

    Next to David Beckworth, I am Tiny Tim in short pants.

    Obama is far too conservative (small c) a fellow to mint platinum coins---besides cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GOP, with a misguided but self-perceived messianic mission to preserve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar, would quash it.

    It is a honking great idea.

    But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, so is running a national lottery with more winners than losers, paid in $1000 pots, and in cash. Print an extra $25 billion every week and give it people who play cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lottery.

    Maybe I am not so mild-mannered after all.

    ReplyDelete
  16. "One way to do it. Create four trillion dollars in coinage and have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed mark up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 account of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 social security trust fund. Go to congress and ask for legislation reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fica tax to no more than one percent of every paycheck. At least a five percent raise for workers, and five percent back for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir employers."

    This makes a lot of sense, its using coinage to fund a payroll tax holiday.

    ReplyDelete
  17. David,

    You guys should try to find more common ground with MMR. I think you'll find many similarities with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir open minded approach.

    ReplyDelete
  18. This is awful.

    A far better plan would be to simply twist grandma's arm until she give you her PIN. Then you empty her bank account in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 name of demand! At least people could understand what you are doing.

    ReplyDelete
  19. Anonymous:

    That is exactly what many observers said when FDR devalued cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar in 1933. But it didn't happen, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r a sharp recovery took hold.

    Likewise, a NGDP level target should actually help grandma. It would jump start cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy and as a result, raise real returns. Grandmas living on fixed income would be happy.

    ReplyDelete