Pages

Friday, May 11, 2012

Fed Nominees, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Natural Interest Rate, and Safe Assets

Some parting thoughts for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weekend.

1.   Chris Hayes nails it in this interview on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implications of Senator David Vitter blocking President Obama's Fed nominees.  He correctly notes that Senator Vitter's actions are preventing a robust recovery in aggregate nominal spending.  This, of course, worsens President's Obama's chances of getting relected which is politically smart for Senator Vitter.  But it is also prolonging cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 human suffering caused by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ongoing economic slump. Here is Chris Hayes:  

 

What Senator Vitter and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hard-money advocates fail to realize is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has effectively kept monetary policy tight. They also fail to realize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a rule-based remedy to this problem called NGDP level targeting. It would minimize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's "activism" that bocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 senator so much, but still spur a recovery in aggregate nominal spending.

Senator Vitter should also note that by preventing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed from doing more, he is effectively creating a larger cyclical budget deficit and opening cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 door for more government intervention. Conservatives do not realize it, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y need more (systematic) monetary policy if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want less government involvement in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy.  For more on this point see my article with Ramesh Ponnuru in The New Republic or my QE2 article in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 National Review.   (hat tip Mike Konczal)

2. Scott Sumner recently had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following to say in a recent post:
I don’t think Keynesians should be arguing that lower real interest rates are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key to recovery.  A bold and credible monetary stimulus that was expected to produce much faster NGDP growth might well raise long term risk-free interest rates.
This elicited a response from Tim Duy and Bill Woosley who both agreed that interest rates would ultimately go up if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed were doing a better job.  That is, a more aggressive monetary stimulus program by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should raise expected economic growth and, in turn, raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for credit.  These developments would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n raise interest rates.  Duy and Woolsey explain this thinking using a modified IS-LM model, something that Paul Krugman and I have has done in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past too.

A key insight from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IS-LM model is that one can only infer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stance of monetary policy by comparing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy interest rate to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural interest rate. One cannot simply look at low policy interest rates and conclude that monetary policy is easy.  The policy interest rate has to be low relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural interest rate for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re to be monetary stimulus. Right now a strong case can be made that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate is not below its natural interest rate counterpart.  Unfortunately, too few people understand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concept of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural interest rate.  As a result, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a lot confusion over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stance of monetary policy, financial repression, and Fed activism.  Imagine how different cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debate over monetary policy would be if everyone understood this concept.  I now make it a point to drill into my students heads cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 importance and implications of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural interest rate. [Update: If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed were to raise expected economic growth through a NGDP level target, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural interest rate would rise.  The Fed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n could raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate without harming growth.  Note cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 order: improved economic growth prospects first, higher interest rates second.]

Here is Scott's argument is a graph.



3.  Izabella Kaminsky and Cardiff Garcia have been doing a great job at FTAlphaville following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe assets shortage issue.  For example, see here and here.   I have been meaning to do a full post response for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.  For now I want to note cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following. It is how I view cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe asset problem in light of NGDP level targeting:
Gorton, Lewellen, and Metrick (2012) show that safe assets have constituted a relative stable share of all assets since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1950s. They also show, as does Bansal, Coleman, and Lundblad (2011), that public and private safe assets tend to act as substitutes in providing liquidity services.  Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se findings, it stands to reason that when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank is doing its job and nominal GDP (NGDP) is growing at its appropriate trend, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be enough safe assets being privately provided.  If, however, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank slips and NGDP falls below its expected path, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 privately produced safe assets disappear, creating a shortage of safe assets. The government steps in and creates safe assets that, if produced sufficiently, would restore NGDP back to its expected path. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, if monetary policy does not do its job cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n fiscal policy could substitute for it, but in a way not normally imagined. It would do so not by increasing aggregate demand via higher government spending, but by making up for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shortage of safe assets that facilitate transactions.  All this requires is running a budget deficit which may or may not imply higher government spending (i.e. it could also come from tax cuts).  Debates about Ricardian equivalence, crowding out, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r fiscal policy concerns become moot.  What matters is if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are enough safe assets, and if not, whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r fiscal policy can provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of a NGDP-stabilizing monetary policy. 
For more on this excerpt and my views on this matter see here, here, and here.

6 comments:


  1. Senator Vitter should also note that by preventing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed from doing more, he is effectively creating a larger cyclical budget deficit and opening cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 door for more government intervention. Conservatives do not realize it, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y need more (systematic) monetary policy if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want less government involvement in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy.



    thats exactly it: ngdp targeting removes a huge hurdle to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balanced budget amendment because it eliminates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal stabilizer argument. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balanced budget amendment has been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Holy Grail of fiscal conservatives since I was a wee lad. I would think Dallas Fed's Fisher (whose "favorite subject" is fiscal policy) would be a big fan.

    Yet, some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se guys are so blinded by what its hard to say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y cannot see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Holy Grail in front of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.

    I mean, I understand why Taylor favors cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Taylor Rule, I dont expect him to dis his namesake...and I understand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 click of Austrians advising Ryan and Ron Paul. but why ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r economists advising republicans dont pick it up I dont understand.

    ReplyDelete
  2. David, why do you use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forecast of NGDP instead of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual NGDP growth over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 course of those 10 years? Admittedly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 observation doesn't really change anything if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 window is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 20 years, but I found that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 correlation between NGDP growth and bond yields were decidedly negative in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1970's.

    I drew up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 graph and made some ancillary observations here: http://bit.ly/KzcLd5 and I was wondering if I could solicit your opinion.

    ReplyDelete
  3. Excellent blogging.

    I wonder if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GOP just wants Obama to lose, and so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are honking about federal deficits and loose money now.

    Don't forget, when Reagan was present, Don Regan, Treasury Secy lambasted Volcker and called for Fed powers to be transferred to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury. Volcker was penurious, he said. The WSJ went along on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 attack on Volcker's tight money. Reagan was running huge deficits.

    If Romney wins, looks for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GOP to go back to "deficits don't matter" and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new talk will be that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should help "get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 America working again."

    It has gotten to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point where I am hoping for a Romney win just so that we can can get a bullish Fed.

    ReplyDelete
  4. PS Is Vitter cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most stupid man alive?

    ReplyDelete
  5. Benjamin,

    I don't think Vitter is stupid. Like many ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hard-money advocates, he probably is sincere in his beliefs and hasn't had much, if any, exposure to alternative money views like ours. If he got some exposure to market monetarism, I bet he would better appreciate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 points we are making. Maybe he could invite one of us to present to him.

    I would die to get him, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r congressional Republicans in one room for a presentation on Market Monetarism.

    ReplyDelete
  6. Yichuan,

    I focus on expected NGDP because that it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shaping of expectations that matter for current spending decisions.

    ReplyDelete