San Francisco Fed President John Williams is finally coming to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 view that Market Monetarists have advocating for some time: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should do open-ended QEs tied to some explicit economic objective. Here is Williams:
He added that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would also be benefits in having an open-ended programme of QE, where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ultimate amount of purchases was not fixed in advance like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $600bn “QE2” programme launched in November 2010 but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r adjusted according to economic conditions.
“The main benefit from my point of view is it will get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets to stop focusing on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 terminal date [when a programme of purchases ends] and also focusing on, ‘Oh, are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y going to do QE3?’” he said. Instead, markets would adjust cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir expectation of Fed purchases as economic conditions changed.
This is encouraging that Fed officials are beginning to see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wisdom of this approach. The irony of an open-ended QE program, however, is that it should actually reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 burden on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to buy up assets while at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time keep long-run inflation expectations anchored. Here is how I explained this approach to Jim Hamilton in an earlier post.
[T]he Fed announces it plans to return cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level of NGDP to some pre-crisis growth path and commits to buying up as many treasuries, GSEs, and foreign exchange as needed to accomplish that goal. Note that this is a conditional LSAP tied to an explicit level target. It sets a destination for monetary policy and thus firmly manages cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected path of nominal spending. Previous LSAPs did not set an explicit destination and were very ad-hoc in nature. They committed explicit dollar amounts of spending up front with vague objectives. It was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary policy version of throwing something against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wall and hoping it would stick. This, however, was an impossible hope since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re never was a commitment by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to allow any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LSAPs to permanently stick to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wall. And, as Michael Woodford notes, without this commitment cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed failed to shape expectations in a way that would spur rapid nominal spending growth. It should not be surprising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect of such LSAPs were modest.
Now imagine how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public would respond if tomorrow Ben Bernanke called a press conference and announced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was adopting this new monetary regime. This announcement would send shock waves through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets. Portfolios would automatically adjust toward riskier assets in anticipation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed actually doing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se conditional LSAPs. This would raise asset prices and raised expectations of future nominal income growth. Current aggregate nominal spending would respond to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se developments, helping push NGDP to its targeted path and thus reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 onus on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to do LSAPs. In short, a conditional LSAP program tied to an explicit NGDP level target would be a significantly different and far more effective monetary program than any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LSAPs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has tried so far.
The nice thing about this target is that though it allows rapid catch-up growth in nominal spending it also provides a firm nominal anchor since it is a level target. Nominal GDP growth that exceeded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 targeted growth path would be corrected too. Long-run inflation expectations, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, would not become unanchored. This would minimize concerns about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet. Also, a sharp recovery brought about by a NGDP level target would increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 denominator in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt/GDP ratio and slow down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 numerator as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cyclical deficit disappeared. These action would make it less likely a fiscal crisis would emerge in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place.
The ability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to shape expectations such that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market does most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heavy lifting has become known among Market Monetarist as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chuck Norris effect. First coined by Nick Rowe, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea is that just like Chuck Norris can use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threat of force to clear out a room without actually using force, so can a central bank use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threat of unlimited asset purchases to raise aggregate nominal spending without actually buying a lot of assets. It is a powerful idea that dates back several hundred years to Henry Thornton. The Chuck Norris effect is not so much new as it is forgotten.
Excellent post, and nice to have you back blogging.
ReplyDelete