Michael Woodford, arguably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top monetary economist in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, endorsed nominal GDP level targeting today at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Jackson Hole Economic Symposium. He did so as part of a broader critique of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's monetary policy over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past four years. Among ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things, he makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following points in his critique:
(1) Quantitative Easing has not been very effective because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in monetary base it created is not expected to be permanent. If it were expected to be permanent, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future price level and nominal income level would also be expected to permanently increase. Households and firms would respond to this development by increasing nominal spending today. The key point is to communicate some part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base increase will be permanent. See Bill Woolsey for more on this issue.
(2) The forward guidance provided by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected path of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target federal funds rate is doing little-to-nothing to restore robust economic growth. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed lowers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected path of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy interest rate in its forecast is it because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is truly adding monetary stimulus or is it because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed now expects a weaker economy? In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would be seen as simply maintaining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 status quo of weak, anemic growth. See here for more on this point.
(3) Large scale asset purchases have not been effective in driving down long-term interest rates. If anything, it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weak economy that explains most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline in yields. Exactly. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are long-term structural changes (e.g.. aging, saving preferences in Asia, lower expected productivity growth) that may explain some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 span of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year treasury yield has gone from above 5.1% to 1.6% suggests a cyclical story. Simply, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ongoing expectation of weak economic growth in advanced economies is pushing down yields. The irony here is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, through its influence on global monetary conditions, could change economic expectations for advanced economies and raise long-term yields. In a sense, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is responsible for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low interest rates just not in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way most observers think.
Woodford sees a nominal GDP level target that returns nominal GDP to a pre-crisis trend path as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best way forward for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. It implemented properly, this approach would not be susceptible to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above critiques. Here is Woodford:
An alternative that I believe should be equally easy to explain to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 general public, but that would preserve more of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 advantages of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 adjusted price-level target path, would be a criterion based on a nominal GDP target path, as proposed by Romer (2011) among ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs. Under this proposal, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC would pledge to maintain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funds rate target at its lower bound as long as nominal GDP remains below a deterministic target path, representing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 path that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC would have kept it on (or near) if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest-rate lower bound had not constrained policy since late 2008. Once nominal GDP again reaches cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level of this path, it will be appropriate to raise nominal interest rates, to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level necessary to maintain a steady growth rate of nominal GDP cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reafter.
He even invokes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 now-popular NGDP-below-trend figure to show that NGDP is 10-15% below where it should be. By implication, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, Woodford is accusing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed of effectively keeping monetary policy too tight since late 2008. There is far more to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 article, but how refreshing it is to see someone of Michael Woodford's stature to endorse what Market Monetarists have been saying for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past four years. Moreover, it adds to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growing momentum for monetary regime change at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed.
P.S. No mention of Market Monetarism and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 influence it has had in promoting NGDP level targeting, but that is okay (though footnote 33 was a pleasant surprise). What matters more is to minimize that vast amount of human suffering being caused by tight monetary policy. Woodford's article pushes us one step closer to that goal.