Pages

Friday, August 3, 2012

When Monetary and Fiscal Policy Collide: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Interesting Case of Floating Rate Notes

One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC's more recent policy innovations is Operation Twist.  Initiated last September, this program aims to shrink cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average maturity of publicly-held U.S. Treasury debt and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby encourage a rebalancing of private portfolios toward riskier assets. This rebalancing, in turn, would help spur a recovery in aggregate nominal expenditures via balance sheet and wealth effects.  At least that is how it is suppose to work.

There are, however,  two big problems with this initiative.  First, it has not been accompanied by an explicit economic target and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore does little to improve nominal spending expectations.  Second, it has been countered by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Treasury which is increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average maturity of publicly-held debt.  This can be seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below which comes from a recent U.S. Treasury report:


Not only has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed been failing to lower cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average maturity, but it faces a U.S. Treasury determined to continue raising it as seen by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 green forecast line. Below is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r figure from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 report that shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual and forecasted shares of different types of treasuries publicly held.  Again, it is evident that longer-term treasuries will continue to grow in importance:
 

Now Operation Twist has not been completely futile.  By swapping its short-term treasuries to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public in exchange for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir long-term treasuries, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has forced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Treasury to face unexpected financing costs. Operation Twist has and is placing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public's hands treasuries that are are coming due sooner than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir previously-held long-term treasuries.  This means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Treasury will have to pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public sooner than it had planned.  Here is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r figure from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 report that shows how much cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se additional payments will be through 2016:


Yep, that is an additional $667 billion cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Treasury was not expecting to have to cough up over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next four years.  To be clear, this is not an adding to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total stock of debt, but is pulling forward cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payment date of publicly held debt.  

So how will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Treasury pay for it? By rolling over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt of course.  And not just any new debt, but a special new kind of floating rate note that will come out in a year.  Gregg Robb reports that industry experts say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be “strong, broad-based demand” for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 floating-rate notes and that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir interest rates will not be tied to Libor.  I am sure John Cochrane is happy about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter point, but it is still not clear to what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will be tied.

This is an interesting case of monetary and fiscal policy colliding and creating unintended consequences.  It is also an illustration of why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should have been doing open-ended QEs tied to a nominal GDP level target instead of its current piecemeal approach of which Operation Twist is a part. For had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed done open-ended QEs, it would have sent a jolt to public expectations and catalzyed a broad-based recovery where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market did most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heavy lifting.  The Fed would not have needed to resort to vast asset purchases and consequently cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be fewer treasury market distortions.  In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se developments could have been avoided had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed taken cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chuck Norris approach to central banking.

5 comments:

  1. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe asset problem, from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ground: http://www.nytimes.com/2012/08/07/business/investors-face-tough-search-for-financial-safe-havens.html?pagewanted=1&ref=business

    ReplyDelete
  2. Did James Pethokoukis just convert to NGDP targeting?

    1)http://www.aei-ideas.org/2012/08/fed-study-says-bush-and-banks-didnt-cause-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-great-recession-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-fed-did/

    2)http://www.aei-ideas.org/2012/08/is-it-time-for-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-fed-to-launch-a-pro-growth-monetary-policy/

    ReplyDelete
  3. Also, a random question:

    In 2003-2004 Greenspan's Fed held cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed Funds Rate at one percent. You have mentioned in previous posts that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural rate was above that level.

    Building on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reasoning behind price controls (that artificial below-market prices create shortages), shouldn't a below-market Fed Funds target rate have created a credit shortage, as well?

    ReplyDelete
  4. thanks for sharing.

    ReplyDelete