Pages

Monday, January 14, 2013

Resolving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Safe Asset Shortage Problem

One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest challenges facing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shortage of safe assets, those assets that are highly liquid and expected to maintain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir value.  This shortage matters because safe assets facilitate exchange and effectively function as money. AAA-rated CDOs, for example, served as collateral for repurchase agreements which were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equivalent of a deposit account for institutional investors in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shadow banking system. Therefore, when many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se CDOs disappeared during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis, a large part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shadow banking system's money disappeared too. This precipitous decline in institutional money assets declined occurred, of course, just as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m were increasing because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 panic. This problem bled over into retail banking, since it was funded by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shadow banking system, and forced many retail financial firms and households to deleverage.  This deleveraging, in turn, meant fewer retail money assets just as panic was kicking in at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 retail level.  In short, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shortage of safe assets is a big deal because it means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an excess demand for both institutional and retail money assets.  This broad excess money demand is why aggregate nominal expenditures in many countries remain depressed. A full recovery, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, will not happen until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a sufficient stock of safe assets.1

So what can be done about this problem?  Matcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365w C. Klein of The Economist believes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 solution is for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government to create more safe assets until this excess demand is satiated.  He argues that governments who control cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own currency are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only producers of safe assets since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no chance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will default.  They can always create money to pay off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir creditors. He sees privately created safe assets, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, as only having transitory "safeness"as evidenced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 history of AAA-CDOs and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r private-label assets that went bust during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis. Private debt instruments, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, cannot solve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe asset shortage problem according to Klein. Instead, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 road to full recovery can only be paved with fiscal policy creating more safe assets.

I take a different view: a robust recovery can only occur if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an increased confidence in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safety of private debt instruments (i.e. a drop in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk premium) and, as a result, an increase in demand for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. A full recovery, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, requires a restoration of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market for privately-produced safe assets.  Klein does not believe this is possible, I do. Here is why I hold this view.

First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no truly safe assets, only ones with varying degrees of safeness.  This is true even for governments that control cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own currency. Yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will never explicitly default since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can create money to redeem cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir liabilities, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can still implicitly default by creating higher-than-expected inflation. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, investors worry about inflation risks too when looking for safe assets. The U.S. learned this lesson cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hard way in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970s as seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below. It shows foreigners reduced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir holdings of treasuries when inflation soared:



We are a long way from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970s as evidenced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ongoing demand for U.S. treasuries and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resulting low yields (and no, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is not behind this development). Still, the U.S. government faces a tension. It can run larger budget deficits to meet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global demand for safe assets, but doing so may eventually jeopardize its risk-free status, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very thing driving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for its securities. This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 modern version of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Triffin dilemma and it reminds us that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a limit to how much safe asset creation can be done by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government.

This point is underscored by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of U.S. private safe assets has been significantly larger than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock of U.S. government safe assets, according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Gorton et al. (2012) measure of safe assets:



Consequently, it would be unlikely that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Treasury could create enough securities to fill cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gap created by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shortage of private safe assets without undermining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe asset status of treasuries. To be concrete, if we follow Michael Belongia and Peter Ireland's recent paper, where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y solve for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 optimal amount of money (or safe assets) by plugging in potential Nominal GDP (as estimated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO) and actual trend money velocity (as estimated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Hodrick-Prescott filter) into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equation of exchange (i.e. M*t= NGDP*t/V*t ), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe asset shortfall for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2011 was just over $4 trillion. Can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government really run up 4 more trillion dollars in debt, on top of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existing debt run up since 2008,  without raising concerns about its safe asset status?  And that is before we even consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-U.S. demand for U.S. safe assets.

It seems unlikely, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government can produce enough safe assets without harming its risk-free status. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it does not have to do so.  As I noted above, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public's perception about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safety of private assets can change given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right impetus and lead to an increase demand for privately-created safe assets.  Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way of saying this, is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relatively high risk premium on private debt is probably not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of long-run economic fundamentals. It is more likely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of self-fulfilling excess pessimism that has put cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy in a suboptimal equilibria (as shown in Roger Farmer's work).

If this is this case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n what is needed is a major slap to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market's face. I believe an ambitious NGDP level target that significantly raised expected nominal income growth would do just that. If credible, it would both reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess demand for safe assets (because of greater nominal income certainty going forward) while at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time catalyze financial firms into making more safe assets (because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 improved economic outlook and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 related increased demand for financial intermediation).  For example, imagine how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public would respond if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed suddenly announced Scott Sumner's proposal of raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir asset purchase amounts by 20% per month until some NGDP level target was hit.2 That would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary policy equivalent of shock and awe and should catalyze cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market for privately produced safe assets.

But don't take my word for it. The figures found here show cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 estimated dynamic relationships between positive shocks to expected NGDP growth rate and a number of economic variables, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Gorton et al. (2012) supply of private and public safe assets for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period of 1968:Q4 - 2011:Q4.3  It shows for this period, that a sudden and permanent rise in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected growth of NGDP leads to a rise in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of private safe assets and a decline of public safe assets. The former response makes sense for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason laid out above, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter response follows from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that a large part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget balance is cyclical. The results also show that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk premium (10 year treasury yield minus Moody's corporate AAA yield) and unemployment rates decline after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shock.  The second figure at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 link shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same system now estimated with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private and public safe assets combined into one series. It reveals that overall safe assets increase. 
The resolution to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe asset shortage problem, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, is monetary policy catalyzing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector into recovery. Fiscal policy can help, but is limited by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem.

Update: Using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same estimated system above, here are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 responses to a positive unemployment rate shock (i.e. an unexpected increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate). Now public safe assets increase, private safe assets fall, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk premium rises. These results and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ones above are  consistent with studies such as Bansal et al. (2011) that show public and private safe assets serve as complements in providing liquidity services.

1What I am describing here a recovery from a cyclically-induced shortage of safe assets. This is different than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 longer-term, structural safe asset problem that existed prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis.  This longer-term problem is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of global economic growth over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past few decades that has outpaced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capacity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world economy to produce sufficient safe assets. See this earlier post for more on this point. 

2 The key here is to do (or at least threaten to do) open market operations (OMOs) that permanently raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected level of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base. When this happens, expected nominal incomes will be higher too and lead to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 responses outline above. Thus, even though OMOs at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero lower bound might be trading near substitutes--monetary base for treasuries earning 0%--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 belief that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y won't stay near substitute because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 permanence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base injection will trigger a portfolio rebalancing effect that will lead to higher nominal spending. 

3This is estimated using a vector autoregression (VAR). The data are quarterly, in log levels unless already in growth rates, and estimated using 5 lags.  The generalized impulse response function is used here so that ordering of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 variables in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VAR does not change cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outcome. The sample begins in 1968:Q4 because that is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 earliest data point for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected NGDP growth series. This series comes from the Survey of Professional Forecasters.

18 comments:

  1. There are a few assumptions which may have held true in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past, but I think you need to explore before your solution can hold water.

    1) The relationship between nominal income growth and NGDP may not be as strong as it once was or have particular skews , so GDI might be better, but even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re may be a skew towards saving income racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than wages. The concern would be that you give an incentive to save, resulting in no increase in NGDP or GDI as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increased money supply does not go into consumption. You may need to lean so hard into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wind to achieve your target that inflation or more likely stagflation will result.

    2) The argument about public's perception about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safety of private assets may be limited to a small selection of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public who are aware of asset riskiness. This I think is important because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public's perception about economic well being has more to do with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationship between wages, taxation and inflation than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 availability of safe assets. The concern would be that you set up a disconnect between asset price and risk and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy.

    3) Even if you target NGDP cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no guarantee that you will get an expectation of increase in NGDP, or conversely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re could be an over estimation of increases in NGDP. The concern here would be that you set up a roller coaster ride for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 friction of which could act like a tax on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy.

    I am not saying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 argument presented here is wrong just that any assumption about economic relationships in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past has to be examined in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 context of today and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 side effects and unexpected consequences need to be explored.

    ReplyDelete
  2. The yield on "safe assets" has traditionally been higher than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield on checkable deposits. This provides an incentives for firms to hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than money. Similarly, borrowing by selling "safe assets" is cheaper (often, much cheaper) than obtaining bank loans.

    So, for some firms, quite large ones, can reduce holdings of low (or zero) interest checkable deposits and instead hold "safe assets" or issue and sell "safe assets" to cover tempory differences betweene expenditures and receipts.

    Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than hold enough checkable deposits to cover differences between expenditures and receipts, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y use active cash management.

    The brokers and dealers for "safe assets" earn cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir income from this activity.

    Suppose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a "shortage" of safe assets. What normally happens with a shortage is that price rises. With securities, that means yields fall. So, now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no longer a shortage.

    But, of course, this makes holding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se "safe assets" less attractive relative to just holding funds in checkable deposits. The cash management department of firms make less money. The brokers and dealers of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets have much less business. It is a crisis!

    Of course, it is cheaper to borrow by issuing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "safe assets." But suppose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are not many firms than can issue safe assets. Sure, lots of firms borrow in place of holding sufficient funds, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y need collateral--ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r safe assets. (Of course, this doesn't really add up, since any firm could sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe assets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are using as collateral racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own securities and tie up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe assets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y own.)

    Suppose instead that firms just held checkable deposits and had lines of credit at banks? It seems to me that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resource cost would be less than having cash management departments and brokers and dealers of safe assets.

    What if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are not enough checkable deposits for all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 businesses to hold? Lower interest rates will reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m while allowing banks to lower interest rates on loans and so create more.

    What if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks need more capital? Pay lower interest rates on deposits relative to what is charged on loans so that banks increase earnings. (This is what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "safe assets" trade avoids.)

    Consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 claim that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government must borrow more and fund it by selling T-bills so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be T-bills available for collateral for short term borrowing, and so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 T-bills or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r debt secured by T-bills can be held in place of checkabe deposits?

    Increased borrowing to fund government spending has a real resource cost. Increased borrowing to fund tax cuts shifts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 burden of government. Having cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government borrow short racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than long shifts risk to government.

    Think about it.

    Oh, suppose we had a gold standard and gold served as money. Trading securities to economize on gold holdings would reduce a resource cost. Trading securities to economize on holding bank deposits does not reduce a resource cost.

    ReplyDelete
  3. Can you please post cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 link for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 complete paper where you calculate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shocks to NGDP and unemployment.

    ReplyDelete
    Replies
    1. Bozhidar, that paper is currently being formed. Writing this post motivated me to do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 estimate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vector autoregression and do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impulse response functions. But given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interesting results I am putting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se and some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r results into a paper. Footnote 3 has a few more details on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VAR.

      All cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data is easy to get, except for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe asset data. One has to follow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 table in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Gorton et al. (2012) paper and tediously collect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flow of funds database.

      Delete
    2. I am doing my master cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe asset shortage problem. I've collected Gorton's data on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe asset share so I wanted to do VAR and Impulse Response Functions analysis. This means I am very interested in your work as it can be my guide. Can you tell me approximately when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 working paper will be available, or is it still too early to make such predictions.

      Your blog has been essential to my understanding of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem.
      Thank you!

      Delete
  4. Can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government really run up 4 more trillion dollars in debt, on top of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existing debt run up since 2008, without raising concerns about its safe asset status?
    Yes -- if it is based on temporary tax cuts, so workers have less tax taken. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have $4 tril to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir debts / add to savings / consume more.

    Too many economists want some specific multi-person response: more consumption, no change to savings nor production. This might match cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unrealistic assumptions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir models, but such academics should be far more humble about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir ability to calculate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real response to a real policy, because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 multi-human variables.

    The Krugman-DeLong failure of fiscal stimulus was because of wasted crony capitalism, WASTED stimulus, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than pure and only tax cuts.

    Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than borrow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gov't should print money to cover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit of (much too high) gov't spending - (too high) gov't tax collection.

    As long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dems want wasteful gov't spending for crony capitalist (Dem donors!), it would be silly for Reps to support any such fiscal policy.

    ReplyDelete
    Replies
    1. The "stimulus" was tax cuts. Barely any investment. Eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r you get that or you don't. Hence "Reps" are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one behind crony capitalism.

      The US needs trillions in that "wasteful" government spending, understand that, trillions. A gap that gets wider every day.

      Delete
  5. I have not followed it in detail, but I suspect that this safe asset meme is based on a poor knowledge of finance. Abstracting from default correlations, if you take a big enough haircut, you can make safe loan assets out of practically any asset. If anything, liquidity is more important than "safety". I'd racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r place a loan collateralised with US blue chip equities with, say a 30% haircut, than with a AAA CDO with a 10% haircut.

    ReplyDelete
    Replies
    1. RebelEconomist, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe asset literature is largely written by folks who do know finance. Gary Gorton, for example, is a finance professor for Yale knows a lot about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 industry (he worked in it). He is one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leading researchers in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 field.

      Delete
    2. Interesting. I had a look at Gorton's paper and he does include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of safe assets produced by private sector funds. In that case, I wonder whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 return on risky assets is too low. For example, safe as a moneymarket deposit secured by heavily haircut equities might be, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 return on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equities would simply be too low to pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moneymarket fund to produce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 secured deposit facility, even it it paid no interest at all. The same probably applies to CDOs, assuming that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea has not just fallen into disrepute: ie it does not pay to produce AAA CDOs, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lower-rated tranches do not yield enough to sell.

      Delete
  6. "First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no truly safe assets, only ones with varying degrees of safeness."

    You note correctly, I think, that safety is a range, not a dichotomy. Yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Gorton chart you've posted falls prey to what I see as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 false dichotomy between unsafe and safe. Definition tensions at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe-asset cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory lead to measurement concerns. If defining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 phenomenon of safety is so wrought, how can we gacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r good statistics about safety? How are we to empirically verify cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe-asset cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory without good statistics?

    ReplyDelete
    Replies
    1. JP Koning, it is hard to know for sure just where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe asset line can be drawn. Gorton et al. (2012) note that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir measure is a conservative one, probably understating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock of safe assets. So my estimates above are on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low side.

      Delete
  7. [i]Can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government really run up 4 more trillion dollars in debt, on top of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existing debt run up since 2008, without raising concerns about its safe asset status?[/i]

    One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 oft overlooked factors of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 governments ability to create new safe assets - and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n unwind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nature of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spending to be undertaken.

    There is a big difference from lets say $4 trillion in a one time "shovel ready" infrastructure/military/space expenditure, which requires yearly appropriation and authorization and say $4 trillion in new Social Security and Medicare expenditure which is almost impossible to unwind.

    So I don't think its really a question of nominal amount (though $4 trillion sure sounds a a lot to most people), but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EXPECTED DURATION of expenditure.

    On a side note I think Tom Grey raises (probably by happenstance) an interesting point. Total annual federal government outlays are approx. $3.5 trillion. The evidence is clear that at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 margin tax cuts are used to primarily to pay down debt, however, I think its an unanswered question what would happen if we say had a massive tax cut; say 35% of fed expenditures x3 years, kept fed spending stable, and created safe assets that way.

    Crazy? Sure. A lot more would certainly be stuffed into bank accounts/mattreses/jars than if we spent $4 trillion on "shovel ready" projects. But in crazy times like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se, it almost becomes more realistic to argue for a massive temporary across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 board tax holiday than trying to realistically $4 trillion worth of infrastructure to improve (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor and machinery to actually make it happen).

    Its cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 classic helicopter drop of money in a different way... at some point in time people may just happen to yell uncle and start spending all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not being taxed on. An extra $6,000 for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median household to spend is nothing to sneeze at.

    ReplyDelete
  8. Generally agree with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggressive actions needed to promote higher inflation (eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r through nominal gdp level targeting as you promote, or by price level)

    However I take issue with part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 analysis. You question cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government to pile on more debt and avoid putting safe-asset status in jeopardy. My contention is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe asset status won't change if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's more debt piling on.

    The risk of default is zero, and provision of dollars is only constrained by inflationary pressure. There's no reason for any knowledgeable investors to be spooked by nominal debt levels, unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a credible risk of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re being no political will to produce adequate currency to meet obligations. But, in terms of raw ability to service its debt, this is not an issue.

    The solution doesn't have to be through NGDP targeting, but my approach is actually racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r simple, borrow and spend in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public sector to offset private deleveraging, jolt sales to incentivize businesses and households to spend/invest. There's nobody talking about this option in DC because it has simply become a foregone conclusion that DEBT AND DEFICIT AND HIGH SPENDING is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evidence isn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re to support cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir concerns and it's really just a soundbite line pushed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aristocratic elites.

    Eventually this will lead a less risk-averse economic enironment as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy heats up from so much spending into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy.

    So you're right in that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk premium needs to shrink. But, instead of reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk premium by bringing down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "riskiness" of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private assets, you should be focusing more on reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk premium by increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield on public safe assets (that is, boosting inflation) so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk premium shrinks because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield on safe assets is higher due to a heating economy.

    Generating inflation will change cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 game, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's just no will to achieve it....yet.

    ReplyDelete
  9. "(and no, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is not behind this development)"

    The Fed doesn't have to actually own a large or larger portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt in order to have a greater effect on interest rates.

    ReplyDelete
  10. Gofx here. David, what about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role of derivatives and hedging in "creating" safe assets or making a given asset class "safer". Isn't this private safe asset "creation"?

    ReplyDelete
  11. I found this blog post to be very informative blog post (at least for me). Thanks for posting.

    ReplyDelete
  12. Hi, I have written a post on this topic as well, at http://carolabinder.blogspot.com/2013/01/safe-assets-and-financial-crises.html

    ReplyDelete