Pages

Tuesday, April 23, 2013

The Ongoing Dereliction of Duty

Last year I made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's failure to keep nominal income growth expectations stable was a dereliction of duty:
[We] have long made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that a nominal GDP (NGDP) level target would firmly anchor cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected growth path of nominal income.  Doing so, in turn, would stabilize current nominal spending since households and firms are forward looking in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir decision making.  For example, holding wealth constant, households generally will put off purchasing a new car or renovating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir homes if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir nominal incomes to fall and vice versa.  This is why Scott Sumner likes to say monetary policy works with long and variable leads. This understanding implies, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason for nominal spending remaining below is its pre-crisis trend is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has failed to restore expected nominal income to its pre-crisis path. This failure amounts to a passive tightening of  monetary policy.
Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has improved its management of expectations by introducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conditional asset purchasing program of QE3. While this program is progress, it is still far from adequate. This can be easily seen by looking at data from a question on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 University of Michigan/Thompson Reuters Survey of Consumers where households are asked how much cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir dollar (i.e. nominal) family incomes are expected to change over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 12 months. The figure below shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average response for this question up through March, 2013:


The fall of household dollar income expectations and its failure to fully recover is stunning. It suggests that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 now lower expected future income growth is depressing current household spending, a point forcefully made by Mariacristina De Nardi, Eric French, and David Benson of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chicago Fed. Digging into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y find that expected nominal income growth deteriorates across all age groups, educational levels, and income levels over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past few years. This is not some sectoral-specific development, it is a systemic nominal problem. They also find that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse in expected dollar income growth explains much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline in aggregate consumption since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis erupted.

But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is more. The figure also indicates that real debt burdens are higher than many households expected prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis. Look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dashed line. It shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average expected dollar income growth rate over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'Great Moderation' period was 5.3%. Now imagine it is early-to-mid 2000s and you are taking out a 30-year mortgage and determining how much debt you handle. An important factor in this calculation is your expected income growth over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 30 years. If you were average, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n according to this data you would be forecasting about 5% growth rate. But that did not happened. Household dollar incomes declined and are expected to remain low. Nominal debt, however, has not adjusted as quickly leaving higher than expected real debt burdens for households.

This is something that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could correct. QE3 is a step in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right direction, but more needs to be done with this program to raise expected nominal income growth. One way to do this is to make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset purchases conditional. That is, instead of conducting fixed $85 billion purchases every month until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic targets are hit, vary cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchases depending on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 progress of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery. For example, if inflation and unemployment are not moving fast enough to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir target, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 of asset purchase and vice versa. For if $85 billion is not enough for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal economy to gain traction, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it must be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that money demand is rising enough to offset cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $85 billion injection. If this conditionality were added and widely understood, QE3 would better manage expectations and pack a larger punch. No more dereliction of duty.

Update I: Per Nick Rowe's request I have added cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following two figures.  The first one shows expected household dollar income growth plotted along side NGDP growth over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past year. The former does seem lead cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter.  


The second figure shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mean and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median expected household dollar income growth. Interestingly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gap between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two series is relatively stable until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis, after which it narrows.


Update II: The first two figures above use a three quarter center moving average to smooth cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 series. The last figure--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one directly above showing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mean and median--shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 raw, unsmoocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365d series.

25 comments:

  1. Very important post David. I didn't know that data existed.

    The message speaks fairly clearly. The one discordant note is that expected nominal income growth starts to fall a little earlier than I would have expected -- earlier than a simple "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline in expected NGDP is what caused cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline in actual NGDP" hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis would suggest. How did actual NGDP manage to keep growing for as long as it did?

    A suggestion: superimpose a plot of actual NGDP growth on top. Let's see how well cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y match. Expected NGDP must be a large part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 story. But it can't be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole story (not that surprising, really).

    It's also a little puzzling that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are only slight signs of earlier recessions (except 82, of course).

    ReplyDelete
    Replies
    1. Nick, I have added cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 graph above in an update. I also added recession bars so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can be seen easier.

      Delete
  2. Nick
    Actual nominal income fell below trend almost as soon as Bernanke took over in January 2006 and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distance to trend just kept rising...before tumbling.

    ReplyDelete
    Replies
    1. I see it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way, but i still find it a bit curious that 2005 was "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year"

      Delete
  3. "How did actual NGDP manage to keep growing for as long as it did?"

    Falling labour share of income might be a good hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis, Nick. Even today, actual NGDP growth is outpacing expected dollar income growth.

    ReplyDelete
    Replies
    1. Falling labor share of income had a lot to do with it. As well, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 90's, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a drop in unit labor costs. and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n a surge in unit labor costs before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession of 2001. Then unit labor costs fell after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession. Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession of 2001, labor share has steadily declined.

      At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time, effective demand had abruptly stagnated and even fell during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 2000's. There was still excess effective demand, though, encouraging businesses to grow. Once that excess effective demand began to run-out around 2006, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis loomed. The increase in aggregate profit rates slowed down, even though profits were good. The expectation of an ever increasing economy began to disappear. Utilization rates for capital and labor stopped improving for 3 years before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis.

      Also, inflation dropped after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2001 recession leading to a drop in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed funds rate. Lowering inflation and a low Fed funds rate togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r meant lowering unit labor costs which translate into lower income expectations. Nominal GDP kept growing in at atmosphere of growth and surging investment.

      Delete
  4. I applaud cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed for trying to do something in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of an economically illiterate Congress. Unfortunately cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above post also nicely illustrates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 limited influence that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can have on GDP. As David Beckworth rightly points out, what needs to be stabilised is household “nominal spending”, and that spending will fall when households have difficulty dealing with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir debts.

    QE, i.e. stuffing cash into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pockets of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich or creditors in exchange for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir Treasuries just doesn’t touch cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above problem. What would touch cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem is fiscal policy, i.e. feeding cash into household pockets.

    ReplyDelete
  5. I am very skeptical that central banks can always manage expectations in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way you suggest. Nick Rowe has convinced me that targeting NGDP would be better than targeting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate, but not that targeting NGDP would have prevented cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current U.S. recession. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank hits cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero lower bound, it doesn't matter which you target. You may well not be able to hit eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r target however much you try. The bank of Canada may have been able to hit its inflation target through this recession, but that was only because commodity prices were being driven up by Chinese demand. I doubt if it could have hit an NGDP growth target of 5%. It just had no interest rate room to do so. And if it couldn't do it, no-one is going to believe it could next time.

    Quantitative easing is only able to bring ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r interest rates down to zero. That could help a bit, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's still a floor. If you hit that too, you can't do any more.

    The only available solution that lies within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rules that have become established is fiscal stimulus. Let cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government borrow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank is printing and eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cut taxes or spend it on things that put money into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank accounts of real people. That's how to stimulate demand.

    ReplyDelete
  6. It's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 animal spirits that Keynes described almost a century ago! Say it loud and say it proud: "We're all Keynesians now!"

    ReplyDelete
  7. Granger causality tests suggest that Consumer Survey median income expectations does not cause NGDP but NGDP does cause Consumer Survey median income expectations.

    I wanted to repeat cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tests with Consumer Survey average income expectations but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data file I downloaded didn't have that information. It had proportion of survey respondents by ranges of response (in addition to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median response).

    Precisely how do I find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Consumer Survey average income expectation?

    ReplyDelete
    Replies
    1. This comment has been removed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 author.

      Delete
    2. I computed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moving average of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected income for every quarter. Neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r GDP nor expected income's MA are stationary and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do not cointegrate eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. If you take first order diferences both series become stationary and no granger causality exists eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way at any significance level. From a VAR(k,k) on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stationary series, various results appear cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 higher cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 k. In general, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VAR adjusted R^2 of regression in which D(gdp) is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dependent variable is much larger than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 adj. R^2 of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 D(exp. income) being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dependent variable.
      Moreover, from a VAR(2,2): accumulated generalized impulse responses of D(exp-inc) to a D(gdp) permanent innovation although significant fades away within a year, while accumulated GIR of D(gdp) to a permanent D(exp-inc) innovation has permanent effects.
      On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, if you take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-stationary series, GDP appears to granger cause expected income (quarterly moving average).
      Any thoughts?

      Delete
    3. Something more: over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 15-20 years cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact of D(exp-inc) on D(gdp) is far more larger and more statisticaly significant while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reverse causation is weaker and more statisticaly unsafe (VAR(2,2)).

      Delete
    4. Mark and Alex: this sounds interesting. But we might want to distinguish between:

      1. Which caused which over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole time period?

      2. Which caused which in one particular episode (like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent recession)? (Harder to test of course, except by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eyeball method?)

      The cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory that changes is ENGDP *always* cause changes in NGDP wouldn't make sense, unless expectations were totally irrational, or totally self-fulfilling in a world of multiple equilibria?

      Delete
    5. Alex,
      I did my analysis with median rate of change in income expectations and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 annual rate of change in quarterly NGDP using Eviews. I find that income expectations is not stationary but that its first difference is stationary (as is NGDP).

      I set up a two equation VAR in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 levels of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data including an intercept for each equation. The various information criteria all suggested a maximum lag length of 2 for each variable. However an LM test for serial correlation suggested it was necessary to increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lag length to 5. An AR roots graph suggested it was dynamically stable and Johansen's Trace Test and Max. Eigenvalue Test both indicate cointegration between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two series at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1% significance level.

      Then I restimated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 levels VAR with one extra lag of each variable in each equation. But racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than declare cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lag interval for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2 endogenous variables to be from 1 to 6 I left cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interval at 1 to 5 and declared cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extra lag of each variable to be an exogenous variable.

      When I did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Granger causality test I failed to reject cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 null that income expectations does not cause NGDP but I rejected cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 null that NGDP does not cause income expectations at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1% significance level.

      I also repeated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tests with year on year change in NGDP and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results were essentially identical.

      I stopped my analysis at that point because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results seemed fairly conclusive.

      Delete
  8. Hey Mark, good to hear from you again. First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 folks at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chicago Fed have a new paper where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y test cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 predictive power of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected nominal income changes: http://www.chicagofed.org/digital_assets/publications/economic_perspectives/2013/1Q2013_part2_french_kelley_qi.pdf

    Second, to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average you have to download cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 raw survey data (look for downloading cross sectional option)and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n collapse cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 raw data into an average. I did it in Stata using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'collapse' command. You can also email me if you want cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data directly.

    ReplyDelete
    Replies
    1. Yes, I noticed that James Pethokoukis did a post on that paper last week after I read your post. (I was looking for a more detailed description of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average income expectations series.) Incidentally, I noticed that James mentions this post in his most recent post.

      I was at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 raw survey data screen but had trouble downloading it. I think it will be simpler if I just send you an email. Thanks.

      Delete
    2. I completed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Granger causality tests on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data you sent me and what I find is:

      1) "with 95,-95"
      A) quarterly NGDP Granger causes average expected income at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1% significance level
      B) average expected income Granger causes quarterly NGDP at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10% significance level
      C) year on year NGDP Granger causes average expected income at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 5% significance level
      D) average expected income Granger causes quarterly NGDP at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 5% significance level

      2) "without 95,-95"
      A) quarterly NGDP Granger causes average expected income at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1% significance level
      B) average expected income does not Granger cause quarterly NGDP
      C) year on year NGDP Granger causes average expected income at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1% significance level
      D) average expected income does not Granger cause quarterly NGDP

      The second graph in your post is of year on year NGDP and, apparently, of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "with 95,-95" expected average income series, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Granger tests suggest causality runs in both directions at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 5% significance level.

      Delete
  9. Mr. Beckworth,

    You wrote that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve has committed "dereliction of duty" by failing to target a "nominal GDP (NGDP) level...[that] would firmly anchor cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected growth path of nominal income".

    First of all, it is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve's duty to increase nominal income much less its expected growth path. The goals of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve are "... to promote 'maximum' sustainable output and employment and to promote 'stable' prices.. There is nothing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re about increasing anyone's income or expectations of income.

    Second, targeting a NGDP (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 McCallum Rule) will no produce different policy results than targeting inflation (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Taylor Rule). In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic situation, both rules would produce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary policy, low interest rates, maximum liquidity, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchase of government bonds, notes, and bills.

    The Federal Reserve is not tasked with increasing income expectations and has no power to influence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.

    David de los Ángeles

    ReplyDelete
  10. This is something that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could correct. QE3 is a step in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right direction, but more needs to be done with this program to raise expected nominal income growth. One way to do this is to make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset purchases conditional. That is, instead of conducting fixed $85 billion purchases every month until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic targets are hit, vary cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchases depending on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 progress of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery. --Beckworth.

    Excellent suggestion. Right now, no one believes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, it has no credibility, thanks also to various FOMC members who race around in sweat-drenched hysterics about inflation and make florid public proclamations.

    If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed laid out a program of rising QE, and said it would stick to it come hell or high water...maybe it would get more traction.

    ReplyDelete
  11. I'm starting to think QE3 is a mistake, not because monetary policy is too loose but because QE3 with a 2% inflation target is like flooring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gas while also standing on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 brake. Expectations uber alles!

    ReplyDelete
  12. The impotence of QE is nicely illustrated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unprecedented increase of central bank or “exogenous” money over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last four years, endogenous money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same as it was four years ago. See chart here:

    http://azizonomics.com/2013/04/25/even-after-all-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-qe-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-money-supply-is-still-shrunken/

    ReplyDelete
  13. The figure also indicates that real debt burdens are higher than many households expected prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis.

    Net Worth stopped rising in 2005-6 as house prices peaked. Construction started shedding jobs. (including millions of illegals which are NOT captured in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 graphs. Real employment was already dropping in 200, but this was mostly illegals for a year)

    After 20 years of finance and manufacturing becoming finely tuned to produce new house construction, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 builders succeeded in outtsripping ability of new buyers to pay. Unlike cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quite fast dot.com bubble pop, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 '29 Crash, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 house price peak was followed by many months of slow drift down, as people who still had jobs and income only slowly "realized" that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir Net Worth was less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had been expecting. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 house speculator flippers starting selling, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 small glut turned into a 10-20-30% price drop, all of which came out of buyer Net Worth.

    Ag Demand is based on "how much money do buyers have (for spending)".
    There was a huge, negative Net Worth shock. Prior expectations, as house investors as well as economic producers, turned out to be wrong. Builders by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 thousands (tens? hundreds of thousands?) stopped building, many going belly up.

    This huge, economy wide mal-investment was coupled in a perfect storm with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new phenomenon, first time since WW II, of baby boomers starting to retire. People who retire expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir HouseHold income to drop, since it does. The BB retirement wave was ALWAYS going to include an expected HH income drop. This means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USA will never return to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prior, 45 year post WW II baby boomer "trend", unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r baby boom.

    ReplyDelete
  14. Its very informative blog....cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 description about debt marketing is not so good to me but through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 graphs one can easily understand easily.

    ReplyDelete