Pages

Friday, May 3, 2013

Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's Able to Offset Austerity? Insights from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Employment Report

The April employment report came out today and is better than expected. The number of new jobs exceeded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median forecast, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous two months job numbers were revised upward, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate fell to 7.5%. This report is not what one would expect if fiscal austerity were overwhelming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's efforts to shore up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 report also is not what one would expect if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed were unloading both barrels of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gun at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. The April employment rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, reveals both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strength and weakness of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's efforts.

On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first point, Mike Konczal and Paul Krugman claimed earlier this week that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contraction of U.S. fiscal policy in 2013 was trumping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's QE3 program and, in so doing, undermining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 views of Market Monetarists like Scott Sumner and me. The employment report and its revisions to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous months throw some cold water on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir claim. But this should not surprise anyone, since fiscal austerity has been happening from 2010 and it has yet to stop cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 steady progression of nominal GDP (NGDP) growth.

This can be seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figures below. The first figure shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cyclically adjusted (i.e. structural) budget balance as a percent of potential GDP has been shrinking since 2010. This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget balance due to policy changes, not from changes to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. It shows fiscal tightening over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past three years:


And what has this fiscal tightening done to aggregate demand (i.e. NGDP) growth since that time? The figure below shows it has done nothing:


This broader 3-year experiment of fiscal policy versus money policy is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one Konczal and Krugman should be examining. Instead, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y focus on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first quarter of 2013 and miss cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forest for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trees.

With all that said, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stable employment and AD growth is far from what is needed for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy to reach escape velocity. Therein lies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shortcoming of QE3 and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, previous asset purchasing programs of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. They have been enough to stabilize growth, but not enough to shore up a robust recovery. And that is frustrating to watch.

This frustration led me to propose earlier this week that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of its monthly asset purchases under QE3 conditional on how fast cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy was reaching cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's targets. Ryan Avent came up with a similar proposal. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed announced later in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 week that it was prepared to do something just like this:
The Committee is prepared to increase or reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pace of its purchases to maintain appropriate policy accommodation as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outlook for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor market or inflation changes.
It is as if Fed officials were reading our blog posts! Okay, maybe not. More realistically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y too see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems with QE3--it is applying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same pressure to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gas pedal irrespective of how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 terrain on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 road changes--and want to improve it. Unfortunately, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed did not get more specific than this statement so we don't know how or when this will happen. Josh Barro thinks it is unlikely it will ever happen. I hope he is wrong, ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise we face a long journey to full employment.

Update: Robert Waldman replies to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post. Here is my response to Waldman. 

8 comments:

  1. As I see it, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed rate and Fed policy are basically designed to provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy with enough money (liquidity) so that aggregate demand can allow aggregate supply to reach full capacity.
    But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is enough liquidity. It is just in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong place. As I calculate labor income, it has fallen $400 billion since before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis (labor share is way down). Capital income on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand has risen $500 billion since before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis to new highs.
    The Fed is doing its part to provide liquidity. There is enough liquidity "on balance". But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity is not making it to labor. Those with capital have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity. Labor's income is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 driving force behind aggregate demand.

    The problem is a failure to have a mechanism that directs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity to labor away from capital. Obviously more labor income would translate into more jobs.

    The Fed is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem. In fact, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed rate is being made useless by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low labor share of income, which now requires a negative Fed rate to lift liquidity. But since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed rate can't go negative, labor's liquidity languishes from a Fed rate with no traction.

    There has to be anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way to raise labor's share of income.

    ReplyDelete
  2. "There has to be anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way to raise labor's share of income." There is, increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate! While not all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefit will accrue to labor income, most of it will.

    ReplyDelete
    Replies
    1. We can't just raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate because liquidity in aggregate demand is insufficient. Also if you look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equation for inflation...
      inflation(price level) = unit labor costs/labor share of income

      If you raise inflation, you eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cause labor share to decrease relative to unit labor costs, or you cause unit labor costs to increase. Increasing unit labor costs could trigger a slowdown. Decreasing labor share would worsen cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed rate.

      The best way is to raise unit labor costs and labor share togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, but to make sure that unit labor costs rise a little faster than labor share. This will give room for aggregate demand to safely raise inflation without upsetting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. But it looks to be a careful process at this point because aggregate profit rates are peaking, which means business is more sensitive to changes in unit labor costs. It would have been better to make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se changes a year or two ago.

      Delete
  3. Tax change multipliers used used by private forecasting firms and by government models such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve’s FRB/US suggest that about half of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ultimate level economic effect of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payroll and income tax increase should be felt by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second quarter. Similarly government purchase multipliers suggest that two thirds of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ultimate level economic effect will be felt during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first three months (in aggregate) of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sequester, which is now more than two months old. See Appendix A for example:

    http://otrans.3cdn.net/45593e8ecbd339d074_l3m6bt1te.pdf

    In November 2012 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO estimated that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 maximum level employment effect would be a decrease of about 200,000 jobs, 640,000 jobs (80% 0f combined payroll and UI effect of 800,000 jobs lost) and 800,000 jobs for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high income tax increase, payroll tax increase, and sequester respectively:

    http://www.cbo.gov/sites/default/files/cbofiles/attachments/11-08-12-FiscalTightening.pdf

    In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se estimates, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sequester should already have decreased employment by over 500,000 jobs relative to baseline, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax increases should decrease employment over 400,000 relative to baseline by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next employment report at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest.

    What happened to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity trap?

    ReplyDelete
  4. How can you say it's done nothing? You don't know that we wouldn't have had a more robust recovery if it weren't for fiscal austerity.

    Unless you want to claim that yesterday's job numbers would have been lower had we not had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sequester-Market Monetarist aren't going as far as claiming that austerity is expansionary-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n why is this a defeat for what Sumner calls cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Keynesian multiplier?"

    ReplyDelete
  5. 'There has to be anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way to raise labor's share of income.'

    There is, but until Paul Krugman admits to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discentive effects of marginal tax rates of over 100% for low income earners cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country has no chance of implementing things that would help. Say, cutting back from 99 weeks of UI benefits to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old 26 weeks. Eliminating both Federal and State minimum wages, repeal of Obamacare, stricter scrutiny of Food Stamp/Medicaid/Disability claims. Reform of state worker's comp laws.

    Until we make it profitable to employ people again, we'll have a lot idle human beings. People like Krugman (an easy target, I know) can't have it both ways.

    ReplyDelete
  6. Say, cutting back from 99 weeks of UI benefits to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old 26 weeks

    Really. Since this an an NGDP blog, shouldn't one compare UI benefits to NGDP.

    What's your point? UI rises in recessions and falls in recoveries relative to NGDP.

    ReplyDelete
  7. That NGDP graph is way to stable to be coincidental. It seems to me cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has been convinced that NGDP is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 correct target, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y just don't believe in trying to go back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pre-2008 trend. If anyone wants to argue that any policy will have an effect on aggregate demand, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y'll need to find a period where aggregate demand is at least a little unstable.

    ReplyDelete