Pages

Tuesday, August 6, 2013

Helicopter Drops As Insurance Against Central Bank Incompetence: A Reply to Scott Sumner

Back in June I proposed that helicopter drops become a normal, systematic part of countercyclical policy. Here is what I said:
First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed adopts a NGDP level target. Doing so would better anchor nominal spending and income expectations and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore minimize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chance of ever entering a liquidity-trap. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public believes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed will do whatever it takes to maintain a stable growth path for NGDP, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would have no need to panic and hoard liquid assets in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place when an adverse economic shock hits. 
Second, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and Treasury sign an agreement that should a liquidity trap emerge anyhow and knock NGDP off its targeted path, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n quickly work togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r to implement a helicopter drop. The Fed would provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funding and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury Department would provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 logistical support to deliver cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funds to households. Once NGDP returned to its targeted path cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 helicopter drop would end and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would implement policy using normal open market operations. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public understood this plan, it would furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r stabilize NGDP expectations and make it unlikely a helicopter drop would ever be needed.
This two-tier approach to NGDP level targeting should create a foolproof way to avoid liquidity traps. It should also reduce asset boom-bust cycles since NGDP targets avoid destablizing responses to supply shocks that often fuel swings in asset prices.
Scott Sumner was not impressed and argued that helicopter drops have been tried for 20 years in Japan to no avail.  Like Steve Randy Waldman, I belive not all helicopter drops are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same. What I envisioned is not what happened in Japan prior to Abenomics, but having cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed (via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury Department) directly deposit dollars into tax fillers' checking accounts in conjunction with a clearly communicated NGDP level target. That approach has not been tried and would directly address cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess money demand problem that is behind aggregate demand shortfalls. 

Helicopter drops along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se lines also need not imply large distortionary taxation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future. The stable nominal income expectations that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would create and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative ease of implementing this kind of helicopter drop would prevent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buildup of excess money demand in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place. But even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed did need to reverse itself in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future, one could always allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to start issuing it's own bills and notes. They could be funded by current and future seigniorage and would not be that different than its current practice of paying interest on excess reserves.

The real reason, however, Sumner should be for this proposal is that it provides insurance against central bank incompetence. Sumner loves to say that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal multiplier is nothing more than an estimate of central bank incompetence. That is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal multiplier is large only when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central banks fail to properly stabilize aggregate demand. Well, helicopter drops are fiscal policy and in my proposal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would be applied only when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed failed to stabilize demand. Therefore, it is a perfect fit. Employ fiscal policy only when it packs a punch and do so in a manner to preserve a NGDP level target.

Yes, if central bank were to adopt a NGDP level target and faithfully execute its mission cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n none of this would be necessary. But if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past four years have taught us anything, it is that central banks can be very incompetent. And of all people, Scott Sumner has been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loudest in making this point. He, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, should excited about insurance against central bank incompetence. This is a modest proposal to that end.

P.S. Thanks to Ryan Avent, Matcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365w C Klein, Cullen Roche, and Michael Sankowski for earlier discussions of my proposal.

14 comments:

  1. Since this is, at best, a workaround to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero bound problem, a better idea is to get rid of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero bound (or at least, make preparations so it can be removed on short notice).

    ReplyDelete
  2. Since I like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea of a 'Citizens Income' to replace all welfare etc. transfers (aka Guaranteed Basic Income, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs) I call this direct helicopter drop a 'Citizens Bonus'.

    And I also like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea of everyone having a 'government' bank account: risk-free, but zero yielding. Digital cash. In that world, all bank deposits are at risk. You want risk free? Keep it in e-cash. You want to receive interest? Take some risk.

    The Citizens Income and Bonus would be deposited to that account.

    Then you phase out physical cash, so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 e-cash accounts represent all liquid funds. By monitoring that in aggregate, you can get statistics on velocity of money, and do your Citizens' Bonusing if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's hoarding (when velocity falls).

    ReplyDelete
  3. if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 solutions to an output gap is to simply print money and never have a down cycle, why hasn't it been done already as it would clearly lead to prosperity to all those who go down this route?

    ReplyDelete
  4. This solves one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key flaws of NGDP targeting, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank's lack of fiscal power, by giving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to directly donate money to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population. Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appointed racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than elected nature of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed it seems unlikely to happen, though. Why is "helicopter money" different from and better than having cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government send out checks, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bush administration did? I suspect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer is that you don't think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's any hope of getting enough votes for that in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 legislature. I understand Bush wasn't explicitly targeting NGDP.

    This doesn't solve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, more critical flaw of NGDP targeting that it boils down to an effort to substitute inflation for growth racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than reform cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy to cope with lower potential growth as we age, have less kids and (perhaps) productivity becomes more difficult to increase.

    ReplyDelete
    Replies
    1. Yes, central banks have no fiscal power. That only is in Treasury's hands thus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "helicopter drop" cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis has long been a myth.

      Delete
  5. I just don't see how Scott can extract himself from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 logical consequences of his constantly-repeated dicta, consequences that are perfectly explicated here.

    Scott: Fiscal policy works when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is incompetent

    Scott: The Fed is incompetent

    Ergo: Fiscal policy works.

    ReplyDelete
  6. I like this idea, if I understand it. You mean cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed prints up (digitizes) new money, and it is deposited directly into citizen bank accounts? In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US Treasury first does not go out and borrow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money to be deposited into citizen accounts?

    Politically, I wonder if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above idea will fly.

    Now, think about lotteries. We just had a huge Powerball, and a lot of people lost small sums to one big winner. The big winner will likely bank most of it. This is reverse stimulus.

    What if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government funded state lotteries in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were many small winners? In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, a typical player buys three $25 tickets and wins $100. You have to give your Social Security number to collect, and you can only win $10k a year. The maximum ticket sold is $25, and buyers can only buy one ticket per location (this is to try to prevent large buyers buying lots of tickets).



    ReplyDelete
  7. David,

    By helicopter drop do you mean a permanent gift to households, or a loan that households must ultimately pay back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury? According to your plan cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury gets funds from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed in order to execute cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 drops. Must cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury eventually pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed back, or can we assume that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's funding of Treasury-managed drops is permanent?

    ReplyDelete
  8. JP,

    It would be a permanent injection/withdrawal to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent it kept NGDP on track. I haven't worked out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 logistical details completely, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 infrastructure to reach tax payers and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funding capacity. That is why I talked about using Treasury. The withdrawals would occur via Fed bills and notes, though Treasury could do it with its own securities. However, my sense is that if if we kept it all within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed it would be more politically palatable.

    ReplyDelete
    Replies
    1. David, a trillion dollar coin deposit at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed would do it and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accounting would be consistent. The tax payers need income not money(debt) public or private. If we had a better distribution of income cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 velocity would be higher. The private sector is still deleveraging and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money to pay down debt first, so a policy to provide a helicopter drop for debt repayment should come first and get it over with.

      Delete
  9. Mr. Beckworth,

    I wrote this early. Would you like to critique this? My goal is to really understand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MM position.
    -------------------------------------------
    I think Market Monetarists suggest that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could help by engaging in QE that results in a permanent monetary base. In think about this, I do see this as a possibility actually. Imagine a scenario where I issued a bond where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed purchased it. The banking system would credit my bank account. The Fed would credit my bank’s reserve balance, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed would be holding my security as an asset. Now imagine, I defaulted and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed accepted this outcome without any punishment toward me. I would have increased my net worth balance sheet position at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expense of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed. The increase to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base would be permanent as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed would not have a security to sell back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system. The fed would have a negative net worth position… BUT this is a form of fiscal policy! The fed would no longer be able to remit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same level of interest payments to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury resulting in an increased budget deficit. This process would eventually result in negative remittances, which increases government spending and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget deficit.

    Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could just as easily state that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base is permanent and that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will “destroy” cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury securities leaving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed with negative net worth which would result in negative remittances. However, this is still reliant on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury issuing new securities. So, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed policy depends upon on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector or treasury issuing securities.

    Alternatively, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed were given legal permission to force banks to credit private bank accounts while increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank’s excess reserves without swapping for an asset, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector’s aggregate net worth position. The Fed would run a negative net worth position which is still fiscal policy due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 negative remittances. This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed engaging in helicopter drops which is not something that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can currently do.

    ReplyDelete
  10. I think Market Monetarists suggest that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could help by engaging in QE that results in a permanent monetary base. In think about this, I do see this as a possibility actually. Imagine a scenario where I issued a bond where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed purchased it. The banking system would credit my bank account. The Fed would credit my bank’s reserve balance, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed would be holding my security as an asset. Now imagine, I defaulted and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed accepted this outcome without any punishment toward me. I would have increased my net worth balance sheet position at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expense of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed. The increase to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base would be permanent as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed would not have a security to sell back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system. The fed would have a negative net worth position… BUT this is a form of fiscal policy! The fed would no longer be able to remit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same level of interest payments to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury resulting in an increased budget deficit. This process would eventually result in negative remittances, which increases government spending and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget deficit.

    Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could just as easily state that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base is permanent and that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will “destroy” cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury securities leaving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed with negative net worth which would result in negative remittances. However, this is still reliant on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury issuing new securities. So, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed policy depends upon on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector or treasury issuing securities.

    Alternatively, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed were given legal permission to force banks to credit private bank accounts while increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank’s excess reserves without swapping for an asset, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector’s aggregate net worth position. The Fed would run a negative net worth position which is still fiscal policy due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 negative remittances. This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed engaging in helicopter drops which is not something that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can currently do.

    ReplyDelete
  11. David,


    Given that "heli drops" might have a greater chance of success than asset purchases (possibly for political racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than economic reasons) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n what would your views be on this proposal from Russ Abbott?

    http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1977688

    ReplyDelete
  12. This sounds like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bush-Feldstein plan of 2008--ie., fiscal stimulus.

    ReplyDelete