QE, Rising Yields, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Right Way to Taper

Matcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365w O'Brien of The Atlantic gives us cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 41 most important economic charts of 2013. The figures come from various contributors, including me. My figure is borrowed from chief economist Michael T. Darda of MKM Capital and shows that long-term treasury yields generally have risen under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 QE programs. This pattern runs contrary to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stated objectives of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and is also inconsistent with those who claim cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's large scale asset purchases (LSAPs) are draining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system of safe assets. Fortunately, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a way to make sense of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se developments.

The chart I borrowed from Darda came from a longer note that had ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r interesting charts and comments. I thought you might like seeing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, especially his thoughts on how to taper without tightening monetary policy. Here is Darda:

Most observers continue to (falsely) believe that QE works by lowering long rates and flattening cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve. However, a quick look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data suggests this is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case.

Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs believe that QE is akin to “debasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar,” but this too is false. The dollar has been stable at a low level for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last five years. Commodity prices haven’t responded to QE in a consistent manner because China’s growth trajectory, not QE, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar or developed country nominal GDP growth, has been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 primary driver of commodity price trends in recent years.

We find many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 criticisms of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed/QE to be totally off-base. To wit: allowing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system to collapse in 2009 (instead of initiating QE1), allowing deflation to emerge in 2010 (instead of implementing QE2) or having cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 full force of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal cliff/sequester hit in 2013 (instead adopting QE3) are not persuasive alternatives to QE/forward guidance, in our view.

The Fed has had a meaningful effect on financial conditions and has placed a floor under inflation expectations. Thus, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. has avoided double dip recession and deflation despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stiffest fiscal headwinds in six decades (unlike Europe in 2011 and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S.A in 1937 when premature monetary tightening capsized business cycles before full recovery was at hand and unlike Japan during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990s and 2000s when a too-tight BoJ blicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ly presided over monetary deflation).

Concerns about financial stability/over leverage are vastly overblown, in our view. Household leverage ratios have collapsed over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last five years even though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Q3 flow of funds data will likely show a new-all time high in inflation-adjusted net worth, thanks to rising nominal asset values and moderate nominal income growth (relative to flat or falling debt levels). Moreover, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no evidence of a broad-based leverage or credit problem, unlike cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 2000s. The broadest measures of money (that include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shadow banking system) are growing at about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pace of NGDP. With unemployment/underemployment/long-term unemployment still a problem and inflation near record lows, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is correct to focus on growth.

With inflation ~100 bps below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s target, and forward-looking inflation breakeven spreads below 200 bps at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 five year horizon, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC has to be careful not to send an inadvertently hawkish message if/as begins to taper asset purchases. One way to accomplish this would be to use forward guidance on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base, promising that previous additions to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock of high powered money will be permanent at least up until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point at which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s 2% inflation target its met (or is expected to be met). The same exercise could be done for a NGDP or price level path target. If this was done and viewed as credible, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for base money would ease and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could end QE without endangering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery/failing on its inflation target. To some degree, this is already occurring. We note that even though long bond yields have risen in recent weeks, two year note yields are firmly anchored, meaning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market believes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed will not hike short rates over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next two years despite what appears to be a high likelihood that tapering will begin sometime between December and March. A steepening yield curve and easing financial conditions are consistent with a pickup in growth (which is what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed wants).

I find his proposal to do forward guidance on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than interest rate targets to be interesting. I look forward to more discussion on it.