Pages

Thursday, December 19, 2013

The QE Block versus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EMU Block



The always colorful Ambrose Evans-Pritchard has done it again. He has cleverly framed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 varying monetary policy responses in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 advanced economies as falling under eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 QE block or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EMU block. As he notes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evidence is clear as to which block has done better:
The US, UK and Japan are all recovering, moving closer to "escape velocity". The Swiss National Bank - that bastion of orthodoxy - has kept its economy on an even keel by quietly amassing a bond portfolio equal to 85pc of GDP.
The crippled eurozone alone has chosen to stagger on defiantly without monetary crutches. The result has been a double-dip recession of nine quarters, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 longest since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Second World War. The austerity regime has been self-defeating even on its own crude terms. Debt ratios have ratcheted up even faster.
[...]
 
The diverging fortunes of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 QE bloc and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EMU bloc prove beyond doubt that monetary stimulus packs a powerful punch. Without becoming entangled in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vendetta between Friedmanites and Keynesians - I value cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 insights both in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post-bubble phase, as well as "Austrian" insights before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bubble builds - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank experiment of 2008-2013 shows that blasts of money can greatly offset cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pain of budget cuts, even when interest rates are zero.
This is a point I have repeatedly made on this blog. The more intense cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary policy response, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greater has been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic recovery. That is why over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past year cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery in Japan has outpaced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. which, in turn, has outpaced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone. This pattern can be seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure above.

Evans-Pritchard goes on to describe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 QE critique coming out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EMU block:
You hear a refrain in Berlin and Brussels that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 QE bloc is somehow feckless, phony and illegitimate, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money printers are just building up more debt, putting off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir day of reckoning while Europe takes its punishment early. Nothing could be furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 truth. 
I agree, but for a different reason than Evans-Pritchard lays out in his piece. Specifically, those who see a debt crisis in Europe are only seeing a symptom of a more fundamental problem: a collapse in nominal income. This is a problem that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB could have prevented. The collapse in Eurozone nominal income created cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt crisis, not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way around. The ECB allowed this collapse to emerge because its policies have been, until recently, effectively geared toward Germany. This is a point Ramesh Ponnuru and I have made before:
[Observers] tend to think of Europe’s current crisis as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of overspending welfare states. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se states would indeed be better off with lower spending levels and less regulated labor markets. But many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nations swept up in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro-zone crisis, such as Spain and France, had spending and tax revenues well aligned before it hit. The true problem has again been monetary. Europe has for a decade had a monetary policy well suited to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 circumstances of Germany but not to those of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro zone and especially its periphery. Nominal income in Germany has stayed on a fairly steady trend line. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 periphery, however, it first went way up and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n crashed. For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro zone as a whole, nominal spending has fallen far below its previous trend—and has been continuing to fall farcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r away from it. Monetary policy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore remains very tight in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro zone overall. One effect of that drop-off, in Europe and in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., has been to make debt burdens more onerous.
The figure below illustrates this point. It shows that below-trend growth in Eurozone nominal income--as measured by how far NGDP is from its pre-crisis trend path--has been matched by a similar rise in Eurozone government debt. The Eurozone crisis, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, is a nominal GDP crisis, not a debt crisis.


The QE programs have been far from perfect, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y seem to have made a difference. Consequently, my bet is that history will be kind to policy makers in QE Block and frown upon those in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EMU Block.

5 comments:

  1. Here's an argument that QE and taper make no difference: http://goo.gl/xhFcLi

    ReplyDelete
  2. This is what John Taylor had to say on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Newshour on Wednesday:

    I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantitative easing has not been very effective. It's been -- interest rates are higher now than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were when quantitative easing three began. The purpose was to lower interest rates. So I think it's a good move to begin to get off of this. And hopefully cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy will actually be working a little better now. I don't think it's helped cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy.

    Your comment about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's actions during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 panic in September-October 2008, are well taken, but after that, I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interventions cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have had have not really helped cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, unfortunately. And it's been a low recovery by any measure. And unemployment has only come down gradually and would be even much slower if so many people had not dropped out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor force.

    The whole interview can be found at--
    http://www.pbs.org/newshour/bb/business/july-dec13/economy_12-18.html

    ReplyDelete
    Replies
    1. Richard, interest rates are poor guide to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stance of policy. One has to view cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir natiral rate value to know whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r policy has been tight or loose.

      You're doing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong counterfactual for what QE has done. See here http://macromarketmusings.blogspot.com/2013/10/what-george-bailey-can-teach-us-about-qe.html?m=1

      Delete
    2. David, for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 record I disagree with John Taylor in that interview. The purpose of QE is to increase AD. This in turn will increase inflation expectations causing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation premium on interest to increase.

      Delete
    3. All recoveries since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 90's have been "gradual". That has little to do with "Fed policy" and instead, simply cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way expansions/contractions work.

      Delete