Pages

Wednesday, March 5, 2014

The Gold Standard Was an Accident of History

I recently reviewed Lewis E. Lehrman's book, Money, Gold, and History for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 National Review. This book is a compilation of his essays where he calls for a return to an international gold standard. He takes a very sanguine view of its history and how it would work today. Though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 classical gold standard of 1870-1914 did work relatively well, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 history of gold as money is far more nuanced than portrayed by Lehrman. Here is an excerpt of my review where I touch on this point:
Consider, first, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 history of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold standard. Though Lehrman claims that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold standard is “cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 historic common currency of civilization” and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “proven guarantor of one hundred years of price stability,” cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 history of gold is far more nuanced. Silver actually was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dominant metallic standard for hundreds of years before gold. The main reason it was displaced by gold is not that gold was inherently better, but that important countries, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.K. and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., introduced bimetallism—legally minting silver and gold into money—and did so at exchange rates that inadvertently led to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 undervaluation of silver. This undervaluation eventually drove silver out of circulation as money. Gold became cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money standard largely by accident.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., bimetallism was introduced in 1792. Soon afterward, changing market prices led to an overvaluation of silver at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint and a de facto silver standard that lasted until 1834. Congress cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n changed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint ratio and, in an instant, gold became overvalued, and would serve as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary standard from 1834 to 1861. This change was part of President Andrew Jackson’s famous war on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Second Bank of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States, whose bills were backed by silver. There was nothing market-driven or natural about this switch from a silver standard to a gold standard. It was pure politics.

That gold was an accident of history is furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r evident in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contentious debate over a gold standard versus a bimetallic standard after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Civil War. Convertibility of dollars into metals had ended with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Civil War, and Congress had set 1879 as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year it would resume. Congress, however, failed to authorize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r coinage of silver. This meant that dollars would be convertible only into gold. Had silver still been coined at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint, it would have become, by 1879, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 de facto money standard, given market prices. This shift to gold irritated many, particularly those who thought gold was too deflationary; this was such a concern that it became cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 defining issue of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1896 presidential election. Only with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Gold Standard Act of 1900 was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of monetizing silver permanently put to rest. If gold was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “currency of civilization” for centuries, as Lehrman claims, why was its success an accident, and why has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. money standard always been so contentious?

Lehrman also claims that politicians cannot manipulate a gold standard as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can fiat currency, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold supply depends on real-world gold production. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above examples and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs (such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 suspension of convertibility during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Civil War and FDR’s confiscation of gold in 1933) clearly show that even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold standard is susceptible to manipulation.

That cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. gold standard was an accident of history and that its longest unchallenged, continuous run was only a quarter of a century suggests cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question: Was it was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold standard, per se, that created cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-run price stability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 18th and 19th centuries, or was it a deeper political and institutional commitment to price stability?
I go on to make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that it is not price stability per se we want, but monetary stability. I argue that is best accomplished by stabilizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected path of total dollar spending growth. You can read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of my review here.

14 comments:

  1. TravisV here from TheMoneyIllusion comments section.

    I thought David Glasner wrote a phenomenal post on this subject:

    http://uneasymoney.com/2012/02/12/am-i-being-unfair-to-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-gold-standard

    "In short, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a really serious problem inherent in any banking system in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard is itself a medium of exchange. The very fact that gold is money means that, in any fractional reserve system based on gold, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an inherent tendency for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system to implode when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a loss of confidence in bank money that causes a shift in demand from bank money to gold. In principle, what would be most desirable is a system in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary standard is not itself money. Alternatively, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary standard could be an asset whose supply may be increased without limit to meet an increase in demand, an asset like, you guessed it, Federal Reserve notes and reserves. But that very defect is precisely what makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Ron Pauls of this world think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold standard is such a wonderful idea. And that is a scary — as in terrifying — thought."

    ReplyDelete
    Replies
    1. Well I am no gold bug and I agree that monetary policy is much better effected under a NGDP LT type regime, but I don't agree that protection against bank runs is a reason to argue against a gold standard, in fact it may be an argument for one as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chance of moral hazard is less in that case. If we had banks more obviously exposed to bank runs, perhaps cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would be run more conservatively as a result of market or regulator pressure. Some people argue under this basis supply of credit would be too low, and this would slow economic growth, but I believe that economic growth is actually driven by technology advances not credit supply. For instance can anyone show higher growth in countries with laser banking regulations allowing more leverage?

      ChrisA

      Delete
    2. We tried that thought-experiment during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Hoover administration. The money supply and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level collapsed. Yes, banks experienced market discipline, as did millions of formerly-employed workers. The result was socialism. Let's not try that again.

      Delete
  2. TravisV here from TheMoneyIllusion comments section.

    Here is some background on Lehrman:

    http://www.cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365goldstandardnow.com/cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-true-gold-standard

    http://spectator.org/articles/55568/lehrman-standard

    ReplyDelete
  3. China went to a silver standard 700 years ago (although silver ingots were popularly used even 1000 years ago) and basically stuck with silver until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression. Indeed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese word for bank for bank is something like "silver house."

    But as for stability, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two metals, silver and gold, are not even stable to each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.

    Surely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are problems with central banking and fiat money. The current monomania regarding inflation is one example, and it afflicts central bankers even more than some economists.

    But with a gold standard, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of cascading disintermediation, and no lender of last resort to re-capitalize banks that fail---resulting in even more furious bank runs. Add in Murphy's Law, and it will happen one day, with a gold standard.

    People forget, in pure free markets savers can lose all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money, as well as have returns. The idea that savers are entitled to a return is a modern, and state-subsidized fiction.

    Indeed, as far as I can tell, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only way to assure savers get a return is a government-backed TIPS bond, or bank deposit insurance backed by a central bank, and with an artificially rigged and high interest rate. Hardly free markets.





    ReplyDelete
    Replies
    1. Benjamin, I noticed that James Caton did a piece where he argued that bi-metalism had some advantages over just gold or silver alone.

      Delete
  4. Tom Brown. There is a metal alloy known as "electrum." A mix of silver and gold, sometimes naturally occurring.

    God's way of showing us to go to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "electrum standard."

    Moreover, it has lineage.

    "Electrum was used for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 earliest metal coins, and as early as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 third millennium BC in Old Kingdom Egypt, sometimes as an exterior coating to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pyramidions atop ancient Egyptian pyramids and obelisks. Electrum was also used in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 making of ancient drinking vessels. For several decades cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 medals awarded with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Nobel Prize have been made of gold-plated green gold."

    So, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold standard has history on its side, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n electrum has even more.

    But I will a take a few million in Benjamin Franklins....

    ReplyDelete
  5. My cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis: growth and price stability can coexist in a free market economy such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 19th century, when we had both deflation and growth. They cannot coexist in a socialist environment where wages and prices are sticky--unless pursued to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point where wages and prices become unstuck. We can return to a 19th century economy if we are prepared to go through anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Great Depression without a New Deal at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end. This is what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB is trying to do now: force wage and price flexibility on Europe by imposing price stability in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of depression. A noble experiment if you don't care about people.

    ReplyDelete
    Replies
    1. No sane individual would want to turn cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 clock back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 19th century.

      Delete
    2. "My cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis: growth and price stability can coexist in a free market economy"

      "This is what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB is trying to do now: force wage and price flexibility on Europe"

      Statist force is not "free market" by any sane definition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 term.

      During cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 19th century falls in wages were also driven by high unemployment and poverty, which was a political choice.

      The extreme right-wing likes to describe coercion and exploitation as "natural" and "free" because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y like to distort cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 english language for ideological reasons.

      Delete
  6. Interestingly, despite Great Britain's famous commitment to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold standard in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 19th/early 20th centuries, for much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir history cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 countries of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 UK were actually on a grain standard. Grain standards are not often talked about but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are surprisingly common. In agrarian societies it makes a fair amount of sense to tie cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 principal food staple. If you don't, a bad harvest causes inflation as well as unemployment - double misery for your population.

    ReplyDelete
  7. During cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prime years of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold standard favored by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold bugs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold market was not a free market.

    Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r,cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government and/or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of England imposed a price for gold that was above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market clearing price. They stood ready to buy all gold tendered to it at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 official price.and during that period accumulated large stocks of gold. Their accumulating gold stocks demonstrated that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir price was above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market clearing price. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir price had been below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market clearing price cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would have sold off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir gold stocks, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y did in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1960s when $35 gold was blow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market clearing price.

    Thus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold standard was not at all a free market. Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r it was a market completely dependent on government intervention.

    ReplyDelete
  8. What about Hugo Salinas Price's idea of minting coins that simply state cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir silver content by weight? He can't be that much of a fool if he's a billionaire.

    ReplyDelete