Pages

Tuesday, May 27, 2014

How to Get What Paul Krugman Really Wants

Paul Krugman called for a higher inflation rate at a ECB conference this week. His plea for more inflation is understandable given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 failure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB's 2% inflation target to shore up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 faltering Eurozone economy. He believes raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation target to 4% will do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trick. But is higher inflation really what he is after?

The answer is no. What he really wants is a foolproof way to ensure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is enough aggregate demand to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy at its full-employment level. He sees a higher inflation target as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way to accomplish this objective. There is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way, though, to achieve his goal without raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation target. To see how it works, let us turn to Israel who was able to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth path of aggregate demand stable during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis without changing its inflation target.The figure below shows how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Israel accomplished this task. It reveals that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank temporarily allowed inflation to rise above target when real GDP started falling during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis:


By doing this, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Israel kept total Shekel spending stable as seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next figure:


So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Israel used temporarily higher inflation to offset cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline in real GDP as a way to keep aggregate demand stable. This arguably prevented cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Israeli economy from going through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prolonged slumps experienced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. and Eurozone where this approach was not tried. This nominal stability is what Paul Krugman really wants and it does not require a permanent rise in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate. It only requires a willingness by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank to allow temporary movements in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate to offset changes in real GDP.

Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 skeptic may question whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to do this on a consistent basis. Can a central bank really move cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate in such a timely manner? Maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Israel got lucky. That is a fair point. Fortunately, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a relatively easy way for a central bank to accomplish this task: target cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 path of nominal GDP. By doing this cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank will by default allow temporarily higher inflation when real economic growth slows down and vice versa. This approach will not require cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank to micromanage cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate--it will automatically adjust. Moreover, by stabilizing total money spending it will also by default be promoting a stable monetary environment where shocks to money demand (or velocity) are offset by changes in money supply and vice versa. This can be seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below which shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deviation from trend of velocity and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply for Israel:


In short, Paul Krugman can get what he wants without raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average rate of inflation. Central banks simply have to commit to stabilizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 path of total money spending or nominal GDP. And that is what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Israels appears to effectively have done over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis. The Fed and ECB should take note.

P.S. Evan Soltas was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first person to recognize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Israel appears to be doing defacto NGDP level targeting

9 comments:

  1. The graph implies that by allowing inflation to temporarily move above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 desired trend, it prevented real-gDp from free-falling. That evidence would be a slam dunk for targeting nominal-gDp. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 math is wrong. Roc's in real-gDp aren't independent of roc's in inflation. And because velocity fell, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re must be ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factors at work.

    ReplyDelete
  2. Good post. Nice different way of looking at it.

    Word missing: "Fortunately, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a relatively [easy?] way for a central bank to accomplish this task:..."

    ReplyDelete
    Replies
    1. Thanks Nick. Yes, how many different ways can we pitch this?

      Thanks for catching cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 error. It has been fixed.

      Delete
  3. Too beautiful to be true. Israel got a lot of external credit during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis.
    http://research.stlouisfed.org/fredgraph.png?hires=1&type=image/png&chart_type=line&recession_bars=on&log_scales=&bgcolor=%23e1e9f0&graph_bgcolor=%23ffffff&fo=verdana&ts=12&tts=12&txtcolor=%23444444&show_legend=yes&show_axis_titles=yes&drp=0&cosd=2000-10-08&coed=NaN-NaN-NaN&width=670&height=445&stacking=&range=Custom&mode=fred&id=DDOI08ILA156NWDB&transformation=pc1&nd=&ost=-99999&oet=99999&scale=left&line_color=%234572a7&line_style=solid&lw=2&mark_type=&mw=1&mma=0&fml=a&fgst=lin&fq=Annual&fam=avg&vintage_date=&revision_date=

    ReplyDelete
    Replies
    1. Not sure what your figure shows since it only shows growth rates, not actual amount. So it is hard to know how important those loans were to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. I went digging and found this. Does not seem like a big deal: http://research.stlouisfed.org/fred2/graph/?g=BIM

      Delete
    2. I think this figure reveals more: http://research.stlouisfed.org/fred2/graph/?g=BIS

      Delete
    3. Yes, but I don't see what is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference...

      Delete
  4. David, like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Great Moderation" Israel got "lucky". The difference is that it had "extended guarantee":
    http://cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365faintofheart.wordpress.com/2014/04/25/sometimes-you-get-lucky-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-case-of-israel/

    ReplyDelete
  5. Great blogging. Kudos to Soltas but Marcus Nunes has blogged about de facto NGDP targeting for years.
    I prefer NGDPLT targeting. But Krugman's higher inflation target might do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365csame if during robust growth central banks brought inflation below target...like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is doing noe except without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 robust growth.

    ReplyDelete