Pages

Wednesday, July 9, 2014

It's All But Official: There is No 2% Inflation Target

Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a 2% upper bound to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's inflation target. This is an argument that Ryan Avent, Matt Yglesias, Paul Krugman, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs have been making for some time. I am sympacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic to this view and have made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has been effectively targeting a core PCE inflation corridor of 1% to 2% over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past five years. The evidence continues to mount in favor of this view. 

First, consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 timing of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's QE programs and changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core PCE inflation rate as seen below. The figure suggests that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC iniatiates QE programs when core inflation is under 2% and has been falling for at least six months. It also indicates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC tends to end QE programs when core inflation is above 1% and has been rising for at least six months. That ending of QE3 in October later this year follows this pattern. 


Reinforcing this point, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's purchases of treasuries since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis started is correlated with changes in core PCE inflation. Specifically, changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's holdings of treasuries as percent of all treasuries can explain almost half of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 variation in core PCE inflation since 2007 as seen below:


Second, consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central tendency ranges of inflation forecasts provided by members of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC. This information can be found in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'projection' material. These forecasts are consistent with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 observed core PCE inflation data highlighted above. They consistently show 2% as an upper bound.

Though it gets clearer with longer forecast horizons, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2% upper bound can be seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current, one-year, and two-year inflation FOMC forecasts shown in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figures blow. A 1% lower bound is most evident in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current year forecast, but slowly gets higher at longer forecast horizons. (Note: not every FOMC meeting has projection materials, but for every meeting that does provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are lined up chronologically in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figures.)




FOMC members are predicting inflation no higher than 2% even two years out. Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC has meaningful influence on inflation this far out, this forecast reflects FOMC members' beliefs about current and expected Fed policy. They see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed doing just enough to keep core PCE inflation under 2%. The actual core PCE inflation evidence provided above suggests cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is doing just that. 

So it is all but official. There is no 2% inflation target.

9 comments:

  1. Humorously, immediately after reading this I saw this new post by Ceccheti that argues "So, what might warrant such large stimulus? We can think of four possible reasons: (1) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s inflation objective isn’t really 2%, it’s higher;...we can explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current level of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy rate if we assume cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s inflation objective is above 2%. Mechanically, using current data and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Taylor rule, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implied level of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation target is in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 range of 6%."
    http://www.moneyandbanking.com/commentary/2014/7/10/is-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-fed-behind-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-curve

    ReplyDelete
    Replies
    1. That is interesting. I tweeted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m and hopefully cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will reply.

      Delete
  2. I'm not so sure. Here is my alternative explanation. When it comes to inflation per se, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed really does symmetrically prefer 2%. However, FOMC members also prefer to avoid unconventional policy, and, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected inflation rate is below target and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate is zero (or might be zero) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a tradeoff between optimizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate and minimizing unconventional policy. Looking forward, FOMC members see some probability that this situation will continue to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case, in which case cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will prefer a solution which involves below-target inflation. They also see some probability that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will be able to hit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation target without using (or risking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need to use) more unconventional policy. In that case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will choose a course of action that results in an expected inflation rate of exactly 2%, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no tradeoff for inflation rates above 2% (since any excess inflation can be fought entirely with conventional policy).

    ReplyDelete
    Replies
    1. If you are correct and FOMC members are aiming for below-target inflation in this unconventional monetary policy environment cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are prolonging cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 escape from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ZLB since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are preventing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 take-off growth needed to return to normalcy. They are stuck in sub-optimal equilibrium.

      Delete
    2. David Beckworth

      From FOMC statement:

      "asset purchases are not on a preset course, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Committee's decisions about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir pace will remain contingent on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Committee's outlook for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor market and inflation as well as its assessment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 likely efficacy and costs of such purchases."

      Therefore aiming for below target inflation is prolonging escape but aiming for on target inflation may also prolong escape due to efficacy concerns. Maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed isnt almighty operating under its current constraints.

      Delete
  3. One problem with my explanation is that it implies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is not fully anticipating future uncertainty. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed prefers exactly 2% but dislikes unconventional policy, it should be aiming for something higher than 2%, so as to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of having to use unconventional policy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future. I really do think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is being irrational here, though, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than lying about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 symmetry of its target.

    ReplyDelete
    Replies
    1. That would be a good point/question for a journalist, Congressperson or FOMC member to make to Yellen. They seemed to jump cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gun in beginning to end QE. The market was surprised and rates went up. The Fed says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're still accelerating only more slowly by making fewer purchases each month. It's semantics. I see it as tightening in that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir no longer accelerating as quickly as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y once were. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y wanted to get out of QE as soon as safely possible. They did QE3 during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt ceiling fiasco so maybe Bernanke made a deal with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hawks. If we get out of this, we'll tighten asap.

      But a journalistat a press conference (or Congressmen or FOMC member) should ask about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point your making: If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r not do QE, why not give monetary policy some room so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves in that position again. Do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y expect to use QE again in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future?

      Delete
  4. I am lucky to have stumbled across my old professor's blog again. Since we crossed paths, I've spent two years in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial industry. Movements in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed seem to be a strong driver in investor sentiment cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se days, and I value your opinion on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matter. I'll make sure to follow up soon.

    Sincerely,

    TSU alumnus who provided evidence of your citation in a book reporting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Argentine monetary crisis

    ReplyDelete
  5. Yeah, it's a ceiling 2 percent/PCE. Plosser can rhapsodize about deflation---3 percent below "target"---but what Fed member says 5 percent inflation (3 percent above target) is okay?

    ReplyDelete