Pages

Tuesday, March 31, 2015

It's Already Priced Into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Market

Former Fed chair Ben Bernanke blogged about secular stagnation today and he's not buying it:
Does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy face secular stagnation? I am skeptical, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sources of my skepticism go beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy looks to be well on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way to full employment today. First... at real interest rates persistently as low as minus 2 percent it’s hard to imagine that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be a permanent dearth of profitable investment projects. As Larry’s uncle Paul Samuelson taught me in graduate school at MIT, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real interest rate were expected to be negative indefinitely, almost any investment is profitable. For example, at a negative (or even zero) interest rate, it would pay to level cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Rocky Mountains to save even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 small amount of fuel expended by trains and cars that currently must climb steep grades. It’s cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore questionable that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy’s equilibrium real rate can really be negative for an extended period.
His successor, Janet Yellen, is also skeptical. She acknowledged in a speech cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of secular stagnation, but believes it is an unlikely outcome. Her baseline scenario is for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy to continue to recover and, as a consequence, to continue to pull up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real equilibrium interest rate:
[T] economy's underlying strength has been gradually improving, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equilibrium real federal funds rate has been gradually rising. Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent appreciation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar is likely to weigh on U.S. exports over time, I nonecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less anticipate furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r diminution of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 headwinds just noted over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next couple of years, and as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equilibrium real funds rate continues to rise, it will accordingly be appropriate to raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual level of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real federal funds rate in tandem, all else being equal.
If we take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Fed's estimate of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year treasury term premium and risk-neutral nominal rate as given, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is already pricing in a non-secular stagnation future as seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year real risk-free treasury yield below:


The red line is a risk-adjusted measure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected average real short-term interest rate over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next ten years. Put differently, this measure reveals cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected path of real short-term interest rates and it is pointing up. Since it is risk free, it should only be reflecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected fundamentals of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 10 years (see here for furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r explanation). It started rising in early 2014 and now has been positive for about five months. That bodes well for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy.

Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real risk-free 10 year yield seems to have stalled a bit in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past three months, but overall it appears to be on it way to its pre-crisis trend that was discussed in my previous post. Dare I say history is repeating itself when it comes to secular stagnation?

9 comments:

  1. But interest rates did stay low in Japan for 20 years while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy was soggy...so low interest rates can persist, if not indefinitely, long enough...

    My guess is that "conventional" policy has lost its bite...lowering rates is not enough. Raising rates will change little.

    It would not be surprising if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed follows in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 footsteps of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Japan, and finds that it must return to QE...

    After all, recoveries do not last forever...when this weakest of all recoveries sinks back to recession, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n what?

    ReplyDelete
    Replies
    1. Which raises a related question: must cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve wait for a recession before initiating QE, or can it try to prevent a recession by going to QE first?
      My guess is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed will wait, although it should not.

      Delete
    2. Ben, you know my answer to all your questions is NGDPLT!

      Delete
    3. Re David’s NGDLP point, that’s about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 thousandth time I’ve seen a market monetarist claim that setting a target automatically means you’ll reach cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target. It doesn’t.

      I can make it my “target” to spend my next holiday on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Moon, but unless I work out exactly how I’ll get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re and come up with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 100 million or so that it costs, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n I won’t get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re.

      Benjamin Cole is concerned about TRANSMISSION MECHANISMS and whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y’ll work. Quite right. I.e. he’s concerned about exactly how to get to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Moon. Quite right.

      Delete
  2. David, question about your chart. The red line is labelled real risk-free 10 year yield. Should we think of that series as representing one fixed real investment for a term of 10 years or a series of short term investments that are rolled over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 course of 10 years?

    Here's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original equation from a previous post with my edits:

    long-term interest rate [black line] = (average expected real short-term interest rate [red line] + average expected inflation [grey line]) + term premium [blue line]

    ReplyDelete
    Replies
    1. JP, since we have accounted for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 term premium--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 compensating differential between holding short-term and long-term securities--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 red line represents both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fixed real investment for a term of 10 years and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 series of short term investments that are rolled over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 course of 10 years. They should be equivalent because of arbitrage.

      No one can argue cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 term premium measure of ACM doesn't capture all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 compensating differentials between short-term and long-term securities but that is a measurement question.

      Delete
  3. David-

    Yes, but you do not answer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question: Would you go to QE before an actual recession? If interest rates stay dead for reasons we do not understand fully (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are getting deader right now), does QE cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n become conventional policy, as it has in Japan?

    Also, look for a pending post on Marcus Nunes. I commit heresy, and I will ponder if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reserve Bank of Australia might be doing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 smart thing by an IT band. I would prefer a slightly higher IT band, as in 2.5% to 3.5%.

    Why? The growing underground or grey markets make measuring GDP iffy. I mean, you have $4,200 in cash circulating in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, and no, it is not all offshore doing drug deals.

    Also, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are some aspects of GDP that are not measured, such as cleaner air, urban amenities (including crime rates) or leisure time.

    But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price signal is probably pretty well captured by survey, and reflects slack or tightness in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usual caveats.

    ReplyDelete
  4. According to estimates, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FED will not increase interest rates before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 summer. Or perhaps we'll see a gradual rise ? Anyway, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process will be very slow...

    ReplyDelete
  5. What was really daft about Summers’s original secular stagnation speech to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF audience in 2013 was that his claim that interest rate cuts were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only way of implementing stimulus, thus when interest hits cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ZLB, we’re allegedly stymied.

    Robert Mugabe is clearly a lot smarter than Summers in that Mugabe realised (unlike many “sophisticated” Western economists) that governments can ignore interest rates and provide stimulus by simply printing money and spending it (and/or cutting taxes). MMTers tend to advocate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same method of stimulus.

    Of course Mugabe took that process much too far. But he’s learned his lesson now. So if I was going to produce a list of economists with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 smartest at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top, I’d place Mugabe above Summers and numerous professional economists.

    ReplyDelete