Pages

Thursday, March 10, 2016

ECB Stimulus in Perspective



Today is a big day for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB. Mario Draghi and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r monetary officials are expected to add furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r monetary stimulus via additional interest rate cuts and a possible expansion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB's QE program. Many observers are getting excited and expecting big market moves

Here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 thing. Even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB cuts rates and adds more QE and even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are big positive swings in market prices, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se changes will only be tolerated up to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y push core inflation to between 1.00 and 1.25 percent. That seems to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB's true inflation target range per revealed preferences. Not only is that well below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB's stated inflation target of being "below, but close to 2 percent", but it is nowhere near enough to create cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind of catch-up spending growth needed to restore full employment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone. 

This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same problem that plagues cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. As I recently noted in my FT Alphaville piece:
The real reason for this failure [to create a robust recovery] is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s firm commitment to low inflation. Like a governor placed on a truck’s engine to control its speed, a commitment to low inflation helps prevent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy from growing too fast. Normally, this is a good thing. But sometimes it can backfire. A truck driver may need to temporarily go faster to make up for lost time after being stuck in traffic. Similarly, an economy may need to temporarily speed up to get back to its full potential after a recession. Neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r can happen with a rigid adherence to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 speed limit. 
Put differently, both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed are constrained by inflation-targeting straitjackets. These straitjackets are more than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outcome of central banks actions. They are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 product of what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 body politic expects and so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are tough to remove. But that is exactly what is needed.

To be clear, we want to keep long-run inflation expectations anchored but allow for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 temporary deviations in inflation when needed to generate catch-up growth in nominal spending. The best way to do it, in my view, is through level targeting. Here is an earlier post showing a counterfactual where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed adopted a NGDP level target in mid-2009. What it reveals is that inflation would have had to temporarily hit between 3 and 4 percent before settling back down to 2 percent in order to stabilize demand. Something similar would be needed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eurozone. But this is not going to happen anytime soon.

The world sorely needs predictable, rules-based level targeting. Until it gets some, we should continue to expect weak recoveries from recessions. 

P.S. I made this same point in a BoomBust interview this week. 

3 comments:

  1. 100% agree and think Fed has similar opinion. Found this article interesting: http://www.frbsf.org/economic-research/publications/economic-letter/2016/february/case-for-inflation-overshooting/

    ReplyDelete
  2. David, it´s almost unanimous!
    https://cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365faintofheart.wordpress.com/2016/03/10/draghi-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-pedal-to-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-metal-is-fine-but-he-needs-to-get-out-of-first-gear/
    http://www.vox.com/2016/3/10/11193972/european-central-bank-explained

    ReplyDelete
  3. Excellent post. There are some structural issues with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy as well, especially in regard to housing markets. I wonder if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can keep core at sub-2%, when housing is artificially scarce, except by monetary asphyxiation.

    ReplyDelete