My latest Macro Musing podcast is with John Cochrane, a Senior Fellow of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Hoover Institution and former professor of finance at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 University of Chicago. In this week's episode I got to sit down and talk cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level (FTPL) with John Cochrane. I have been thinking a lot about FTPL lately--thanks in part to John's work on it--so it was a real treat to discuss it with him. We also got to chat about how he got into economics and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits of blogging for academics. It was a fascinating conversation throughout.
Here is a previous post I did on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FTPL that may be helpful in thinking about its implication. I also have a paper on FTPL coming out soon so stay posted.
You can listen to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 podcast via iTunes or Sound Cloud, or through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 embedded player above. And remember to subscribe since more guest are coming!
Related Links
John Cochrane's Website
John Cochrane's Blog
John Cochrane's Twitter Account
Really enjoyable podcast. After listening to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 podcast and rereading your linked post on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FTPL, it seems like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a focus on finance - an equilibrium between financial products including gov debt - and how this affects psychology. Also, some ideas stood out as similar to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ories I have heard of. For example, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “taxes soak up inflation” and “money is gov debt” components sound similar to what advocates of MMT describe. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand I thought his preference for a price level target was similar to what market monetarists advocate for. Although, to be honest, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re seems to be overlap among macro cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ories and I get confused when trying to think about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distinctions between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.
ReplyDeleteAnd indeed you seem to view FTPL and MTPL as complimentary views. I can imagine where you might use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ideas to furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r articulate a framework for understanding macro from both a fiscal and monetary perspective.
JonathanH, I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a way to reconcile cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se views and am working a paper that shows how. Will post it here once it is done.
DeleteAnocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r good one. But I feel like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 different guests are kind of going in different directions. I have no complaint with that, it's interesting, but I hope cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be some attempt to reconcile or compare/contrast cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 views of different guests.
ReplyDeleteAt a first glace, FTPL and market monetarism would not seem to have a whole heck of a lot in common, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n I wonder if it isn't more of a "different parts of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 elephant" kind of thing.
Regardless, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first few weeks of this have been great.
Thanks Michael. Yes, different views are being expressed here, but that is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nature of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beast when it comes to macro. However, I do think, as you suggest, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are are some areas of overlap.
DeleteA download button would be nice. :-) If I pause this podcast too long, I lose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 session and have to start over. The streaming could be fixed, but offering a download would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best remedy.
ReplyDeleteIf FTPL adds to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 picture, how does an interplay with a $500 billion a year US national balance of payments deficit?
ReplyDeleteAlso, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets seem to accept cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US government monetizing debt, without responding in any way that suggests inflationary impulses. This suggests to me that markets respect currency, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US government can print more currency to honor existing debts!
ReplyDeleteSorry last comment: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea of a CPI that measures 100 over centuries strikes me as impractical due to rapid evolutions in goods and services. In addition, as a practical matter in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are housing shortages caused by local property zoning. This translates into inflation as measured. A central bank may indeed hit 100 on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CPI but what does that 100 mean?
ReplyDeleteOn ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r matters, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FTPL remains unconvincing due to empirical observations. Even as national government debts mount, and indeed debts of all kinds, inflation is retreating as measured. John Cochrane is obviously a highly intelligent and engaging individual, but he pretty much laid out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ground rules that he won't talk about FTPL in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current context. I thought Cochrane also got away with claiming that QE is just a swap of Treasuries for reserves, and he continues to ignore that Treasury bond holders sold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir Treasuries to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 primary dealers, and received freshly printed (digitized) cash in exchange.
What did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sellers of Treasuries do with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $3 trillion in new cash received?
I also wish David Beckwith had asked John Cochran about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of cash in a no-inflation economy. The use of cash is already exploding, and is an excellent way to avoid taxes. this will leave cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above ground economy exposed to regulations and taxes as larger fractions of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy submerge.
I appreciate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effort made in this podcast but I must confess some dissatisfaction with John Cochrane positions and attitude.
A constant price level target would lead to liquidity traps in case cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural real rate went negative no? I was surprised Cochrane didn't mention this
ReplyDeleteThis, among ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reasons, is why I favor a NGDP level target.
DeleteThis, among ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reasons, is why I favor a NGDP level target.
DeleteAn increasing price level target would be fine (as is recommended in Egertsson & Woodford http://www.columbia.edu/~mw2230/Japan.pdf) - I'm highlighting not NGPD vs price level, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r constant vs. increasing
DeleteOK, so here is my question, which will probably reveal my ignorance, but here goes.
ReplyDeleteDoesn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal influence on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level still act through a monetary channel?
A rising (accelerating?) deficit growth will eventually force cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government to print money in order to finance its deficit, since apart from congressional chaos it won't actually default. Money growth will be higher than what is needed to maintain a reasonable price level trend and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore high inflation.
Is what is perceived as FTPL, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, just that fiscal policy can, in effect, force cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hand of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary authority under certain circumstances (rapid increas in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate of deficit growth)?
Cochrane did not seem to explain it this way. His explanation, I think, was that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit growth is seem and causes people to realize that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money will erode via inflation.
Michael, questions like yours is why I am writing my paper (actually coauthoring) on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FTPL. Cochrane would probably disagree with me, but I see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FTPL biggest contribution in helping us better understand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 velocity of money. And so from that regards, it is in my view still a monetary cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory in that it better explains cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 velocity of money.
DeleteThe idea underlying FTPL is simple: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real value of government debt liabilities (think bonds + money) is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present discounted value of future real surpluses (i.e. net tax receipts). I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two things that are "tricky" about this, from an intuitive perspective are:
Delete(1) Mechanically how does this actually determine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level?
(2) Why is it true that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real value of government debt liabilities is equal to present discounted value of real surpluses?
Typical models of FTPL (and competitive equilibrium models more generally) do not answer (1) explicitly, and I think that is causing some confusion here. They simply answer (2) by showing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only price consistent with optimal behavior + market clearing must change. They do not describe explicitly how each individual asset changes hands etc.
In your scenario, literally, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government starts printing more debt but people don't expect future surpluses, higher inflation becomes necessary to "clear" markets. To be explicit, if inflation did not increase, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real value of government liabilities would grow exponentially, which is inconsistent with optimality on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consumer because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could shift some of that wealth to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present time and improve utiltiy (i.e. spend some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real wealth cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are holding).
This is kind of hard to wrap your head around (and I probably haven't done a great job making it intuitive bc of lack of space) but this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mechanism / way of thinking you need in order to understand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory.
David Beckworth: If you are attempting some sort of unified field cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory with NGDPLT and FTPL you must read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 below:
ReplyDeleteThere was an interesting "pro" fiscal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level piece published June 2014 by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dallas Fed, "Inflation Is Not Always and Everywhere a Monetary Phenomenon" by Antonella Tutino and Carlos E.J.M. Zarazaga
http://www.dallasfed.org/research/eclett/
(you have to scroll to right year and title)
Befitting any tale about inflation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Weimar Republic is dutifully mentioned, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Rentesbank solution. In conclusion cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authors state:
"The fiscal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level argues that what’s true about hyperinflation is valid more generally: Fiscal policy can prevent inflation from rising or falling too much by backing all outstanding nomi- nal government liabilities—interest bear- ing or not—with a stable level of expected future primary government surpluses. By formally incorporating fiscal policy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 analysis of price-level dynamics, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level is better equipped than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conventional monetarist ap- proach to explain why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent large expansion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. has not caused higher inflation.
The cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory implies that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantitative easing programs, which created money to purchase mortgage-backed securities from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public, preserved price stability because that money is backed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 returns from real estate investments. Similarly, Germany restored price stability after its interwar hyperinflation with its real-estate-backed currency."
That is fascinating So when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed bought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MBS, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were fighting inflation!
It also seems to me that monetizing debt, counterintuitively, is anti-inflationary under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FTPL. The government is less indebted, more able to meet obligations.
Indeed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authors say, "Likewise, any money created to pur- chase government debt from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public at market prices is backed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same primary surpluses that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public already expected would service that debt. As long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected primary surpluses back- ing existing government liabilities haven’t changed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no reason for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level to change eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r."
Maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authors are onto something, I have long wondered when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed pays down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national debt, and "gets away with it"--ie not much inflation---if that does not increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit-worthiness of remaining debt, and also lower tax burdens into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future.
Hoo-haw. Maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should every year buy $100 billion in MBS.
Fascinating topic.
You are very confused.
DeletePossibly, but I am only citing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dallas Fed paper.
DeleteInteresting episode. So here's my questions you, David (and John),
ReplyDelete1. How can John claim that "money is debt" when... it's not actually debt in any way that I can see. My holding of cash does not leave me indebted to anyone, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government. Moreover, I don't hold money because I have to pay taxes with US dollars. I seek and hold money to buy goods and services... because it's a generally accepted medium of exchange. Debt is debt. Money is a medium of exchange, be it US dollars or cigarettes in prison.
2. How is this an actual macro cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of political economy and a subset of reasons for changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for money? As I'm understanding it, Cochrane is saying that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "fiscal" part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory" is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that holders of a currency will be inclined to dump it if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government running up debts it can't hope to repay and will thus be expected to inflate-away cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt by printing money. That's not a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level. It's an example of a good reason for demand for a particular currency to fall, leading to a fall in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of that currency and a rise in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for everything else, pushing up prices. That very well might be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 primary reason why modern central banks end up inflating, due to political pressure, but it doesn't seem to contradict anything about normal, Hume/Menger/Hayek/Market Monetarist monetary cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory.
Am I missing something because I'm not a macroeconomist (likely).
1. Cochrane never said you become indebted when you hold money. That is absurd. Listen to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 podcast again. Money is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's debt. Why? Imagine a world with no government bonds. Suppose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government starts printing little pieces of paper. Of course it's possible for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se pieces of paper to acquire value and be used as "money", even though in this case cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not debt. I think this is why you're confused.
DeleteIt's *also* possible for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se pieces of paper to simply have no value as a medium of exchange. After all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're just pieces of paper.
What cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FTPL does is it gives you conditions under which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is only ONE possible value for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se pieces of paper. This requires that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se pieces of paper be "backed" in some rigorous way by future income of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government
2. So it becomes a convenient shorthand to think of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m as liabilities. That's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best explanation I can offer with no equations!
2. It's a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level in that it is a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory that gives you a single, unique equilibrium price level, something which is general not possible in models of competitive general equilibrium. It is a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory that literally tells you: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are X dollars in circulation, Y bonds in circulation (which pay some number N of coupons in units of dollars per year, etc.) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present value of government surpluses is D, and monetary policy is this and that..... ---> cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level is P, and inflation is dP/dt. It tells you what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level is.
I don't understand your argument, really. You agree that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory tells you a mechanism by which prices change when certain things happen. How is that not a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level?
Money (at least current US currency) is not government debt. My US dollars are not an obligation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US treasury or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. I can't take my $20 to eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r agency and be expected to get anything ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than even change in return. Yes, when I deposit that $20 in a bank, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash becomes an asset for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank and my balance and ability to withdraw becomes a liability. But that's still not a government liability.
DeleteAs far as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equations are inaccessible to me as a non-economist so forgive my ignorance on that language. But in plain english, what I understood is not a general cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory but a particular pathway for both money demand and central bank behavior. I'm skeptical that such a macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matical model can hold without a X-factor variable that basically makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole thing a stylized story (like so-called "velocity"). MV = PT is a story, not a macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matical fact, as I understand it.
Is it impossible to imagine a world where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US treasury's reckless budgeting leads to a collapse in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for treasury bonds and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n a default as rates skyrocket, yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed through some amazing willpower doesn't inflate like crazy to buy maintains cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level? Again, pardon my limitations regarding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 math.
If I take a bond to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US treasury or Fed, I also get nothing in return. That just isn't how bonds work! And that's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key point: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no difference between (nominal) bonds and money. They are both just pieces of paper that promise ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r pieces of paper: bonds promise pieces of paper later, pieces of paper are just like bonds that pay no interest.
DeleteThe Fed can print a piece of money and use it to buy an asset. Similarly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can print a bond, sell it for money, and use that to buy an asset. The point is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 similarity between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two things.
If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed printed money and didn't buy assets but instead just spended it and wasn't going to make more money later, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n (insert math here to make this rigorous, that's what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FTPL contributes) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is inflation so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real liabilities match cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real assets. Simple as that.
This comment has been removed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 author.
DeleteJohn Papola, even though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base is not legally backed by some commodity anymore it is still a meaningful liability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government cares about inflation. That is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government has to have enough assets on hand so it can buy up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base when inflation starts to run too high. Those assets include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's assets but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y also include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net present value of future government surpluses.
ReplyDeleteTo be concrete, consider a far-fetched scenario where some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's assets--say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MBS--lose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir value completely. Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed doesn't have enough assets to buy up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base when its velocity picks up. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government cared about maintaining price stability, what would happen next is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury Department would have to bail out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. It would do so by giving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed more treasury securities to buy up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess monetary base. This would work as long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public expected cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government to run large enough surpluses in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future to pay off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 newly issued treasury securities. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public didn't believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury would be able to run such surpluses, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public would expect a future monetization of debt and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury bailout of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present would not work--velocity would explode.
So yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base is a 'debt' or real obligation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government as long price stability matters. And if anything, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past seven years have taught us that low inflation is paramount for policymakers.
Repeating my reply on Facebook: "it is still a meaningful liability--or 'debt'--of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government cares about inflation." This is only true if "debt" is used figuratively racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than in its literal sense. A debt is an IOU or promise to pay up some definite thing or things. In what sense is a Federal Reserve Note an IOU? None that I can see. A mere "obligation" to avoid inflation (and a non-binding one at that) is hardly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing as a genuine debt. Let us not play with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ordinary meaning of words, and especially not for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sake of defending unsound cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ories.
Delete