Pages

Wednesday, September 21, 2016

The Bank of Japan: Monetary Mastery or Quantitative Quagmire?

The New Abenomics Program
The Bank of Japan (BoJ) just launched a new phase in its monetary easing program popularly known as Abenomics. It is doing so in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hopes of shoring up economic growth. This monetary program until today had involved a targeted expansion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base at ¥80 trillion a year matched by ¥80 trillion in government bond acquisitions. There were also targeted purchases of ETFs and REITs on a smaller scale.1

The new phase unveiled today consist of three key developments. First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoJ will target cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year government bond interest rate at zero percent. Second, it will aim to overshoot its 2% inflation target so that it is truly symmetric. Third, it will drop its quantity target for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base and simply make its expansion conditional on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation overshoot. Everything else in Abenomics remains roughly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same. 

So has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Japan finally mastered its monetary conditions in a way that will spur economic growth? Or is this just anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r step into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantitative quagmire of Abenomics? The short answer: do not get your hopes up. There are two reasons why this probably will not make much difference. 

First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoJ is pegging cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year yield on government bonds at a level it would be at anyways. Because of slow global economic growth and continued uncertainty, yields on safe assets around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world have been falling since 2008. This race to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom for safe asset yields can be seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below:


Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past eight years, this downward march of yields has occurred before, during, and after various QE programs. So while it is true that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoJ has been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 marginal buyer of Japanese government bonds over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last year, its actions are only doing what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global bond market was already doing and would have continued to do in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of BoJ actions. Put differently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market-clearing or 'natural' interest rate that is based on fundamentals has been falling for some time and is already very low. The BoJ's new long-term interest rate target simply is a recognition of this fact. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re really is nothing new here.

Second, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a serious credibility issue when it comes to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expansion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japan's monetary base. As seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base has seen a three-fold increase in its size since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning of Abenomics. If this expansion were truly permanent, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level would also increase threefold over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-run. There is no way that can happen. The population is aging and depends increasingly on fixed income. Inflation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m is a non-starter. There is no political economy support for such a radical change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level.


Here is why this matters: some  portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base injection (above that needed for normal money demand growth) needs to be viewed as permanent in order for spending and inflation to rise. If monetary injections are expected to be temporary cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would do little to spur spending. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are viewed as permanent, however, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected future price level and thus temporarily push up expected inflation. The higher expected inflation, in turn, would spur robust spending in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present. But this requires some portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base growth to be seen as permanent.

The problem, though, is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expansion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base has been so large cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no way this growth can be seen a permanent for fear of excessive inflation taking off. The BoJ wants 2% inflation with some overshoot. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threefold increase of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base were made permanent, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoJ would get 300% inflation with overshoot! Put differently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 massive expansion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoJ's balance sheet undermines its very goal of raising nominal spending and inflation.

So making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth of monetary base conditional on inflation hitting its target is not credible. The monetary base is simply too large for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoJ to get any traction this way.

So Does Abenomics Matter?
With all that said, Abenomics has been able to spur some aggregate demand growth and some inflation. Just nowhere near where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government wants it to be.  Below is a figure that shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level of nominal spending (as measured by nominal GDP) for Japan.  Nominal spending has grown under Abenomics, far more than under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 origional QE program of 2001-2006:


I used to think this moderate success was because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base expansion under Abenomics was permanent. But now that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base has gotten so large, I am doubtful for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reasons laid out above. So Abenomics has been moderately successful, but it is not entirely clear to me why this is happening.

It is worth noting one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 goals of Prime Minister Shinzo Abe's government is to raise nominal GDP to ¥600 trillion by 2020. Yes, Japan has a NGDP level target. The Prime Minister first called for this goal in September 2015 and spoke to it again in December 2015.  Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, it has been in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's economic and fiscal projections For example, here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 July 2016 executive summary of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 projections. The nominal GDP goal stated near cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 document.  

When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 goal was first introduced, it was an ambitious 20% growth  goal for Japan's nominal GDP. It is now closer to 17% given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth of nominal GDP since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, but this still remains a very ambitious goal as seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below. This figure shows different paths towards cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ¥600 trillion by 2020. 


All of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se paths seem ambitious given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent growth rate of nominal GDP in Japan. It is not clear how to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re without having a major overshoot of inflation.  Maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoJ could reiterate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 governments nominal GDP level target and try to communicate that some small portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base will be permanent and that it will be injected via purchases of perpetual government bonds. Admittedly, this would be a tough message to communicate. But it is not clear what alternatives cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are for Japan. 

So to answer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 title to this post, I suspect Japan may be heading furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r into a quantitative quagmire racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than mastering its monetary conditions. 

P.S. Yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets seem happy about this development so far. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y also seemed happy about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB's added stimulus in March 2016. That euphoria did not last and neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r will this reaction to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoJ. 

1ETFs were and continue be purchased at annual rate of ¥9 trillion while REITs are purchased at a targeted rate of ¥60 billion.

18 comments:

  1. Nice post. Your skepticism was subsequently, or concurrently, shared by markets. The press conference saw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 JPY bottom out and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n gain back more than it had lost. Clearly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 personal guidance was at best confused. Oh dear.

    ReplyDelete
  2. Valid points of concern. But still, this can be seen as a net positive if we assume cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will follow up with monetization sometime soon. Mikio Kumada

    ReplyDelete
  3. A great post. Also fantastic podcasts, by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way. Extremely informative, especially cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 diversify of viewpoints you've carefully selected for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 series. Brilliant...

    Anyway, wouldn't you agree that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank is introducing overshooting tolerance for a reason? My take is that it is ridiculous to do it now without any future easing plan in mind (although such insanity cannot be ruled out yet). Perhaps cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can start implementing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incremental debt conversion at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year? Or cut rates furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r and tie that to forecast updates...?

    ReplyDelete
    Replies
    1. Yes, that is possible. And I like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way you frame it: 'incremental debt conversion'. Hopefully, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can do that without it causing markets to overact. That is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key issue, in my view. How to lose a little inflation fighting credibility without losing all of it or causing inflation expectations to explode. Best of luck to BoJ, but I'm not holding my breath.

      Delete
  4. Your blog is great, and your podcast is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best! But I still have some problems to understand how would a permanent increase in MB lead to higher inflation. What's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mechanism?
    In my humble view cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in Reserves is *ONLY* allowing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks to lend money to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy without having to look for reserves afterwards (because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y already have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m). But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lending process still depends on credit demand as is not (as it never was, following a competent Central Bank) reserve constrained.
    I would like to know your opinion, and by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way an opinion to my blog too (losinterest.wordpress.com)
    Thank you
    Best regards
    Ricardo

    ReplyDelete
    Replies
    1. Thanks for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind words. The basic idea is that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public expects a permanent injection cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will start responding in expectation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 soon-to-come inflation. The monetarist story is that nominal money demand would fall. The New Keynesian story is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 temporary burst of higher inflation would lower cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real interest rate (at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ZLB). Both would spur spending. This spending, in turn, would increase economic activity and raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for credit. Banks, in turn, would respond to increased credit demand and better economic outlook with more lending.

      Delete
    2. Thank you. But my doubt still stands. As I heard that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no money multiplier, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in reserves should have no effect in M2 whatsoever. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in inflation would only come through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expectations channel?
      But if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in reserves does not cause an increase in lending isn't that an irrational expectation?
      Maybe I am not seeing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point, but I would really like to understand your point

      Thank you

      Delete
  5. David, Very good post. I'd just add one thing. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Abe government has a 600 trillion yen NGDP target, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BOJ does not have any such target. So I regard cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure as a vague goal, not an actual monetary policy target.

    ReplyDelete
    Replies
    1. Thanks Scott. Yes, I was wondering about that. It is strange that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoJ has one target and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. Surely, this adds noise to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 signal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoJ is sending.

      Delete
  6. Great post, David.
    I am sceptical that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new policy will have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 desired effects. The steps of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BOJ are inconsistent, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y introduce a symmetric inflation target at 2% and, at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time, introduce a 0% target for 10y government bond yields, which is as you mention about where bond yields are now. The symmetric inflation target should imply that average inflation is somewhat higher over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 10 years. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets really believed that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BOJ will provide a higher average inflation rate we should observe an increase in 10y bond yields because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fisher effect. If higher inflation expectations would spur economic growth this increase would be even larger. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time, however, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BOJ wants to hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond yield at its current level, signaling that it is happy with where inflation expectations and economic growth are at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moment. Am I missing something?
    Best,
    Daniel

    ReplyDelete
    Replies
    1. Daniel, that is a great point. Yep, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an inconsistency cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re. If inflation were expected to shoot above its target and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n settle down at 2% we would expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year yield to go up instantly via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fisher effect. If that were truly happening and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoJ pegging long-term rates at 0% cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n we would expect to see an explosive inflation situation take off. But we don't. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reason to be skeptical. Great observation.

      Delete
  7. Thanx professor,
    Personally -not an economist=- i fail to see why GE should trigger inflation at all, especially with NIRP. This why (as also stated today in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words by Bill Lee from Citi at Bloomberg):
    Everything is deformed, yield curves, asset prices, and zombie companies are kept alive, like in energy, because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NIRP. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be too little wage inflation, (too much) overproduction , etc. This will negatively effect productivity (down since start of internet and possibly for this reason: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 internet and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fourth industrial revolution) and commodities and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r prices to fall. Asset prices increase because of Wall Streets' carry trades; main street misses out and anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r impetus for not inflating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy.
    How should any 'rate targeting' have any positive affect on eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Japan nor on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US or Europe where, apoplactic politicians, wait on and see how central banker, quite frankly, have already failed to do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heavy lifting??
    I fail to see how 'cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase of BOJ balance sheet not considered permanently' has got much to do with it in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real world..

    ReplyDelete
  8. Some cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ories are not even wrong (ones that are usually based on statements that are not falsifiable).

    First example - "BoJ is pegging cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year yield on government bonds at a level it would be at anyways": This needs, among ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things, a chart with a larger range of time (going beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global QE period) in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 least, to show yields would have gone down anyway. And even if it is playing with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market now, targeting a yield also includes promises about future. A more credible promise than QE in fact, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bonds to buy are about to run out.

    Second example - permanent increase in base money leads to inflation - " a serious credibility issue when it comes to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expansion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japan's monetary base": US also had a tripling of base and not a three-fold inflation. So this proves a credibility issue for both (actually it does not, but anyways), or for none.

    You are suggesting basically for helicopter money in some form. I probably agree it is needed (may be not desired). Question is what if that fails. That is one scary question.

    ReplyDelete
  9. Easing credit in an attempt to to ease fluctuations in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle has several negative consequences that many economists seem to miss. Firstly, by doing this Central Banks subsidize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial services industry because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit easing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y employ to help cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy must first go through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system. As leverage in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy increases, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial industry grows as well.

    Secondly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more leverage goes up, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 less effective cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit easing process becomes and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more dangerous/fragile cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system becomes.

    Thirdly, credit easing to create inflation is inherently regressive as wealthy and sophisticated people tend to borrow to invest or buy productive assets while average people tend to borrow to purchase consumer goods.

    I am of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opinion that central banks can't create growth, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can only act to stem financial panics as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y did in 2008-2009.

    When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are structural problems in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, easy credit will go to M&A and financial speculation as businesses won't have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 confidence ot invest in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy. Instead, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will merely swap debt for equity because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost arb available to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m (thanks to Central Banks asset purchase programs)

    Japan's central bank can do nothing about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shrinking population/aging demographics that are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core drivers of a deflation bomb that went off after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's largest asset bubble burst in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 90s.

    Policy makers miss cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real lessons from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese issue-monitor credit flows/financial speculation. There should be monitoring of credit growth in relation to nominal GDP.

    Helicopter money is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only way out for Japan, but that is because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir balance sheet problems in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 context of a shrinking population/increasing liabilities due to aging/medical care.

    Excessive easing via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit channel always leads to a deflationary bust, eventually. There is a lot of empirical evidence for this, but because it doesn't come with a DGSE model that macroeconomists can 'understand' cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y refuse to accept this truth. :(

    ReplyDelete
    Replies
    1. mon policy makers are trying to change people's behavior by targeting price of credit, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a lot of evidence that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have no idea how and why people actually go about making decisions. The problem in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world today is too much debt in relation to global economic activity, and perhaps an "overly financialized" economic system in many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 advanced economies.

      Debt jubilee/helicopter money or defaults on a somewhat large scale only way to deal with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se issues.

      Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r problem holding down growth- aging populations across every major economy w cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exception of India..

      Delete
    2. Not surprising that policy makers don't really understand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distortions that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir policies create..many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir models only recently started factoring in impact of financial system LOL

      Delete
  10. "Here is why this matters: some portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base injection (above that needed for normal money demand growth) needs to be viewed as permanent in order for spending and inflation to rise"--Beckworth.

    But Scott Sumner says if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public views QE as permanent, you get hyperinflation.

    Have you two discussed this schism?

    ReplyDelete