Pages

Thursday, September 21, 2017

The Future Path of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Monetary Base and Why It Matters

Now that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shrinking of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet has been announced, I thought it worth nothing what it means for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future path of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base. Drawing upon cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's median forecast of its assets through 2025 that comes from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2016 SOMA Annual Report, I was able to create cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figures below. 

The figures show cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trend growth path of currency and a series I call cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'permanent monetary base' extrapolated to 2025. The latter series is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base minus excess reserves. This measure has been used by Tatom (2014) and Belongia and Ireland (2017) as a more reliable indicator of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base that actually matters for monetary conditions. These two measures, which reflect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liability side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet, are plotted along side cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 projected path of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet. The first figure below shows this exercise in terms of dollars and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter one is in log-levels.

What is interesting is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's median forecast of its assets eventually converges with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trend growth of currency which historically has made up most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base. Unsurprisingly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 permanent measure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base also tracks currency's trend path. Jim Hamilton does something similar here.  

So what are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 takeaways? First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is expecting to confirm cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 temporary nature of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary expansion  under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 QE programs. That is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only major growth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed expects to persist is that coming from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 normal currency demand growth that follows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. This endogenous money growth would have happened in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of QE. 

Second, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 temporary nature of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 QE programs, implied by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se figures, is a key reason why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se programs did not spur a robust recovery. For reasons laid out in this blog post and in this forthcoming article, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re needed to be some exogenous permanent increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base to spur robust aggregate demand growth. It never happened and neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 much-needed recovery.  Instead we got cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary regime change we never asked for.





Update I: See George Selgin's take on why QE was not very effective.

Update II: Brian Bonis, Jane Ihrig, and Min Wei from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Board of Governors just posted a note with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest forecast of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet. It is updated to include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest information from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent FOMC meetings. My figures come from an earlier forecast and are a bit dated relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se numbers. Their forecasted end value for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SOMA holdings ranges from $2.6 to $3.2 trillion. The median forecast I used above ends up at $3.2 trillion. So my trends would fit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir high end estimates. 

However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir note is more nuanced than my graphs above. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y recognize that currency demand growth will be a big determinant of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y also recognize that depending on what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed does and what happens to banking regulation cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re could be an additional buffer in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet from excess reserves. Here is an extract:
Normalization of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet occurs when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 securities portfolio reverts to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level consistent with its longer-run trend. This trend is determined largely by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level of currency in circulation and a projected longer-run level of reserve balances. There is a great deal of uncertainty about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 longer-run level of reserves, which could be affected by factors such as structural changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects of regulation on banks' demand for reserves, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Committee's ultimate choice of a long-run operating framework. We show two scenarios. We assume that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 longer-run level of reserve balances is eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r $100 billion (as in our April 2017 projection) or $613 billion (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median response from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve Bank of New York's June 2017 Survey of Primary Dealers and Survey of Market Participants)
Here are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relevant charts from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir note:



12 comments:

  1. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r great post David. Thanks,

    I agree with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 irrelevance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. On a more technical matter: How does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasuries' demand for deposits at Fed which is up to USD500bn since 2015 and likely higher in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future fit into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equation?

    ReplyDelete
    Replies
    1. First off, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury General Account isn't quite $500 billion. It has averaged about $240 billion since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 May 2015 Treasury change to its cash balance policy. But to your point, during non debt-ceiling episodes, it has gone over $400 billion, and could potentially rise in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future. Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury General Account is a liability on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet, it must be matched by an asset. The implication in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 charts above is that normalization will occur with SOMA at a higher level, and hence, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 date of normalization of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet will be earlier than if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were a low Treasury General Account balance. And it goes without saying, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury could change its cash balance policy again at any time.

      Delete
  2. I think helicopter drops are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer, or as Bernanke called cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. "money-financed fiscal programs. Then, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary expansion is permanent, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results immediate.

    I still think QE roughly worked, but if QE is inert, it raises anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r question; Why shrink cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet, or indeed, why not increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet? What is wrong with giving taxpayers a tax break through QE?

    Also, I would like to see a discussion of Japan. As you know, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoJ is proceeding with QE, and buys 10-year JGBs if ever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield goes above zero. Soon cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoJ will own cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 majority of government debt. The government of Japan (and hence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 populace and taxpayers) will owe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money to itself.

    What does this mean?

    ReplyDelete
  3. And Beckworth contradicts himself:

    David Beckworth posted on “Macro and Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Market Musings”:

    http://bit.ly/2ijYmX3

    “What makes this really interesting is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se wide swings in economic activity are not matched by similarly-sized swings in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level. Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seasonal boom is in real activity. Put differently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an exogenous demand shock every fourth quarter where prices remain relatively sticky so real activity surges. This is a microcosm of demand-side cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ories of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle”

    ReplyDelete
  4. Beckworth: "This measure has been used...as a MORE RELIABLE INDICATOR of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base that actually matters”

    Milton Friedman: "The only relevant test of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 validity of a hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis is comparison of prediction with experience."

    There is no expansion coefficient for currency. An increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency component is contractionary, unless as practiced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FRB-NY’s trading desk, increases in currency (since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trend of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-bank public’s holdings of currency is up, ever since 1930, return flows are purely seasonal & cannot cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore provide a permanent basis for bank credit and money expansion) are offset / accompanied by concurrent expansions of Reserve Bank Credit.

    In our Federal Reserve System, 92 percent of “MO” (domestic adjusted monetary base) was represented by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency component prior to Oct. 6, 2008. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency component of MO is so prominent, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proportion of legal reserves so negligible (and declining); that to measure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate-of-change in currency held by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-bank public, to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate-of-change in M1 is, yes, to measure currency vs. currency (cum hoc ergo propter hoc); in probability cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory and statistics, not a cause and effect relationship.

    Complicating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 measurement of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fluctuation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 percentage of foreign currency circulation, to domestic currency circulation. The FED’s research staff estimates that foreigners hold one half to two thirds of all U.S. currency (this spread can result in a wide margin of error). Inflows and outflows of foreign-held U.S. currency (seldom repatriated) are attributed to political, and price, instability (as well as to seasonal flows), and all are immeasurable in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short run. I.e., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 domestic monetary source base equals cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary source base minus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 estimated amount of foreign-held U.S. currency.

    The “shipments proxy” estimate of foreign-held U.S. currency uses data on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 receipts and shipments of currency, by denomination, at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve’s 37 cash offices nationwide (note: > 80 percent of foreign-held U.S. currency are $100.00 bills). Because of its influence on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 DAMB, quarterly estimates of foreign-held U.S. currency are reported in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Feds “Flow of Funds Accounts of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States” & in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BEAs estimates of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net international investment position of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States.

    The volatility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 (1) K-ratio, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public’s desired ratio of currency to transactions deposits (or currency-deposit-ratio), and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volatility in (2) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ratio of foreign-held, to domestic U.S. currency, both influence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trend rate for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash drain factor (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 movement of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 domestic currency component of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 DAMB). And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evidence points to sizable (& unpredictable), shifts in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money multiplier (MULT – St. Louis), for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 constantly changing shifts in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 composition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “M’s”.

    Beckworth: “such increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal stock of money will have NO LASTING EFFECT ON REAL VARIABLES, though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y may in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-run. Third, given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above claims, real money demand must be relatively stable.”

    Beckworth: “The key argument of this paper is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed failed to generate a robust recovery because it could not credibly commit to a permanent expansion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base”…”Its relevance includes implications for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distinction between permanent and temporary monetary base injections.”

    Beckworth and Scott Sumner: “if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base is increased in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current period but is expected to be fully offset in some future period cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be zero change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level. This will happen via a decline in velocity.”

    See:

    http://bit.ly/yUdRIZ

    Quantitative Easing and Money Growth:
    Potential for Higher Inflation?
    Daniel L. Thornton Economics LLC

    See: “Bank Reserves and Loans: The Fed Is Pushing On A String - Charles Hugh Smith”

    https://seekingalpha.com/article/3152196-bank-reserves-and-loans-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-fed-is-pushing-on-a-string

    ReplyDelete
  5. Because money is not neutral, but robust, you can't run a regression test against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 historical time series. I cracked cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 code 38 years ago.

    ReplyDelete
  6. What it means is that Bankrupt u Bernanke caused cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GFC all by himself. BuB drained money flows (proxy for inflation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 100 + years), for 29 contiguous months, turning ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise safe assets into impaired assets (upside down / under water).

    ReplyDelete
  7. Then BuB permitted short-term robust money flows (proxy for real-output for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 100 + years), to collapse in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 4th qtr. of 2008:

    POSTED: Dec 13 2007 06:55 PM |
    The Commerce Department said retail sales in Oct 2007 increased by 1.2% over Oct 2006, & up a huge 6.3% from Nov 2006.
    10/1/2007,,,,,,,-0.47,... -0.22 * temporary bottom
    11/1/2007,,,,,,, 0.14,,,,,,, -0.18
    12/1/2007,,,,,,, 0.44,,,,,,,-0.23
    1/1/2008,,,,,,, 0.59,,,,,,, 0.06
    2/1/2008,,,,,,, 0.45,,,,,,, 0.10
    3/1/2008,,,,,,, 0.06,,,,,,, 0.04
    4/1/2008,,,,,,, 0.04,,,,,,, 0.02
    5/1/2008,,,,,,, 0.09,,,,,,, 0.04
    6/1/2008,,,,,,, 0.20,,,,,,, 0.05
    7/1/2008,,,,,,, 0.32,,,,,,, 0.10
    8/1/2008,,,,,,, 0.15,,,,,,, 0.05
    9/1/2008,,,,,,, 0.00,,,,,,, 0.13
    10/1/2008,,,,,,, -0.20,,,,,,, 0.10 * possible recession
    11/1/2008,,,,,,, -0.10,,,,,,, 0.00 * possible recession
    12/1/2008,,,,,,, 0.10,,,,,,, -0.06 * possible recession
    Trajectory as predicted:
    BERNANKE SHOULD HAVE SEEN THIS COMING. IN DEC. 2007 I COULD.

    ReplyDelete
  8. The notion that something that took nine years to bring about and stabilize and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n will take anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 4-5 years (closer to 5 years in this note) to eliminate was "temporary," suggests that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 term is meaningless. Worse: "First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is expecting to confirm cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 temporary nature of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary expansion under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 QE programs." There was little or no "monetary expansion" under QE. The balance sheet expansion was largely sterilized by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rise in excess reserves. Limited monetary expansion explains why GDP was so weak and inflation declined, as well as why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery and expansion were so weak, not that it was "temporary" or that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet expansion was monetary or stimulative. Similarly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contraction in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet itself will have no direct effects on inflation or GDP, if it is done correctly, i.e a quick reduction in MBS and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r assets matched by equal reductions in excess reserves. The country will recoup some of its efficiency, resource and productivity losses, however. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is as confused over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next five years as it has been for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 9 years, this rosy outcome will be unlikely.

    I think this discussion misses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess assets on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet that will be eliminated over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 4-5 years will have to be matched by a like amount of excess reserves. An elimination of about $2.2 trillion over this period matched by a reduction in MBS and Treasury securities will leave cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right spot without disrupting monetary aggregates or total money credit. The sooner cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 better, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current plan takes too long. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC does not seem to understand that this is going to require cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 virtual elimination of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOER, a desirable result on efficiency, public finance and equity grounds. Barring this, reductions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet will come out of currency and required reserves, creating adverse shocks to monetary aggregates, spending and real GDP.

    ReplyDelete
  9. I think it's important to not word it: QE was not effective
    but to say: QE was rendered much less effective by IOR.

    The next time we have a crisis, some people will be against QE when QE in combination with an aggressively negative rate of IOR and an announcement of NGDPLT should get us back on track really quickly.

    ReplyDelete
  10. Money is robust, ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be no distributed lag effect for money flows, let alone lags that have been macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matical constants for over 100 years.

    ReplyDelete
  11. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transactions velocity of money has varied 3 times that of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money stock (1959-1996), for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 published period. How can money be neutral when its rate of utilization varies?

    ReplyDelete