Pages

Friday, October 20, 2017

The Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's Balance Sheet

Who controls cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet? The answer may seem obvious. The Fed, after all, determines cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of its balance sheet. It also controls what happens to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset side of its balance sheet. Its power over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liability side, however, is limited.

This diminished control arises because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public's demand for currency, bank regulations, and U.S. Treasury cash balances all influence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 composition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's liabilities.1 These are exogenous forces that have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential to create some economic bumps on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 road ahead as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed normalizes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of its balance sheet. 

So far, though, little attention has been paid to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se liability-side issues. Most focus has been given to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet. This focus, in my view, is misguided. I see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real dangers lurking on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liability side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very side where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has less control. 

This post, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, is attempt to direct some attention to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liability side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet. In it, I first explain how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public's demand for currency, bank regulations, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Treasury cash balances are beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's control but affect its balance sheet. I cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n explain how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se forces and current Fed policy could interact in a disruptive manner.  

The Public's Demand for Currency
Consider first cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public's demand for currency. It grows as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar size of economy grows. This growing demand for currency is met by banks turning reserves into currency. Some of this growing demand for currency comes from foreigners and some from domestic residents. As seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below, both have grown over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past decade. In total, currency grew from around $800 billion in 2007 to $1.58 trillion today. The almost $800 billion increase in currency means, ceteris paribus, a similar-sized decline in reserves over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same period.


This development matters because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nearly $800 billion loss of reserves and gain in currency, though fairly predictable, was largely beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's control. Put differently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed controls cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 initial level and form of bank reserves, but it loses control over time. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed were trying to stabilize a certain level of reserves--say to keep its floor system working--this steady growth of currency demand makes it harder. This is a powerful force with which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has to contend. 

Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency demand growth may be seen as plus since it reduces cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of balance sheet reduction required going forward. But it also poses some challenges that I will discuss later. For now, note that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth in currency demand is an exogenous force that steadily tugs at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 composition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liability side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet. 

New Bank Regulations
There have been a lot of new bank regulations since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis, but here I want to focus specifically on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity coverage ratio (LCR). It requires banks to hold enough "high-quality liquid assets" (HQLA) to withstand 30 days of cash outflow. Unsurprisingly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LCR has increased demand for HQLA assets. In particular, it has increased demand for bank reserves and treasury securities which can be held at full value (ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r assets, like GSEs can be held but at a discount). The LCR was implemented in January 2015.

Per cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LCR, bank reserves and treasuries are equally safe and banks should be indifferent between holding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m for regulatory reasons. Per cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks, however, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same. The IOER paid on excess reserves has been consistently higher than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield on short-term treasury bills as seen below. This raises cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for bank reserves relative to treasury securities.  


So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOER being greater than ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r short-term market rates raises cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative demand for bank reserves and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LCR, which is beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's control, intensifies this demand. 

U.S. Treasury Cash Balance
The U.S. Treasury Department is also an exogenous force affecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed balance sheet. There are several channels of influence, but here I want to focus on Treasury's cash balances that are deposited at various places. These deposits can broadly grouped into two categories: (1) interest-earning deposits held at private financial firms and (2) non-interest earning deposits held at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury General Account (TGA).

Prior to 2008, Treasury kept most of its cash balances outside cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. This earned interest for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 taxpayers and also made life easier for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 TGA was small. After 2008, this pattern reversed: Treasury parked most of its cash balances at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and vastly expanded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir size. This can be seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure below:


The main reason for this big shift in 2008 was that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOER rate has been higher than short-term market interest rates. Here is why this matters. Treasury funds deposited at private banks become reserves that get redeposited at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed so that banks can earn IOER. The IOER payments going from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks are payments not going to Treasury. Moreover, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOER payments exceed what Treasury can earn on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir deposits at private banks because IOER exceeds short-term deposit rates.2 

Treasury, consequently, was losing income after IOER. Treasury officials quickly realized cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could minimize this loss by pulling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir funds out of private financial firms and instead park cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 TGA.By doing so, however, Treasury officials were pulling out reserves from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore shrinking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate level of bank reserves. This change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 composition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liability side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet was beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's control. 

Putting it All Togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r
So we have we have currency demand growth, LCR, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 TGA all exogenously affecting reserves on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liability side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet. In addition, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is affecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for reserves with IOER being greater than market interest rates. The Fed is also draining reserves via its balance sheet reduction program and its overnight reverse repo program (ON-RRP). The table below summarizes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se developments.


The figure below shows how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se forces have affected cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liability side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet so far:


Potential Disruptions Ahead
These developments matter because, as seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 table, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are pushing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply and demand for reserves in opposite directions. 

Bank reserves have been shrinking because of currency demand growth, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 TGA, and ON-RRP. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for reserves has been elevated because IOER is greater than short-term market rates. Since 2015, this demand has been elevated because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LCR. And now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is about to furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r heighten this imbalance by draining reserves as it begins shrinking its balance sheet. 

The figure below shows this is more than just a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretical concern. It shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level of bank reserves since 2015 (when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LCR started) plotted against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight dollar libor rate and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1-month treasury rate. There is a negative relationship which means as reserves fall cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 libor rises relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 treasury bill rate. The increases are not terribly large and this only explain a third of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 variation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread since 2015, but it does suggest furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r tightening will occur moving forward if nothing else changes as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed shrinks its balance sheet. 


So what should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed do? It could curtail cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shrinking of its balance sheet, but that is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 path I would chose. The balance sheet reduction is already baked into market expectations and it should continue for ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reasons outlined here

What it should do, in my view, is aim to bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOER closer to market interest rates. I am not sure how easy this task would be, but it would reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heightened demand for reserves, lower cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 TGA, and soften cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bite of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LCR.  One way to help push cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOER closer to market rates would be for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to announce a corridor system as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 final destination for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet reduction. This has not happened yet, but it should be something cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC seriously considers.

1 There are some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r exogenous forces on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liability side that I ignore here. The biggest one being foreign official accounts at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. These, however, generally are not too large and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore less consequential.
2 This was due both to IOER being greater than short-term market interest rates, but also because by law Treasury can only earn 25 basis points less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate at depository institutions. Treasury can also park funds in repos and in term deposits, but even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se earn less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOER. See this NY Fed piece for more on Treasury cash balances.
3The IOER incentive to park funds in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 TGA was reinforced by new Treasury policy in 2015 that raised cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 minimum size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 account to $150 billion. 

8 comments:

  1. The error is in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's definition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money stock. It is inaccurate (for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cataloguer of economic statistics) to exclude cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury’s General Fund Account from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets included in M1 (with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exception of WWII). No one has established any unique price effect of federal outlays, as compared to state and local government outlays, or expenditures by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector. Of course, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shifting of funds to and out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve banks has a dollar for dollar effect on member bank reserves, but that is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r problem that can be, and is dealt with through open market operations.

    ReplyDelete
  2. The essence of our managed-currency system, is a system in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volume of currency in circulation is impersonally determined by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total effective demands of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount which meets most closely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 needs of trade.. The basic process by which currency is put into and taken out of circulation is through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system. The volume of currency held by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public needs no formal or specific regulation since it is impossible for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public to acquire more of a given type of currency without giving up ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r types of currency, or else bank deposits. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, under our managed system it is impossible for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public to add to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total money supply consequent to increasing its holdings of currency.

    This particular procedure distinguishes a managed currency system from a fiat currency system and makes our currency self-regulatory. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply as a whole is not self-regulatory and must be kept under careful surveillance and control by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary authorities, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency part of our money supply can be left free to seek its own level.

    Even in a managed system, however, governmental fiscal, monetary, and debt-management practices can influence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volume of currency held by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public, although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volume cannot be determined by any governmental edict, law, or administrative practice. The public’s holding of currency will be influenced by governmental practices which change public expectations in regard to such matters as prices, income, and employment.

    ReplyDelete
  3. "What it should do, in my view, is aim to bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOER closer to market interest rates."

    Isn't that getting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 causality wrong? Looking at e.g. your second chart (IOER, overnight Dollar Libor, 1 Month treasury yield) I get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distinct impression that IOER (or alternatively Fed Funds Target) is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 anchor relative to which ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r market rates are priced. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, it seems to me that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no such thing as a market rate that exists independently of IOER (or alternatively Fed Funds Target) and closer to which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's rates can be brought.

    ReplyDelete
  4. The DFIs once became unconstrained by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volume of legal reserves c. 1995. In 1990/1991 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed reduced reserve requirements by 40 percent and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n thru reserve avoidance, sweep accounts furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reduced reservable liabilities (transaction based accounts).

    See: “Are U.S. Reserve Requirements Still Binding?”

    http://nyfed.org/2yv1ziW

    But this trend has reversed since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GFC. Whereas cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 DFIs satisfied 85% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir required reserves on 12/2007 (virtually cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peak), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y now apply 34% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir vault cash towards satisfying legal reserve requirements (c. 1981 #s).

    So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should publish a listing of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir District Reserve bank master accounts (identified by a primary nine-digit Routing Transit Number, RTN), by member bank, by respondent bank's segregated pass thru accounts at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir correspondent bank, by IBDD volumes (and differentiate domestic vs. FBOs).

    This skewing of IBDDs may be analogous to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1920’s endogenous redistribution of deposits between former Central Reserve City Banks, vs., Reserve City Banks, vs. Country Banks, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 oligarchic skewing of IBDDs by money center banks and foreign bank branches, once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y became remunerated). The geographical mismatch and redistribution of deposit-taking and lending activities should be minimized and banks should be required to make loans in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 communities where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y collect deposits.

    The maligned distribution of IBDDs held by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 member banks, at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir District Reserve bank, between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 former Central Reserve City Banks, vs., Reserve City Banks, vs. Country Banks convoluted structure, precipitated bank panics, accumulated pressures between respondent/correspondent relationships, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed’s country banks classification held upwards of ½ of all vault cash. And today, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FBOs hold roughly 40 percent of all IBDDs.

    ReplyDelete
  5. The money stock (& DFI credit, where: loans + investments = deposits), can never be managed by any attempt to control cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of credit [or thru a series of temporary stair stepping or cascading pegging of policy rates on “eligible collateral”; or thru "spreads", "floors", "ceilings", "corridors", "brackets", IOeR, etc.].

    Using a price mechanism (interest rates as a monetary transmission mechanism), to ration Fed credit is non-sense. The effect of current open market operations on interest rates (now via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remuneration rate), is indirect, varies widely over time, and in magnitude. What cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net expansion of money will be, as a consequence of a given change in policy rates, nobody knows until long after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact. The consequence is a delayed, remote, & approximate control over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lending and money-creating capacity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system.

    Economists should have learned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 falsity of that assumption in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dec. 1941-Mar. 1951 period. That was what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treas. – Fed. Res. Accord of Mar. 1951 was all about. Keynes' liquidity preference curve (demand for money) is a false doctrine. Reserve targeting worked well until William McChesney Martin Jr., abandoned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC’s net free, or net borrowed, reserve targeting position approach in favor of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Funds “bracket racket” beginning in c. 1965 (coinciding with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rise in chronic monetary inflation & in anticipated inflation).

    The only tool at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 disposal of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary authorities, in a free capitalistic society, through which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volume of money can be controlled is legal reserves (not interest rate manipulation). And legal reserves ceased to be temporarily binding c. 1995 – at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 start of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing boom/bust. By using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong criteria (interest rates, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than member bank reserves) in formulating and executing monetary policy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve became cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real-estate bubble’s engine. The "administered” or actual prices would not be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "asked" prices, were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y not “validated” by money flows, i.e., “validated” by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's Central Banks.

    ReplyDelete
  6. Interest is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of loan-funds (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market's bailiwick). The price of money is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reciprocal of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price-level (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's bailiwick).

    See: Dr. Daniel L. Thornton, Vice President and Economic Adviser: Research Division, Federal Reserve Bank of St. Louis, Working Paper Series, “Monetary Policy: Why Money Matters and Interest Rates Don’t”

    http://bit.ly/1OJ9jhU

    And we knew this already:

    http://bit.ly/1A9bYH1

    Monetary policy objectives should be formulated in terms of desired rates-of-change, roc's, in monetary flows, M*Vt (volume X’s velocity), relative to roc's in R-gDp. Roc's in N-gDp (though "raw materials, intermediate goods and labor costs, which comprise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bulk of business spending are not treated in N-gDp"), can serve as a proxy figure for roc's in all transactions, P*T, in Professor Irving Fisher's truistic: "equation of exchange".

    And Alfred Marshall's cash-balances approach (viz., a schedule of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amounts of money that will be offered at given levels of "P"), viz., where at times "K" is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reciprocal of Vt, or “K” has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dimension of a “storage period” and "bridges cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gaps of transition periods" in Yale Professor Irving Fisher’s model. Roc's in R-gDp have to be used, of course, as a policy standard.

    ReplyDelete