Pages

Wednesday, August 28, 2019

More on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. as a Banker to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 World

I have a new article where I make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. financial system acts as a banker to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world: it tends to issue safer assets to foreigners while acquiring claims to riskier assets abroad. As a result, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States’ balance sheet with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world looks like a bank’s balance sheet. This banker-to-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-world role has becoming even more important over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past few decades as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial integration of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world economy has not been matched by a proportional deepening of financial markets.

This is not a novel idea. Charles Kindleberger first made this point in 1965. Subsequent work by Gorinchas and Rey (2007), Caballero et al. (2008), Caballero and Krishnamurthy (2009), Mendoza et al. (2009), Forbes (2010)He et al. (2016), Gourinchas et al. (2017), Matteo (2017), Krishnamurthy and Lustig (2019), and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs all build on this point. Here is my own contribution to this debate. So while some may find this view surprising, it is actually a well established idea in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 literature.

In my article I provided figures that show cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset and liability side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. balance sheet with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se graphs, I highlighted in blue cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more liquid and safe assets while I put in shades of pink cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 riskier assets. 

The figure below takes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se groupings and divides cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m as a share of total assets on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir respective sides of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet. This figure reveals cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe asset share of assets on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liability side (blue line) has come down some since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis, but still remains at about 60 percent of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial assets we export to foreigners. The riskier share of assets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. owns abroad has stayed relatively stable at about 70 percent. Again, this looks like a bank's balance sheet.



To be clear, one can quibble with what I define as a safe assets. Here I take a broad view that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a continuum of safe assets. Specifically, I include currency, bank deposits, treasuries, GSEs, repos, commercial paper, money market mutual funds, trade receivables. corporate bonds, and derivatives. Some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se assets are clearly safer and more liquid than ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m remains elevated indicating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are perceived as relatively safe by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world.  

One may also wonder if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for U.S. safe assets is declining since foreign holding of treasuries has flatlined since about 2015. The chart below, however,  shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 export of safe and liquid assets to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world continues to grow in absolute dollar terms even if treasury holdings by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world has stalled.  



I noted in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 article that this banker-to-world role comes at a cost: a tendency for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar to be overvalued and, as a result, cause cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States to run trade deficits. It also leads to U.S. budget deficits since that is only way to create more treasury securities. Finally, this role means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy will tend to be more leveraged than ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case. It is not clear to me how to eliminate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se costs without causing more harm to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy. Until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r viable mass producer of safe assets, we are stuck with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se costs. 

P.S. See Frances Coppola and Karl Smith who make similar arguments. 

Update: It is worth noting that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BIS reports just over $11 trillion in dollar-denominated debt is issued outside cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States. Between this $11 trillion and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 just over $16 trillion noted above, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is almost $28 trillion of relatively liquid dollar assets abroad. This large amount of dollar assets abroad makes it unlikely Facebook's Libra or Mark Carney's SHC proposal will ever replace cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserve currency. 

3 comments:

  1. Fascinating.

    But with just a little imagination what you call a cost could actually be a tremendous benefit to US taxpayers. The world wants dollars just as it wants Swiss francs.

    This means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US can print money and buy goods and services with it with little inflationary effect. That is, money-financed fiscal fiscal programs.

    In fact, if one believes Mark Carney, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re may be little ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r method to stimulating a domestic economy, at least for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, than helicopter drops.

    Carney said that interest rates are set globally. He might as well have also said that global capital markets are flooded. So yes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on excess reserves, but if long-term rates are going down all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has accomplished is an inverted yield curve.

    And what are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US central bank printing up a couple trillion dollars to push into already flooded global capital markets? QE is pouring water into a flooded bathtub?

    Ponder cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Swiss National Bank which has acquired foreign currency assets of about $100,000 per Swiss resident in pursuit of a stable Swiss franc. There is no inflation in Switzerland. The Swiss can borrow money at negative interest rates.

    Egads. The macroeconomics profession needs a deep rethink of monetary policy and helicopter drops. The US is no longer a closed system.

    With imagination, this global demand for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar can be a boon to our taxpayers and to stimulating domestic growth.

    ReplyDelete
  2. The claim that overvaluation leads to trade deficits seems to overlook cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade deficit has equal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 savings investment gap. A smaller structural deficit, and looser monetary policy => lower rates paid on deposits by foreigners and greater foreign and domestic investment.

    ReplyDelete
  3. Thank you for your very interesting and stimulating insights.

    Frankly, this is my first encounter of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wordings of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US as a Banker to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 World, which make lots of sense to me.

    It is consistent with what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar index (nominal effective exchage rates of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar) is showing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se days.

    But, how about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case in so-called pre-Lehman Shock era, in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar index was going down racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than up.

    Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 satus of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US as a Banker to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 World a recent phenomena?

    Regards,

    Tomo Nakamaru



    ReplyDelete