Sunday, November 20, 2011

Post Apocalyptic Nominalism

Karl Smith takes issue with my argument that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary authority should solely focus on keeping nominal expenditure on target, and should not serve as "lender of last resort" to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks. Smith believes that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequence of this approach will be "Post-Apocalyptic Nominalism." Apparently, a few will become vastly wealthy because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will be able to borrow at negative nominal interest rates.

I don't consider this likely. (I hope it is a joke.)

Smith accepts a scenario where a policy aimed at 4 percent nominal GDP growth creates expectations such that all European governments can "self-finance," and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro-zone economy rapidly recovers.

It seems that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key element of this favorable scenario is that none of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PIGS default. The apocalyptic scenarios both include actual defaults. In one scenario, nominal expenditure is expected to grow on target, but default occurs anyway. The ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r occurs when nominal expenditure is not expected to grow on target, and default occurs.

Why does government default lead to such a disaster? In my view, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect is that those governments that lose confidence of creditors default, reduce government spending to current tax revenues, make minimal payments on interest and principal, and presumably reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 provision of government services. Not exactly pleasant, but hardly apocalyptic.

So why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 disaster? Smith assumes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system "collapses." Why? Presumably, it is because all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks in Europe hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PIGS. If any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 governments default, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks become insolvent. The ECB, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, is supposed to commit to lending to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PIGS so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will be able to repay banks. And that means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks remain solvent. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks collapse and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 apocalypse.

I suppose in Smith's world, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks are insolvent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are closed and liquidated, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 depositors receive some partial payment. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a world without banks. Presumably, everyone uses hand-to-hand currency to make all payments. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB creates money solely by purchasing bonds from people cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y consider solvent. There being so few such people, in order to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to issue and sell enough bonds, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal interest rate is negative.

My view is that permanently closing and liquidating all banks is a very bad idea. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are many small banks and a few of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m are insolvent, closing and liquidating those banks is a reasonable approach. However, when a substantial portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system is insolvent, reorganizing and reopening those banks is important. If all banks are insolvent, rapid reorganization and reopening is essential.

The simplest approach is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks close on Friday, and Monday morning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y open again and all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 depositors have substantially lower deposits and shares of stock in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reorganized bank. The banks open and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n carry on operations as usual.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 governments of France or Germany instead want to bail out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir banks, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can purchase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bonds of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 governments that default. If, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want to only bail out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 depositors in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir banks, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same, but reorganize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks--sell stock to new owners. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want to solely avoid runs, and bail out all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short term depositors, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can again do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same, reorganize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks, and impose haircuts on long term creditors too.

But who exactly is bailed out and how should be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 determination of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscally sound governments. The ECB should focus on expanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money, currency if necessary, enough to meet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand to hold currency with nominal GDP growing on target. It should not be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 responsibility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary authority to lend money to governments so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can pay off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir debts to banks. Nor should it be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 responsibility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary authority to lend money to insolvent banks so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can pay off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir depositors.

2 comments:

  1. Bill, excellent comment. I completely agree that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 job of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB is not to be "lender-of-last-resort" for governments. The job of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank should be to ensure that NGDP hits a given target. In general many have a hard time differentiating between bailing out certain governments, banks and institutions through "easy money" and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n monetary easing that is needed to bring back NGDP to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pre-crisis target level.

    With a rigid NGDP level target both governments and banks can easily be allowed to fail and contagion effects are likely to be quite limited. Unfortunately we didn't system out with a NGDP targeting ECB so it might be politically complicated to come cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "right" set-up from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present situation.

    ReplyDelete
  2. It is really great to have all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se articles to read, I am newbie in Forex and for me this is massive help. I am working with OctaFX broker where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have excellent guide, so that too is really cool and helps me in big way. I believe when we learn properly, we will always be able to succeed so that’s why our first priority must be kept with learning from any place since at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day, it is that only that will make us win or lose.

    ReplyDelete