Saturday, December 17, 2011

"Regime Uncertainty" and Wage Cuts

Free market economists, and especially Robert Higgs, have argued that "regime uncertainty" is reducing business investment. Higgs used cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concept to tie cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Roosevelt administration's populist rhetoric to low levels of investment during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression. Higgs has used cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same concept to explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Recession.

In my view, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for investment falls, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural interest rate falls as well. Assuming that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for money is less than perfectly interest inelastic, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money needs to rise accommodate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand to hold money. Nominal expenditure should continue on its previous growth path. The lower natural and market interest rate should dampen cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decrease in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for capital goods and result in larger than usual increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for consumer goods. The resulting reallocation of resources may result in structural unemployment and slightly higher prices for a time. Worse, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slower expansion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital stock will result in more modest increases in labor productivity, and slower growth in real income. Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth path of spending on output, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result could be modest inflation.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decrease in investment demand was empty anti-capitalist rhetoric by politicians, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y should stop. If actual policies are causing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic costs should be weighed against whatever benefits cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se policies are supposed to generate.

However, some advocates of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 free market have argued that an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money and reduction in market interest rate are inappropriate. For example, Daniel Mitchel is here. Donald Boudreaux is here

In recent weeks, I have discussed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matter in comment threads on Free Banking and Uneasy Money. Comments were made (by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Liquidationist and RobR) suggesting that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "solution" to regime uncertainty was for money wages to fall. (I just found cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Liquidationist's blog, here.)

The argument is that firms are accumulating money (and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r short and safe financial assets) racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than hiring workers. The demand for labor is lower and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for money is higher. The solution is for nominal and real wages to fall enough, and for profits to rise enough, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 higher level of profits compensate firm owners for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 higher perceived risk. Given this new distribution of income, firms will again be willing to hire labor, and employment will recover.

One racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r obvious problem with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 argument is that when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firms spend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir accumulated money on hiring workers, wages will rise and profits will decrease, and higher profits no long compensate for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greater risk. However, presumably this sort of process could help explain why employment stops contracting. Lower wages, as well as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 higher productivity of labor on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 margin as more and more productive workers are let go, combine to make firms willing to bear cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greater perceived risk racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reduce net revenue per worker by reducing employment furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.

The process just doesn't generate recovery. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal quantity of money is held fixed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n lower wages reduce costs, firms reduce prices, and real money balances rise. The conventional analysis is that those holding money balances purchase bonds, and this raises bond prices and reduces bond yields. The market interest rate falls. Real consumption and real investment expand, and as real expenditure rises in total, firms sell more, produce more, and hire more workers.

However, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than buy bonds with increased real balances, firms might hire workers (and purchase ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r inputs) and produce output. But this is reducing difference between input and output prices--again reflecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lower market interest rates.

If saving is perfectly inelastic with respect to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real interest rate must fall enough so that investment, (including in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 working capital firms use to hire workers and purchasing ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r inputs to produce output,) returns to its initial level. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distribution of income between bond holders and stockholders might change, with bond holders receiving a lower return and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stockholders receiving higher gross returns and lower risk adjusted returns, real wages would not fall.

But if saving is not perfectly inelastic with respect to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process results greater consumption. With more consumption and less investment, labor productivity and real wages will grow more slowly, and perhaps might fall.

Taken to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extreme, if saving is perfectly elastic with respect to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n any reduction in investment demand, including one caused by "regime uncertainty," has no effect on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural interest rate, but simply results in less investment and more consumption. Of course, with no decrease in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural interest rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no increase in money demand and no reduction in spending on output.

Still furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, if we assume that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greater "regime uncertainly" applies to wealth accumulated by households, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of saving might fall more than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for investment, resulting in a higher natural interest rate along with a shift in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 allocation of output away from capital goods and towards consumer goods.

Presumably, firms producing consumer goods would initially be motivated to spend less on labor and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r inputs because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y insist on a higher interest return. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shift in demand from durable capital goods towards consumer goods will result in higher prices. Meanwhile, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firms selling capital goods will see a major contraction in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir sales, freeing up "working capital" to use in consumer goods industries.

To sum up, if businessmen respond to "regime uncertainty" by demanding more money racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than purchasing capital goods (or even labor and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r inputs for current production,) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n this decrease in investment demand results in a lower natural interest rate. Generally, this requires an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money to maintain nominal expenditure. The allocation of resources shifts from capital goods to consumer goods. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money does not rise enough to maintain nominal expenditure, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n lower prices and wages will cause real balances to increase and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate to decrease, expanding real consumption and investment expenditure as above. The allocation of resources still shifts to consumer goods from capital goods.

If, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, businessmen and wealthy households respond to "regime uncertainty" by expanding consumption racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than shifting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir asset portfolios to money or ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r safe assets, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result is still a shift in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 allocation of resources from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 production of capital good towards consumer goods. There is no tendency for a decrease in nominal expenditure. There is no need to increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money and perhaps a reason to decrease it. The natural interest rate rises, and real wages will be depressed, or at least grow more slowly.


If "regime uncertainty" leads to an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand to hold money, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it will tend to depress money expenditures on output. An expansion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money and lower market interest rates is exactly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proper response. The result will be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proper change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 allocation of resources. Insisting on "tight money," will simply make a bad situation worse.
While improving "regime certainty" in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sense of creating a better tax and regulatory framework for business would be helpful, it is more important to fix cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary regime. That involves keeping nominal expenditure growing at a slow steady rate. To cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 degree greater "regime uncertainty" has been allowed to reduce nominal expenditure, returning it to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trend growth path is desirable and probably necessary for ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise desirable "supply-side" reforms to be much help.

1 comment:

  1. These things are so important for helping us achieve good results, so that’s why I am regularly following this blog and this gets me into situation I love to be in and that’s in comfortable situation. It’s also thanks to my broker OctaFX for making me comfortable which is through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir lovely daily market news and analysis service which is deadly accurate and free as well, so that’s why I like it so much and helps me with trading well and always rewards me.

    ReplyDelete