Wednesday, April 10, 2019

More "Interesting" Thoughts about Socialist Monetary Policy

Interest income is forbidden in a socialist society due to socialist ideology.   Someone is earning income on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only legitimate form of income is from labor.

In a previous post, I described a socialist monetary policy that was based upon cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of money to pay wages to government workers (which are all workers) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n money is absorbed as it is spent in government stores and shops (which are all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.)

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 workers are paid by crediting deposit accounts and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir accounts are debited when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y purchase consumer goods and services, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payment of interest would be technically simple.   Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, it would seem that interest rates could play something like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do in a market economy--including one with a monetary policy using interest rate targeting.   Paying higher interest would reward workers for saving.   The reduction in spending on consumer goods and services would allow for a reduction in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 production of consumer goods and services without creating shortages.   That would free up resources to produce capital goods, which would allow for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 production of additional consumer goods and services in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future.   Those added consumer goods would allow workers to both spend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y saved as well as any accumulated interest income.   Those workers who saved would be especially rewarded for allowing an expansion in total future consumption. 

I was more concerned, however, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of interest rates as a tool of monetary policy.   That is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of responding to a shortage of consumer goods and services by increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate.  As above, this should motivate additional saving and so reduced spending on consumer goods and services now.   This seems to make an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate an alternative to increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consumer goods and services.   Higher interest rates would reduce inflation--more or less.

Interestingly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se interest payments would seem to increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money.   In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 socialist economy without interest payments, all money is created by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payment of wages to workers.   Paying interest on saving would be a new source of income and a new source of money creation.    An increase in interest rates would entail an increase in income and money creation.   This would seem to add to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for consumer goods and services and so tend to create more pressure to increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir prices to avoid shortages. 

Of course, this can be analyzed as an income and substitution effect.  The income effect would be to increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for consumer goods and services and exacerbate inflationary pressure.   The substitution effect would be to reduce current consumption spending and expand future consumer spending as described above.

In a market economic system, an increase in interest rates also increase interest income but directly reduces profits (at least accounting profits.)   There is no particular reason to believe that total income rises.  The use of monetary policy to raise interest rates typically involves a contraction in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than an expansion.   Even leaving aside cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact on private sector investment (which does not exist in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 socialist economy described here,) an increase in interest rates reduces expenditure.  (These "decreases" frequently involve a dampening or possible reversal of increases of consumption or investment due to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r causes.)   The situation is much more ambiguous in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sort of socialist economy described here.

Can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se considerations about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects of interest payments on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money and income in a socialist economy be applied to a market economy?   Or more especially, to a market economy in transition to socialism?

Monday, April 8, 2019

Socialist Monetary Policy

Consider a command economy that doesn't fully dispense with money but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r pays wages to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 workers in all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nationalized industries and charges cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m prices for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consumer goods cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y buy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 various government owned and operated shops and stores.   In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not quite ready to have people show up for work according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir perceived abilities and take away consumer goods and services as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y need cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.   Those who fail to show up to work don't get paid, and those who don't get paid cannot buy consumer goods and services in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shops.

In capitalist economies, monetary policy is typically managed by adjusting policy interest rates.  For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re to be interest rates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re must be lenders and borrowers.   The lenders earn interest income from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have accumulated and lent.   They are earning income from property and not labor.   This is exploitation and inconsistent with socialist principles.

However, in a socialist economy money can simply be printed up and paid out as wages and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n retired when it is spent on consumer goods and services.  If money is credited and debited to deposit accounts of workers as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are paid and spend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir incomes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creation and destruction of money would be literal.   If wages are paid in currency and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n paid over to government shops, it would be silly to shred currency when received and print it anew.   Currency would need to be collected from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 retailers and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n distributed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 various agencies and departments employing workers.    Worn bills would be shredded and new currency printed as needed.

Would this system result in inflation?   It would only create inflation if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government chose to raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices it sets for consumer goods and services in its shops.   Inflation would be a choice by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government.

What could happen is shortages of consumer goods and services at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices set by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government.  This depends on how many consumer goods and services are produced but also by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 workers as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y choose what and how much cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y buy.

It would be possible to correct a shortage by raising prices resulting in inflation.   However, those shortages could also be corrected by reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wages workers are paid.   And finally, it would be possible to expand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 production of consumer goods and services, perhaps by shifting resources from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 production of additional capital goods, consumer services provided without charge like medical care or education or still ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r goods like domestic security or military preparedness. 

A socialist system would have no role for a "monetary policy" based upon cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 manipulation of interest rates.   And while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a quantity of money outstanding at any time and a demand to hold it by workers, it is doubtful that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory really applies.   There is noting like gold mining or even trade surpluses resulting in additions to a stock of gold.   Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usual vision of "velocity" of money being spent, received, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n spent again would play little role in a system where for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most part money is created to pay workers' wages and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n received by government shops and extinguished.

Now, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 socialist system described above does allow workers to save.   They can simply accumulate currency or else balances in deposit accounts.   To cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 degree cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is saving, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money created by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payment of wages will exceed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money absorbed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sale of consumer goods and services.   Saving would involve lower demand for consumer good and services than if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were no saving.  That would allow resources to be devoted to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 production of capital goods, expansion of products distributed at no charge like healthcare or education, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 military or security services.

If deposit balances are used, it would be possible to pay interest on those balances.   This would mean, of course, that workers who saved would earn income on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir property, which is contrary to socialist principles.   Leaving that aside, such interest might encourage saving and so free up resources from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 production of consumer goods and services to allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 production of additional capital goods or perhaps expand "free" social services or even military or policing.    Interestingly, if additional capital goods are produced, this could allow for an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 production of consumer goods in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future, providing additional goods and services for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 workers who saved and earned interest to buy. 

Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, if a shortage of consumer goods and services were to develop, paying higher interest on deposits would encourage saving and correct cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shortage without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need to raise prices or lower wages.    Inflation would be controlled by higher interest rates to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 degree it encourages saving.

Collecting taxes on wages, of course, is just anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way of describing a decrease in wages.   Collecting some kind of sales tax on purchases is simply anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way of increasing prices.  In fact, aren't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices paid for consumer goods and services really just a tax for taking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 various consumer goods and services?

Perhaps cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se principles can be applied to understanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary system of a capitalist system?   Or, more to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transition of a capitalist system to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new socialist order! 

Sunday, April 7, 2019

Government Default and MMT

Advocates of Modern Monetary Theory (MMT) have claimed that most economists have recently come around to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir position that a government that borrows in terms of its own currency cannot default on its debt.   It can simply create new money out of thin air and pay off its debt as it comes due.

This is hardly a novel idea. While a government could default on debt denominated in a currency that it can issue racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than create money to pay it off, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conventional wisdom among economists has always been that it is much more likely that a government that has no ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way of paying debt as it comes due would likely issue money to pay it off.   That is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 principle behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level.    

It is at least possible that section four of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 14th Amendment  to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Constitution would be interpreted as mandating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of legal tender currency in payment of debt as a last resort.   The provision was aimed at keeping soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn representatives in Congress from blocking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payment of Civil War debt or trying to get Confederate debt paid with U.S. funds.   But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plain language of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first sentence, "The validity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public debt of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States, authorized by law, including debts incurred for payment of pensions and bounties for services in suppressing insurrection or rebellion, shall not be questioned,"  might be interpreted as prohibiting explicit default.  

The creation of new money to pay off part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. national debt would be illegal.   However, it would be legal for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed) to purchase government bonds on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 open market.   As long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed purchases bonds from investors that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury is selling to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to refinance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national debt, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re should be no problem in selling enough new bonds to pay off bonds that are coming due.   The problem is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's legal mandate is to provide price stability and maximum sustainable employment.   This puts significant limits on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of government bonds that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can purchase.   Of course, Congress could amend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve Act in any number of ways, including just requiring that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed purchase bonds directly from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury if necessary to raise money to pay off existing bonds as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y come due.   

If budget deficits are so high that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national debt grows faster than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n eventually interest on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national debt will outstrip cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total income generated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy and necessarily outstrip total amount of tax revenue that can be raised, even leaving no provision of current public goods or any personal income to allow for taxpayer survival.   Well before that point is reached, some kind of default is inevitable.   To avoid such a default, before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point at which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest burden becomes unbearable, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget deficit must be reduced so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national debt grows no faster than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. Such a budget deficit is sustainable.

On a positive note, slowing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth of government spending to less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy and keeping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax system unchanged will result in a shrinking budget deficit and eventually make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 burden of interest on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national debt proportionately less severe and furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r eventually lead  to a budget surplus that will finally result in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re being no national debt at all.   

On a negative note, if investors believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget deficit will never be reduced enough to become sustainable, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y may immediately refuse to refinance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existing national debt by purchasing new bonds to pay off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old bonds as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y come due.   This is because when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inevitable default occurs at some future time, no investor wants to be caught holding government bonds.   Immediately before that, no investor will buy government bonds.   But if no investor buys government bonds, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government cannot refinance its existing national debt and so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis occurs immediately.   The logic of this situation is that a crisis could occur at any time due to a loss in confidence.

It certainly will make some difference if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government expressly defaults on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national debt, simply paying limited principal and interest as opposed to issuing new money to pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m off as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y come due.   The second option results in hyperinflation.   The money used to pay off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bonds will be worth much less.   However, this hardly matters.   If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government is going to create a hyperinflation to pay off its national debt at some future time, no bond investor wants to be caught with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bonds when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir real value is greatly reduced.   This will make it impossible to refinance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national debt, requiring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hyperinflation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nearer future and so on, such that it could happen at any time.

The primary difference between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two scenarios is that express default on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national debt would directly impact government bonds, while inflationary default would effect all contracts denominated in units of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government currency.   While this more catastrophic result might motivate a reduction in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget deficit to sustainable levels, my own view is that explicit default of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national debt is superior to hyperinflationary disaster. 

The Virginia School approach would require a monetary constitution that mandates some sort of price level stability.  Inflationary default would simply be unconstitutional.   And, of course cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 better known Virginia School approach would be that constitutional rules should limit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget deficit so that it is easily sustainable.   Basically, government spending should be funded by current taxation.    Still, I also favor running a slight budget surplus when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is growing on trend, shifting to balance when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy grows less than trend and budget deficits when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy shrinks.  I think raising taxes or cutting expenditures in a recession is undesirable.  In my view, a constitutional debt limit, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 limit set so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national debt is easily sustainable, is probably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 least bad approach.

Anyway, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notion that excessive budget deficits will eventually lead to hyperinflation (without some reform of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary and fiscal constitution) is my view.   I have not lost all hope that budget deficits will be reduced to become sustainable and I am not predicting imminent financial catastrophe. Still, that hyperinflation is a more likely scenario than express default is not something that I discovered after learning about MMT.   I would also note that this purported insight from MMT hardly provides assurance that proposing massive new government spending programs to be paid for by money creation is responsible.

Saturday, April 6, 2019

Modern Monetary Theory

I believe it was Robertson who claimed that what was true in Keynes was not new and what was new in Keynes was not true.   Much cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same can be said of Modern Monetary Theory (MMT.)

It is almost certain that a monetary system can be developed where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government creates money to fund its spending and uses its tax system to generally absorb sufficient money so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level and inflation vary only a limited amount.   All that is necessary is that what is conventionally described as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget deficit--government spending less tax revenues--be planned such that only a modest growth rate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money occurs. Of course, tax revenues actually depend on economic activity and so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual growth rate of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money would vary, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result would be only modest variations in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth path of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level and so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate. Targeting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth rate of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money, much less cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth path of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level or inflation, by adjusting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax system on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fly would be nearly impossible and adjusting government spending would also be difficult and likely politically impossible. 

However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sale of interest bearing bonds to absorb money would allow for what amounts to a very conventional monetary policy.   Excessive monetary growth could be offset by what amounts to open market sales--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sale of what would be newly-issued government bonds under this monetary framework.   If it were necessary to contract cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money to target cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level or inflation (or nominal GDP,) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n this would simply require a sale of bonds of greater value than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current budget deficit.   Some advocates of MMT apparently seek to avoid bond finance.   This appears to be a matter of anti-capitalist ideology.   Interest bearing bonds allow investors to earn interest income and investment income entails exploitation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 working class.

None of this is new and simply reflects cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "standard" view of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government budget constraint.   Government spending must be funded by eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r taxes, borrowing, or money creation.    Now, to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 degree any advocate of MMT emphasized that government first spends newly created money and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n absorbs it by taxes or bond sales, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it a bit silly.  In reality, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flow of government spending over time is matched by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flow of tax revenues, bond sales, and money creation.   Before or after is not really economically significant. 

The "Virginia School" approach to monetary cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory almost entirely focuses on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need for a "monetary constitution" governing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creation of money.   However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re have always been hints of "old Chicago" due to James M. Buchanan's influence.    Fundamentally, government spending should be funded by taxes, so that voter/taxpayers can make a sensible decision regarding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 allocation of resources between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 production of private and public goods.   However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Buchanan approach to monetary institutions implies that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is usually some budget deficit funded by money creation.   Some part of government spending is funded exactly as proposed by MMT.   While this might make up a substantial portion of  spending for a very frugal government, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usual assumption is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriate rate of government funding by money creation is a small portion of government spending.

For many years, following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lead of "new Chicago," or monetarism, Virginia School thinking assumed a very predictable nominal budget deficit reflecting a fixed growth rate for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money.   However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "old Chicago" approach assumed at least cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of a variable growth rate of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money.   These changes would be necessary to offset changes in velocity, (or accommodate changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand to hold money) and so maintain a stable price level.   Interestingly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Virginia School has little more interest in "bond finance" of budget deficits than MMT.   However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem isn't any purported exploitation of workers due to interest income but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r concern that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current generation of voter/taxpayers would be using debt finance to fund current benefits at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expense of future generations of voter/taxpayers.

Of course, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Virginia School advocates changes in public finance and monetary institutions.   MMT claims that not only should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government fund all of its expenditures by money creation, but it also insists that is what really happens. MMT claims that under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary and fiscal institutions of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States today, government spending is funded by newly created money and when taxes are paid, money is destroyed. Their distaste for government bonds may sometimes leave it unsaid, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y also claim that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sale of bonds destroys money too.

There is more than an element of truth to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir claim, but in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 final analysis, government spending in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. is funded by taxes and borrowing.   So what is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 element of truth?    The U.S. Treasury has a deposit account at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve (Fed.)   When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal government makes payments, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funds are drawn from its account at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed.   Those receiving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payments generally deposit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m at a bank (depository institution.)   Funds are transferred from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury's deposit account at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank's depository account at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed.    It is apparent that this transaction simply transfers money from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury's account to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank's account.   However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed does not count cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury's deposit account as part of reserves and it does count cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deposit accounts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks keep at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, so whenever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury spends money, "reserves" increase.

The opposite occurs when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury receives receipts of eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r tax payments or bond sales.   The Treasury deposits cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 checks or electronic payments it receives in its deposit account at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed.   The Fed shifts funds from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deposit accounts of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks used by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 taxpayers or bond investors to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deposit account of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury.   Because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deposit account of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury is not counted,  "reserves" as reported by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed decrease.

Reserves makes up a portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base, which also includes currency held by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nonbanking public.  The logic above suggests that when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government spends money, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base increases and when taxes are paid or government bonds are sold, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base decreases.   This argument supposedly shows that MMT isn't proposing anything new but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r is simply a recognition of what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government already does--fund its spending with newly created money.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve were to target reserves or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it would have to make offsetting transactions.   Each time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government spent money, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve would need to make an open market sale.   Each time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government received a tax payment or receipts from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sale of bonds, it would need to make an open market purchase.

However, this is really not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most useful way to think about it.   The government receives tax payments frequently and it receives proceeds from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sale of bonds more frequently still.   It also makes payments frequently.   These represent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flow of funds through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury's account at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed.   When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury's balance at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed changes due to a mismatch between its receipts and expenditures, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's measured reserves change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opposite direction.    The limit to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of reserves reported by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed due to an increase in government spending not matched by tax revenue or bond sales is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury's existing balance at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed.   In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, unlike ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r entities, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury spends cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money it holds, this shows up as an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money reported by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than a transfer of money balances.   Economically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result being measured as an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than a reduction in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand to hold money by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Treasury.

As explained above, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed targeted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of reserves or base money, and it continued to measure it without including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury's balance at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n changes in that balance would result in changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of base money.   The Fed would need to offset those changes by open market operations.   If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury reduced its balance at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would need to sell securities on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 open market.   If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury increased its balance at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would need to purchase securities on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 open market to leave cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money unchanged. 

While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could invest in private securities, if it follows its traditional policy (pre-2008, anyway,) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would be trading government bonds in place of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury.   If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury reduced its balance at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money increased and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed sells government bonds to reverse that increase, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed selling government bonds on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury.   Because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is an independent agency of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal government, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury are consolidated, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n government spending is being funded by bonds.

It seems to me that it is unnecessary for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to control cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of reserves and base money so tightly.   If slight transitory fluctuations in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury's balance at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed result in slight transitory variation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of reserves and base money, it would likely have little or no effect on spending on output, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level, or inflation.   Interestingly, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed targets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate, as it has for many years, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 changes in reserves due to changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury's balance have some impact on interbank lending, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n keeping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Funds rate on target would require that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 offsetting open market operations described above.

When thinking about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flow of government spending, tax receipts, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sale of government bonds, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact of fluctuations in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of reserves or base money due to variation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury's balance at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed are trivial.    More importantly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 laws of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States set up a tax system that generates revenue and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government creates a budget based upon spending that tax money.   Any budget deficit must be funded by bond sales by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury.   There is a limit on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total amount of bonds that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury may sell, a limit that is periodically increased by Congress.    While Congress could change cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 laws, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal institution existing today is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury must obtain funds from taxes or sale of bonds before it spends it.   However, it would hardly matter if it were not necessary to first accumulate money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury account as long as bond sales matched cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget deficit over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget period.

Does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government fund any of its expenditure by money creation?    The conventional wisdom among economists is that it does.   The government generally does run a budget deficit, which it funds by selling bonds.   However, some of those bonds are purchased by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's own central bank, with newly created money.   While it is illegal for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to purchase government bonds directly from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Treasury, it hardly matters that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bonds must pass through some middleman.   The Treasury sells bonds on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed purchases some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market.   Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is an independent agency of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government, looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir consolidated balance sheet shows that when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed owns U.S. government bonds, it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government owing money to itself.   From this perspective, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government funds itself largely through tax receipts, but also through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sale of bonds to private investors (and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r governments) and finally through money creation with a sort of legal fiction that that it is borrowing money from its own central bank.

While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an important element of truth to this perspective and it reflects cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Virginia School approach to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role of money in public finance, it is probably not wise to dismiss all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "legal fictions."   If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was bound to a money supply rule, especially a rule that implied a constant growth rate of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money and if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government runs a substantial budget deficit all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n this approach may be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best way to make sense of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 situation.   However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has never operated according to such a rule. In recent years, it has targeted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate and its legal mandate is to seek price stability along with maximum sustainable employment.  This mandate has generally resulted in a growing quantity of base money, but a policy of offsetting changes in velocity (or in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, accommodating changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand to hold money,) to stabilize prices implies that sometimes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money must decrease.   As a practical matter, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed may typically accumulate more and more government bonds, it may sometime accumulate an unusually large amount to offset a transitory decrease in velocity.   But it would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n need to be able to sell those bonds to decrease cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money when velocity rises again to a more normal level.   

Of course, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Inflation occurred during a period in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same legal mandate as today.   And 2% inflation is hardly a literal interpretation of stable prices.  Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has been serious discussion of raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target inflation rate without any consideration of changing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's legal mandate.  However, consider a central bank that takes its legal mandate seriously--something more than a suggestion.   Then in a very real sense what is supposedly "fiat money" amounts to type of borrowing. 

This would especially apply to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Virginia School approach of a monetary constitution mandating a stable price level.  Under such a rule, a temporary decrease in velocity would require an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money.   However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be a legal requirement that such money be later withdrawn from circulation when velocity recovers.  The best way to frame this situation is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extra issue of money represents increased borrowing and when it is later withdrawn, it would be paid back.   If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were an existing national debt made up of outstanding government bonds, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n a decrease in velocity would require open market purchases, replacing some of those bonds with money.   The best way to understand that is that interest-bearing debt that is not suitable for use as money is replaced by debt that can be used as money.   When velocity rises again, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money must be reduced by open market sales.   But what that means is that interest bearing debt that is not suitable as money replaces debt that is suitable for use as money. 

Debt that can be used as money can be issued in some amount at a zero interest rate.   Interest is hardly ever paid on hand-to-hand currency.  Since "fiat money" is frequently identified with such paper notes, lack of a nominal interest return is sometimes taken to be a defining characteristic of money.   Of course, most money takes deposit form which can pay interest.   That includes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserve deposits banks hold at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed.  They can, and since 2008 have, paid interest.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price index to be stabilized was simply cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of gold, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it would be obvious that this would be a gold standard.   The monetary constitution would require changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of "fiat money" so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of gold is stable.   The issuer must stand ready to withdraw it from circulation if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand to hold it falls so that its value relative to gold would remain fixed.   If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rule was enforced by requiring that paper money be redeemed with gold, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n paper money would plainly be a type of debt instrument.

From this perspective, even with only a weak commitment to an inflation target, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money issued by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can be seen as a type of debt.  Abandoning its inflation target would be a kind of default.   Currency bears no interest but reserves do.   The Fed has a balance sheet that includes both government debt and private debt, particularly mortgage backed securities.  The Fed earns more than than it pays and generates revenue.   It uses some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 revenue to cover its expenses, but transfers most of it to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Treasury.  From this perspective cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government is not funding part of its deficit by monetary creation.   It is racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r that one source of government revenue is profit from its central bank.

Suppose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. balanced its budget and so spent no more than it collects in tax revenue.   The Fed would still earn profits and transfer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Treasury.   If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for base money increased, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could issue more.  It must do so to keep inflation on target.   The Fed would typically earn more profit on its larger balance sheet.   If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for base money were to fall, for example, due to financial innovation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed must stand read to shrink its balance sheet.   It would pay part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money it issued back by selling off some of its assets.  As a result, it would typically make less money for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury.

So, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an element of truth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 claims of MMT.   It is certainly possible to have a monetary institution where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government creates money when it spends it and destroys money when it collects taxes or sells bonds.   A relatively conventional monetary policy would be possible by selling bonds as needed to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level and inflation under control.   However, it is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. fiscal and monetary institutions operate now.   If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is truly committed to keeping inflation on target, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it is probably best to see government spending as being funded by taxes or else borrowing.   In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "legal fictions" requiring bond finance of budget deficits reflect a more fundamental reality.