Thursday, April 22, 2010

The Fed's Balance Sheet

The Fed released its financial statements for 2009 yesterday, with a New York Times business section story here. The transfer from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury increased 50% over 2008. One might think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dramatic interventions by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would surely have caused losses for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank, but obviously that is not so. We might cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n be led to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conclusion that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's interventions were justified - if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can make a profit, it must be doing something right. Of course we don't want to be too sanguine about it, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is in part just exploiting its monopoly power to issue outside money.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Times piece, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a quote from Vincent Reinhart, formerly at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, who says
“The Fed can only play this game as long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public is willing to hold its liabilities,” said Mr. Reinhart, now a scholar at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American Enterprise Institute, a conservative research organization. “If it tried to increase its balance sheet tenfold, say, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public would be unwilling to hold those reserves. You’d get dollar depreciation and inflation.”
Wrong. As I discussed here, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can successfully induce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system to hold large quantities of reserves by setting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on reserves appropriately, with no inflationary consequences. Indeed, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed wanted to, it could fully exploit its monopoly power and take over most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial intermediation activity in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States, set cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on reserves appropriately to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks to hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserves and not generate any inflation, due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level can essentially be viewed as being determined by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply and demand for currency. We would not like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result much, of course, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is not likely to be a very good banker, and it would be determining all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 details of how credit is allocated in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy. Indeed, I don't like what we have already, which is a situation where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is subsidizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing market for, I think, no good reason.

6 comments:

  1. I would add that as long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed only issues $100 to people who offer $100 of bonds in exchange, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is always in a position to use its bonds to buy back all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollars it has issued. Compare that to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed simply helicopter drops dollars. The Fed is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n incapable of buying back its dollars.

    The helicopter drop is inflationary. The open market purchase of bonds is not.

    ReplyDelete
  2. Yes, exactly. Essentially fiscal policy matters - it's important to think about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consolidated balance sheet of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal authority and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank.

    ReplyDelete
  3. Stephen:

    That's interesting. You sound like you might subscribe to what I call cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 backing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of money, which holds that money is valued on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same principles as any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r liability. If so, welcome to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 (very small) club!

    I wonder if you'd also agree that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no such thing as fiat money, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sense that all money is actually backed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets of its issuer.

    ReplyDelete
  4. Yes, I learned about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 backing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of money when Sargent and Wallace were thinking about it in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 80s. Fiat money is a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretical construct. In practice, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outside money issued by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is not that thing at all, but could be under a particular operating rule.

    ReplyDelete
  5. That would put you at odds with Scott Sumner, Nick Rowe, Bill Woolsey, etc., who all claim cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar is fiat money. Nick was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most explicit about it, in his "Why Do Central Banks Have Assets?", where he denied that assets matter.

    My cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretical construct says that fiat money would create a free lunch for its issuer, which attracts rival moneys, which would reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 so-called fiat money to zero. The fiat money just can't get off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ground.

    I think of it this way: A landowner collects rent in silver. He buys groceries by issuing silver IOU's, which he accepts for rent. His IOU's circulate as money, even though he never pays actual silver for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. He can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n designate his kitchen as his central bank. His bank issues more silver IOU's, and uses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to buy bonds that he himself issued sometime earlier. All this does is replace one of his liabilities (bonds) with anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r (silver IOU's). Sounds like a good description of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar to me, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's no need for this implausible stuff called fiat money.

    ReplyDelete
  6. Here's my take on it. Just think of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank as anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r financial intermediary, except we give it a monopoly on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of particular kinds of circulating liabilities (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monopoly is explicit in most countries, but not in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US). Those liabilities are not explicit promises to future payoffs, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are typically (i.e. not right now) backed by obligations of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal arm of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government. Thus, depending on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commitments of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government to its central bank, outside money is backed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 power of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government to tax.

    ReplyDelete