Thursday, April 29, 2010

The Use of Currency

There is an interesting piece a here on new cell-phone technologies, that allow individuals to make small decentralized transactions without currency. I like to tell students stories about why we still need some currency in circulation. These stories often involve small hot-dog vendors who won't take credit cards, but clearly that could become a thing of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past, along with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem of splitting up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dinner bill among 12 people. Certainly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 experience of us relatively wealthy people is that currency is much less useful than in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past - few retailers will turn down a credit or debit card, and even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short trip to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ATM may not be worth cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. However, if we look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of currency in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world is remarkably persistent. I didn't take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effort to give you references to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se studies (I'll let you find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m yourself), but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 numbers I remember are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following (check for accuracy if you want). One hard number is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following (it's in my textbook). The quantity of US currency in circulation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world was $2776 per US resident in April 2009. That's a lot of currency - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock held at any point in time is about 6% of US annual GDP. In case you think that's all held overseas, a study by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada (in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada Review - look it up) shows that Canadian currency outstanding is about 3% of annual Canadian GDP, and most of that has to be in Canada. That's still a huge amount of currency, and that quantity does not appear to have been falling recently. In some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r countries people hold even more currency, for example cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese hold a quantity of currency which is about 15% of annual GDP. Fernando Alvarez (again, look it up) at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 University of Chicago documents a persistently large stock of currency held in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world.

How do we reconcile cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se aggregate observations with what we observe at an individual level? First, it appears that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 denomination structure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency in circulation has changed, with less low-denomination notes and more high-denomination notes. We all know what that is about. Currency is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 principle means of payment for drug dealers and for people who want to evade taxation. Second, survey evidence for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US (e.g. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve's Survey of Consumer Finances) tells us that a significant fraction of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population (mainly in poor urban areas) have no relationship with a bank. These people are executing all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir transactions using currency.

What implications does this have for monetary policy? First, currency is still important. After all, in normal times, most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's liabilities consist of currency - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stuff is financing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank's portfolio. We want to understand what motivates people to hold currency, why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want to hold so much of it, and what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prospects are for currency-holding in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future. All cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se things matter for how monetary policy works. Second, in terms of optimal policy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re may come a day when it seems appropriate that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank withdraw all currency from circulation. Though currency is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 medium of exchange for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor, central banks may ultimately decide that currency is not worth cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. We have to pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 costs of thwarting counterfeiters by designing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency appropriately, we have to print new currency to replace worn-out notes, and for what? To provide a medium of exchange for criminals?

Now, what happens if we get rid of currency? Does this mean that monetary policy has nothing left to do? Absolutely not. The central bank still has a role as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lender of last resort and in most countries it runs an interbank payments system - Fedwire in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US. The liabilities of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed - reserves - are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 medium of exchange in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payment system. Outside money (reserves) can finance a central bank portfolio of assets (just as reserves are now financing more than half of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's portfolio), and open market operations in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usual sense can matter, even without currency in circulation.

17 comments:

  1. Steve: I think you said in an earlier post that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level is determined by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply and demand for currency. How do you see it being determined if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply and demand for currency go to zero? And if reserves go to zero too?

    ReplyDelete
  2. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no currency, we could have one of two things: (i) positive reserves held overnight; (ii) no reserves held overnight. What's different about overnight of course, is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserves are not being traded - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y just sit. During cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day, reserves are essentially cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transactions accounts of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks, and are used in interbank transactions. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 daytime, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank is performing an intermediation service - at any given time some participants in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payments system have positive balances and some are negative. Overnight, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are positive reserve balances, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank can be intermediating government debt. If so, what is it doing that is useful? Maybe it is just intermediating across maturities. Whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are positive reserves overnight or zero, I think you can determine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level - outside money trades for ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r assets (bank deposits for example) that are traded for goods and services, so no problem. I'm just writing words here of course. No one has written this down in a coherent model (yet).

    ReplyDelete
  3. I gacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r from my German class that throughout much of Germany, currency is much preferred to debit and credit cards; many shopkeepers and restaurants will not take cards at all. What are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figures on outstanding German currency?

    ReplyDelete
  4. When I run cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Patinkinesque thought-experiment through my head, I can't see any way that it can be written down, to generate a determinate price level. It seems to leave cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank without a nominal anchor -- some nominal variable (non-zero) that it can hold fixed. There's nothing akin to any sort of "real balance effect" that gives cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank any leverage. All behavioural equations are homogenous of degree 1 in nominal variables, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal variable cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank can hold fixed (currency plus reserves) is zero in equilibrium (by assumption).

    On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, in a sticky-price world, and with an activist central bank adjusting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock of reserves (from negative, to positive levels, as needed) more quickly than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level adjusts, it seems feasible to have a determinate price level.

    ReplyDelete
  5. Drag out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 call option analogy again. A private bank's checking account dollar is a call option on one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's green paper dollars. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed replaces paper dollars with its own checking account dollars, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private bank's checking account dollar is now a call option on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's checking account dollar. Nothing important changes. Heck, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private bank might even start issuing paper dollars, which are call options on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's checking account dollars.

    Compare this to calls on actual stock. Merrill Lynch issues calls, which exist only as computer blips, and which give cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir owner a claim to 1 share of (paper) GM stock. GM cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n replaces its paper shares with shares that also exist only as computer blips. Nothing important changes.

    Nobody would argue against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above story about GM stock, because everyone recognizes that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 backing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory is true of GM stock. That is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of GM stock is equal to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets backing that stock.

    It's a different story with money, because most economists (e.g., Nick Rowe et. al.) deny that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 backing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory applies to modern paper dollars. This leaves economists formulating unlikely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ories in an attempt to explain how so-called fiat money can have value, and what would happen if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 physical form of that money changes.

    Anyone who has spent any time studying monetary cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory knows that it takes a lot of tortured reasoning to explain how fiat money has value. The backing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, requires no logical contortions at all.

    ReplyDelete
  6. Nick,

    Don't run "Patinkinesque thought-experiments" :)

    Only kidding. I assume that you are going down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 path of a Wicksell-Woodford pure credit economy, so let me turn cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question around. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no currency or reserves, how does one settle debt? The primary concern in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cashless approach is how to determine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level. However, I think we first need to consider what a pure credit economy would look like and how it would operate. Thus far, I haven't been persuaded to take this view seriously.

    I largely agree with Stephen's point. I can envision a literally "cashless" economy, but this doesn't rule out a role for monetary policy because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existence of reserves.

    ReplyDelete
  7. Mike: I agree that it makes absolutely no difference if we replace cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper in paper currency with electronic book entries. The "physical form" of money is irrelevant (except for how heavy it is to carry in your pocket, etc.). So let me re-phrase my question: what happens if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net quantity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's "checking account dollars" goes to zero?

    Josh: ordinary people and firms will settle debts between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 books of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commercial banks. Commercial banks will settle debt between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 books of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank. What happens if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balances of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commercial banks on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 books of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank net to zero?

    ReplyDelete
  8. Nick,

    Let's back up a step. I don't mean to be pedantic, but why does this circumstance arise? Or, what are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conditions under which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cashless approach emerges?

    ReplyDelete
  9. Nick: I can see that you are not a New Monetarist. You won't find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answers to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se questions in "Money, Interest, and Prices," or in "Interest and Prices." I'm thinking about how to write this down in a well-articulated model. Two important points: (i) Think of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank as just anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r financial intermediary. (i) Fiscal policy is important, and may play an important role in price-level determination. The fiscal authority issues claims for which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payoffs are defined in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unit of account, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank can intermediate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se claims, issuing reserves as liabilities.

    ReplyDelete
  10. For anyone who is interested in comparative statistics on means of payment in different countries, go to this Bureau for International Settlements (BIS) publication:

    http://www.bis.org/publ/cpss88.htm

    ReplyDelete
  11. Thank you Stephen. This seems to highlight where I am going with my questioning. If you look at currency as a percent of GDP, it seems relatively constant across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time period and across countries.

    I am not trying to be difficult in prodding Nick about why we should believe in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "cashless" approach (luckily I think he knows me well enough to know that I am not being difficult for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sake of being difficult). However, I do think it is important to consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conditions under which a pure credit economy would emerge -- and if those conditions are likely to arise -- before assessing price level determinacy.

    BTW, I am not a New Monetarist eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r -- although I am likely to be more agreeable on many topics. I very much enjoyed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 critique of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Keynesian approach in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 papers outlining New Monetarism. Nonecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, I have yet to come around to search cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best way of modeling money. (I did find Aruoba and Schorfheide's NK model with monetary search cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory interesting.)

    ReplyDelete
  12. Nick:

    "what happens if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net quantity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's "checking account dollars" goes to zero?"

    That's easy to answer from a backing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory view. Let's say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed's checking account dollars were backed, and convertible into an ounce of silver, a square foot of land, etc. As people demand fewer and fewer fed dollars, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed buys cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m back with its assets and retires cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollars received. Backing falls in step with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of fed dollars, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir value.

    Even though I don't think legal reserve requirements matter, suppose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do. Once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of fed dollars is barely enough to provide legal bank reserves, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollars will stop returning to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re things remain.

    Suppose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no legal reserve requirements, as would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case if Americans all traded with eurodollars. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of fed dollars is reduced to 1, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of a computer blip on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed's balance sheet, we can imagine that people will occasionally redeem cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir private bank dollars for that computer blip, only to pass it on to someone else in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next instant. But of course long before this happened, private banks would have changed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 denomination of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir dollars into oz. of silver, square feet of land, etc. Changing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 denomination of money doesn't affect anything that matters.

    Now I'd go on to say that what's true of convertible currency is also true of inconvertible currency, for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same reason that convertible (American) calls sell for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same price as inconvertible (European) calls, but that's for anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r thread.

    But I think that your belief in fiat money obliges you think that as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of fed dollars approaches zero, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level becomes indeterminate and all kinds of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r weird things start to happen. This is where I'd have to ask you to just consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility that fiat money is no more real than phlogiston, ecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, caloric, etc. Those imaginary substances also led scientists to all kinds of crazy conclusions.

    Why do you believe in fiat money anyway? Probably because, as most textbooks say, "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed does not pay out gold for dollars, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar is unbacked." But a better explanation is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar is backed but inconvertible.

    ReplyDelete
  13. New Monetarism isn't necessarily about search - that's not key to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 approach. Search is sometimes convenient in modeling transactions, but most of what we want to do we can accomplish with competitive pricing. Indeed, bargaining and various approaches to splitting up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 surplus in trade can be distracting, and does not have a lot to do with monetary policy.

    ReplyDelete
  14. Steve: From reading you, I think of New Monetarism more as a research agenda. One that takes monetary exchange seriously, and wants to model it properly. I will applaud that research agenda from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stands. Does that make me a "New Monetarist"? (About as much as it makes me an Ottawa Senator, I expect!)

    Sure, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer to this question is not in Patinkin, at least not explicitly, because he never really did model monetary exchange. But I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer may nevercá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less be implicit in Patinkin, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way that it is implicit in David Hume. Whatever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system of equations that defines your model, unless at least one of those equations has some sort of nominal anchor, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level will be indeterminate. That insight is also implicit in Hume, even though he never mentions equations. So what I'm doing is using that insight to make an educated guess at what one result of your research agenda will be, when you do "..write this down in a well-articulated model" (which I applaud your wanting to do).

    And I think your own intuitive conjecture, that fiscal policy may turn out to be important, is probably correct. If G were fixed in nominal terms, and T fixed in real terms, for example, that should make P determinate. (But if G were fixed in real, and T in nominal, P would be determinate but unstable?). You would get some version of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fiscal Theory of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Price level.

    Mike: closed-end vs open-end mutual funds would be a more familiar metaphor of inconvertible vs convertible paper money. And closed end funds *do* often trade at a significant premium or discount to Net Asset Value. And one cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of why this might be so would refer to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity or illiquidity of closed-end funds. (There are ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ories, of course). Just as off-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-run bonds trade at a discount to on-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-run bonds (even though both have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exact same backing and fundamental value), presumably because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are less liquid. Think of money as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 limiting case, because it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most liquid of all assets. (Steve will complain that I am throwing around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 word "liquidity" without saying what it means or modelling it, and he will be absolutely right to complain.)

    According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "backing" cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of money is determined by M/(Real Backing). In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 limit, as both M and RB converge to 0 at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same rate, P is still determinate. (But if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada misplaces one ounce of RB, P might suddenly jump tenfold). But at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 limit, when both are 0, God only knows what determines P!

    Josh: a fair question. Personally, I don't see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 *demand* for currency disappearing. The most likely case is where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government abolishes currency so it can monitor and control people better. (Eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r to stop illegal trade, or for some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r political purpose -- Margaret Atwood Handmaid's Tale?)

    But perhaps my raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 determinacy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level in a currencyless economy is more of a stalking horse. I see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existence of positive stocks of currency and reserves as having very little relevance for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank's ability to control P. I see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank's ability to actively control cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of medium of exchange as being important, and it makes little difference whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 medium of exchange is mostly outside or inside money. And it can control cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of inside money provided cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is asymmetric redeemability of inside for outside money (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commercial banks promise to convert cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money into central bank money, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank does not promise to convert its into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365irs).

    Sorry Steve, I'm wandering off your topic, and leading people astray. But this makes such a nice change from arguing with "Modern Monetary Theorists" and minimum wage supporters!

    ReplyDelete
  15. One thing I'll point is that in Canada which no longer has central bank reserve requirments under normal conditions cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount reserves kept at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoC by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LTVS clearing banks is 25 million CAD which is less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real estate value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada's headquarters in Ottawa. Even this 25 million cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada has admitted could be in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory stripped down to even a lower number.

    One symptom of Canada's no reserve policy is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government has had to increase its reserves dramatically at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoC to help execute monetary policy which kind of negates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole idea of an independent Bank of Canada. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r interesting kink could be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future privatisation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Royal Canada Mint. After privatisation would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mint still have a monopoly or would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re be competing coinage mints. Also cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Mint which is run on for profit basis by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government also makes Canadian Tire's notorious "private coins" under contract to Canadian Tire. The Mint has also been given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right to make 1$ and 2$ coins by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal govt largely because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could make more seignorage profit for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 govt than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoC.

    Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r point I would make is that Canadian T-Bills now serve a role similar to pre 1935 Dominion notes in collaterallising interbank financial and derivatives transactions. As I have pointed out before almost a third of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current federal deficit sits as govt reserves at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoC. It will be intersting next week though to see how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoC balance sheet has changed.

    ReplyDelete
  16. Nick:

    "when both are 0, God only knows what determines P!"

    You could say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing about stock or any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r financial security, but nobody denies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 validity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 backing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory in those cases. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed dollar becomes indeterminate when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no fed dollars, I'd say that's not much of a problem. And if private banks have denominated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir currencies in those fed dollars, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y only have to denominate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir currencies in something else as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed dollars disappear.

    As for mutual funds, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y ever sold for more than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir asset value, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n rival funds would issue cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own funds to take advantage of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 free lunch. And if some country issued money that sold for more than its backing, rival money issuers would issue cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own money until that free lunch was gone. Remember that money crosses borders pretty easily.

    ReplyDelete
  17. Nick: Do you mean Ottawa Senators like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hockey team, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old guys on Parliament Hill?

    ReplyDelete