Friday, August 27, 2010

New Keynesian Models

Mark Thoma tells us here why he thinks "economists rejected flexible price models." Of course, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 models were never "rejected," but New Keynsians have been very successful with central bankers, and in shaping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 research program in macroeconomics for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 10 years or more. This really has nothing to do with empirical evidence. Smets-Wouters and Christiano-Eichenbaum-Evans medium-scale models fit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are so many bells and whistles and shocks in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se models that this seems no more than data description. New Keynesian economics is succesful, because Mike Woodford has been a brilliant salesman. The approach is sold as a syncá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis, meant to be inoffensive to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hard-core Prescott RBC people and to old-school Keynesians alike. Nobody's human capital depreciates with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 adoption of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Keynesian syncá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis, and policymakers can keep doing what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have been doing, with Mike's seal of approval.

An expansion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ideas, and a description of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 alternative can be found here, in a piece I wrote with Randy Wright for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 St. Louis Fed Review, and here, in our forthcoming Handbook of Monetary Economics chapter. Both are a little on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long side, but you can pick and choose.

15 comments:

  1. Interesting. But what are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 empirical victories of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 so called `new monetarists'. New Keynesian models have been successful because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y allow economists and policymakers to interpret cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data in useful ways and in terms of objects that we recognize. The `new monetarists' only response is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new Keynesians aren't deep. Who knows what that mean? It is deeper to assume that agents are distributed across islands and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no boats or radios? Build a model, estimate it / calibrate it and show that you do even vaguely as well as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new Keynesians. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise get used to be ignored.

    ReplyDelete
  2. This is an ongoing research program. More to come.

    ReplyDelete
  3. Anonymous:

    You make a legitimate point, one that NMs will have to work on.

    However, you are being a bit unfair as well. It's not like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir are legions of NMs out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re able to undertake cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 program you suggest. And to ignore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paradigm on that account alone is likely to hinder cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 speed at which empircal testing proceeds.

    I should like to point out too that Woodford and his disciples have recently abandoned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir cashless, financial friction free view of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. They now explicitly model money, limited commitment, balance sheets, etc. In short, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NM is not being ignored (except to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are rarely cited).

    ReplyDelete
  4. I agree that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are more NK than NMs. But surely that is endogenous. The NKs are trying to non corporate financial market frictions into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir model. But it's not clear that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y need money per se to do that. In any event, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir flexibility is a good thing. The data spoke - in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent recession - and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are responding. That's what good social scientists do. It would be nice if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NMs were less religious in addressing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evidence about nominal price and wage rigidities.

    ReplyDelete
  5. Which evidence do you mean? The Klenow et. al. regularities?

    ReplyDelete
  6. This topic could fill volumes. No point in trying to be comprehensive.

    I suspect you won't find aggrergate US time series evidence convincing. Or evidence on how wages and prices (for non-tradeable goods) don't respond to massive devaluations. So let me just cite a few recent micro studies. Nakamura and Steinsson's analysis on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CPI gods is very interesting: leave out sales and goods prices change roughly one every 8 months to 11 months. Also Midigran and Kehoe as well as Eichenbaum, Jaimovic, and Rebelo analyses were pretty convincing. See also Weiderholdt and Maciowak's recent industry level study. In addition cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB had a huge study of micro data from each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Western European countries. The picture that emerges is one of lots of `stickiness'.
    You may not like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NK explanation. That's fine. But it seems wrong to ignore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data and write down models where prices and wages are flexible. Heck even Randy Wright now takes this to be a `fact' worth cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orizing about. I don't like his model but at least he's paying attention.

    ReplyDelete
  7. Anonymous:

    With respect to your comment "its not clear cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y need money to do that." The key friction in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NM framework is limited commitment. The focus is on "liquidity," and not "money" narrowly defined (as you seem to imply). Many assets appear to facilitate payments (like MBS used as collateral in repo). It is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NM view that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se payment structures need to be undertood better (racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than ignored, or simply assumed in a reduced form way).

    With respect to your thoughts on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need to incorporate "price stickiness" into models, I refer you to this:
    http://andolfatto.blogspot.com/2010/07/sticky-price-hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis-critique.html

    ReplyDelete
  8. The observed pricing behavior is very interesting, and may well have something to do with how we think about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 costs of inflation. The big leap though is from that to, say, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 output effects from a monetary policy intervention. These models always rely on firms passively satisfying demand at a stuck price. Why do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do that?

    ReplyDelete
  9. Stephen Williamson said...
    > These models always rely on firms passively satisfying demand at a stuck price. Why do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do that?

    Not sure what you mean. They're maximizing profits, taking into account cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y set cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price it will be stuck cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re for a while.

    ReplyDelete
  10. Take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying model that Woodford works from in Interest and Prices. It's Dixit-Stiglitz monopolistic competition with Calvo pricing. I'm a firm in this environment. Eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Calvo fairy says I can change my price or I'm not allowed to. If I can't change my price, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, by assumption, I have to sell whatever output consumers demand at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 predetermined price. That firm is not necessarily optimizing. (i) It's possible cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price is so low it would prefer to shut down. (ii) Given market wages, it may prefer to sell less output than what consumers want to buy from it. I think if you actually let cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm optimize, given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Calvo pricing, you will get "funny" results - i.e. results that are inconsistent with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usual Keynesian narrative.

    ReplyDelete
  11. I'm looking at Ch. 3 of Woodford. Are you saying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 profit function that Woodford derives -- where a firm's profits only depend on its price, prices in its industry, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate price -- is incorrect? Or maybe he ignores some corner solutions? I guess most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 analysis presumes profits are nonnegative, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re won't be shutdown (absence of fixed costs of course helps).

    ReplyDelete
  12. My book is in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 office, and I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 explicit model is in Rotemberg and Woodford. Let's see if we can do it from scratch with an example. Suppose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no capital, and a firm produces output according to y = an, where y is output, a is productivity, and n is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor input. It's a monopolistically competitive firm, so with flexible prices it would always be earning positive profits. However, suppose that this is a firm that cannot change its price. Thus, let its relative price be p, which is given, let y* be output demanded at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price p, and let w be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 competitively determined real wage. Now, because p is fixed from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm's point of view, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm is a price taker. It is possible that a lot of unexpected stuff has happened since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm changed its price, so it is possible that in fact ap < w, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm will shut down. if ap >= w, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm is happy to produce y*. Now, if you get a positive money surprise, output could actually go down, due to firms shutting down - not sure exactly what happens in general equilibrium.

    Now suppose decreasing returns, so you won't get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shut-down effect. Suppose each firm has a fixed amount of capital k, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 technology is now y = af(k,n). f has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usual properties. Now go through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same exercise. The firm faced with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fixed price p will produce min (y*,y**), where y** is optimal unconstrained output. That is, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm chose n optimally given p cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n its labor demand is n** determined by marginal product equals real wage, and we have y**=af(k,n**). Given a large money surprise, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be a lot of firms who produce y** racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than y*, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money surprise shifts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole distribution of p's down. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard New Keynesian model, you don't allow for eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shutdown effect or firms optimally producing less than what consumers want to buy at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sticky price. The sticky prices definitely gum things up, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an inefficiency that monetary policy can correct. However, my conjecture is that a positive money surprise can make output go down - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips curve is going to go cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "wrong" way.

    ReplyDelete
  13. The point of Keynesian economics was always to support cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 progressive political agenda.

    The problem was that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political goals of perpetual debt and money creation conflicted with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 known laws of "reality". Keynesian economics filled this void with technical sounding jargon that convinced people to ignore some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more obvious aspects of reality, such as exponential numbers...

    ReplyDelete
  14. I'm not sure. Certainly Keynesianism comes with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government can and should intervene to fix things. There is an element of social insurance to it. However, narrowly defined it doesn't seem to say anything about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-run quantity of resources allocated to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government.

    ReplyDelete
  15. It's silly to assume that firms can't change cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir price in a given period. It all depends on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shocks hitting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm, industry, and economy. Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large negative shocks, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US and World economy have faced during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last few years (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 great moderation), I would think that downward price stickyness has if not vanished cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n become neglible (even when you exclude sales).

    Looking forward to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next Klenow et. al study covering 2007-

    KP

    ReplyDelete