Monday, September 13, 2010

Can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Nobel Prize be Revoked?

The answer to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question is no (see here.). Alfred Nobel originally set up five Nobel prizes: Physics, Chemistry, Medicine, Literature, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Peace Prize. How Literature fit in, it's not clear (maybe Alfred liked to read by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fire in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evenings), and I'm not sure what stories lie behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 omission of Macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matics and Biology, for example. However, at some point, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Swedish Central Bank saw fit to fund cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Sveriges Riksbank Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel, often referred to as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Nobel Prize in Economics. The natural scientists, writers, and peacemakers may not feel comfortable with us economists, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re we are.

Now, in 2008, Paul Krugman was granted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Nobel Prize in Economics. In giving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prize, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Nobel Prize committee always cites some specific work or body of work that justifies what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are doing. In Krugman's case, he got it "for his analysis of trade patterns and location of economic activity." Krugman is a recognized expert in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 field of international trade, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Committee, after input from members of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economics profession and deliberation, decided to award Krugman cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prize.

The Nobel Prize recognizes important and influential contributions to our knowledge. To pass cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bar for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Nobel prize, we have to think of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se contributions as truly pathbreaking. The prize-winner must somehow have made us all better off in a significant way. I don't think that anyone imagines that conferring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prize on an individual will make that individual work harder for humanity. What we are thinking is that young economists might see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recognition of a Nobel Prize (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 million bucks too) at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rainbow. In spite of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chances of getting a Nobel are tiny, perhaps young economists at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 profession will all work just a little harder, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits for society will be worth what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Swedish Central Bank spends on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 thing every year.

Now, I asked a question in my title, and I mentioned Krugman, so you know what is coming now. We might forgive Paul for his lapses in macroeconomics. He's a trade guy after all, and we don't expect him to be up to speed in modern macro. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prize he got was for his work in international trade, and if he is writing about issues in that field, we expect a lot. That's what makes today's NYT column so disturbing. Part of what we do in undergraduate economics classes is to dispel myths, and to show how some basic tools from economic science can shatter ideas that can seem intuitively plausible. Krugman's column takes economic knowledge backward. This is not an attempt to enlighten lay readers by showing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m how some simple economics works. It's an exercise in bad economics put forward as mainstream thought, and beyond reproach. If it were in my power, I would love to take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 guy's prize away. Of course I can't, and unfortunately no one else can, eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.

First, Krugman says this:
China is deliberately keeping its currency artificially weak.

The consequences of this policy are also stark and simple: in effect, China is taxing imports while subsidizing exports, feeding a huge trade surplus.
First, of course cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is nothing "artificial" about China's exchange rate policy. The Chinese government and its central bank are free to intervene as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y see fit in financial markets, and those actions are going to have an effect on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange rate of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 renminbi against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar. Currently, though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese claim that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 renminbi/US dollar exchange rate is flexible and market determined, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y appear to be essentially pegging it. But so what? A basic principle of international economics is that a country cannot "subsidize" its exports through what are essentially monetary policies determining its nominal exchange rate. The prices of goods sold by China on world markets are determined in world markets in US dollars. There is nothing that Chinese exchange rate policy can do to affect those prices.

As to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 claim that China's nominal exchange rate policy is "feeding a huge trade surplus," cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state of China's current account balance has little to do with exchange rate policy. In China, financial intermediation is very inefficient. Banking in China is dominated by a few large state-owned banks, and those banks are not very good at channeling domestic savings into high-return domestic investment projects. The savings of Chinese households is huge. What happens to that savings? Much of it leaves cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of US Treasury securities and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r foreign assets, resulting in lower real interest rates in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world (than would ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise exist), as compared to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high domestic real interest rates in China. Some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 savings that flows out of China comes back in as foreign direct investment, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are barriers to that flow. The result is a current account surplus in China - Chinese national savings exceeds investment. The primary cause has nothing to do with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal exchange rate. The Chinese current account surplus would be much smaller if domestic financial intermediation in China were much more efficient - and our interest rates would be higher.

Now, Krugman perhaps is anticipating this criticism:
You may see claims that China’s trade surplus has nothing to do with its currency policy; if so, that would be a first in world economic history. An undervalued currency always promotes trade surpluses, and China is no different.
The big question here is what "undervalued" means. Relative to what? If I can decide what undervalued is, I guess I could make that statement true. The point is, Krugman's last sentence here is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 statement of an empirical fact, so it does not count as evidence.

Then cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is this:
And in a depressed world economy, any country running an artificial trade surplus is depriving ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r nations of much-needed sales and jobs. Again, anyone who asserts ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise is claiming that China is somehow exempt from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic logic that has always applied to everyone else.
Give me a break. Even if what Krugman claims earlier in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 piece is true, China could only be accused of selling us stuff cheap, and lending us cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funds to do so at a very low interest rate. Somehow this does not look like deprivation.

So what does Krugman want us to do about this "problem?" Well, apparently he wants a trade war. Great idea. Also,
One answer, as I’ve already suggested, is fear of what would happen if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese stopped buying American bonds. But this fear is completely misplaced: in a world awash with excess savings, we don’t need China’s money — especially because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve could and should buy up any bonds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese sell.
The world currently has a healthy appetite for US Treasury securities, which in part is why yields to maturity on all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se assets are so low now. What happens if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese, or anyone else for that matter, loses interest in our government's debt? Clearly, absent anything else happening, those yields will have to rise. But Krugman suggests that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasuries that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world is unloading, thus monetizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt. This would of course result in more inflation, which would amount to an implicit default on our nominal debt, which I assume is what Krugman wants. This of course would make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world even more skittish about holding our Treasury securities.

Krugman eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r believes this stuff or he doesn't. In eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r case it is disturbing. If he doesn't believe it, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n what's his agenda? Why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 China-bashing? I expect this from politicians, but not from a Nobel-Prize winning trade cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orist.

32 comments:

  1. As bad as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Krugman article is, this post is even worse. Probably even amateurish. To say that currency pegs don't affect exports defies both logic and historical evidence. The PBOC has trillions of dollars worth of reserves, and every time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yuan to rise, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PBOC takes a huge loss on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir balance sheet. Why do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do this? Just to please all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir buddies on Capitol Hill? I think not. China does subsidize its exports via buying dollars (exporter's profits) for more than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir trade-weighted worth, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PBOC itself knows that it's a losing deal that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y'll eventually have to take a loss on in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future (thus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 revaluation). The FDI restrictions are important to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PBOC in order to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yuan weak (although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is recent news that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will begin to relax cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se, and this comes short after announcing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yuan revaluation that everyone was looking for. Coincidence? I think not). They subsidize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir exports to bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir economy to full employment and use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir financial system to control cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir citizens' savings to finance massive amounts of infrastructure, and all this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strategy of state capitalism to transition into a more developed economy.
    Let me make a suggestion: you and Krugman should go on a date to China. You both can yell at each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, and work out your differences, and at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day you two might learn a thing or two about basic Chinese economics.

    ReplyDelete
  2. Sorry, I can't agree with your post eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.

    ReplyDelete
  3. A basic principle of international economics is that a country cannot "subsidize" its exports through what are essentially monetary policies determining its nominal exchange rate.

    No, that isn't a basic principle of international economics.

    ReplyDelete
  4. Anyone say "trilemma"?

    ReplyDelete
  5. "compared to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high domestic real interest rates in China."

    Perhaps I am misreading your post, but I don't see high real rates in China. Please can you clarify?

    ReplyDelete
  6. Anonymous 1: I have actually spent some time in China, and learned a few things while I was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re. China's government may indeed have some inefficient policies, but I think it is none of our business.

    Anonymous 2: Which part?

    Kevin: It's not a principle, it's a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orem, or a lemma? It's not basic? It's wrong? Explain.

    Last anonymous: What I mean is that, because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inefficiencies in domestic financial intermedation in China, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are high real-return investment projects that go unfunded. In a world where, say, foreign banks had free reign in China, savings would flow into China, not out.

    ReplyDelete
  7. On undervaluation, take a look at: Rodrik (2008), Brookings Papers; Berg and Miao (2010), IMF Working Paper; MacDonald and Vieira (2010), CESifo Working Paper; and, of course, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 literature about FEERs and REERs.

    On undervaluation and growth see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous three papers (BTW, Rodrik has both evidence and a model), plus Eichengreen (2008) "The Real Exchange Rate and Economic Growth" and Johnson, Ostry, and Subramanian (2007), IMF Working Paper (among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 many ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs). They all think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 channel through which undervaluation affects growth is via trade.

    Hope it helps. Maybe Krugman's argument is wrong, but it was not completely out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blue.

    ReplyDelete
  8. It's not a principle, it's a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orem, or a lemma? It's not basic? It's wrong? Explain.

    Krugman did explain: “in effect, China is taxing imports while subsidizing exports.”

    You claim that China can’t be doing that, because it’s impossible. Actually it’s not only possible, it’s quite easy. (Admittedly it would be difficult for a less authoritarian regime, which would surely have to contend with a black market in foreign currency.) So your ‘principle’ is akin to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ‘principle’ that rockets don’t work in outer space because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re’s nothing to push against.

    I suppose it’s possible you have in mind some model in which taxes on imports and subsidies on exports have no real effect, because prices of non-tradables and wages adjust, leaving incentives unaffected. But it’s up to you to say what your model is and argue for its validity. I know of nothing Krugman has written on this subject which conflicts with standard textbooks such as Krugman and Obstfeld’s International Economics.

    ReplyDelete
  9. Kevin:

    So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices of things that China buys and sells on world markets are fixed permanently in units of Chinese currency? Is that your argument?

    ReplyDelete
  10. trader:

    Read for example Section 1: "Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Real Exchange Rate a Policy Variable?" in Eichengreen's "The Real Exchange Rate and Economic Growth." That's pretty much consistent with what I am saying here.

    ReplyDelete
  11. "Which part?"

    Is that a serious question? I'm not going to explain this stuff to you but I think you should think about EU countries in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECU and some issues that happened in South America.

    ReplyDelete
  12. That piece is consistent with Krugman's statement.

    "China is deliberately keeping its currency artificially weak.

    The consequences of this policy are also stark and simple: in effect, China is taxing imports while subsidizing exports, feeding a huge trade surplus."

    ReplyDelete
  13. Anonymous 2: As serious as I can be. What about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EU and South America?

    Last anonymous: "That piece" being which?

    ReplyDelete
  14. Scott Sumner has also been defending China from Krugman:
    http://www.cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365moneyillusion.com/?p=6960

    ReplyDelete
  15. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices of things that China buys and sells on world markets are fixed permanently in units of Chinese currency?

    No, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subsidy/(tax) which Chinese exporters receive (and importers pay) is determined by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese government's exchange rate policy. If France slaps a tariff on Japanese TV sets that doesn't fix cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price in Euros 'permanently' or even temporarily. But it surely hurts Japanese exporters and French consumers.

    ReplyDelete
  16. Rajan has a nice post a while ago on global imbalance: http://forums.chicagobooth.edu/faultlines?entry=21

    ReplyDelete
  17. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short run it depends on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Marshall Lerner condition. Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long term, prices have to adjust.

    ReplyDelete
  18. Last anonymous:

    Exactly. Marshall-Lerner assumes changing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal exchange rate changes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real exchange rate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short run, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade balances depends on elasticities. I'm saying that we're talking about tradeables. The prices of Chinese exports are determined on world markets in US dollars, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices adjust immediately. For Chinese imports, maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is some market segmentation, so importers don't change cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir prices immediately, but maybe not. In any case, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices have to adjust. Krugman seems to be telling us that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices never adjust.

    ReplyDelete
  19. "Krugman seems to be telling us that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices never adjust."

    PK's blog is political, not economic. What he's telling us - at least on my interpretation - is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time required for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 adjustment (via internal prices racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal exchange rate) is 'too long' for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Democratic political establishment he represents. Remember he's an unreconstructed Keynesian, and you know what Mr. Keynes said about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run.

    Regards (and thank you for your earlier clarification), 'cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last anonymous'.

    ReplyDelete
  20. China receives US dollars from its huge nets exports to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n mandate its citizens/corporations to exchange cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se US dollars for Yuan at a given exchange rate if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want to do business in China -cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se Yuan being created out of thin air by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Central Bank. The People's Bank of China cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n turn around and buy US Treasuries with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollars, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Yuan is circulating in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 domestic economy as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national currency. Because of this currency swap at a fixed exchange rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total assets on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 People's Bank of China amount to a gargantuan 3.4 trillion US dollars.


    You aim to destroy Krugman with this post and all you do is covering yourself in ridicule with your story that financial intermediation in China is inefficient which would supposedly explains why China buys US treasuries. How long have you studied China's banking system to come up with such statement or are you just making stuff up on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 go?

    ReplyDelete
  21. "In any case, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices have to adjust. Krugman seems to be telling us that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices never adjust."

    This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point. If prices adjust sluggishly, a change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal exchange rate will affect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 terms of trade and hence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade balance. How long does it take to adjust? I don't know, trade economists have different opinions about this (Obstfeld & Rogoff, grad textbook has a nice treatment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue). But it is definitely conceivable that affecting a nominal variable has real effects for some time and so Krugman's argument is not so far-fetched as you are making it.

    Which is different from saying that I agree with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole thrust of his op-ed, or, more in general, with his "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more goverment, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 better" general philosophy.

    ReplyDelete
  22. Bils and Klenow report that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average price-setter resets every 4 months. That doesn't seem like such a long time. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, that's just an observation about average behavior. It doesn't tell you what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se price-setters do when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a policy shock.

    ReplyDelete
  23. I'd never thought I'd be defending Krugman, but I guess cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re always has to be a first...

    "In any case, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices have to adjust."

    But when is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run? And what happens from now until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n?

    "China could only be accused of selling us stuff cheap, and lending us cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funds to do so at a very low interest rate. Somehow this does not look like deprivation."

    But maybe looks are deceiving? That is, maybe your description of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 situation is not complete and lacks secondary effects which are real and harmful (people thrown out of work who had jobs selling stuff that are now sold more cheaply).

    ReplyDelete
  24. Stephen thanks for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reply. I have actually read section 1 in Eichengreen, as well as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sections and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 references that I mentioned. Barry says “My reading of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evidence is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real exchange rate matters. Keeping it at competitive levels and avoiding excessive volatility are important for growth”; and, again: “cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real exchange rate is a relative price and, as such, it is not under direct control of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities. But it can be influenced by policy.” Personally, I think that a country that maintains a fixed peg, has in place a system of capital controls and limited currency convertibility, and is endowed with “unlimited supply of labor” (in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sense of Lewis, 1954) that can prevent wages in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tradeable sector from rising, can actually maintain a competitive (undervalued) currency “beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very short run”.

    Anyway, to tell you cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 truth, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point of my comment was quite different. You seemed to be unaware of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that many people --- Dani, Barry, Simon Johnson, people at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF, people at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 World Bank (I forgot to mention cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir series of papers), and many ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs --- have been working on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se issues. There is a lot of stuff on undervaluation as well as on undervaluation and growth. Krugman did not “invent” an argument.

    As I often read his blog, I understand that he can be quite irritating, especially with his frequent accusations of ignorance about basic economics. But you maintain a wonderful blog and my suggestion --- as a passionate reader --- is to try to avoid doing his same mistake.

    ReplyDelete
  25. Thanks for your answer, Steven. Two things here. First, resetting a price is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing as completely absorbing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal shock. Adjustment could still be gradual.

    Second, my point is similar to Trader's point above. There are quite a few international economists who believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal exchange rate matters. You can argue that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y implicitly rely on price-stickiness which does not seem to show in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data. And so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir beliefs is not warranted. But this is an argument to be made, not a basic principle of international economics.

    I also agree with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last Trader's paragraph.

    ReplyDelete
  26. You lost me when you wrote that your bocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r "complains when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Canadian dollar goes down in terms of US dollars". His income in US dollars exchanges for more Canadian dollars, thus increasing his income to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent his expenses are denominated in Canadian dollars. Why does this make him sad?

    ReplyDelete
  27. Yes, he would be happy wouldn't he. I was in a hurry and made a sign error. Let's try this again. The renminbi appreciated from 2005 to 2008, and after that it has been essentially pegged against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar until now. Krugman's claim is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 renminbi is "undervalued" and "artificially low" relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar. He knows what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange rate "should" be, and it's higher than where it is now. Thus, it's not a case of: country devalues, thus moving relative prices in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short run. Of course, Krugman thinks that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 renminbi appreciates that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real exchange rate moves in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same direction. Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bizarre view here, which I think is a very poor basis for making economic policy, is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 countries of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world are competing for jobs through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir nominal exchange rate policies. The view is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese are stealing our jobs because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will not allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir exchange rate to appreciate. According to this view we cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore put pressure on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to do so, but if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y retaliate by unloading our debt, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n we have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt, thus depreciating our exchange rate and stealing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 jobs back. Maybe this makes sense to you, but I think it is nuts.

    ReplyDelete
  28. It does indeed make sense to me. If China keeps accumulating dollars, thus keeping its currency lower than if it doesn't do so (and yes, this is obviously what is meant by keeping it artificially low, scare quotes or not) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can maintain a large trade surplus for a long time. We get lots of cheap Chinese stuff in exchange for many of us being unemployed. You can argue about whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r this is a good tradeoff, but this is a policy decision, not one that is as clear cut as you imply with all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 histrionics about Krugman's position being "nuts" and "bizarre".

    ReplyDelete
  29. I gave you a story about why China is running a current account surplus, which is about savings, investment, and inefficient domestic financial intermediation in China. Krugman's idea appears to be that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current account surplus tells you cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange rate should appreciate. From my point of view, if Krugman thinks that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current account surplus should be zero in China (not clear why this should be so eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, in general), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n he should be convincing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese to do something about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir inefficient intermediation problem - e.g. opening up competition with foreign banks. Now, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large quantity of Chinese savings that leaves China via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current account surplus makes world real interest rates lower than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise would be. Explain how that makes us unemployed.

    ReplyDelete
  30. I agree that Krugman is making irresponsible oversimplifications. The nominal exchange rate, by itself, is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue, because if it has an influence, it is only in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very short-run. I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue is whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r a broader policy to facilitate exports at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expense of imports that commonly includes a nominal exchange rate peg, along with financial repression, etc. is "unfair". [I wouldn't have put it like Williamson- I do think that conscious policy choices and not just incompetent bankers are responsible] To my mind, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question is poorly posed- on one level, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese want to keep bankrolling a US consumer spending spree (directly through selling goods cheap and indirectly by lending money cheap), hey, if anyone should think its unfair, it is really cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ordinary Chinese.

    The problem is that US institutions (labour markets in particular), are not set up to deal w/ cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sudden inflow (and eventual outflow, one hopes, although I have always dreamed of a permanent retinue of Asian servants) of relatively (to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run) underpriced consumption.

    What Krugman and his ilk are really upset about is not China's nominal exchange rate, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US' institutional set-up that he quite likes to deal with changes posed by China's rise. Being a US Liberal of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1960s/1970s variety, and thus wedded to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way things are, it is far easier to blame cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 renminbi.

    ReplyDelete
  31. "I wouldn't have put it like Williamson- I do think that conscious policy choices and not just incompetent bankers are responsible"

    No, that wasn't what I meant. The banking system is dominated by a few large state-owned banks. The banks are essentially part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government, if you like, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inefficiency is all about government and policy.

    ReplyDelete
  32. A very stimulating post, and lots of good exchanges that follow --- including Dr. Williamson's willingness to reply to his critics.

    1) That said, it's Catesby who is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first to point to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short- or mid-term problem of China's exchange rate policies --- which policies benefit American consumers at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expense of Chinese consumers (rich and poor alike), and make American interest rates lower than ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise . . . this time, at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expense of Chinese savers who get ludicrously low returns on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir financial investments.

    2) That major problem that Catesby highlights?

    In a huge Continental-size country, with lots of diverse goods and service industries and a differential need in a post-recession recovery for jobs, China's extraordinarily low level of domestic consumption even by Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ast Asian standards (Japan, South Korea, Hong Kong, Taiwan, and furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r south Singapore) --- something like an unheard of 36% of GDP recently --- has accelerated through its large bilateral trade-surplus with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USA cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pace of labor-market adjustments: in particular, by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 surpluses’ impact on where American jobs have been destroyed in industries that became uncompetitive with Chinese (and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r imports). Without that impact, our national labor markets would have had more time to adjust to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se shifts.

    3) What follows? Well, if labor markets adjusted without frictions, with little time-lags to large shocks in shifting comparative advantage, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overall national rate of unemployment since December 2007 would have been lower, right? And possibly much lower, no?

    Enter cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reality of our labor markets --- which have traditionally been unusually flexible. In particular, as comparative advantage of our tradable industries has shifted quickly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 geographical location and labor-skills needed for our growth industries and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir firms seem mismatched with a large chunk of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployed since December 2007.

    4) None of this denies that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overall rate of unemployment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USA will adjust sooner or later and will be overwhelmingly determined by American market influences and government policies. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distribution of job-creation across our goods and service industries has surely been affected by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 huge surge of Chinese imports and our trade deficit with China itself since 2000.

    In that year, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese trade surplus with us was about $90 billion . . . cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same as Japan's. In 2007, our bilateral surplus with Japan was about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same, but China's surplus had surged four-fold. Our consumers surely benefited --- mostly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low-wage income earners among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m; and so did those households looking for credit to buy consumer durables thanks to lower interest rates as a result of China's Central Bank buying our Treasuries, just as business firms could invest at lower rates.

    But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resulting job-market dislocations seem now to have aggravated what you yourself have talked about: a mismatch between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high number of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployed and jobs requiring skills cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do not easily have . . . or, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m (a certain percentage anyway), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices of any housing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y bought earlier in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 boom period of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last decades makes it harder for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to move quickly to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 areas of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country where jobs are being created steadily.

    5) In short, when labor markets don't adjust quickly for whatever reasons, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 normal processes of "creative destruction" (to use Schumpeter's term for how capitalist markets adjust to clustered changes in innovative technologies of a basic sort) have been partly clogged by China's huge mushrooming surge in exports between 2000 and now 2010 --- with a brief slowdown and drop in 2008 and early 2009 --- that have aggravated, it seems, our overall post-recession unemployment rate, whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r or not you regard it as a short- or mid-term problem that will right itself in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "long-run."

    Michael Gordon, AKA cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buggy professor

    ReplyDelete