Wednesday, September 15, 2010

Sectoral Reallocation and Housing

I'm going to attempt to make a case that we could explain some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 anomalies in labor market behavior and in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current sluggishness in real GDP growth by thinking about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing sector and some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implications of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sectoral reallocation of resources.

The phenomenon of a shifting Beveridge curve has drawn a lot of attention. I first learned about this from a talk Bob Hall gave in early July, and Rob Shimer has for some time featured this on his web page. Basically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea is that, given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current vacancy rate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor market, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate would be much lower if we thought that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Beveridge curve (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 observed negative relationship between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vacancy rate) were stable. Dave Altig has written about this, and Tasci and Lidner have claimed that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shift in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Beveridge curve we are seeing typically happens in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery phase of recessions. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are relying on pre-2000 vacancy rate data, which is notoriously poor. Altig's conclusion is that we have to wait and see more data before we can say much about this.

In any event, even if we thought that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Beveridge curve always shifts in this fashion during a recession, that could still indicate that mismatch in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor market is important. During a recession, and maybe particularly this one, an important element of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery is that job vacancies and unemployment may not be well matched, in terms of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 skills firms want and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 skills workers have, and in terms of where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vacancies and unemployment are located. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, in anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r post, I illustrated anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way to look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vacancies/unemployment data. Suppose we think about a standard Cobb-Douglas matching function, of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind that researchers use when fitting Mortensen-Pissarides search models to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data, and include a "productivity" coefficient that measures cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 efficiency of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matching process. Then, measure matching efficiency as you would a Solow residual. I did that, in a crude fashion, and found a huge drop in matching efficiency, beginning in early 2008.

Why not look at some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r data, to see if we can get more information about what is going on? Wikipedia, my favorite in-depth source of information, actually has a nice summary of BLS unemployment rate data by states, complete with color-coded maps. There is clearly a lot of dispersion, though I have no idea whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r this is unusual or not. Unemployment rates differ from a high of 14.3% in Nevada to a low of 3.6% in North Dakota. The states where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing market crashed are doing particularly poorly (California, Nevada, Oregon, Florida), as are states where manufacturing is in long-run decline (Indiana, Illinois, Michigan, Ohio). States west of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Mississippi and east of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Rockies are faring relatively well, but some of those states are not so populous. However, centers of population such as New York, Texas, Virginia, and to a certain extent Minnesota and Wisconsin, are doing better than average. We would presumably be safe in assuming that a Beveridge curve relationship holds at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state level so that, for example, North Dakota should have a very high vacancy rate and Nevada a very low one. However, we don't know for sure what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state-level vacancy rates are, as that data does not seem to be available.

In any event, it seems safe to say that, if I live in Las Vegas and am seeking employment, I would be much better off looking for work in Fargo, Minneapolis, New York City, Austin, or Washington, D.C., than in Las Vegas. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re may be unusual factors that are impeding migration. For example, I may be unemployed in Las Vegas and own a house, which is currently underwater, and I do not want to default on my mortgage. Maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 house is not underwater, but it is very difficult to sell.

Now, what about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 general characteristics of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployed? From this table, we can see that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are more likely to be men, more likely to be black, and more likely to be less educated, than for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population as a whole. Again, I have no idea what this pattern looks like relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 typical recession. However, it is certainly consistent with mismatch in terms of skills, i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vacancies are for high-skill workers but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployed have relatively low skills. We need cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 story though, so we need to look at what has been happening across sectors.

The chart shows employment by sector beginning in 2000, with everything normalized to 100 for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first observation. We see a large and steady decline in durables and nondurables manufacturing, and a steady increase in services and government. Construction booms until sometime in 2007, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n tanks. The shift from manufacturing to services has been happening for a long time. This, along with observations on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 skill premium in wages, indicate a fundamental shift from low-skill to high-skill jobs. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing boom we experienced, in part due to incentive problems in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mortgage market, which you can see reflected in construction employment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart, soaked up some low-skill labor that was being shed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 manufacturing sector. Thus, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing boom effectively slowed down or negated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-term adjustment that was occurring in labor markets. Once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing sector collapsed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need for sectoral reallocation of labor hit with a vengeance and, we could argue, contributed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very high unemployment rate we are seeing.

The crash in housing market construction is phenomenal, as you can see in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing starts time series in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart. Housing starts fall beginning in 2007, and are currently at a lower level than at any point since 1959. Basically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incentive problems in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mortgage market caused cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy to build a large quantity of houses and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r structures on false pretenses. Think of what would happen if you take an economy that is on a steady state growth path and drop a large stock of houses on it. That is essentially cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state we are in now. This reduces cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative price of housing, and people stop building houses - for a long time. Notice in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart that housing starts typically bounce back quickly in a recession - housing starts is typically a leading variable. That will not be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pattern in this recession. It will take a considerable time before depreciation and growth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for houses take up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slack, housing prices increase, and new construction starts to pick up. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 meantime, workers formerly employed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing sector will be looking for work in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sectors, where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir skills may match poorly with what employers are looking for, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 job vacancies may be in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r parts of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country.

As furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r evidence for sectoral reallocation in explaining current labor market behavior in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, consider what is going on in Canada, as I do here. Canada had none of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US problems in its mortgage market, it experienced a similar pattern of GDP growth during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession (though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir recovery is stronger - furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r evidence for my claims), and housing construction in Canada has followed a typical cyclical pattern. Indeed, Canada is currently experiencing something of a real estate boom. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate in Canada during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession was considerably smaller, to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Canadian unemployment rate is currently lower, whereas cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate in Canada tends historically to be much higher than in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US.

Finally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next chart shows a crude measure of average labor productivity - household survey employment divided by real GDP - for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US. An important anomaly here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large increase in average labor productivity during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession. Historically, average labor productivity is procyclical - if it was behaving is it would normally, it would have gone down. One view is that this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 silver lining of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession. We are shedding inefficient firms, and some Schumpeterian process is making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy much more productive and setting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stage for future growth. However, we might also view this as a composition effect. The dramatic fall in housing construction, which is a low-productivity industry, is increasing aggregate average labor productivity, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sectors aren't really considerably more productive at all. Maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no silver lining, or it's not so shiny.

It seems to me that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a good case for what Kocherlakota says here, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is little or nothing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can do about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currently-high unemployment rate. This is due to wide dispersion in geographical and sectoral unemployment and vacancies. There is a sense in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can move resources from once sector to anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r - indeed, that is part of what it did when it purchased a large portfolio of mortgage-backed securities. That moved resources from ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sectors into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing sector. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resources moved in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong direction, working against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 adjustment that needs to happen. I don't see a particular fiscal role that comes out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sectoral reallocation story, ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than a long-term re-evaluation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 adequacy of our unemployment insurance system and our system of public education.

28 comments:

  1. How geographically dispersed was unemployment in previous recessions?

    Karl Smith argues that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate is most clearly linked to poor sales and lower-than-expected price changes:
    http://modeledbehavior.com/2010/09/15/cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-gdp-factory-and-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-small-business-survey/
    http://modeledbehavior.com/2010/09/14/unanticipated-changes-in-inflation-small-business-edition/

    ReplyDelete
  2. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 productivity issue, some people (such as Hall and Krugman) have claimed that productivity was also countercylical in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last two US recessions. I'd be interested to hear your thoughts on that, eg do you interpret cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data differently or would you agree that this is a feature of "modern recessions".

    ReplyDelete
  3. Steve: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most 'granular' data we have for vacancies is at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regional level (NE / South / Midwest / West).

    Re Anon #2's comment, I have seen some research making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same argument - will update on this later.

    ReplyDelete
  4. anonymous 2:

    Good point. This paper by Hall is interesting:

    http://www.brookings.edu/es/commentary/journals/bpea_macro/forum/200709Hall.pdf

    He draws a distinction between old-economy recessions, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last of which is 81-82, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last two recessions preceding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current one (he's writing in 2007). An interesting feature is that it reflects cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 common view at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary policy problem had been solved, i.e. he thought that monetary policy had been dampening cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fluctuations, in part giving rise to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Great Moderation." A critical observation he makes is that in modern recessions productivity goes up, i.e. small decline in GDP, large decline in employment. He tends to dismiss sectoral reallocation as an important driving force. However, look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last two charts here. The increase in productivity is very large (though of course cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession is "large" too. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a fairly typical old-recession drop in housing starts in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1990s recession, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing sector sailed through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1991 recession with nothing much going on. Clearly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 massive collapse in housing is an idiosyncratic feature of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current recession that you have to worry about. Clearly, you have to do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 research to sort this all out. I'm mostly making suggestions here.

    ReplyDelete
  5. Andy Harless also posted on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Beveride Curve: http://blog.andyharless.com/2010/08/stop-worrying-about-structural.html

    ReplyDelete
  6. Kocherlakota says unemployment would be about 6.5% if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor markets were as efficient as in normal times. That's a percentage point or two above steady state unemployment. This suggests cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is still room for AD policy.

    ReplyDelete
  7. This post make a fairly convincing case that some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increased unemployment during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current recession may be due to structural issues. But I see no attempt to quantify cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role of this issue vs. unemployment due to demand insufficiency. So it's hard to justify cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conclusion that "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is little or nothing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can do about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currently-high unemployment rate".

    ReplyDelete
  8. Will: By "steady state unemployment" I assume you mean natural rate. I'm not thinking in terms of that. I don't think anyone knows what that is.

    Last anonymous: "demand insufficiency" is bad language. You can't separate what you might think of as demand insufficiency unemployment from "structural" unemployment. It's all unemployment. You can't see unemployment and think: We need more government spending. You have to ask serious questions about what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spending is for and how it makes us better off.

    ReplyDelete
  9. Ah. So my careless use of Keynesian terminology got you off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hook. Let me rephrase: do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 structural employment problems you describe here explain all current unemployment; and if so, can you defend this conclusion quantitatively?

    ReplyDelete
  10. Quantitatively, I can't say much. I told you a story, looked at some data, and made some arguments about how my story fits what I'm seeing. To do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantitative analysis I need a serious model, and I need to sit down for a few months and come up with some quantitative measures. Now, what I think you have in mind is that some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment we are seeing is due to sticky wages and prices. I think we can agree that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession is about a large financial shock to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, and I have discussed some sectoral issues having to do with long-run structural change, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing sector, in part related to that financial shock. What makes you think that sticky wages and prices are an important factor in what is going on? Is that just blind faith in Old Keynesian economics, or what? Obviously cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prices of houses aren't sticky. Do you think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal wages of people who were formerly employed in building houses are sticky downward, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are unemployed because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would not take wage cuts? I see plenty of anecdotes about nominal wage cuts in various sectors of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. What do you think is going on?

    ReplyDelete
  11. Well, I could look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same data you've provided and observe that unemployment has risen and output declined across all regions and sectors, and tell a story that this suggests what you call an Old Keynesian explanation. But I'd have to sit down for a few months and come up with some quantitative measures. See what I did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re?

    My question is simple: without doing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 few months of work needed, how can you (or Kocherlakota, with whom you seem to agree) conclude that "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is little or nothing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can do about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currently-high unemployment rate"? Blind faith?

    ReplyDelete
  12. No, not blind faith (see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above). Note that I just showed you some big differences across sectors. While "output declined across all regions and sectors," cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 declines were much larger in some regions and sectors than in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs. You are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one who is proposing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government intervention, so you have to make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case that it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right one, and aimed at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right "problem."

    ReplyDelete
  13. In re cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Williamson/anon debate as to structural vs Keynesian, Arnold Kling has a pertinent blogpost today, http://econlog.econlib.org/archives/2010/09/in_pursuit_of_e.html
    He says its not enough to think of it as a labor mismatch problem, we also need to look at factors affecting new firm formation, and he gives a reference to a paper on this by Stavanger and Kedrosky.
    Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r commentators have argued that a lack of dynamism in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector, due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incumbent protection scheme operated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government, can infect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole economy and thus perhaps reduce new firm and new job creation.
    It does seem that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole Keynesian language of "AD insufficiency" is anachronistic and not useful given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of dis-aggregated data available to us. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same goes for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 representative agent one-good aggregate production function approaches beloved of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Prescott school. Dis-aggregation and heterogeneity is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wave of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future.

    pe

    ReplyDelete
  14. The ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r "new" aspect of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past two recession is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increasing percentage of job losses coming in services. A study I saw last year calculated that roughly half of job losses have come from non goods-producing sectors. The number in 1980's was, if I remember correctly, less than 10%.

    The traditional way of thinking about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 output gap conceives of factories as holding a "potential energy" of production during recessions. All that has to happen is to coax workers back to those idle production lines (by lowering real wages), and presto, growth returns to trend. How this applies to waiters, real estate agents and manicurists is not as clear. In each case, to employ cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se workers requires a lower asset (or rent) price as much as a lower real wage. Real estate agents could be much in demand if housing markets were allowed to clear, and restaurant start-ups would increase if banks had to unload commercial real estate at lower prices instead of hiding losses. The attempt to prop up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system is getting in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way of service-sector employment growth.

    ReplyDelete
  15. I'm glad to see you disapprove of making policy recommendations before completing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 work necessary to establish cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 efficacy of such policies. Fortunately, my comments contain no recommendations. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, looking at your post I see some nice preliminary work suggesting that some, currently unquantifiable, proportion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployed are out of work for structural reasons. Then I find "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is little or nothing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can do about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currently-high unemployment rate," which looks like a policy recommendation based on this incomplete work. Still, I'm glad you at least agree with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 principle that one should not propose policies without determining that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are correct. Now if only we can get Kocherlakota and his colleagues to live by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same principles.

    ReplyDelete
  16. pe and second to last anonymous:

    Good points. The financial side and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 allocational effects of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interventions are important I think.

    Last anonymous:

    I can see you like word games.

    "Fortunately, my comments contain no recommendations."

    Sure. We know where that "demand insufficiency" argument is headed.

    Making policy is about doing it on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fly, with all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 information you have. This is what I'm doing here. I've got some information. You have some information. Kocherlakota has more, because he has a staff who can do some work for him. One principle of policymaking is that, unless you have a good reason to intervene, you don't do it. Kocerlakota looks at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Beveridge curve issue and says: hmmm, maybe some of this high unemployment rate is due to sectoral reallocation, and that's not a "problem" cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can solve. I'm saying: hmmm, maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reasons to think that sectoral reallocation is important. So far I haven't learned much from your comments, ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than you like to argue.

    ReplyDelete
  17. "What makes you think that sticky wages and prices are an important factor in what is going on?"

    Sticky wages are a big problem in a public sector.
    Sticky prices in long-term financial contracts that were signed before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis are an even bigger problem, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have caused housing market dysfunction, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have caused unnecessary problems in private sector balance sheets etc.

    ReplyDelete
  18. "Sticky wages are a big problem in a public sector."

    Have you heard about furloughs?

    "Sticky prices in long-term financial contracts that were signed before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis are an even bigger problem"

    That's a different problem. Financial contracts, e.g. mortgage loan contracts, are fixed in nominal terms. If you get lower-than-anticipated inflation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n you redistribute from borrowers to lenders. There are more defaults, and that can give rise to deadweight losses. I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big problem in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing market has been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unanticipated decrease in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative price of housing, not less-than-anticipated inflation. As I said, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem is not that house prices are sticky in nominal terms. Keynesians are worried about prices and wages not being flexible enough.

    ReplyDelete
  19. I think two thirds of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing market consists of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unanticipated relative shock, and one third is related to lower-than-anticipated inflation.

    The ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r big problem with sticky financial contracts is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole financial sector. Here again, relative shocks explain two thirds of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem, but one third of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decreased financial intermediation capacity was caused by deflationary shock.

    ReplyDelete
  20. This comment has been removed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 author.

    ReplyDelete
  21. "Have you heard about furloughs?"

    Furloughs or no furloughs, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labour market in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public sector is less efficient than in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector, and wages in public sector are less flexible downwards.

    ReplyDelete
  22. "I think two thirds of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing market consists of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unanticipated relative shock, and one third is related to lower-than-anticipated inflation."

    Where does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1/3 and 2/3 come from? Do you think a drop in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate from 2% to 0.8% is a big deal?

    "wages in public sector are less flexible downwards."

    Maybe you think this is because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is more unionization in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public sector. But look at what is happening in California. Better still, look up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Social Contract" in Ontario in 1993, which was enacted by a socialist government with strong labor union connections. When push comes to shove, nominal wages can in fact fall in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public sector. Then cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question of whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r public sector wage flexibility even matters to this issue. I think what Keynesians have in mind is that at least some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment we are seeing is due to sticky wages, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mechanism cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have in mind relates to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector.

    ReplyDelete
  23. Yes, drop in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate from 2% to 0.8% is a very big deal. The reason is leverage. The equity capital of financial institutions is a tiny percentage of assets, and expected 1% inflation shortfall over 3 years would be a very significant burden for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.

    In early January 2009, according to inflation swaps, markets expected 0% inflation in 2009-2013. No wonder credit markets froze.

    "When push comes to shove, nominal wages can in fact fall in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public sector."

    Let's hope a fall in nominal wages will save Greece from bankruptcy.

    ReplyDelete
  24. "Yes, drop in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate from 2% to 0.8% is a very big deal."

    According to that calculation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 drop in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate from 15% in 1980 to 5% a couple of years later should have been monumental. The 81/82 recession was somewhat severe, but it ended reasonably quickly. Then we go from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 80s to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 90s: anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r significant drop in average inflation. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 90s were good times. What was going on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re?

    ReplyDelete
  25. These are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reasons why sticky financial prices were not very important in 81/82 recession, were somewhat important in 90 recession, and are very important now:

    Total debt to GDP ratio, which was much lower in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past

    Leverage was lower in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past

    Duration of financial assets was lower in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past

    Current accounting standards make banks much more sensitive to temporary mark-to-market losses than in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past.

    This all means that in current recession cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pace of recovery and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent of financial intermediation supplied is more sensitive to inflationary expectations than it was in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past.

    ReplyDelete
  26. There is actually a very interesting paper on how aggregate fluctuations arise from micro
    shocks, by Gabaix and Carvalho. They construct a DSGE model. The latest version is Sept 19th, so hot off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 press!
    http://pages.stern.nyu.edu/~xgabaix/papers/greatdiv.pdf

    This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind of macro I think will come to dominate.The primitive nature of Prescott RBC and current NK models will eventually become obvious, and of course it should go without saying that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IS/LM stuff beloved of Krugman and deLong is tres vieux chapeau.

    Hayek famously said that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregates of Mr Keynes conceal cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fundamental processes at work. That criticism goes too for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 macro I learned at grad school in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 90s. I detested cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 over-aggregation but I really think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se guys are onto something.

    pe

    pe

    pe

    ReplyDelete
  27. pe

    "tres vieux chapeau"

    I like that.

    Yes, that's very interesting. I hadn't seen cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Gabaix/Carvalho paper. There is an older literature on sectoral issues as well. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early RBC days, Long and Plosser's "Real Business Cycles" paper paid some attention to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sectoral detail. David Lilien had a paper where he constructed a sectoral dispersion measure and argued that it was correlated with GDP fluctuations. Richard Rogerson, Steve Davis, Kevin Murphy, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs worked on sectoral allocation.

    ReplyDelete
  28. I saw Gabaix present cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper with Carvalho at Minnesota macro this summer. It's a very interesting decomposition, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 thing that irked me is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y take shifts in relative sectoral productivity as exogenous. That's not a whole lot of progress in terms of structural intuition/understanding from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one-sector RBC model. Nevercá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 basic idea that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overall economy will be more volatile when sectoral diversification is low is pretty intuitive.

    ReplyDelete